Normalizace kryptografických náletů: Bublina, nebo cesta k objevení hodnoty?

Airdropy byly vždy jedním z nejžhavějších témat v kryptoměnovém prostoru. Zpočátku byl koncept airdropů jednoduše o protokolech odměňujících uživatele „penězi zdarma“, ale rychle se vyvinul ve velmi složitý systém zahrnující body, nadhodnocené projekty podporované rizikovými fondy a nejisté výnosy. Tento článek sleduje vznik, vývoj a potenciální budoucí možnosti airdropů.

Jednoduše řečeno, airdrop označuje protokol, který zpětně odměňuje uživatele své platformy svými nativními tokeny.

První velký airdrop

První velký airdrop provedla Uniswap v roce 2021, kdy rozdala 400 tokenů UNI uživatelům, kteří si předtím vyměnili tokeny na její burze. To bylo v té době bezprecedentní a odměnilo uživatele tisíci dolary za jednoduchou transakci.

Jejich zdůvodnění spočívalo v tom, že token UNI musel být decentralizovaný, aby DAO mohl fungovat tak, jak bylo zamýšleno, a také to zabránilo tomu, aby byl token kvůli přílišné centralizaci považován regulátory za cenný papír. Odměňoval také uživatele, kteří do protokolu dříve přispívali – koneckonců bez uživatelů je protokol bez života.

Následné airdropy

Během následujících let medvědího trhu provedly společnosti Ethereum Name Service (ENS) a Optimism několik dalších airdropů, i když v menším měřítku. Po Optimismu si však uživatelé začali uvědomovat, jak snadné je používat více peněženek, aby se kvalifikovali pro airdropy a získali za ně tisíce tokenů.

Nová éra airdropů

První rozsáhlý airdrop této nové éry provedla společnost Arbitrum na jaře 2023 a rozdala tokeny ARB všem uživatelům, kteří použili jejich L2. Díky minimálním kontrolám Sybil se některým lidem podařilo v tomto airdropu vydělat miliony dolarů prostřednictvím stovek peněženek. To vyvolalo šílenství airdropového farmaření, které kryptoměnoví influenceři propagovali jako další metodu rychlého zbohatnutí. Na sociálních sítích se hojně sdílely návody, jak na sebe vzájemně působit a kvalifikovat se na různé airdropy.

Jelikož se airdropy staly de facto plánem distribuce tokenů pro protokoly, mohli komunitní uživatelé snadno odhadnout nejvýnosnější projekty.

Teoreticky se očekává, že projekty s nejvyšší hodnotou budou distribuovat nejvíce tokenů, což přiláká velký příliv uživatelů zajišťujících likviditu, obchodování a obecně zapojení do protokolu, jak je stanoveno. S takto velkým počtem příznivců by pak protokoly mohly předvést investorům rizikového kapitálu svou vhodnost pro produktový trh a rozsáhlou uživatelskou základnu, a získat tak finanční prostředky při vyšším ocenění. To na oplátku vytvořilo setrvačníkový efekt: vyšší ocenění vedlo k většímu počtu farmářů airdropů, což dále rozředilo skutečné uživatele a z protokolu se stal krátkodobý boj o kapitál a čas.

Současný stav airdropů

V současné době se stále nacházíme v této fázi, i když se mírně vyvinula. Některé projekty navrhly složité bodové systémy, kde se uživatelé musí naučit, jak získávat tokeny prostřednictvím bodového systému.

Body byly původně zpopularizovány tržištěm NFT Blur a projektem L2 Blast, ale nyní je efektivně využívají všechny protokoly. Body se podobají bodům na kreditních kartách nebo jiným systémům věrnostních odměn, které „nemají žádnou skutečnou hodnotu“, ale každý ví, že se nakonec přemění na obchodovatelné a prodejné produkty – tokeny.

To sice zprůhledňuje proces hospodaření, ale má to i vedlejší účinek v tom, že se z něj stává činnost zaměřená na získávání hodnot. Ještě v roce 2020, než se projekty začaly zabývat regulačními orgány, jednoduše poskytovaly tokeny uživatelům přímo za činnosti v rámci protokolu, jako například „upíří útok“ SushiSwap na Uniswap. Nyní dochází ke stejnému jevu, ale uživatelé nevědí, kolik tokenů dostanou a za jakou cenu, a spoléhají se na uživateli vytvořené kalkulačky a tabulky pro hrubé odhady. Díky tomu se airdropy změnily z jednoduchého úkolu odměnit skutečné uživatele ve složitou hru, v níž je třeba určit, zda se skutečně účastníte, nebo zda vás případně někdo přechytračil.

Budoucnost výsadků

V poslední době několik projektů dokončilo airdropy během býčího trhu. Ačkoli tyto tokeny po vydání zpočátku prudce rostou na hodnotě, mají tendenci být rychle rozprodány, protože je uživatelé převádějí na bezpečnější aktiva. To dále posiluje myšlenku, že body jsou pouze výnosy z rizikovějších aktiv. Zhoršuje to také problém tokenů vydávaných v mnohamiliardových hodnotách, za nimiž stojí velký rizikový kapitál. Když je token již při emisi blízko své reálné hodnotě nebo dokonce nadhodnocen, nemají drobní investoři prostor pro zisk a skutečná komunita kolem tokenu není nikde k nalezení.

To je patrné na probíhajícím LayerZero airdropu, který byl hypován více než rok, přičemž nedávno byl zveřejněn první snímek. Jak je uvedeno níže, aktivita uživatelů na protokolu okamžitě poklesla, protože spekulativní uživatelé odešli a zůstali pouze „skuteční“ uživatelé.

Přesto stále existují projekty, kterých se vyplatí účastnit, jako je například získávání nejvyšších možných ročních výnosů z ETH a stablecoinů. Slušné výnosy nabízí například Scroll L2, EigenLayer a jeho likvidní stakingové protokoly (jako EtherFi) a decentralizovaní tvůrci trhu, jako je Elixir. To vše je však spekulativní a v konečném důsledku závisí na rozhodnutích týmu ohledně distribuce tokenů, více kol airdropů atd. Skutečnou hodnotu je těžké rozebrat.

Závěr

Ačkoli airdropy původně sloužily decentralizovaným projektům jako skvělý způsob, jak odměnit čas uživatelů a náklady obětované příležitosti a motivovat tok kapitálu do ekosystému, vyvinuly se v mechanismus, kterým protokoly uměle získávají vysoké ocenění, zainteresované strany profitují, drobní investoři drží v ruce pytel a následně vyvolávají protesty komunity. Pokud jsou systémy airdrop provedeny správně, jsou stále dobrým způsobem, jak dosáhnout vysokých investičních výnosů, ale poměr úsilí a odměny je vyšší než kdykoli předtím. S vývojem protokolů, preferencí uživatelů a regulačního prostředí se budou airdropy i nadále vyvíjet a v dohledné budoucnosti zůstanou přítomny.