رئيس قسم المعلومات في Bitwise: تأثير صناديق الاستثمار المتداولة على الإيثيريوم سيتجاوز البيتكوين
الجميع يريد أن يعرف ما الذي سيحدث لسعر الإيثيريوم بعد إطلاق منتجات ETPs الفورية (ملاحظة: صناديق الاستثمار المتداولة هي نوع من أنواع ETPs). توقعي هو أن تدفق الأموال إلى صناديق الإيثريوم المتداولة في البورصة سيؤدي إلى ارتفاع السعر إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، متجاوزًا 5,000 دولار.
بالطبع، لن يحدث هذا على الفور. وأعتقد أن الإيثيريوم قد تشهد بعض التقلبات في الأسابيع القليلة الأولى، حيث أن صندوق الإيثيريوم الاستئماني الذي تبلغ قيمته 11 مليار دولار (ETHE) يتحول إلى ETP وتتدفق الأموال إلى الخارج. ولكنني واثق من أن الإيثيريوم ستصل إلى مستوى مرتفع جديد بحلول نهاية العام. إذا تجاوزت التدفقات الداخلة التوقعات، فقد يكون سعر الإيثيريوم أعلى من ذلك.
العرض والطلب يحددان كلالشيء
إن أفضل طريقة لتقدير التأثير المحتمل لإصدار ETP على سعر الإيثيريوم هي تحليل العرض والطلب. لا تغير منتجات ETPs أساسيات الإيثيريوم، ولكنها تقدم مصادر جديدة للطلب.
ضع في اعتبارك التغير الذي طرأ على سعر البيتكوين بعد إطلاق منتجات البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة في يناير. فمنذ ذلك اليوم، بلغ عدد عملات البيتكوين التي اشترتها صناديق الاستثمار المتداولة أكثر من ضعف عدد عملات البيتكوين التي أنتجها المُعدِّنون:
- عملات البيتكوين التي اشترتها صناديق المؤشرات المتداولة: 263,965
- عملات البيتكوين التي أنتجها المُعدِّنون 129,181
ونتيجة لذلك، ارتفع سعر البيتكوين. منذ إطلاق ETP للبيتكوين في 11 يناير/كانون الثاني، ارتفع سعر البيتكوين بحوالي 25%. إذا احتسبنا من أكتوبر 2023، عندما بدأ السوق في تسعير البيتكوين ETP، فقد ارتفعت البيتكوين بنسبة تزيد عن 110%.
هل سنرى نفس التأثير على الإيثيريوم؟ نعم، أعتقد أن التأثير قد يكون أكبر.
كما كتبتُ من قبل، أعتقد أن الإيثريوم ETP الجديد سيجذب مليارات الدولارات، وسيكون للأموال المتدفقة إلى هذه المنتجات الجديدة المتداولة في البورصة تأثير أكبر من تأثيرها على البيتكوين لثلاثة أسباب.
السبب 1: انخفاض معدل التضخم قصير الأجل في ETH
عندما تم إطلاق Bitcoin ETP، كان معدل تضخم شبكة البيتكوين 1.7%. وبعبارة أخرى، أنتجت شبكة البيتكوين حوالي 328,500 بيتكوين سنويًا، بقيمة 16 مليار دولار تقريبًا في ذلك الوقت. وهذا يعني أننا كنا بحاجة إلى 16 مليار دولار من مشتريات البيتكوين سنويًا للحفاظ على سعرها.
في المقابل، كان معدل تضخم الإيثيريوم على مدار العام الماضي 0٪ بالضبط: كان هناك 120 مليون إيثريوم قبل عام، ولا يزال هناك 120 مليون إيثريوم اليوم. ويرجع ذلك إلى أنه على الرغم من أن كمية صغيرة من الإيثيريوم يتم توليدها يوميًا، إلا أن المستخدمين يستهلكون الإيثيريوم باستخدام التطبيقات على الإيثيريوم، من العملات المستقرة إلى الصناديق الرمزية. على مدار العام الماضي، توازنت هذه القوى.
تدفق كبير من الطلب الجديد يقابل 0٪ من العرض الجديد؟ علاوة على ذلك، إذا زاد النشاط على الإيثيريوم، فإن استهلاك الإيثيريوم سيزداد أيضًا، وهو ما يمثل رافعة طلب عضوية أخرى مواتية للمستثمرين.
السبب 2: على عكس مُعدِّني البيتكوين، لا يحتاج مُعدِّنو الإيثيريوم إلى البيع
يتمثل الاختلاف الرئيسي الثاني في أن مُعدِّني البيتكوين عادةً ما يضطرون إلى بيع البيتكوين التي ينتجونها، في حين أن مُعدِّني الإيثيريوم لا يفعلون ذلك.
تعدين البيتكوين مُكلف، ويتطلب رقائق كمبيوتر متطورة واستهلاكًا كبيرًا للطاقة. ولذلك، يبيع المُعدِّنون عادةً معظم البيتكوين التي يقومون بتعدينها لتغطية تكاليف التشغيل.
ومع ذلك، لا تعتمد الإيثيريوم على التعدين. وبدلاً من ذلك، فهي تستخدم نظاماً يسمى “إثبات الحصة”. في إثبات الحصة، يُشارك المستخدمون الإيثيريوم كضمان لضمان قيامهم بمعالجة المعاملات بدقة وأمانة. وكمكافأة على معالجة المعاملات بشكل صحيح، يتلقى المُستخدِمون إيثريوم جديدة كمكافأة على معالجة المعاملات بشكل صحيح.
يتمثل أحد الاختلافات الرئيسية بين تعدين البيتكوين ومراهنات الإيثريوم في أن المراهنة لا تنطوي على تكاليف مباشرة كبيرة. ولذلك، لا يُجبر مُتعهدي الإيثريوم على بيع الإيثيريوم الذي يكسبونه. وحتى إذا ارتفع معدل التضخم في الإيثيريوم عن 0%، فلا أعتقد أن المُخزِّنين سيواجهون ضغوط بيع كبيرة.
على المدى القصير، فإن ضغط البيع القسري اليومي على الإيثيريوم أقل بكثير من البيتكوين.
السبب 3: 28% من الإيثريوم ETH مرهون ولا يمكن أن يدخل السوق
بالإضافة إلى ذلك، فإن 13% أخرى من الإيثريوم ETH محجوزة في عقود التمويل اللامركزية الذكية، مثل الضمانات في أسواق الإقراض. وهذا يقلل كذلك من كمية الإيثيريوم إيثريوم المتاحة في السوق.
وإجمالاً، فإن ما يقرب من 40% من الإيثيريوم ثنائي الفينيل خارج السوق جزئيًا أو كليًا.
ماذا يعني هذا؟
وكما ذكرنا أعلاه، أتوقع أن تنجح الإيثريوم ETP الجديدة في جذب 15 مليار دولار من الأموال الجديدة في غضون ال 18 شهرًا الأولى من إدراجها. يتم تداول الإيثيريوم حاليًا عند حوالي 3,400 دولار، أي أقل بنسبة 29% فقط من أعلى مستوى له على الإطلاق. إذا نجحت ETP كما أتوقع، فمن المؤكد تقريبًا أن الإيثيريوم ستصل إلى مستوى مرتفع جديد.