Die Normalisierung von Krypto-Airdrops: Blase oder Weg zur Wertentdeckung?

Airdrops waren schon immer eines der heißesten Themen im Kryptowährungsraum. Ursprünglich ging es bei dem Konzept der Airdrops einfach um Protokolle, die Benutzer mit „freiem Geld“ belohnen, aber es entwickelte sich schnell zu einem sehr komplexen System, das Punkte, überbewertete risikogestützte Projekte und unsichere Renditen beinhaltet. Dieser Artikel befasst sich mit den Ursprüngen, der Entwicklung und den potenziellen zukünftigen Möglichkeiten von Airdrops.

Einfach ausgedrückt, bezieht sich ein Airdrop auf ein Protokoll, das seine Plattformnutzer rückwirkend mit seinen eigenen Token belohnt.

Der erste große Airdrop

Der erste große Airdrop wurde von Uniswap im Jahr 2021 durchgeführt, als sie 400 UNI-Token an Nutzer verteilten, die zuvor Token auf ihrer Börse getauscht hatten. Dies war zu dieser Zeit beispiellos und belohnte die Nutzer mit Tausenden von Dollar für eine einfache Transaktion.

Die Begründung lautete, dass der UNI-Token dezentralisiert sein musste, damit die DAO wie vorgesehen funktionieren konnte, und dass außerdem verhindert wurde, dass der Token von den Aufsichtsbehörden aufgrund einer übermäßigen Zentralisierung als Wertpapier eingestuft wurde. Außerdem wurden so die Nutzer belohnt, die zuvor zum Protokoll beigetragen hatten – schließlich ist ein Protokoll ohne Nutzer leblos.

Nachfolgende Airdrops

In den folgenden Jahren des Bärenmarkts wurden von Ethereum Name Service (ENS) und Optimism noch einige weitere Airdrops durchgeführt, allerdings in kleinerem Umfang. Nach Optimism begannen die Nutzer jedoch zu erkennen, wie einfach es war, mehrere Wallets zu verwenden, um sich für Airdrops zu qualifizieren und im Gegenzug Tausende von Token zu erhalten.

Die neue Ära der Airdrops

Der erste groß angelegte Airdrop dieser neuen Ära kam von Arbitrum im Frühjahr 2023 und verteilte ARB-Token an alle Nutzer, die ihren L2 verwendet hatten. Aufgrund der minimalen Sybil-Kontrollen gelang es einigen Leuten, bei diesem Airdrop Millionen von Dollar in Hunderten von Wallets zu verdienen. Dies löste einen Hype um das Airdrop-Farming aus, das von Krypto-Influencern als die nächste Methode angepriesen wurde, um schnell reich zu werden. Anleitungen, wie man interagiert und sich für verschiedene Airdrops qualifiziert, wurden in den sozialen Medien verbreitet.

Da Airdrops zum De-facto-Verteilungsplan für Token-Protokolle wurden, konnten die Community-Nutzer die profitabelsten Projekte leicht erraten.

Theoretisch wird erwartet, dass die Projekte mit dem höchsten Wert die meisten Token verteilen und einen großen Zustrom von Nutzern anziehen, die für Liquidität sorgen, handeln und sich allgemein mit dem Protokoll beschäftigen. Mit einer solch großen Fangemeinde können die Protokolle dann ihre Produkt-Markt-Anpassung und ihre umfangreiche Nutzerbasis bei Risikokapitalinvestoren präsentieren und Mittel zu höheren Bewertungen aufnehmen. Dies wiederum führte zu einem Schwungrad-Effekt: Höhere Bewertungen führten zu mehr Airdrop-Farmern, was die echten Nutzer weiter verwässerte und das Protokoll in ein kurzfristiges Gerangel um Kapital und Zeit verwandelte.

Der aktuelle Stand von Airdrops

Wir befinden uns derzeit noch in diesem Stadium, auch wenn es sich leicht weiterentwickelt hat. Einige Projekte haben komplexe Punktesysteme entwickelt, bei denen die Nutzer lernen müssen, wie sie Token durch das Punktesystem verdienen können.

Punkte wurden ursprünglich vom NFT-Marktplatz Blur und dem L2-Projekt Blast eingeführt, werden aber inzwischen von allen Protokollen verwendet. Punkte sind wie Kreditkartenpunkte oder andere Treueprämiensysteme, die „keinen tatsächlichen Wert haben“, aber jeder weiß, dass sie irgendwann in handelbare, verkaufbare Produkte – Token – umgewandelt werden.

Dies macht den Farming-Prozess zwar transparenter, hat aber auch den Nebeneffekt, dass er zu einer Wertgewinnungsaktivität wird. Damals, im Jahr 2020, als die Projekte sich noch nicht um die Regulierungsbehörden sorgten, haben sie den Nutzern einfach Token direkt für Aktivitäten innerhalb des Protokolls zur Verfügung gestellt, wie z. B. der „Vampir-Angriff“ von SushiSwap auf Uniswap. Jetzt tritt das gleiche Phänomen auf, aber die Nutzer wissen nicht, wie viele Token sie erhalten werden oder zu welchem Preis, sondern verlassen sich auf von Nutzern erstellte Rechner und Tabellen für grobe Schätzungen. Dadurch haben sich Airdrops von einer einfachen Aufgabe zur Belohnung echter Nutzer in ein komplexes Spiel verwandelt, bei dem es darum geht, festzustellen, ob man wirklich teilnimmt oder möglicherweise überlistet wird.

Die Zukunft von Airdrops

In letzter Zeit haben mehrere Projekte während des Bullenmarktes Airdrops durchgeführt. Während diese Token bei der Veröffentlichung zunächst im Wert steigen, werden sie in der Regel schnell wieder verkauft, da die Nutzer sie in sicherere Vermögenswerte umwandeln. Dies verstärkt den Gedanken, dass Punkte lediglich Renditen auf risikoreichere Vermögenswerte darstellen. Es verschärft auch das Problem, dass Token mit milliardenschweren Bewertungen ausgegeben werden, die von großem Risikokapital unterstützt werden. Wenn ein Token bei der Ausgabe bereits nahe an seinem fairen Wert oder sogar überbewertet ist, haben Kleinanleger keinen Spielraum für Gewinne, und die wirkliche Gemeinschaft um den Token ist nirgends zu finden.

Dies zeigt sich im laufenden LayerZero-Airdrop, der seit über einem Jahr gehypt wurde, wobei der erste Schnappschuss vor kurzem veröffentlicht wurde. Wie unten gezeigt, ging die Benutzeraktivität auf dem Protokoll sofort zurück, da die spekulativen Benutzer abwanderten und nur die „echten“ Benutzer übrig blieben.

Dennoch gibt es immer noch einige Projekte, bei denen es sich lohnt, mitzumachen, um die höchstmöglichen jährlichen Renditen auf ETH und Stablecoins zu erzielen. Zum Beispiel bieten Scroll L2, EigenLayer und seine liquiden Staking-Protokolle (wie EtherFi) und dezentrale Market Maker wie Elixir alle anständige Renditen. All dies ist jedoch spekulativ und hängt letztlich von den Entscheidungen des Teams in Bezug auf die Token-Verteilung, mehrere Runden von Airdrops usw. ab. Der tatsächliche Wert ist schwer zu analysieren.

Fazit

Während Airdrops ursprünglich eine großartige Möglichkeit für dezentralisierte Projekte waren, die Zeit und Opportunitätskosten der Nutzer zu belohnen und Anreize für den Kapitalfluss in das Ökosystem zu schaffen, haben sie sich zu Mechanismen entwickelt, mit denen Protokolle künstlich hoch bewertet werden, Stakeholder davon profitieren, Kleinanleger das Nachsehen haben und die Gemeinschaft anschließend empört ist. Richtig gemacht, sind Airdrop-Systeme immer noch eine gute Möglichkeit, hohe Investitionsrenditen zu erzielen, aber das Verhältnis von Aufwand und Ertrag ist höher denn je. In dem Maße, wie sich die Protokolle, die Nutzerpräferenzen und das regulatorische Umfeld weiterentwickeln, werden sich Airdrops weiter entwickeln und auf absehbare Zeit präsent bleiben.