التنصيف الوشيك للبيتكوين: التأثيرات المحتملة الجديدة على السوق
- من المتوقع أن يحدث التنصيف الرابع للبيتكوين في 20 أبريل عند ارتفاع الكتلة 840,000. عند هذه النقطة، ستنخفض مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين.
- سيضغط التخفيض إلى النصف على ربحية المُعدِّنين من خلال خفض مكافآت الكتل إلى النصف، مما سيؤدي إلى زيادة كفاءة عمليات التعدين مع زيادة أهمية إيرادات رسوم المعاملات.
- قد يؤدي ارتفاع الطلب على البيتكوين إلى تعويض ضغوط البيع وانخفاض الإصدار، مما قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار.
في خضم بيئة الاقتصاد الكلي غير المؤكدة – التضخم المستمر، والتخفيضات الوشيكة في سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية، والتداعيات المتعلقة بالانتخابات المقبلة، والتوترات الجيوسياسية، والمستويات القياسية للديون – يبقى شيء واحد ثابت: انخفاض البيتكوين إلى النصف للمرة الرابعة. فمنذ تعدين أول كتلة في عام 2009، عملت البيتكوين كعملة رقمية لا مركزية نادرة ذات سياسة نقدية محددة مسبقًا، ومعدل تضخم يمكن التنبؤ به، وسقف عرض ثابت يبلغ 21 مليون بيتكوين. يصادف هذا الأسبوع الانخفاض الرابع إلى النصف خلال 15 عامًا منذ نشأة البيتكوين – وهو حدث حاسم بالنسبة لسياستها الاقتصادية وقيمتها العالمية.
يستكشف هذا المقال أهمية تنصيف البيتكوين إلى النصف، وتأثيره على أصحاب المصلحة الرئيسيين داخل النظام البيئي، وكيف يمكن أن يؤثر التنصيف الرابع القادم على أسعار البيتكوين.
أهمية “التنصيف”
يمثل كل حدث تنصيف علامة فارقة حاسمة في Bitcoin
وكما يتضح من اسمها، يشير “التخفيض إلى النصف” إلى تخفيض إصدار البيتكوين إلى النصف، مما يؤدي فعليًا إلى خفض معدل التضخم إلى النصف (معدل دخول عملات البيتكوين الجديدة إلى السوق). مع هذا التخفيض إلى النصف، سينخفض إصدار البيتكوين من 900 بيتكوين في اليوم (معدل إصدار يبلغ 1.8%) إلى 450 بيتكوين في اليوم (0.9%). وبالتالي، فإن المكافآت التي يتلقاها المُعدِّنون مقابل التحقق من الكتل الجديدة والحفاظ على أمان الشبكة (باستثناء الرسوم) ستنخفض أيضًا إلى النصف، مما يؤثر على مستويات حوافزهم وربحيتهم. تمت برمجة عمليات التنصيف لتحدث كل 210,000 كتلة، أي كل أربع سنوات تقريبًا، وهي غير قابلة للتغيير – القواعد التي تحكم هذه العملية مضمنة في كود البيتكوين الأساسي.
شهدت السياسة النقدية للبيتكوين، كما هو موضح في الشكل أعلاه، ثلاث عمليات تنصيف منذ إنشائها، كل منها يقلل مكافآت المُعدِّنين بمقدار النصف. أدى التخفيض الأول إلى النصف في نوفمبر 2012 إلى خفض المكافآت من 50 بيتكوين إلى 25 بيتكوين، تلاه التخفيض الثاني في يوليو 2016 الذي خفضها إلى 12.5 بيتكوين، ثم التخفيض الأخير في مايو 2020 الذي خفضها إلى 6.25 بيتكوين. ومن المقرر إجراء التخفيض القادم إلى النصف في 20 أبريل عند ارتفاع الكتلة 840,000،000 وسيؤدي إلى خفض مكافأة الكتلة إلى 3.125 بيتكوين.
ومع ذلك، مع استمرار البيتكوين في اتباع هذا الجدول الزمني، مع انخفاض معدل الإصدار و19.7 مليون من أصل 21 مليون بيتكوين تم تعدينها بالفعل، فإن كل عملية تنصيف جديدة سيكون لها تأثير أقل بشكل متزايد على إجمالي المعروض. وبالتالي، مع اقتراب البيتكوين من الحد الأقصى للمعروض، ستتضاءل أهمية التنصيفات المستقبلية تدريجيًا.
اقتصاديات وحوافز التعدين
المُعدِّنون هم لاعبون لا غنى عنهم في نظام البيتكوين البيئي، وهم أعمدة أمان البلوك تشين وسلامتها. وهم يستخدمون القوة الحسابية للأجهزة المتخصصة لتجزئة بيانات المعاملات، بحثًا عن nonce – وهو حل لدالة تجزئة تقوم، عند العثور عليها، بالتحقق من صحة كتلة جديدة وإضافتها إلى سلسلة بلوكشين البيتكوين.
يتلقى المُعَدِّنون مكافآت الكتلة (إعانات الكتلة) كتعويض عن جهودهم الحسابية، والتي تشمل عددًا محددًا مسبقًا من عملات البيتكوين المسكوكة حديثًا ورسوم المعاملات من المعاملات المدرجة في الكتلة.
إعانات الكتل هي الحافز الاقتصادي الأساسي لعمال التعدين. ومع ذلك، مع خفض هذه المكافأة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين، سيواجه المُعدِّنون ضغوطًا مع تناقص مصدر هام للإيرادات. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تصبح رسوم المعاملات ذات أهمية متزايدة بالنسبة لدخل المُعدّنين، ومع ارتفاع الطلب، من المرجح أن ترتفع قيمة البيتكوين.
منذ التخفيض الثالث إلى النصف، ارتفعت الإيرادات من دعم الكتل إلى 43 مليار دولار، بزيادة قدرها 180% عن الفترة التي سبقت التخفيض الثالث في عام 2016. على الرغم من أن رسوم المعاملات تُمثل حاليًا جزءًا صغيرًا من إجمالي إيرادات المُعدنين، إلا أنه مع كل تنصيف تزداد أهمية رسوم المعاملات، حيث تضاعفت الإيرادات الإجمالية من الرسوم منذ التنصيف الأخير إلى 2.5 مليار دولار.
يستمر إجمالي إيرادات التعدين في الوصول إلى مستويات قياسية جديدة، حيث تجاوزت مكافآت الكتل في 11 مارس وحده 76 مليون دولار، وهي ذروة تاريخية. على الرغم من أن دعم الكتل سينخفض من حيث البيتكوين، إلا أن ارتفاع القيمة السوقية للبيتكوين يعوض هذا الانخفاض، وبالتالي زيادة إيرادات المُعدنين بالدولار الأمريكي. مع الأداء القوي للبيتكوين في بداية هذا العام، يأمل المُعدِّنون أن يستمر هذا الاتجاه بعد الهالفينج.
وعلاوة على ذلك، فإن الأجهزة العادية، التي يمكنها إدراج بيانات مثل الصور ومقاطع الفيديو والنصوص في NFTs، تزيد أيضًا من رسوم المعاملات لعمال التعدين. في الربع الأول من عام 2024، بلغ متوسط رسوم المعاملات للمُعدِّنين 3 ملايين دولار يوميًا، وهو أعلى بكثير من المعايير التاريخية. في الواقع، في مايو وديسمبر 2023، ارتفعت عائدات رسوم المعاملات إلى 17 مليون دولار و24 مليون دولار على التوالي، وهو ما يمثل ما يقرب من 40% من إجمالي دخل رسوم المُعدِّنين في ذلك الوقت. نظرًا لأنه من المقرر إطلاق “الرونز” (الرموز المميزة القابلة للاستبدال على شبكة البيتكوين) جنبًا إلى جنب مع حدث التخفيض إلى النصف، يمكن أن يتوقع المُعدِّنون المزيد من الزيادات في دخل رسوم المعاملات لتعويض الانخفاض في دعم الكتل.
ربحية التعدين وكفاءته
ترتبط ربحية التعدين ارتباطًا وثيقًا بكفاءة أجهزة التعدين المستخدمة وتكلفة الكهرباء اللازمة لتشغيلها. يصور الرسم البياني لاستهلاك الطاقة في ASIC هذه العلاقة، مما يعكس الحد الأقصى لتكاليف الكهرباء (لكل كيلوواط ساعة) التي يمكن أن تظل عندها نماذج ASIC المختلفة (الدوائر المتكاملة الخاصة بالتطبيقات) المستخدمة في تعدين البيتكوين مربحة.
ونتيجة لذلك، تتبنى شركات التعدين استراتيجيات مختلفة، مثل الشراكة مع مزودي الطاقة المتجددة، والعمل بالقرب من مصادر طاقة مستدامة أرخص، وتطبيق تقنيات تبريد متقدمة، واستخدام فائض الطاقة لتعزيز الاستدامة والربحية. سيجد أولئك الذين لديهم أجهزة أقدم وأقل كفاءة صعوبة متزايدة في الحفاظ على عمليات مربحة، مما قد يؤدي إلى توحيد قوة التعدين بين المشغلين الأكثر كفاءة والتخلص التدريجي من أجهزة ASIC غير الفعالة من الشبكة.
وهذا بدوره يمكن أن يؤثر على معدل التجزئة – وهو مقياس لموارد الحوسبة المخصصة للتعدين. قبل التخفيض إلى النصف، كان معدل تجزئة البيتكوين قد ارتفع إلى 605 EH/ثانية. ومع ذلك، بعد التخفيض إلى النصف، عادةً ما يشهد معدل التجزئة انخفاضًا مؤقتًا بسبب توقف الأجهزة الأقل كفاءة عن العمل. للحفاظ على وقت الكتلة المستهدف البالغ 10 دقائق، يمكن أن يؤدي الانخفاض في معدل التجزئة إلى تعديل في صعوبة البيتكوين، مما يخفف من عملية التجزئة في ظل الظروف المتغيرة.
تأثير العوامل المدفوعة بالطلب
على الرغم من أن الهبوط إلى النصف هو حدث من جانب العرض، إلا أن التأثير المتناقص للإصدار يشير إلى أن الطلب يلعب دورًا حاسمًا في دفع القيمة السوقية للأصول غير المرنة من حيث العرض مثل البيتكوين. وقد أدى إطلاق صندوق بيتكوين فوري للبيتكوين المتداول في يناير إلى طلب جديد كبير، مما أدى إلى تغيير ديناميكيات سوق البيتكوين مقارنة بدورات التنصيف السابقة. ستساعد التدفقات المستمرة للأموال الداخلة إلى المنتجات المتداولة في بورصة البيتكوين المعتمدة في الولايات المتحدة والمعتمدة مؤخرًا في هونغ كونغ، إلى جانب مصادر الطلب الأخرى من الصناديق إلى حيازات الميزانية العمومية للشركات المدرجة في البورصة والعقود الذكية، على امتصاص الضغوط الناجمة عن البيع القسري وإمدادات الإصدار الجديد بشكل أكثر فعالية.
ديناميات السعر
كما هو الحال مع كل تخفيض إلى النصف، فإن أحد الأسئلة الرئيسية التي تشغل بال الجميع هو: كيف سيؤثر التخفيض إلى النصف على سعر البيتكوين؟ في حين أنه يمكننا استخلاص بعض الأفكار من أداء دورات التنصيف السابقة، إلا أنها قد لا تشير بشكل مباشر إلى ما سيحدث في المستقبل. ونظرًا لاختلاف ظروف السوق وسيناريوهات المستثمرين، فقد يكون التنبؤ بما إذا كان التنصيف سيؤثر على الأسعار أمرًا مضللًا نظرًا لاختلاف ظروف السوق وسيناريوهات المستثمرين، حيث لم تشهد العملة ثلاثة تنصيفات فقط من قبل – على الرغم من كونه حدثًا معروفًا.
تميل أسعار البيتكوين إلى اتباع دورة مدتها أربع سنوات. بالنظر إلى كل عملية تنصيف، نجد أن سعر البيتكوين قد ارتفع بشكل كبير في العام التالي لكل عملية تنصيف. قبل التنصيف الأول في عام 2012، تجاوز عائد البيتكوين 14,000%. وبعد عمليتي التنصيف الأولى والثانية، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 5,100٪ و1,200٪ على التوالي، ليصل في النهاية إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق بعد حوالي 500 يوم من التنصيف. واليوم، وقبل إجراء النصف الرابع، شهدنا بالفعل ارتفاعًا بنسبة 664%، حيث وصلت البيتكوين إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق عند 73,000 دولار قبل إجراء النصف للمرة الأولى.
وقد أدى الطلب الذي أثاره صندوق المؤشرات المتداولة، إلى جانب الاهتمام اللاحق، إلى نمط ديناميكي مختلف قليلاً، ومن المتوقع أن يلعب دورًا أكبر في المستقبل. قد تؤدي عوامل أخرى أيضًا إلى نمو جانب الطلب، مثل التغيرات الأوسع نطاقًا في الاقتصاد الكلي والسيولة، والتحولات التنظيمية، والنمو في تبني الأصول الرقمية العالمية، وسلوكيات المضاربة، وكلها يمكن أن تؤثر على مسار سعر البيتكوين.
يعكس مخطط الاتجاه الهبوطي التاريخي أعلاه مرونة مسار أسعار البيتكوين. على الرغم من أن الأسعار قد تراجعت باستمرار بأكثر من 70% من أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال كل دورة تنصيف، إلا أنها تنتعش وتصل إلى مستويات مرتفعة جديدة في بداية كل دورة. ومع اقتراب موعد النصف الرابع – وعلى الرغم من أن البيتكوين قد وصلت بالفعل إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق حتى قبل النصف – من المهم النظر في تقلبات الأسعار التي قد تنشأ عن الظروف الخارجية أو زيادة الاهتمام والمضاربة فيما يتعلق بالنصف.
الخط السفلي
يجسد انكماش البيتكوين إلى النصف إيقاعًا نقديًا يمكن التنبؤ به وسط بيئة مالية غير مؤكدة. إن ندرة البيتكوين المتأصلة وطبيعتها الانكماشية تجعلها أصلًا فريدًا عبر الدورات الاقتصادية. في حين أن الانخفاض في مكافآت الكتل سيضغط على المُعدنين، إلا أنه سيدفعهم أيضًا نحو عمليات أكثر كفاءة واستدامة. يشير التقاء هذا الحدث من جانب العرض والعوامل القوية المدفوعة بالطلب إلى أن البيتكوين جاهزة للمرحلة التالية من النمو. مع الابتكارات مثل الرونية القادمة والبيتكوين L2s، وتحسين رسوم المعاملات، وقابلية التوسع، فإن البيتكوين جاهزة لاحتضان الحقبة التالية.