Dilema zachycení hodnoty Etherea

V uplynulém roce byl výkon ceny Etherea zklamáním. Navzdory růstu ekosystému Ethereum se ETH ve srovnání se svými konkurenty potýká s růstem hodnoty. Poměr ETH/BTC, klíčový ukazatel relativní síly ETH, se za poslední rok propadl o více než 32 %.

Tento neuspokojivý cenový výkon vyvolal obavy, zejména vzhledem k hlavnímu postavení Etherea v oblasti decentralizovaných financí (DeFi) a chytrých kontraktů. Zpomalení růstu ceny vyvolalo debatu o dlouhodobém potenciálu ETH pro zachycení hodnoty, zejména tváří v tvář rostoucí konkurenci ostatních blockchainů 1. vrstvy a složitostem, které přinášejí řešení pro škálování 2. vrstvy.

Řešení na 2. vrstvě vedoucí ke snížení poptávky po ETH

Řešení Řešení vrstvy 2, jako jsou například rollupy, se objevila, aby zmírnila přetížení mainnetu Etherea. Tím, že tato řešení zpracovávají transakce mimo řetězec a následně je dávkují zpět do hlavního řetězce, nabízejí rychlejší a levnější transakce, což výrazně zvyšuje uživatelský komfort. Tento posun však představuje potenciální výzvu pro zachycení hodnoty Etherea.

S tím, jak se na řešeních 2. vrstvy zpracovává více transakcí, dochází ke stále většímu přesměrování poplatků a ekonomických aktivit, které by byly přínosem pro mainnet Etherea. To by mohlo vést ke snížení poptávky po ETH, protože uživatelé budou více komunikovat se sítěmi vrstvy 2, jako jsou Arbitrum a Optimism, namísto základní vrstvy Etherea. Ekonomické pobídky určující hodnotu ETH mohou oslabit, což může mít dopad na jeho cenu a užitečnost jako primárního aktiva v ekosystému.

Ethereum sice může sloužit jako vrstva dostupnosti dat (DA) pro tyto protokoly 2. vrstvy, ale poplatky a hodnota zachycená ETH jsou stále výrazně nižší, než kdyby transakce probíhaly přímo na 1. vrstvě. Ačkoli je role DA klíčová, nemůže plně kompenzovat snížení hodnoty přímých transakcí v mainnetu Etherea.

Výrazný pokles poplatků za plyn

V červenci a srpnu 2024 došlo u Etherea k dramatickému poklesu poplatků za plyn, které dosáhly úrovně nevídané více než pět let. Tento trend je z velké části připisován pokračujícím účinkům upgradu Dencun a zvýšené aktivitě na řešeních 2. vrstvy.

V polovině srpna klesly poplatky za plyn u Etherea na pouhých 0,6 gwei, přičemž transakce s nízkou prioritou stály jen 1 gwei nebo méně. To představuje pokles o více než 95 % z nejvyšší hodnoty 83 gwei zaznamenané během aktivity sítě v březnu 2024.

Modernizace Dencun, provedená v březnu 2024, hrála klíčovou roli při snižování transakčních nákladů na sítích 2. vrstvy. Významným aspektem upgradu Dencun je zavedení technologie proto-danksharding, která Ethereu umožňuje efektivněji zpracovávat data transakcí na vrstvě 2 pomocí nového typu dočasných dat zvaných „bloby“. Tyto bloby jsou po uplynutí stanovené doby z blockchainu vymazány, což výrazně snižuje náklady na ukládání dat spojené s transakcemi na 2. vrstvě.

Zvýšení nabídky ETH

Výrazné snížení poplatků za plyn mělo dopad i na množství spáleného ETH, jak určuje mechanismus EIP-1559. EIP-1559 stanovil základní poplatek za každou transakci, který se dynamicky upravuje na základě poptávky po blokovém prostoru.

Tento základní poplatek se spálí, čímž se ETH trvale odstraní z oběhu. Tento mechanismus zavádí deflační tlak na ETH, pokud míra spalování převyšuje emise z odměn za sázky. Pokud je však poptávka po ETH na zaplacení poplatků za plyn nedostatečná, může emise z odměn za sázky vést ke zvýšení celkové nabídky ETH.

V posledních měsících se celková nabídka Etherea díky sníženému spalování ETH zvyšovala, a to z přibližně 120 milionů ETH v březnu na zhruba 120,3 milionu v srpnu. Pokud poptávka neudrží krok, mohl by tento nárůst nabídky vyvinout tlak na pokles ceny ETH.

Problémy s interoperabilitou a složitostí vrstvy 2

Přechod na řešení na 2. vrstvě přinesl problémy s interoperabilitou a zvýšil složitost pro vývojáře, což uživatelům ztěžuje dosažení bezproblémového zážitku ve srovnání s jinými sítěmi na 1. vrstvě, jako je Solana.

Každé řešení vrstvy 2 – například Arbitrum, Optimism a zkSync – funguje jako samostatné prostředí s vlastním souborem pravidel a standardů. Tato roztříštěnost znamená, že aktiva a data nemohou plynule přecházet mezi různými sítěmi vrstvy 2, což vytváří sila v rámci ekosystému Ethereum.

Vývojáři musí vytvářet nebo integrovat složité mechanismy napříč řetězci, aby dosáhli interoperability mezi těmito vrstvami, což může být časově náročné a náchylné k chybám.

V současné době existuje 64 řešení vrstvy 2, 18 řešení vrstvy 3 a 81 připravovaných projektů vrstvy 2 a vrstvy 3, které vstupují do Etherea. Izolace různých prostředí vrstvy 2 ztěžuje bezproblémovou interakci mezi decentralizovanými aplikacemi (dApps) a uživateli napříč těmito sítěmi.

Více řešení na vrstvě 2 navíc výrazně zvyšuje složitost vytváření a nasazování dApps. Vývojáři se musí rozhodnout, na které síti vrstvy 2 budou stavět, a zvážit přitom faktory, jako je uživatelská základna, transakční náklady a technické specifikace. Navíc údržba dApps ve více řešeních vrstvy 2 zvyšuje pracovní zátěž při vývoji a údržbě kvůli různým nástrojům, rozhraním API a výkonnostním charakteristikám.

Tyto problémy s interoperabilitou a složitostí se netýkají pouze vývojářů, ale mají dopad i na uživatelský komfort. Pro uživatele může být matoucí pohyb mezi různými sítěmi na 2. vrstvě, z nichž každá má vlastní peněženku, transakční procesy a poplatky. Tato roztříštěnost může bránit přijetí a snižovat bezproblémový zážitek, který má Ethereum poskytovat.

Má ETH peněžní prémii?

Peněžní prémie označuje dodatečnou hodnotu aktiva, která přesahuje jeho vnitřní nebo užitnou hodnotu, často proto, že je považováno za uchovatele hodnoty, prostředek směny nebo zúčtovací jednotku. Ethereum je již dlouho považováno za aktivum s peněžní prémií, což přispělo k jeho postavení druhé největší kryptoměny podle tržní kapitalizace.

U etherea je jeho peněžní prémie způsobena několika faktory:

1. Užitečnost v rámci ekosystému: Ethereum podporuje obrovské množství decentralizovaných aplikací (dApps), platforem DeFi a nezaplatitelných tokenů (NFT). Poptávka po ETH za účelem placení poplatků za plyn a účasti na aktivitách v řetězci přidává hodnotu nad rámec jeho technické funkčnosti.
2. Vnímání jako úložiště hodnoty: Vzhledem k rozšířenému používání, velké tržní kapitalizaci a víře v dlouhodobý růst Etherea někteří investoři považují ETH za uchovatele hodnoty podobně jako Bitcoin. Toto vnímání zvyšuje měnovou prémii ETH.
3. Sázky a výdělečný potenciál: Držitelé ETH mohou získávat odměny prostřednictvím sázek na své tokeny, což dále zvyšuje jejich hodnotu a peněžní prémii.

Na rozdíl od Bitcoinu, který má pevně stanovený limit nabídky 21 milionů, však Ethereum pevný limit nabídky nemá. Kritici tvrdí, že tento chybějící limit podkopává schopnost ETH sloužit jako spolehlivé úložiště hodnoty, protože jeho nabídka by se mohla v průběhu času zvyšovat, což by rozmělňovalo hodnotu.

Podle EIP-1559 se při vysoké poptávce po ETH stává ETH deflačním aktivem, protože část poplatků za plyn se spálí. Když však poptávka klesá, ETH se mění v inflační aktivum, což oslabuje jeho propozici uchovatele hodnoty.

Kromě toho je Ethereum často považováno za „světový počítač“, nikoliv pouze za peněžní aktivum. Tato mnohostranná role sice poskytuje užitečnost, ale může oslabit jeho vnímání jako jednoduchého a spolehlivého úložiště hodnoty, na rozdíl od Bitcoinu, který se zaměřuje na to, že je „digitálním zlatem“.

Jádro problému se točí kolem hodnotové nabídky Etherea. Pokud je hlavním cílem Etherea fungovat jako světový počítač, musí se transakce přesunout na řešení 2. vrstvy, aby se zrychlilo zpracování a snížily náklady. Tento přesun však nevyhnutelně přenáší část hodnoty na protokoly 2. vrstvy, což oslabuje akumulaci hodnoty ETH jako aktiva. Výzva spočívá ve vyvažování potřeb škálovatelnosti se zachováním a zvyšováním hodnoty ETH.

Aby si Ethereum udrželo status „ultra zdravých peněz“, musí zajistit, aby řešení na druhé vrstvě nabízela nízkonákladové transakce a zároveň zachovala hodnotu svého nativního aktiva. Tato křehká rovnováha je pro ETH klíčová, aby si udržel svou měnovou prémii.