Tržní příležitosti prostřednictvím ETF ETH

Úvod

ETF ETH se chystá na trh. Zatímco většina spekuluje o krátkodobých a dlouhodobých dopadech těchto produktů, vyvstává další otázka: Lze zachytit katalyzátor ETH zvýšením pákového efektu na expozici ETH beta?

ETH beta označuje altcoiny v rámci ekosystému Etherea, které by teoreticky měly sloužit jako páková expozice vůči ETH. Mezi běžné příklady patří LDO nebo ENS, o kterých se obchodníci domnívají, že jsou ve srovnání se samotným ETH volatilnější. Termín „ETH beta“ je však v poslední době považován za mem kvůli špatné výkonnosti altcoinů obecně. Vybrat si altcoin související s ETH jako expozici vůči pákovému efektu je jako hledat jehlu v kupce sena, což často vede k nižší výkonnosti v delším časovém horizontu ve srovnání s ETH.

Je to tentokrát jinak? Je s uvedením ETF ETH nejlepší strategií sázet na altcoiny s vyšší betou ve srovnání s ETH? Dnešní článek tuto otázku zkoumá z kvantitativního hlediska.

Výkonnost ceny

TOTAL3 (tržní kapitalizace altcoinů) v poměru k tržní kapitalizaci ETH je přibližně 1,48. Od roku 2020 byl tento poměr takto nízký pouze v několika případech, což naznačuje, že ETH překonává většinu altcoinů.

Tento graf lze interpretovat několika způsoby. Za prvé, tyto altcoiny se na této úrovni historicky odrazily ode dna. Vzhledem k nedávnému medvědímu sentimentu vůči altcoinům by to mohl být potenciální scénář. Graf však ukazuje několikaletý klesající trend, což naznačuje obtížnost nalezení altcoinů, které by mohly překonat ETH.

Navíc, zatímco tržní kapitalizace altcoinů může růst, jejich ceny mohou klesat kvůli nízkým objemům oběhu a velkým odblokováním, což ztěžuje nalezení spolehlivé „ETH beta“.

Ukázka analýzy potenciálních beta tokenů ETH zahrnuje následující:

• Altcoiny 2. úrovně: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
• Altcoiny 1. úrovně: SOL, AVAX, BNB, TON
• DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
• Memy: PEPE, DOGE, SHIB

Následující graf ukazuje výkonnost ETH a těchto čtyř kategorií tokenů od začátku roku (posledních 198 dní).

Roční procento výkonu altcoinů 2. úrovně

Pozoruhodné je, že žádný z L2 tokenů letos nepřekonal ETH. Nejvýkonnější GNO vzrostl o 34 %, zatímco ETH o 44 %. Mezi nejhůře výkonné patří MANTA, STRK a CANTO, které se letos propadly o více než 60 %.

Roční výkonnost Procento tokenů Top Alt L1

Top Alt L1 tokeny si vedly mnohem lépe, přičemž TON a BNB výrazně překonaly ETH. AVAX je jediným tokenem, který v tomto roce klesl.

Roční výkonnostní procento žetonů DeFi

Mezi osmi

Procento výkonnosti žetonů Meme od začátku roku do současnosti

Meme tokeny si v roce 2024 vedly výjimečně dobře, zejména největší meme tokeny na bázi Etherea. Nejvíce vzrostl Pepe, a to o 708 %, SHIB o 74 % a DOGE o 31 %.

Souhrn

Procento výkonu od začátku roku:

Korelace

Vybraný vzorek altcoinů není náhodný, ale obvykle se skládá z tokenů považovaných za související s výkonností ETH. Například náhodné tokeny DEX na Solaně nebo Sui by měly nižší korelaci s ETH ve srovnání s tokeny ERC-20 v síti Ethereum.

Výše uvedené individuální výkony od počátku roku jsou cenné pro referenci. Ačkoli minulá výkonnost nezaručuje budoucí výsledky, určité signály mohou existovat. Abychom mohli analyzovat, zda tyto tokeny skutečně působí jako páková expozice ETH beta, a ne vykazují individuální chování, musíme se ponořit hlouběji.

Neexistuje žádný dokonalý způsob, jak to modelovat, a trh s kryptoměnami zdaleka není efektivní. Se získanými údaji je tedy třeba zacházet opatrně. Jedním ze způsobů, jak toto chování studovat, je zkoumat korelaci mezi těmito altcoiny a ETH.

Korelace měří sílu a směr vztahu mezi dvěma aktivy a vysvětluje jejich vzájemný pohyb. Hodnoty korelace se pohybují v rozmezí od -1 do 1, přičemž 1 je dokonale kladná, -1 dokonale záporná.

Níže uvedený graf ukazuje korelaci mezi různými tokeny a ETH. Korelace mezi ETH a ETH je samozřejmě 100%. Altcoiny s nejvyšší korelací k ETH jsou GNO, SNX, METIS, AAVE a ARB.

Mezi nejúspěšnějšími fondy od počátku roku jsou PEPE, TON, PENDLE, ENS a BNB, jejichž korelace s ETH je 60 % nebo nižší, což naznačuje, že jejich výkonnost je dána spíše jinými faktory (pravděpodobně korelací s BTC nebo individuálními proměnnými). TON má nejnižší korelaci s ETH, což z něj činí nežádoucí volbu pro expozici vůči ETH s pákovým efektem.

Beta

Dále můžeme spočítat betu těchto altcoinů od počátku roku ve vztahu k ETH. Beta představuje volatilitu aktiva ve srovnání s širším trhem (v tomto případě ETH). Beta ETH je 1, přičemž altcoiny s vyšší volatilitou mají hodnotu beta vyšší než 1 a altcoiny s nižší volatilitou mají hodnotu beta nižší než 1.

Altcoin Beta a korelace s Ethereem

Z této analýzy vyplývá, že pouze několik altcoinů má ve srovnání s ETH vysokou betu: PEPE, METIS, ENS a PENDLE. Altcoiny s vysokou betou jsou ve vztahu k samotnému ETH volatilnější. Kombinací výsledků naší korelační a beta analýzy lze PEPE navrhnout jako jedno z lepších beta aktiv ETH. Pokud ETH v důsledku uvedení na burzu ETF posílí, může nabídnout dobré výnosy.

Je však důležité mít na paměti omezení této analýzy. Existuje mnoho vnějších faktorů ovlivňujících chování těchto aktiv, které nejsou zahrnuty v této analýze, takže ji považujte spíše za teoretické cvičení než za přímé obchodní údaje.

Sharpův poměr

Nakonec můžeme vypočítat Sharpův poměr těchto aktiv od počátku roku, abychom změřili jejich nedávnou výkonnost. Sharpeho poměr měří výnosy očištěné o riziko tak, že od výnosu odečteme bezrizikovou sazbu a vydělíme jej volatilitou (směrodatnou odchylkou).

Pro tuto analýzu se jako bezriziková sazba používá 8% roční výnos, který poskytuje Makerova „DAI Savings Rate“. Čím vyšší je Sharpeho poměr, tím lepší je výkonnost.

Závěr

Jaké jsou tedy hlavní závěry této analýzy?

1. Pouze několik altcoinů klasifikovaných jako „ETH beta“ na Crypto Twitteru překonalo samotný ETH.
2. Výkonnost altcoinů nelze přičítat pouze korelaci nebo betě ETH. Tyto tokeny jsou ovlivňovány i jinými aktivy a individuálními proměnnými.

Nákup těchto altcoinů pro expozici ETH s pákovým efektem není rozumný, protože byste mohli podstoupit mnoho neznámých dalších rizik. Pokud chcete využít pákový efekt ETH, dává větší smysl přímá 2x dlouhá pozice ETH na Aave. V tomto případě získáte 100% korelaci a betu 2.

A konečně, pokud jde o očekávání dobré výkonnosti ETH po uvedení ETF na burzu, je to především kvůli potenciálnímu přílivu nových kupců ETF ETH. Tyto altcoiny nebudou mít z tohoto pozitivního nákupního tlaku prospěch (nejsou to připravované tokeny ETF) a v nadcházejících týdnech či měsících budou čelit velkému odblokování tokenů. Nepřehánějte to s komplikacemi.