¿Por qué el Bitcoin no ha subido con el oro en medio de las turbulencias del mercado?
El precio del oro ha alcanzado un máximo histórico de 2.500 dólares la onza. Ajustado a la inflación, aún no se acerca al precio del oro de enero de 1980, pero se aproxima a ese nivel.
Los precios del oro están subiendo porque los inversores se preparan para unos tipos de interés más bajos en Estados Unidos, un dólar más débil y un posible desplome de los valores tecnológicos. Entonces, ¿por qué el Bitcoin no se ha unido a este repunte?
Ciertamente, el precio de Bitcoin es mucho más alto de lo que era a finales de 2022. Sin embargo, el aumento constante de los precios del oro desde el año 2000 es diferente de la repentina subida de Precios de Bitcoin.
La diferencia radica en que si los inversores están preocupados por la inestabilidad financiera, recurren al oro. El bitcoin, en cambio, es el activo de riesgo por excelencia, con características de un activo tecnológico.
El bitcoin no es una cobertura contra la depreciación
Bitcoin no es una cobertura contra la depreciación, ni contra una burbuja tecnológica.
Varios grandes inversores, como Warren Buffett y George Soros, han anunciado recientemente su salida de determinados sectores de la industria de alta tecnología.
El fondo de cobertura Elliott ha advertido de que el auge de la IA es una exageración, especialmente en el caso del precio de las acciones de Nvidia. Como ellos dicen, la IA ha entrado en territorio de burbuja. El autor coincide en gran medida con esta valoración.
La razón es que esta revolución no detendrá el declive a largo plazo del crecimiento de la productividad en Occidente. EE.UU. ha logrado invertir la tendencia de ralentización del crecimiento de la productividad, pero si se excluye la industria tecnológica, EE.UU. no es muy diferente de Canadá o Europa.
El milagro de la productividad en la industria tecnológica está relacionado con el mercado de valores que proporciona capital barato al sector. Cuando termine este flujo de capital, se espera que se reduzca la brecha de productividad entre Estados Unidos y Europa.
Si el crecimiento de la productividad se ralentiza, ¿qué justificación hay para mantener alto el crecimiento de los beneficios de las empresas? A juzgar por las valoraciones actuales, eso es lo que creen. A largo plazo, cabría esperar que ambas cosas se alinearan.
Hay varias maneras de considerar el Producto Interior Bruto (PIB). Una forma es considerarlo como la suma de todos los beneficios y todos los salarios.
Durante la mayor parte de este siglo, el crecimiento de los beneficios ha superado al del PIB y, por tanto, al de los salarios, porque los factores políticos y demográficos han favorecido los beneficios empresariales.
Esta situación está cambiando ahora. Hasta el siglo pasado, la relación precio-beneficios del S&P 500 fluctuaba entre algo menos de 10 y 20. Fue un periodo de productividad relativamente alta. Fue un periodo de productividad relativamente alta.
Actualmente, la relación precio/beneficios es de 26. El Nasdaq está en 40. Es difícil imaginar cómo pueden mantenerse estas valoraciones si disminuye el crecimiento de la productividad a largo plazo.
Valores tecnológicos de alta valoración
Las altísimas valoraciones de los valores tecnológicos y los criptoactivos se basan en hipótesis extremadamente optimistas sobre el crecimiento futuro de los beneficios.
La criptotecnología trae esperanza para la innovación financiera, pero puede tardar una o dos décadas más en ser relevante para la macroeconomía.
La inteligencia artificial tendrá un impacto indudable en la vida de las personas. Pero tanto las visiones utópicas como las historias distópicas sobre la IA son exageradas.
ChatGPT es útil para tareas técnicas, especialmente programación, pero no parece ayudar mucho con el periodismo.
Recuerdas en 2017 cuando todo el mundo predijo que ya tendríamos coches autoconducidos? Todavía estamos a muchos años de esa utopía.
Si tenemos suerte, puede que dentro de 10 años veamos coches circulando de forma autónoma por las autopistas.
¿Boom del Bitcoin?
¿Qué pasará con Bitcoin si el mercado se desploma? Ciertamente, Bitcoin es tan resistente a la inflación como el oro, si no más.
El oro conlleva riesgos de suministro. Los bancos centrales podrían inundar el mercado con reservas de oro. O podrían descubrirse nuevos yacimientos. Pero nunca se encontrarán nuevos Bitcoins, y no hay posibilidad de que se produzca un shock de oferta.
Por desgracia, esto no resuelve el problema. Actualmente, el destino de Bitcoin está entrelazado con el de la industria tecnológica. Muchos inversores ven las criptomonedas como parte de su cartera tecnológica.
Los criptoactivos, especialmente Bitcoin, han adquirido características de inversión tradicionales a lo largo de los años a través de bolsas, stablecoins y ETFs al contado.
El oro se sitúa en el otro extremo del espectro de la inversión: una parte segura y aburrida.
En general, la gente no invierte en oro para ganar mucho dinero. Los inversores en oro se comportan más bien como una secta. El autor siempre se ha preguntado por qué tantos hombres mayores aficionados al oro llevan pajarita. Es un grupo de gente extraño.
También hay muchos bichos raros en el mundo de las criptomonedas, pero es fundamentalmente diferente del oro.
Esto también se aplica a cómo reaccionan ambos ante el estallido de una burbuja. En ese caso, la liquidez se drenará del sistema. Los operadores se apresurarán a hacer frente a los márgenes de garantía.
El mundo financiero no es tan frágil como en 2008. Pero el autor cree que el tipo de desplome de las acciones tecnológicas que se espera podría convertirse en una fuente de inestabilidad financiera.
Por lo tanto, si el mercado se desploma, se espera que Bitcoin también lo haga. Pero Bitcoin y otros criptoactivos acabarán recuperándose, y algunos (pero no todos) de los valores tecnológicos actualmente en alza también se recuperarán.
La razón por la que el autor sigue siendo optimista a largo plazo es que los criptoactivos comparten una característica importante con el oro: su escasez los convierte en una inversión segura a largo plazo.
Aunque la mayoría de los inversores no vean Bitcoin de esta manera ahora, ese es realmente el caso.
Hace unos años, el autor no aceptaba la idea de que la escasez tuviera un valor intrínseco, pues creía que tenía que estar vinculada a algo más, como el uso industrial, el valor estético o, en el caso del oro, un consenso probado a lo largo del tiempo de que posee un valor inherente.
Hoy, el autor ha cambiado de opinión sobre este punto. En un mundo en el que los bancos centrales amplían temerariamente sus balances y los gobiernos convierten sus divisas en armas geopolíticas, garantizar la escasez en sí tiene valor.
Pero eso es a largo plazo. Si la burbuja estalla en uno o dos años, el Bitcoin caerá con ella. El oro, sin embargo, no lo hará.