Die drohende Bitcoin-Halbierung: Neue mögliche Auswirkungen auf den Markt

• Die vierte Bitcoin-Halbierung wird voraussichtlich am 20. April bei Blockhöhe 840.000 stattfinden. Zu diesem Zeitpunkt wird die Blockbelohnung von 6,25 BTC auf 3,125 BTC sinken.
• Die Halbierung wird die Rentabilität der Miner unter Druck setzen, da sich die Blockbelohnungen halbieren, was zu einem effizienteren Mining-Betrieb führt, während die Einnahmen aus Transaktionsgebühren immer wichtiger werden.
• Die steigende Nachfrage nach Bitcoin könnte den Verkaufsdruck und die verringerte Ausgabe ausgleichen, was die Preise nach oben treiben könnte.

Backdrop

Inmitten eines unsicheren makroökonomischen Umfelds – anhaltende Inflation, bevorstehende Leitzinssenkungen, bevorstehende Auswirkungen der Wahlen, geopolitische Spannungen und eine Rekordverschuldung – bleibt eines konstant: die vierte Halbierung von Bitcoin. Seit dem Mining des ersten Blocks im Jahr 2009 funktioniert Bitcoin als knappe, dezentralisierte digitale Währung mit einer vorgegebenen Geldpolitik, einer vorhersehbaren Inflationsrate und einer festen Angebotsobergrenze von 21 Millionen BTC. Diese Woche markiert die vierte Halbierung in den 15 Jahren seit der Gründung von Bitcoin – ein Ereignis, das für die Wirtschaftspolitik und das globale Wertversprechen entscheidend ist.

Dieser Artikel befasst sich mit der Bedeutung der Bitcoin-Halbierung, ihren Auswirkungen auf die Hauptakteure im Ökosystem und wie sich die bevorstehende vierte Halbierung auf die BTC-Kurse auswirken könnte.

Die Bedeutung der „Halbierung“

Jede Halbierung ist ein entscheidender Meilenstein im Lebenszyklus von Bitcoin. Es wirkt sich direkt auf die Ausgabe und die Inflationsrate aus, indem es die Block-Belohnungen – neue Bitcoins, die an Miner ausgegeben werden, um Anreize für die Blockproduktion zu schaffen und die Netzwerksicherheit aufrechtzuerhalten – reduziert und sich aufgrund der erhöhten Knappheit potenziell auf den Marktwert von BTC auswirkt.

Wie der Name schon andeutet, bezieht sich eine „Halbierung“ auf die Halbierung der Bitcoin-Ausgabe und damit auf die Halbierung der Inflationsrate (der Rate, mit der neue Bitcoins auf den Markt kommen). Mit dieser Halbierung sinkt die Bitcoin-Ausgabe von 900 Bitcoins pro Tag (eine Ausgaberate von 1,8 %) auf 450 Bitcoins pro Tag (0,9 %). Damit werden auch die Belohnungen, die Miner für die Verifizierung neuer Blöcke und die Aufrechterhaltung der Netzwerksicherheit erhalten (ohne Gebühren), halbiert, was sich auf ihre Anreize und ihre Rentabilität auswirkt. Halvings sind so programmiert, dass sie alle 210.000 Blöcke stattfinden, also etwa alle vier Jahre, und sind unveränderlich – die Regeln für diesen Prozess sind im Bitcoin-Kerncode verankert.

Die Geldpolitik von Bitcoin, wie in der obigen Abbildung dargestellt, hat seit seiner Gründung drei Halbierungen erfahren, die jeweils die Blockbelohnungen der Miner um die Hälfte reduzierten. Die erste Halbierung im November 2012 reduzierte die Belohnungen von 50 BTC auf 25 BTC, gefolgt von einer zweiten Halbierung im Juli 2016, die sie auf 12,5 BTC reduzierte, und die letzte Halbierung im Mai 2020 brachte sie auf 6,25 BTC. Die nächste Halbierung ist für den 20. April bei Blockhöhe 840.000 geplant und wird die Blockbelohnung weiter auf 3,125 BTC reduzieren.

Da Bitcoin jedoch weiterhin diesem Zeitplan folgt, mit einer abnehmenden Ausgaberate und 19,7 Millionen des 21-Millionen-Vorrats, der bereits geschürft wurde, wird jede neue Halbierung einen immer geringeren Einfluss auf den Gesamtvorrat haben. Da sich Bitcoin also seiner Angebotsgrenze nähert, wird die Bedeutung zukünftiger Halbierungen allmählich abnehmen.

Ökonomie der Miner und Anreize

Miner sind unentbehrliche Akteure im Bitcoin-Ökosystem, Säulen der Sicherheit und Integrität der Blockchain. Sie nutzen die Rechenleistung spezieller Hardware, um Transaktionsdaten zu hacken, und suchen nach einer Nonce – der Lösung einer Hash-Funktion, die, wenn sie gefunden wird, einen neuen Block validiert und der Bitcoin-Blockchain hinzufügt.

Die Miner erhalten als Entschädigung für ihre Rechenleistung Block-Belohnungen (Block-Subventionen), die eine vorher festgelegte Anzahl neu geprägter Bitcoins und Transaktionsgebühren aus den im Block enthaltenen Transaktionen umfassen.

Blocksubventionen sind der wichtigste wirtschaftliche Anreiz für Miner. Mit der Kürzung dieser Belohnung von 6,25 BTC auf 3,125 BTC werden die Miner jedoch unter Druck geraten, da eine wichtige Einnahmequelle wegfällt. In der Zwischenzeit dürften die Transaktionsgebühren für das Einkommen der Miner immer wichtiger werden, und da die Nachfrage steigt, wird der Wert von Bitcoin wahrscheinlich zunehmen.

Seit der dritten Halbierung sind die Einnahmen aus Blocksubventionen auf 43 Mrd. USD gestiegen, was einem Anstieg von 180 % gegenüber dem Zeitraum vor der Halbierung 2016 entspricht. Obwohl die Transaktionsgebühren derzeit nur einen kleinen Teil der Gesamteinnahmen der Miner ausmachen, wächst mit jeder Halbierung die Bedeutung der Transaktionsgebühren, wobei sich die Gesamteinnahmen aus Gebühren seit der letzten Halbierung auf 2,5 Milliarden Dollar verdoppelt haben.

Die Gesamteinnahmen aus dem Mining erreichen weiterhin neue Höchststände, wobei die Block Rewards allein am 11. März $76 Millionen überstiegen, ein historischer Spitzenwert. Obwohl die Blocksubventionen in BTC abnehmen werden, gleicht der steigende Marktwert von Bitcoin diesen Rückgang aus, wodurch die Einnahmen der Miner in USD steigen. Da Bitcoin zu Beginn dieses Jahres eine starke Performance gezeigt hat, hoffen die Miner, dass sich dieser Trend nach dem Halving fortsetzt.

Darüber hinaus erhöhen Ordinals, die Daten wie Bilder, Videos und Text in NFTs einschreiben können, auch die Transaktionsgebühren für Miner. Im ersten Quartal 2024 lagen die Transaktionsgebühren der Miner im Durchschnitt bei 3 Millionen Dollar pro Tag und damit weit über den historischen Standards. Im Mai und Dezember 2023 stiegen die Transaktionsgebühren sogar auf 17 bzw. 24 Millionen Dollar, was fast 40 % der gesamten Gebühreneinnahmen der Miner zu dieser Zeit ausmachte. Da „Runes“ (fungible Token im Bitcoin-Netzwerk) zeitgleich mit der Halbierung auf den Markt kommen werden, können Miner mit einem weiteren Anstieg der Transaktionsgebühren rechnen, um den Rückgang der Blocksubventionen auszugleichen.

Wirtschaftlichkeit und Effizienz des Bergbaus

Die Rentabilität des Mining ist eng mit der Effizienz der verwendeten Mining-Hardware und den für ihren Betrieb erforderlichen Stromkosten verbunden. Das Diagramm zum ASIC-Breakeven-Stromverbrauch stellt diese Beziehung dar und gibt die maximalen Stromkosten (pro kWh) an, bei denen verschiedene ASIC-Modelle (Application-Specific Integrated Circuits), die beim Bitcoin-Mining eingesetzt werden, profitabel bleiben können.

Neuere ASIC-Modelle wie der Antminer S19 und S19 XP sind im Vergleich zu älteren Modellen wie dem S9 und dem S17 bei Stromkosten unter 0,13 $/kWh bzw. 0,20 $/kWh rentabel. Dies ist auf technologische Fortschritte im ASIC-Design zurückzuführen, die zu energieeffizienteren Minern geführt haben, die einen rentablen Mining-Betrieb bei höheren Stromkosten ermöglichen. Diese Kennzahl wird sich jedoch halbieren, und selbst bei Stromkosten von 0,08 $/kWh (dem durchschnittlichen Industriestrompreis in den USA) werden diese Modelle nicht mehr rentabel sein. Wenn die vierte Bitcoin-Halbierung näher rückt, werden die Miner mit der effizientesten Hardware und dem billigsten Strom besser gerüstet sein, um die Verringerung der Blockbelohnungen zu überstehen.

Aus diesem Grund haben Mining-Unternehmen verschiedene Strategien entwickelt, wie z. B. Partnerschaften mit Anbietern erneuerbarer Energien, den Betrieb in der Nähe billigerer, nachhaltiger Energiequellen, den Einsatz fortschrittlicher Kühltechnologien und die Nutzung überschüssiger Energie, um Nachhaltigkeit und Rentabilität zu verbessern. Für diejenigen, die über ältere, weniger effiziente Hardware verfügen, wird es zunehmend schwieriger, einen rentablen Betrieb aufrechtzuerhalten, was zu einer Konsolidierung der Mining-Leistung unter den effizientesten Betreibern und zu einer schrittweisen Verdrängung ineffizienter ASICs aus dem Netz führen kann.

Dies wiederum könnte sich auf die Hash-Rate auswirken – eine Kennzahl für die für das Mining bereitgestellten Rechenressourcen. Vor der Halbierung war die Hash-Rate von Bitcoin auf 605 EH/s gestiegen. Nach der Halbierung sinkt die Hash-Rate jedoch in der Regel vorübergehend, weil weniger effiziente Hardware vom Netz geht. Um die angestrebte Blockzeit von 10 Minuten aufrechtzuerhalten, könnte ein Rückgang der Hash-Rate zu einer Anpassung der Bitcoin-Schwierigkeit führen, wodurch der Hashing-Prozess unter veränderten Bedingungen abgeschwächt wird.

Auswirkung von nachfrageabhängigen Faktoren

Die Halbierung ist zwar ein angebotsseitiges Ereignis, aber die abnehmende Wirkung der Emission deutet darauf hin, dass die Nachfrage eine entscheidende Rolle bei der Steigerung des Marktwerts von unelastischen Vermögenswerten wie Bitcoin spielt. Die Einführung eines Bitcoin-Spot-ETF im Januar löste eine erhebliche neue Nachfrage aus und veränderte die Dynamik des Bitcoin-Marktes im Vergleich zu früheren Halbierungszyklen. Kontinuierliche Mittelzuflüsse in in den USA zugelassene und kürzlich in Hongkong genehmigte börsengehandelte BTC-Produkte werden zusammen mit anderen Nachfragequellen – von Fonds bis hin zu börsennotierten Unternehmensbeständen und intelligenten Verträgen – dazu beitragen, den Druck durch Zwangsverkäufe und das Angebot an Neuemissionen effektiver aufzufangen.

Preisdynamik

Wie bei jeder Halbierung stellt sich eine Schlüsselfrage: Wie wird sich die Halbierung auf den Bitcoin-Preis auswirken? Wir können zwar einige Erkenntnisse aus der Performance vergangener Halbierungszyklen ziehen, aber sie lassen nicht direkt darauf schließen, was in der Zukunft passieren wird. Angesichts der unterschiedlichen Marktbedingungen und Anlegerszenarien und der Tatsache, dass wir bisher nur drei Halbierungen erlebt haben – obwohl es sich um ein bekanntes Ereignis handelt – könnte eine Vorhersage, ob die Halbierung die Preise beeinflussen wird, irreführend sein.

Die Bitcoin-Preise folgen in der Regel einem Vierjahreszyklus. Rückblickend auf jede Halbierung ist der Bitcoin-Kurs in dem Jahr nach der Halbierung deutlich gestiegen. Vor der ersten Halbierung im Jahr 2012 lag die Rendite von Bitcoin bei über 14.000 %. Nach der ersten und zweiten Halbierung stieg der Bitcoin-Kurs um 5.100 % bzw. 1.200 % und erreichte schließlich etwa 500 Tage nach der Halbierung ein neues Allzeithoch. Heute, vor der vierten Halbierung, haben wir bereits einen Wertzuwachs von 664% erlebt, wobei BTC zum ersten Mal vor der Halbierung ein neues Allzeithoch von 73.000 $ erreichte.

Die durch den börsengehandelten Fonds ausgelöste Nachfrage und die anschließende Aufmerksamkeit haben zu einer etwas anderen Dynamik geführt, die in Zukunft eine größere Rolle spielen dürfte. Andere Faktoren könnten das Wachstum auf der Nachfrageseite ebenfalls vorantreiben, wie z. B. breitere makroökonomische und Liquiditätsveränderungen, regulatorische Veränderungen, die zunehmende globale Verbreitung digitaler Vermögenswerte und spekulatives Verhalten, die alle die Kursentwicklung von Bitcoin beeinflussen könnten.

Der obige historische Abwärtstrend-Chart spiegelt die Widerstandsfähigkeit des Bitcoin-Kurses wider. Obwohl die Preise während jedes Halbierungszyklus durchweg um mehr als 70 % von ihren Allzeithochs zurückgegangen sind, erholen sie sich und erreichen zu Beginn jedes Zyklus neue Höchststände. Mit der bevorstehenden vierten Halbierung – und obwohl BTC bereits vor der Halbierung ein Allzeithoch erreicht hat – ist es wichtig, Preisschwankungen zu berücksichtigen, die durch äußere Bedingungen oder erhöhte Aufmerksamkeit und Spekulationen bezüglich der Halbierung entstehen können.

Bottom Line

Die Halbierung von Bitcoin verkörpert einen vorhersehbaren monetären Rhythmus inmitten eines unsicheren finanziellen Umfelds. Die inhärente Knappheit und der deflationäre Charakter von Bitcoin machen ihn zu einem einzigartigen Vermögenswert in allen Wirtschaftszyklen. Während die Verringerung der Blockbelohnungen die Miner unter Druck setzen wird, wird sie sie auch zu effizienteren, nachhaltigeren Operationen treiben. Das Zusammentreffen dieses angebotsseitigen Ereignisses und starker nachfrageorientierter Faktoren deutet darauf hin, dass Bitcoin bereit für die nächste Wachstumsphase ist. Mit Innovationen wie den kommenden Runen und Bitcoin L2s, verbesserten Transaktionsgebühren und Skalierbarkeit ist Bitcoin bereit für die nächste Ära.