معضلة الاستحواذ على القيمة في الإيثيريوم

في العام الماضي، كان أداء سعر الإيثيريوم مخيبًا للآمال. فعلى الرغم من النمو في النظام البيئي للإيثيريوم، فقد كافحت الإيثريوم من أجل الارتفاع مقارنة بمنافسيها. فقد انخفضت نسبة ETH/BTC، وهي مؤشر رئيسي للقوة النسبية للإيثريوم ETH، بأكثر من 32% خلال العام الماضي.

وقد أثار هذا الأداء السعري المخيب للآمال المخيب للآمال المخاوف، لا سيما بالنظر إلى مكانة الإيثيريوم الأساسية في التمويل اللامركزي (DeFi) والعقود الذكية. أثار التباطؤ في نمو الأسعار جدلاً حول إمكانات ETH في الحصول على قيمة ETH على المدى الطويل، خاصة في مواجهة المنافسة المتزايدة من سلاسل الكتل الأخرى من الطبقة الأولى والتعقيدات التي أدخلتها حلول توسيع نطاق الطبقة الثانية.

حلول الطبقة الثانية التي تؤدي إلى انخفاض الطلب على ETH

ظهرت ظهرت حلول الطبقة الثانية>، مثل التجميعات لتخفيف الازدحام على شبكة الإيثيريوم الرئيسية. من خلال التعامل مع المعاملات خارج السلسلة ثم تجميعها مرة أخرى في السلسلة الرئيسية، تقدم هذه الحلول معاملات أسرع وأرخص، مما يعزز تجربة المستخدم بشكل كبير. ومع ذلك، فإن هذا التحول يطرح تحديات محتملة أمام الحصول على قيمة الإيثيريوم.

مع معالجة المزيد من المعاملات على حلول الطبقة الثانية، يتم إعادة توجيه الرسوم والنشاط الاقتصادي الذي من شأنه أن يفيد شبكة الإيثيريوم الرئيسية بشكل متزايد. قد يؤدي ذلك إلى انخفاض الطلب على الإيثيريوم حيث يتفاعل المستخدمون بشكل أكبر مع شبكات الطبقة الثانية مثل Arbitrum و Optimism بدلاً من طبقة الإيثيريوم الأساسية. قد تضعف الحوافز الاقتصادية التي تدفع قيمة الإيثريوم ETH، مما قد يؤثر على سعرها وفائدتها كأصل أساسي في النظام البيئي.

في حين أن الإيثيريوم يمكن أن تعمل كطبقة توفر البيانات (DA) لبروتوكولات الطبقة الثانية هذه، فإن الرسوم والقيمة التي تحصل عليها الإيثيريوم لا تزال أقل بكثير مما لو حدثت المعاملات مباشرة على الطبقة الأولى. على الرغم من أهمية دور DA، إلا أنه لا يمكن أن يعوض بشكل كامل عن الانخفاض في قيمة المعاملات المباشرة على شبكة الإيثيريوم الرئيسية.

انخفاض كبير في رسوم الغاز

في شهري يوليو وأغسطس 2024، شهدت الإيثريوم انخفاضًا كبيرًا في رسوم الغاز، حيث وصلت إلى مستويات لم تشهدها منذ أكثر من خمس سنوات. يُعزى هذا الاتجاه إلى حد كبير إلى الآثار المستمرة لترقية Dencun وزيادة النشاط على حلول الطبقة الثانية.

وبحلول منتصف أغسطس، انخفضت رسوم الغاز في الإيثيريوم إلى 0.6 جيوي، حيث كانت المعاملات ذات الأولوية المنخفضة تكلف 1 جيوي أو أقل. يمثل هذا انخفاضًا بنسبة تزيد عن 95% عن ذروة 83 جيوي التي لوحظت خلال نشاط الشبكة في مارس 2024.

لعبت ترقية Dencun، التي تم تنفيذها في مارس 2024، دورًا رئيسيًا في تقليل تكاليف المعاملات على شبكات الطبقة الثانية. من الجوانب الملحوظة في ترقية دنكون هو إدخال خاصية التخزين المؤقت، والتي تسمح للإيثريوم بمعالجة بيانات معاملات الطبقة الثانية بكفاءة أكبر باستخدام نوع جديد من البيانات المؤقتة يُسمى “النقط”. يتم مسح هذه النقط من سلسلة الكتل بعد فترة محددة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين المرتبطة بمعاملات الطبقة الثانية.

زيادة المعروض من الإيثر الثنائي الفينيل الثماني البروتيني

وقد أثّر الانخفاض الكبير في رسوم الغاز أيضًا على كمية الإيثيريوم المحروقة، كما تحددها آلية EIP-1559. حددت EIP-1559 رسومًا أساسية لكل معاملة، والتي يتم تعديلها ديناميكيًا بناءً على الطلب على مساحة الكتلة.

يتم حرق هذه الرسوم الأساسية، مما يؤدي إلى إزالة الإيثيريوم من التداول بشكل دائم. تُحدث هذه الآلية ضغطًا انكماشيًا على الإيثيريوم إذا تجاوز معدل الحرق الإصدار من مكافآت الرهان. ومع ذلك، إذا كان الطلب على الإيثيريوم لدفع رسوم الغاز غير كافٍ، فقد يؤدي الإصدار من مكافآت الاحتفاظ إلى زيادة إجمالي المعروض من الإيثيريوم.

ونظرًا لانخفاض حرق الإيثيريوم ETH، زاد إجمالي المعروض من الإيثيريوم في الأشهر الأخيرة، حيث ارتفع من حوالي 120 مليون إيثيريوم في مارس إلى حوالي 120.3 مليون في أغسطس. إذا لم يواكب الطلب هذه الزيادة في المعروض، فقد تؤدي هذه الزيادة في العرض إلى الضغط الهبوطي على سعر الإيثيريوم.

مشكلات قابلية التشغيل البيني والتعقيد مع الطبقة 2

وقد أدى الدفع نحو حلول الطبقة الثانية إلى ظهور مشاكل في التشغيل البيني وزيادة التعقيد بالنسبة للمطورين، مما زاد من صعوبة حصول المستخدمين على تجربة سلسة مقارنة بشبكات الطبقة الأولى الأخرى مثل شبكة Solana.

يعمل كل حل من حلول الطبقة الثانية – مثل Arbitrum و Optimism و zkSync – كبيئة منفصلة لها مجموعة القواعد والمعايير الخاصة بها. هذا التجزؤ يعني أن الأصول والبيانات لا يمكن أن تتحرك بسلاسة بين شبكات الطبقة الثانية المختلفة، مما يخلق صوامع داخل منظومة الإيثيريوم.

يجب على المطورين بناء أو دمج آليات معقدة عبر السلاسل لتحقيق قابلية التشغيل البيني بين هذه الطبقات، الأمر الذي قد يستغرق وقتاً طويلاً وقد يكون عرضة للأخطاء.

يوجد حالياً 64 حلاً من حلول الطبقة الثانية، و18 حلاً من حلول الطبقة الثالثة، و81 مشروعاً قادماً من مشاريع الطبقة الثانية والطبقة الثالثة التي ستدخل الإيثيريوم. إن عزلة بيئات الطبقة الثانية المختلفة تجعل التفاعل السلس بين التطبيقات اللامركزية (dApps) والمستخدمين عبر هذه الشبكات أمراً صعباً.

علاوة على ذلك، فإن حلول الطبقة الثانية المتعددة تزيد بشكل كبير من تعقيد بناء ونشر تطبيقات dApps. يجب على المطورين أن يقرروا أي شبكة من الطبقة الثانية سيبنون عليها، مع مراعاة عوامل مثل قاعدة المستخدمين وتكاليف المعاملات والمواصفات الفنية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحفاظ على التطبيقات الرقمية عبر حلول الطبقة الثانية المتعددة يزيد من عبء عمل التطوير والصيانة بسبب اختلاف الأدوات وواجهات برمجة التطبيقات وخصائص الأداء.

لا تؤثر مشكلات قابلية التشغيل البيني والتعقيد هذه على المطورين فحسب، بل تؤثر أيضًا على تجربة المستخدم. فقد يجد المستخدمون أن التنقل بين شبكات الطبقة الثانية المختلفة أمرًا مربكًا، فلكل منها محفظتها الخاصة وعمليات المعاملات والرسوم الخاصة بها. هذه التجربة المجزأة يمكن أن تعيق التبني وتقلل من التجربة السلسة التي تهدف الإيثيريوم إلى توفيرها.

هل لدى ETH علاوة نقدية؟

تُشير العلاوة النقدية إلى القيمة الإضافية التي يتمتع بها الأصل بما يتجاوز قيمته الجوهرية أو قيمة منفعته، وغالبًا ما يكون ذلك بسبب اعتباره مخزنًا للقيمة أو وسيطًا للتبادل أو وحدة حساب. لطالما اعتُبرت الإيثيريوم ذات علاوة نقدية، مما ساهم في وضعها كثاني أكبر عملة رقمية مشفرة من حيث القيمة السوقية.

بالنسبة للإيثريوم، تنشأ علاوتها النقدية من عدة عوامل:

1. المنفعة داخل النظام البيئي: تدعم الإيثيريوم عددًا كبيرًا من التطبيقات اللامركزية (dApps) ومنصات DeFi والرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs). يضيف الطلب على الإيثيريوم لدفع رسوم الغاز والمشاركة في الأنشطة على السلسلة قيمة تتجاوز وظائفها التقنية.
2. الإدراك كمخزن للقيمة: نظرًا لانتشار استخدام الإيثيريوم على نطاق واسع، والقيمة السوقية الكبيرة لها، والاعتقاد في نمو الإيثيريوم على المدى الطويل، ينظر بعض المستثمرين إلى الإيثيريوم على أنه مخزن للقيمة على غرار البيتكوين. ويضيف هذا التصور إلى العلاوة النقدية للإيثريوم.
3. الرهان وإمكانية الربح: يمكن لحاملي الإيثيريوم إيثريوم كسب المكافآت من خلال المراهنة على عملاتهم الرقمية، مما يعزز من قيمتها ويزيد من علاوتها النقدية.

ومع ذلك، على عكس البيتكوين، التي لديها سقف ثابت للعرض يبلغ 21 مليون، فإن الإيثيريوم ليس لديها حد ثابت للعرض. يجادل النقاد بأن عدم وجود حد أقصى يقوض قدرة الإيثيريوم على العمل كمخزن موثوق به للقيمة، حيث يمكن أن يزداد المعروض منها بمرور الوقت، مما يؤدي إلى إضعاف القيمة.

وفقًا لـ EIP-1559، عندما يكون الطلب على الإيثيريوم مرتفعًا، يصبح الإيثيريوم أصلًا انكماشيًا لأن جزءًا من رسوم الغاز يتم حرقه. ولكن عندما ينخفض الطلب، تتحول الإيثيريوم إلى أصل تضخمي، مما يضعف من عرض مخزن القيمة.

بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما يُنظر إلى الإيثيريوم على أنها تركز أكثر على كونها “كمبيوتر عالمي” بدلاً من كونها مجرد أصل نقدي. في حين أن هذا الدور متعدد الأوجه يوفر فائدة، إلا أنه قد يقوض تصورها كمخزن بسيط وموثوق للقيمة، على عكس تركيز البيتكوين على كونها “ذهبًا رقميًا”.

تدور المشكلة الأساسية حول عرض قيمة الإيثيريوم. فإذا كان الهدف الأساسي للإيثيريوم هو العمل كحاسوب عالمي، فإنها تحتاج إلى تحويل المعاملات إلى حلول الطبقة الثانية من أجل معالجة أسرع وتكاليف أقل. ومع ذلك، فإن هذا التحول ينقل حتماً بعض القيمة إلى بروتوكولات الطبقة الثانية، مما يضعف تراكم قيمة الإيثيريوم كأصل. يكمن التحدي في تحقيق التوازن بين احتياجات قابلية التوسع مع الحفاظ على قيمة الإيثريوم ETH وتعزيزها.

للحفاظ على مكانتها كـ “نقود سليمة للغاية”، يجب أن تضمن الإيثيريوم أن حلول الطبقة الثانية تقدم معاملات منخفضة التكلفة مع الحفاظ على قيمة أصلها الأصلي. هذا التوازن الدقيق أمر بالغ الأهمية لكي تحافظ الإيثيريوم على علاوتها النقدية.