Proč Bitcoin nerostl s cenami zlata uprostřed tržních turbulencí?
Cena zlata dosáhla historického maxima 2500 dolarů za unci. Po očištění o inflaci se stále neblíží ceně zlata z ledna 1980, ale blíží se této úrovni.
Ceny zlata rostou, protože investoři se připravují na nižší úrokové sazby v USA, oslabení dolaru a možný krach technologických akcií. Proč se tedy Bitcoin k této rallye nepřipojil?
Cena bitcoinu je jistě mnohem vyšší, než byla na konci roku 2022. Stabilní růst cen zlata od roku 2000 se však liší od náhlého prudkého Ceny Bitcoinu.
Rozdíl spočívá v tom, že pokud se investoři obávají finanční nestability, obracejí se ke zlatu. Bitcoin je naproti tomu ultimátní rizikové aktivum s charakteristikami technologického aktiva.
Bitcoin není zajištění proti znehodnocení
Bitcoin není zajištěním proti znehodnocení ani zajištěním proti technologické bublině.
Několik předních investorů, například Warren Buffett a George Soros, nedávno oznámilo, že opustili některé oblasti high-tech průmyslu.
Hedgeový fond Elliott varoval, že boom v oblasti umělé inteligence je humbuk, zejména v případě ceny akcií společnosti Nvidia. Jak říkají, AI vstoupila do oblasti bublin. Autor s tímto hodnocením do značné míry souhlasí.
Důvodem je, že tato revoluce nezastaví dlouhodobý pokles růstu produktivity na Západě. USA úspěšně zvrátily trend zpomalování růstu produktivity, ale pokud vyloučíme technologický průmysl, USA se od Kanady nebo Evropy příliš neliší.
Zázrak produktivity v technologickém průmyslu souvisí s tím, že akciový trh poskytuje tomuto odvětví levný kapitál. Až tento tok kapitálu skončí, očekává se, že se rozdíl v produktivitě mezi USA a Evropou zmenší.
Pokud se růst produktivity zpomalí, jaké je opodstatnění pro udržování vysokého růstu zisku společnosti? Soudě podle současných ocenění, právě tomu věří. V dlouhodobém horizontu by se dalo očekávat, že se tyto dvě skutečnosti vyrovnají.
Na hrubý domácí produkt (HDP) lze nahlížet různými způsoby. Jedním ze způsobů je chápat jej jako součet všech zisků a všech mezd.
Po většinu tohoto století růst zisků převyšoval růst HDP, a tedy i růst mezd, protože politické a demografické faktory zvýhodňovaly zisky podniků.
Tato situace se nyní mění. Ještě v minulém století se poměr ceny k zisku indexu S&P 500 pohyboval mezi necelými 10 a 20 body. To bylo období relativně vysoké produktivity.
V současné době je poměr ceny a zisku 26. Nasdaq má hodnotu 40. Je těžké si představit, jak by se tyto valuace mohly udržet, pokud by dlouhodobě klesal růst produktivity.
Technologické akcie s vysokým zhodnocením
Extrémně vysoké ocenění technologických akcií a kryptoaktiv je založeno na extrémně optimistických předpokladech o budoucím růstu zisků.
Kryptotechnologie přinášejí naději pro finanční inovace, ale může trvat ještě jedno nebo dvě desetiletí, než se stanou relevantními pro makroekonomiku.
Umělá inteligence nepochybně ovlivní životy lidí. Utopické vize i dystopické příběhy o umělé inteligenci jsou však přehnané.
ChatGPT je užitečný pro technické úkoly, zejména programování, ale nezdá se, že by příliš pomáhal s žurnalistikou.
Vzpomínáte si, jak v roce 2017 všichni předpovídali, že už budeme mít samořiditelná auta? Od této utopie nás dělí ještě mnoho let.
Pokud budeme mít štěstí, možná se do 10 let dočkáme autonomně jezdících aut na dálnicích.
Boom bitcoinu?
Co se tedy stane s bitcoinem, pokud se trh zhroutí? Bitcoin je jistě stejně odolný vůči inflaci jako zlato, ne-li více.
Zlato s sebou nese rizika spojená s nabídkou. Centrální banky mohou trh zaplavit zlatými rezervami. Nebo může dojít k novým objevům zlata. Žádné nové Bitcoiny však nikdy nalezeny nebudou a neexistuje možnost nabídkového šoku.
To bohužel problém neřeší. V současné době je osud bitcoinu provázán s osudem technologického průmyslu. Mnoho investorů považuje kryptoměny za součást svého technologického portfolia.
Kryptoměny, zejména bitcoin, získaly v průběhu let tradiční investiční charakter prostřednictvím burz, stablecoinů a spotových ETF.
Zlato se nachází na druhém konci investičního spektra – v bezpečné a nudné části.
Lidé obecně neinvestují do zlata, aby vydělali velké peníze. Investoři do zlata se chovají spíše jako sekta. Autor se vždycky divil, proč tolik starších mužů, nadšenců do zlata, nosí motýlky. Je to zvláštní skupina lidí.
Ve světě kryptoměn je také spousta podivínů, ale od zlata se zásadně liší.
To platí i pro jejich reakci na prasknutí bubliny. V takovém případě dojde k odlivu likvidity ze systému. Obchodníci budou spěchat, aby vyhověli výzvám k úhradě marže.
Finanční svět už není tak křehký jako v roce 2008. Autor se však domnívá, že očekávaný pád technologických akcií by se mohl stát zdrojem finanční nestability.
Pokud se tedy trh zhroutí, očekává se, že se zhroutí i Bitcoin. Bitcoin a další kryptoaktivum se však nakonec zotaví a zotaví se i některé (ale ne všechny) v současnosti prudce rostoucí technologické akcie.
Důvodem, proč autor zůstává z dlouhodobého hlediska optimistou, je skutečnost, že kryptoaktiva mají se zlatem společnou důležitou vlastnost: jejich vzácnost z nich činí bezpečnou dlouhodobou investici.
I když většina investorů nyní Bitcoin takto nevnímá, je tomu skutečně tak.
Před několika lety autor nepřijal myšlenku, že nedostatek má vnitřní hodnotu, a domníval se, že musí být spojen s něčím jiným, například s průmyslovým využitím, estetickou hodnotou nebo v případě zlata s časem ověřeným konsensem, že má hodnotu ze své podstaty.
Dnes autor změnil názor na tento bod. Ve světě, kde centrální banky bezohledně rozšiřují své rozvahy a vlády mění své měny v geopolitické zbraně, má hodnotu samotná garance nedostatku.
Ale to je v dlouhodobém horizontu. Pokud bublina v příštím roce nebo dvou splaskne, očekávejte, že Bitcoin spadne s ní. Zlato však nikoli.