Oportunidades de mercado gracias a los ETF de ETH
Introducción
El ETF ETH está a punto de lanzarse. Mientras la mayoría especula sobre las repercusiones a corto y largo plazo de estos productos, surge otra pregunta: ¿Se puede capturar el catalizador de ETH aumentando el apalancamiento sobre la exposición beta de ETH?
ETH beta se refiere a altcoins dentro del ecosistema Ethereum que teóricamente deberían servir como exposición apalancada a ETH. Algunos ejemplos habituales son LDO o ENS, que los operadores consideran más volátiles que la propia ETH. Sin embargo, el término «beta de ETH» se ha considerado recientemente un meme debido al pobre rendimiento de las altcoins en general. Elegir una altcoin relacionada con ETH como exposición de apalancamiento es como encontrar una aguja en un pajar, lo que a menudo conduce a un rendimiento inferior en un marco de tiempo más largo en comparación con ETH.
¿Esta vez es diferente? Con la salida a bolsa del ETF de ETH, ¿la mejor estrategia es apostar por altcoins con mayor beta en relación a ETH? El artículo de hoy explora esta cuestión desde una perspectiva cuantitativa.
Precio Rendimiento
La TOTAL3 (capitalización de mercado de altcoins) relativa a la capitalización de mercado de ETH es de aproximadamente 1,48. Desde 2020, esta relación solo ha sido tan baja en algunas ocasiones, lo que indica que ETH ha superado a la mayoría de las altcoins.
Este gráfico puede interpretarse de varias maneras. En primer lugar, estas altcoins han repuntado históricamente a este nivel. Dado el reciente sentimiento bajista hacia las altcoins, este podría ser un escenario potencial. Sin embargo, el gráfico muestra una tendencia bajista de varios años, lo que indica la dificultad de encontrar altcoins que puedan superar a ETH.
Además, aunque la capitalización de mercado de las altcoins podría aumentar, sus precios podrían caer debido a los bajos volúmenes de circulación y a los grandes desbloqueos, lo que haría más difícil encontrar «ETH beta» fiables.
Un ejemplo de análisis de posibles fichas beta de ETH incluye lo siguiente:
- Altcoins de nivel 2: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
- Altcoins de nivel 1: SOL, AVAX, BNB, TON
- DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
- Memes: PEPE, DOGE, SHIB
Acercando la imagen, el siguiente gráfico muestra el rendimiento de ETH y estas cuatro categorías de tokens desde principios de año (los últimos 198 días).
Rendimiento anual Porcentaje de altcoins de nivel 2
En particular, ninguno de los tokens L2 ha superado a ETH este año. El GNO, con mejor rendimiento, ha subido un 34%, mientras que el ETH ha subido un 44%. Los de peor rendimiento son MANTA, STRK y CANTO, que han perdido más del 60% este año.
Rendimiento anual Porcentaje de las fichas Top Alt L1
Los tokens Alt L1 han tenido un comportamiento mucho mejor, con TON y BNB superando significativamente a ETH. AVAX es el único token que ha bajado este año.
Porcentaje anual de rendimiento de las fichas DeFi
Entre los ocho DeFi tokens de esta cesta, tres han superado a ETH: PENDLE (+254%), ENS (+163%) y MKR (+78%). Los cinco restantes han bajado este año, siendo FXS el que peor se ha comportado, con una caída del 73%.
Rendimiento en lo que va de año Porcentaje de Meme Tokens
Los tokens meme han tenido un rendimiento excepcional en 2024, especialmente los mayores tokens meme nativos de Ethereum. Pepe es el que más ha subido, un 708%; SHIB, un 74%; y DOGE, un 31%.
Resumen
Porcentaje de rendimiento en lo que va de año:
Correlación
La muestra de altcoin seleccionada no es aleatoria, sino que suele estar formada por tokens que se consideran relacionados con el rendimiento de ETH. Por ejemplo, los tokens DEX aleatorios en Solana o Sui tendrían una menor correlación con ETH en comparación con los tokens ERC-20 en la red Ethereum.
Los rendimientos individuales del año hasta la fecha mencionados anteriormente son valiosos como referencia. Aunque las rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros, pueden existir algunas señales. Para analizar si estos tokens actúan realmente como exposición beta apalancada de ETH en lugar de mostrar un comportamiento individual, tenemos que profundizar más.
No hay una forma perfecta de modelizarlo, y el mercado de criptomonedas dista mucho de ser eficiente. Así pues, los datos obtenidos deben tratarse con cautela. Una forma de estudiar este comportamiento es examinando la correlación entre estas altcoins y ETH.
La correlación mide la fuerza y la dirección de la relación entre dos activos, explicando cómo se mueven juntos. Los valores de correlación oscilan entre -1 y 1, siendo 1 perfectamente positivo y -1 perfectamente negativo.
El siguiente gráfico muestra la correlación entre varios tokens y ETH. Naturalmente, la correlación entre ETH y sí mismo es del 100%. Las altcoins con mayor correlación con ETH son GNO, SNX, METIS, AAVE y ARB.
Entre los valores con mejor rendimiento en lo que va de año, PEPE, TON, PENDLE, ENS y BNB tienen correlaciones con ETH del 60% o inferiores, lo que indica que su rendimiento se debe más a otros factores (posiblemente la correlación con BTC o variables individuales). TON tiene la correlación más baja con ETH, lo que la convierte en una opción poco recomendable para la exposición apalancada a ETH.
Beta
Yendo más allá, podemos calcular la beta en lo que va de año de estas altcoins en relación con ETH. Beta representa la volatilidad de un activo en comparación con el mercado en general (en este caso, ETH). La beta de ETH es 1, mientras que las altcoins de mayor volatilidad tienen valores beta superiores a 1 y las de menor volatilidad tienen valores beta inferiores a 1.
Beta de altcoin y correlación con Ethereum
Según este análisis, sólo unas pocas altcoins tienen una beta alta en relación con ETH: PEPE, METIS, ENS y PENDLE. Las altcoins con beta alta son más volátiles que la propia ETH. Combinando los resultados de nuestro análisis de correlación y beta, PEPE puede sugerirse como uno de los mejores activos beta de ETH. Si ETH se revaloriza debido a la cotización en el ETF, puede ofrecer buenos rendimientos.
Sin embargo, es importante recordar las limitaciones de este análisis. Hay muchos factores externos que influyen en el comportamiento de estos activos, no incluidos en este análisis, así que considérelo como un ejercicio teórico más que como datos comerciales directos.
Ratio de Sharpe
Por último, podemos calcular la ratio de Sharpe de estos activos en lo que va de año para medir su rentabilidad reciente. El ratio de Sharpe mide la rentabilidad ajustada al riesgo restando el tipo sin riesgo de la rentabilidad y dividiéndolo por la volatilidad (desviación típica).
Para este análisis, el tipo sin riesgo utilizado es el 8% de rendimiento anual proporcionado por el «Tipo de Ahorro DAI» de Maker. Cuanto mayor sea el ratio de Sharpe, mejor será el rendimiento.
Conclusión
¿Cuáles son las principales conclusiones de este análisis?
- Sólo unas pocas altcoins clasificadas como «ETH beta» en Crypto Twitter han superado al propio ETH.
- El rendimiento de las altcoin no puede atribuirse únicamente a la correlación o beta de ETH. Estos tokens también se ven influidos por otros activos y variables individuales.
La compra de estas altcoins para la exposición apalancada ETH no es aconsejable, ya que podría asumir muchos riesgos adicionales desconocidos. Si desea apalancar ETH, una posición directa 2x largo ETH en Aave tiene más sentido. En este caso, se obtiene una correlación del 100% y una beta de 2.
Por último, en lo que respecta a la expectativa de un buen rendimiento de ETH tras su inclusión en el ETF, se debe principalmente a las posibles entradas de nuevos compradores del ETF de ETH. Estas altcoins no se beneficiarán de esta presión de compra positiva (no son los próximos tokens ETF) y se enfrentan a grandes desbloqueos de tokens en las próximas semanas o meses. No hay que complicar demasiado las cosas.