التراكم المؤسسي والنمو السريع لصناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين
أحد أهم الأسئلة الأكثر أهمية في عالم العملات الرقمية اليوم هو ما إذا كانت المؤسسات والمستثمرون المحترفون سيخصصون أموالاً كبيرة للعملات الرقمية. يُعد هذا السؤال أكثر أهمية من نتائج الانتخابات الرئاسية، أو آفاق تشريع العملات الرقمية في الكونجرس، أو تطور تكنولوجيا سلسلة الكتل.
ما أهمية هذا الأمر؟ البيانات تتحدث عن نفسها.
غالبية الأصول الاستثمارية في العالم يحتفظ بها المحترفون. وتشير الأبحاث إلى أن المؤسسات تسيطر على حوالي 80% من سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة. وفي المقابل، فإن الحيازات المؤسسية للعملات الرقمية ضئيلة للغاية. وتشير التقديرات الأكثر قوة إلى أن المؤسسات قد تمتلك حوالي 10% فقط من إجمالي المعروض من البيتكوين.
تخيل لو كانت المؤسسات تهدف إلى الاستحواذ على 50% من الحصة السوقية – ستحتاج إلى شراء ما يقرب من 500 مليار دولار من البيتكوين. مما لا شك فيه أن هذا سيكون له تأثير هائل على سعر البيتكوين.
ولكن السؤال الرئيسي هو: هل سيشترون؟
بعد إطلاق صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة، تطلب هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من المؤسسات الإفصاح عن ممتلكاتها من صناديق المؤشرات المتداولة كل ثلاثة أشهر من خلال إيداعات 13F. وبناءً على هذه البيانات، يمكننا الآن الإجابة على هذا السؤال. تم إصدار أحدث دفعة من إيداعات 13F، التي تغطي الربع الثاني من عام 2024، الأسبوع الماضي وكشفت عن بعض الأفكار المثيرة للاهتمام. فيما يلي ثلاث نقاط رئيسية:
البصيرة 1: المؤسسات تشتري بنشاط صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين
النتيجة الأكثر أهمية هي أن المؤسسات واصلت شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الربع الثاني.
على الرغم من انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 12% خلال الربع الثاني من عام 2024، إلا أن المستثمرين المؤسسيين لم يتراجعوا. فقد ارتفع عدد المستثمرين المؤسسيين الذين يمتلكون صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة بنسبة 14% على أساس ربع سنوي، حيث ارتفع من 965 إلى 1,100.
كما ارتفعت حصتها من إجمالي الأصول المُدارة في صناديق Bitcoin ETFs من 18.74% إلى 21.15%، بينما استحوذ مستثمرو التجزئة على النسبة المتبقية البالغة 79%. وبشكل عام، كانت المؤسسات تحتفظ بما قيمته 11 مليار دولار من صناديق Bitcoin ETFs في نهاية الربع.
كان تدفق الأموال جيدًا، حيث قام 112 مستثمرًا ببيع ممتلكاتهم من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين من الربع السابق، في حين قامت 247 شركة جديدة بأول استثمار لها. وإجمالاً، اكتسبت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة 135 مستثمرًا مؤسسيًا جديدًا.
من وجهة نظري، هذه علامة إيجابية. إذا كانت المؤسسات تشتري البيتكوين خلال فترات تقلب الأسعار، فمن الصعب تخيل كيف سيكون رد فعلها في السوق الصاعدة.
البصيرة 2: صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين يتم تبنيها بسرعات غير مسبوقة
وغالبًا ما يجادل النقاد بأن صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة يحتفظ بها مستثمرو التجزئة في المقام الأول، والذين يمثلون حوالي 79% من الأصول المُدارة لصناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، مما يشير إلى ضعف الطلب المؤسسي.
هذا غير صحيح تمامًا. إن اعتماد المؤسسات لصناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين يحدث بأسرع وتيرة في تاريخ صناديق المؤشرات المتداولة.
لقد درستُ الحيازات المؤسسية لأكبر 10 صناديق المؤشرات المتداولة الأسرع نموًا على الإطلاق، استنادًا إلى الأصول المُدارة بعد شهر واحد من إطلاقها. على وجه التحديد، قمت بتحليل عدد الحائزين المؤسسيين وإجمالي الأصول المُدارة المؤسسية بعد ربعين من إدراجها ومقارنتها بحيازات صناديق المؤشرات المتداولة الحالية من البيتكوين.
تتضاءل سرعة اعتماد هذه الصناديق العشرة المتداولة في البورصة مقارنةً بصناديق المؤشرات المتداولة في البيتكوين. أقرب منافس هو QQQQ من Invesco، الذي تم إطلاقه في مارس 1999. ومع ذلك، لم أتمكن من العثور على أي بيانات 13F تاريخية حتى الربع الأول من عام 2001. بعبارة أخرى، تمثل أرقام QQQQQ اعتمادها المؤسسي بعد تسعة أرباع من إطلاقها. وحتى في ذلك الحين، فإن عدد مشتري البيتكوين من صناديق المؤشرات المتداولة هو ثلاثة أضعاف عدد مشتري QQQ.
قد يجادل البعض بأن مقارنة صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة ككل بصندوق ETF واحد أمر غير عادل. ولكن حتى إذا كنت تفكر في صندوق بيتكوين واحد من صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، فإنها لا تزال تحتل المرتبة الأولى. على سبيل المثال، صندوق Bitwise’s Bitcoin ETF الخاص ب Bitwise (الذي يحتل المرتبة الرابعة من حيث الأصول المُدارة بين صناديق Bitcoin ETFs في نهاية الربع الثاني) لديه عدد أكبر من حاملي المؤسسات (139) من صندوق SPDR’s GLD العملاق (118).
صناديق الاستثمار المتداولة هي منتجات استثمارية فريدة من نوعها يمكن للمستثمرين من المؤسسات والأفراد على حد سواء الاحتفاظ بها. لا ينبغي لنا أن ندع الاعتماد التاريخي لصناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين بالتجزئة يحجب حقيقة أخرى:
كما تحظى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين بشعبية كبيرة بين المستثمرين المؤسسيين أكثر من أي صندوق استثمار متداول آخر في التاريخ.
البصيرة 3: معظم المؤسسات لا تزال تختبر المياه في المياه الراكدة
هناك نقطة أخرى مهمة وهي أن المستثمر المتوسط خصص 0.47% فقط من محفظته لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين في الربع الثاني.
هذا رقم مشجع. بعد إدارة مخاطر العملات الرقمية للمستثمرين المُحترفين لمدة ست سنوات، لاحظنا اتجاهًا تميل فيه المؤسسات إلى بناء مراكزها بمرور الوقت. يبدأ العديد منهم بنسبة 1% أو أقل من محفظتهم، ولكن هذا الرقم غالبًا ما يرتفع إلى 2.5% أو حتى 5% بمرور الوقت.
أتوقع أن تتجاوز مخصصات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين لدى المستثمرين المؤسسيين 1% في غضون عام وأن تستمر في النمو.
الخلاصة: حيازات صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين المؤسسية ستنمو سنويًا
بشكل عام، أجد أن إيداعات الربع الثاني من عام 2024 13F مشجعة. على الرغم من سعر البيتكوين> انخفاض سعر البيتكوين، واصلت المؤسسات شراء صناديق بيتكوين المتداولة في الربع الثاني. قام المئات من المستثمرين المؤسسيين الجدد بأول عملية شراء لهم. علاوة على ذلك، فإن تبني المؤسسات لصناديق Bitcoin ETFs يحدث بشكل أسرع من أي صندوق ETF آخر في التاريخ.
بعد أن شهدت إطلاق العديد من صناديق المؤشرات المتداولة على مدار العقدين الماضيين بصفتي الرئيس التنفيذي السابق لموقع ETF.com، لاحظت أن معظم حيازات صناديق المؤشرات المتداولة تتزايد بمرور الوقت. قد تنطوي السنة الأولى على اختبار المياه، ولكن غالبًا ما ينمو الزخم في السنوات الثانية والثالثة والرابعة والخامسة.
سيحدث نفس الشيء مع صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة. ففي نهاية المطاف، بدأت المؤسسات الكبرى للتو في فتح باب الوصول إلى صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (وافق عليها مورجان ستانلي في وقت سابق من هذا الشهر). أتوقع أن تتجاوز تدفقات صناديق Bitcoin ETF في عام 2025 تلك التي كانت في عام 2024، مع تجاوز عام 2026 عام 2025. تدخل المؤسسات بثبات في هذا المجال، وهي تفعل ذلك بأعداد متزايدة.