لماذا لم ترتفع البيتكوين مع ارتفاع أسعار الذهب وسط اضطرابات السوق؟
وصل سعر الذهب إلى مستوى تاريخي مرتفع بلغ 2,500 دولار للأونصة. وبعد تعديله لمراعاة التضخم، لا يزال هذا السعر غير قريب من سعر الذهب في يناير 1980، ولكنه يقترب من هذا المستوى.
ترتفع أسعار الذهب لأن المستثمرين يستعدون لانخفاض أسعار الفائدة الأمريكية، وضعف الدولار، والانهيار المحتمل لأسهم التكنولوجيا. فلماذا لم تنضم البيتكوين إلى هذا الارتفاع؟
من المؤكد أن سعر البيتكوين أعلى بكثير مما كان عليه في نهاية عام 2022. ومع ذلك، فإن الارتفاع المطرد في أسعار الذهب منذ عام 2000 يختلف عن الارتفاع المفاجئ في أسعار البيتكوين.
يكمن الاختلاف في حقيقة أنه إذا كان المستثمرون قلقين بشأن عدم الاستقرار المالي، فإنهم يتجهون إلى الذهب. أما البيتكوين، من ناحية أخرى، فهي الأصل الذي ينطوي على مخاطرة قصوى، وتتميز بخصائص الأصول التقنية.
البيتكوين ليست تحوطًا ضد انخفاض قيمة العملة
فالبيتكوين ليست وسيلة تحوط ضد انخفاض قيمة العملة، كما أنها ليست وسيلة تحوط ضد فقاعة التكنولوجيا.
وقد أعلن العديد من كبار المستثمرين، مثل وارن بافيت وجورج سوروس، مؤخرًا عن تخارجهم من مجالات معينة من صناعة التكنولوجيا الفائقة.
حذّر صندوق التحوط Elliott من أن طفرة الذكاء الاصطناعي ما هي إلا ضجيج، خاصةً في حالة سعر سهم Nvidia. وكما يقولون، فقد دخل الذكاء الاصطناعي منطقة الفقاعة. ويتفق المؤلف إلى حد كبير مع هذا التقييم.
والسبب في ذلك هو أن هذه الثورة لن توقف الانخفاض طويل الأجل في نمو الإنتاجية في جميع أنحاء الغرب. لقد نجحت الولايات المتحدة في عكس اتجاه تباطؤ نمو الإنتاجية بنجاح، ولكن إذا استثنينا قطاع التكنولوجيا، فإن الولايات المتحدة لا تختلف كثيرًا عن كندا أو أوروبا.
ترتبط معجزة الإنتاجية في صناعة التكنولوجيا بسوق الأسهم التي توفر رأس المال الرخيص للقطاع. وعندما ينتهي تدفق رأس المال هذا، من المتوقع أن تضيق فجوة الإنتاجية بين الولايات المتحدة وأوروبا.
إذا تباطأ نمو الإنتاجية، فما هو المبرر لإبقاء نمو أرباح الشركات مرتفعًا؟ استنادًا إلى التقييمات الحالية، هذا ما يعتقدونه. على المدى الطويل، من المتوقع أن يتوافق الاثنان.
هناك طرق مختلفة للنظر إلى الناتج المحلي الإجمالي (GDP). تتمثل إحدى الطرق في النظر إليه على أنه مجموع جميع الأرباح وجميع الأجور.
على مدار معظم هذا القرن، فاق نمو الأرباح نمو الناتج المحلي الإجمالي، وبالتالي نمو الأجور، لأن العوامل السياسية والديموغرافية كانت في صالح أرباح الشركات.
هذا الوضع آخذ في التغير الآن. فحتى القرن الماضي، كانت نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 تتأرجح بين أقل بقليل من 10 و20. وكانت تلك فترة إنتاجية عالية نسبيًا.
في الوقت الحالي، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح 26. ويبلغ مؤشر ناسداك 40. من الصعب تخيل كيف يمكن الحفاظ على هذه التقييمات إذا انخفض نمو الإنتاجية على المدى الطويل.
أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية المرتفعة
تستند التقييمات المرتفعة للغاية لأسهم التكنولوجيا والأصول الرقمية إلى افتراضات متفائلة للغاية بشأن نمو الأرباح المستقبلية.
تجلب تكنولوجيا التشفير الأمل للابتكار المالي، ولكنها قد تستغرق عقدًا أو عقدين آخرين لتصبح ذات صلة بالاقتصاد الكلي.
سيؤثر الذكاء الاصطناعي بلا شك على حياة الناس. لكن كلاً من الرؤى الطوباوية والقصص البائسة حول الذكاء الاصطناعي مبالغ فيها.
ChatGPT مفيد للمهام التقنية، خاصةً البرمجة، ولكن لا يبدو أنه يساعد كثيرًا في الصحافة.
هل تتذكر في عام 2017 عندما تنبأ الجميع بأننا سنحصل على سيارات ذاتية القيادة بحلول عام 2017؟ ما زلنا على بعد سنوات عديدة من هذه المدينة الفاضلة.
إذا كنا محظوظين، فقد نرى سيارات تسير بشكل مستقل على الطرق السريعة في غضون 10 سنوات.
ازدهار البيتكوين؟
إذن ماذا سيحدث للبيتكوين إذا انهار السوق؟ من المؤكد أن البيتكوين مقاوم للتضخم مثل الذهب، إن لم يكن أكثر من ذلك.
الذهب ينطوي على مخاطر العرض. فقد تقوم البنوك المركزية بإغراق السوق باحتياطيات الذهب. أو قد تحدث اكتشافات جديدة للذهب. ولكن لن يتم العثور على عملات بيتكوين جديدة على الإطلاق، ولا توجد إمكانية لحدوث صدمة في العرض.
لسوء الحظ، هذا لا يحل المشكلة. في الوقت الحالي، يرتبط مصير البيتكوين بمصير صناعة التكنولوجيا. يرى العديد من المستثمرين العملات الرقمية كجزء من محفظتهم التكنولوجية.
اكتسبت الأصول المشفرة، وخاصة البيتكوين، خصائص الاستثمار التقليدية على مر السنين من خلال البورصات والعملات المستقرة وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية.
يقع الذهب في الطرف الآخر من طيف الاستثمار، وهو الجزء الآمن والممل.
لا يستثمر الناس عمومًا في الذهب لجني أموال طائلة. بل يتصرف مستثمرو الذهب بطريقة أشبه بالطائفة. لطالما تساءل المؤلف عن سبب ارتداء الكثير من الذكور الأكبر سنًا من عشاق الذهب من الذكور لربطات العنق. إنها مجموعة غريبة من الناس.
هناك الكثير من غريبي الأطوار في عالم العملات الرقمية أيضًا، ولكنها تختلف اختلافًا جوهريًا عن الذهب.
وينطبق ذلك أيضًا على كيفية تفاعل الاثنين مع انفجار الفقاعة. في هذه الحالة، سوف تستنزف السيولة من النظام. وسيندفع المتداولون لتلبية طلبات الهامش.
العالم المالي ليس هشًا كما كان في عام 2008. لكن المؤلف يعتقد أن انهيار أسهم التكنولوجيا المتوقع قد يصبح مصدراً لعدم الاستقرار المالي.
لذلك، إذا انهار السوق، فمن المتوقع أن تنهار البيتكوين أيضًا. ولكن البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى سوف تتعافى في نهاية المطاف، وسوف تتعافى بعض (وليس كل) أسهم التكنولوجيا المرتفعة حاليًا.
والسبب في أن المؤلف لا يزال متفائلاً على المدى الطويل هو أن الأصول المشفرة تشترك في خاصية مهمة مع الذهب: ندرة هذه الأصول تجعلها استثماراً آمناً على المدى الطويل.
حتى لو كان معظم المستثمرين لا يرون البيتكوين بهذه الطريقة الآن، فإن هذا هو الحال بالفعل.
قبل بضع سنوات، لم يتقبل المؤلف فكرة أن الندرة لها قيمة جوهرية، معتقدًا أنه يجب ربطها بشيء آخر، مثل الاستخدام الصناعي، أو القيمة الجمالية، أو في حالة الذهب، الإجماع على أنه يحمل قيمة متأصلة.
واليوم، غيّر المؤلف رأيه في هذه النقطة. ففي عالم تتوسع فيه البنوك المركزية بتهور في ميزانياتها العمومية وتحول فيه الحكومات عملاتها إلى أسلحة جيوسياسية، فإن ضمان الندرة في حد ذاته له قيمة.
ولكن هذا على المدى الطويل. إذا انفجرت الفقاعة في العام أو العامين المقبلين، فتوقع أن تنخفض البيتكوين معها. ولكن الذهب لن ينفجر معها.