Mikä ohjaa kryptovarojen hintoja? Syvällinen analyysi

Bitcoinin hinnanmuutokset toimivat koko kryptomarkkinoiden barometrina. Kun Bitcoinin hinta nousee, muut krypto-omaisuuserät seuraavat usein perässä ja päinvastoin. Bitcoinin hinnanmuutosten ennustamisesta ja vaikuttavien tekijöiden analysoinnista on tullut toistuva aihe krypto-uutisissa.

Vaikka ennusteet ovat usein epätarkkoja, Bitcoinin hintaan vaikuttavien tekijöiden ymmärtäminen on edelleen kiinnostava aihe, vaikkakin sitä lähestytään usein epävirallisesti.

Kun näistä analyyseistä tulee enemmän tunnepitoisia kuin tieteellisesti tarkkoja, keskustelu siitä, mikä todella vaikuttaa Bitcoinin hintoihin, on sekä harvinaista että haastavaa.

Äskettäin julkaistiin kattava artikkeli ”What Drives Crypto Asset Prices”, jossa käsitellään Bitcoinin hintaan vaikuttavia tekijöitä tieteellisten ekonometristen mallien avulla. Tämän paperin kirjoittajat ovat merkittäviä henkilöitä:

• Austin Adams: Uniswapin ja Variant Fundin tutkija
• Markus Ibert: entinen keskuspankin ekonomisti ja rahoituksen professori.
• Gordon Liao: Circle-yhtiön pääekonomisti ja entinen Federal Reserve -ekonomisti.

Kun otetaan huomioon 39-sivuisen asiakirjan pituus ja monimutkaiset matemaattiset laskelmat, Coindarwin on tiivistänyt ja tulkinnut sen keskeiset kohdat helpommin lähestyttävällä tavalla, jotta markkinoiden hintakehityksestä saataisiin tietoa.

Tärkeimmät päätelmät

1. Perinteiset kryptomarkkinoihin vaikuttavat tekijät: Bitcoinin hintaan vaikuttavat kryptomarkkinoiden sisäisten tekijöiden lisäksi merkittävästi myös perinteiset rahoitusmarkkinatekijät, kuten rahapolitiikka ja riskitunnelmat.
2. Rahapolitiikan kaksoisrooli: Vuonna 2020 Yhdysvaltain keskuspankin löysä rahapolitiikka nosti Bitcoinin hintoja, kun taas vuonna 2022 kiristyvä politiikka johti merkittävään hinnanlaskuun. Kaikista hinnanlaskun aiheuttaneista tekijöistä kiristyvän rahapolitiikan osuus vaikutuksesta oli kaksi kolmasosaa. Ilman tätä politiikan muutosta Bitcoinin tuotto olisi voinut olla korkeampi.
3. Riskipreemion vaikutus: Vuodesta 2023 lähtien kryptovarojen tuottoja on ohjannut pääasiassa riskipreemion puristuminen (sijoittajien kokema BTC:n riski on vähentynyt, minkä vuoksi he ovat hyväksyneet pienemmät lisätuotot). Tämä osoittaa, että markkinoiden riskiarvioinnissa krypto-omaisuudesta on tapahtunut muutos.
4. Päivittäisten vaihteluiden monimutkaisuus: Kryptojen käyttöönoton ja riskipreemion kaltaisilla tekijöillä on hallitseva rooli Bitcoinin päivittäisten tuottojen muutosten selittäjinä. Perinteisen rahapolitiikan vaikutus on merkittävämpi pidemmällä aikavälillä ja vähäisempi päivittäin.
5. Erityistapahtumien vaikutus: Tapaustutkimukset, jotka koskevat COVID-19-markkinahäiriön, FTX:n romahduksen ja BlackRockin spot-ETF:n lanseerauksen kaltaisia tapahtumia, vahvistavat tiettyjen tapahtumien lyhyen aikavälin hintavaikutuksen Bitcoiniin.

Menetelmä Bitcoinin hintaan vaikuttavia tekijöitä varten

Kun tarkastellaan uuden omaisuusluokan hintavaihtelua, on tärkeää ottaa huomioon kaksi näkökohtaa: kuinka paljon se johtuu perinteisiltä rahoitusmarkkinoilta tulevista heijastusvaikutuksista ja kuinka paljon omaisuuserälle ominaisista erityisriskeistä.

Tämän selvittämiseksi tutkimuksessa analysoidaan kolmen omaisuuserän päivittäisiä tuottosarjoja:

• Bitcoin: kryptovaluuttojen edustaminen
• Kaksivuotiset valtion joukkovelkakirjalainat ilman kuponkia: perinteisten turvallisten varojen edustaminen
• S&P 500 -indeksi: edustaa Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden yleistä kehitystä.

Vertailemalla näiden omaisuuserien päivittäisten tuottojen yhteisliikettä (samanlainen nouseva tai laskeva trendi), tutkimuksessa abstrahoidaan tieteellisesti kolme erityistä tekijää, jotka vaikuttavat sekä Bitcoinin että perinteisten omaisuuserien hintoihin:

1. Rahapoliittiset häiriöt: Keskuspankkien (kuten Federal Reserve) politiikan muutokset vaikuttavat Bitcoinin hintoihin. Esimerkiksi alhaisemmat korot tekevät lainanotosta halvempaa, mikä kannustaa investointeihin ja mahdollisesti nostaa Bitcoinin hintoja.
2. Perinteiset riskipreemioshokit: Liittyy sijoittajien riskiasenteiden muutoksiin. Jos esimerkiksi useimmat markkinaosapuolet ovat huolissaan riskeistä, se voi johtaa Bitcoinin ja muiden omaisuuserien hintojen samanaikaiseen laskuun.
3. Kryptokohtaiset kysyntäshokit: Kryptomarkkinoille ominaiset hintavaikutukset, kuten uusien teknologioiden ilmaantuminen, sääntelyn muutokset tai muutokset kryptomarkkinoiden omaksumisasteessa ja tunnelmissa.

Tämän kehyksen avulla voimme analysoida kvantitatiivisesti kunkin sokin vaikutuksen laajuutta ja sitä, miten ne vaikuttavat Bitcoinin hintaan.

Jätämme väliin yksityiskohtaiset matemaattiset regressiomallit ja keskitymme suoraan ymmärrettävämpään analyysiin ja tuloksiin.

Mikä tarkalleen ottaen vaikuttaa Bitcoinin hintoihin?

Bitcoinin 2022 Plunge: Korkojen nosto: 50% johtui kiristyvästä rahapolitiikasta (korkojen nostot).

Artikkelissa analysoidaan Bitcoinin päivittäiseen hintaan vaikuttavia tekijöitä tammikuusta 2019 helmikuuhun 2024.

Bitcoinin tuotot voidaan purkaa kolmeen rakenteelliseen shokkiin: rahapoliittisiin shokkeihin, perinteisiin riskipreemioshokkiin ja kryptokysyntähokkiin. (Huomautus: shokit voidaan ymmärtää yksinkertaisesti Bitcoinin hintaan vaikuttavina tekijöinä).

Nämä häiriöt vaikuttavat Bitcoinin hintaan eri tavoin eri ajanjaksoina.

1. Markkinoiden myllerrys maaliskuussa 2020:

COVID-19 aiheuttaman markkinamyllerryksen aikana perinteiset riskipreemio-iskut olivat suurin syy Bitcoinin hinnanlaskuun.

Bitcoinin hinta laski 8600 dollarista 6500 dollariin, mikä tarkoittaa 24,2 prosentin laskua (yksinkertainen tuotto) ja 27,7 prosentin laskua (logaritminen tuotto).

Kaaviossa näkyy Bitcoinin päivittäinen palautusnopeus (musta viiva), joka on käsitelty matemaattisesti logaritmina, ja muut värilliset viivat osoittavat eri tekijöiden osuuden palautusnopeuteen.

2. Elpyminen vuonna 2020:

Tämän jälkeen Bitcoinin hinnannousua tukivat perinteisen riskipreemion lasku ja löysä rahapolitiikka, vaikka osaa noususta ei voitu selittää perinteisillä tekijöillä, mikä heijasteli merkittäviä kryptokysyntäshokkeja.

3. Hinnan lasku vuonna 2022:

Vuonna 2022 Bitcoinin hinnanlasku johtui pääasiassa negatiivisista rahapoliittisista shokeista ja negatiivisista kryptokysyntäshokeista, kun taas perinteisen riskipreemion lasku tuki edelleen hintaa.

Tammikuusta 2022 tammikuuhun 2023 Bitcoinin logaritminen tuotto laski noin 1,02, mikä vastaa 64 prosentin yksinkertaisen tuoton laskua.

4. Rahapolitiikan kiristämisen vakavat vaikutukset:

Malli osoittaa, että rahapoliittiset häiriöt vaikuttivat noin 50 prosenttiyksikköä Bitcoinin hinnanlaskuun. Ilman rahapolitiikan kiristämisen (esim. koronnostot) vaikutusta Bitcoinin hinnanlasku olisi saattanut olla vain 14 prosenttia.

5. Volatiliteettianalyysi:

Suurinta osaa Bitcoin-tuottojen päivittäisistä muutoksista ei voida selittää perinteisillä riskipreemio- ja rahapoliittisilla häiriöillä. Kryptokysyntäshokit selittävät yli 80 prosenttia päivittäisestä volatiliteetista.

Rahapolitiikan vaikutus näkyy lähinnä pitkän aikavälin vaihteluissa, mikä osoittaa, että Bitcoin on erittäin epävakaa omaisuuserä, eikä sen volatiliteettia voida selittää pelkästään perinteisillä omaisuuserän ajureilla.

Tässä jaksossa korostetaan eri tekijöiden vaikutusta Bitcoinin tuoton volatiliteettiin, erityisesti rahapolitiikan pitkän aikavälin merkitystä, ja samalla tuodaan esiin myös krypton sisäisistä tekijöistä johtuvaa merkittävää volatiliteettia.

Siksi seuraavassa osassa tarkastellaan tarkemmin kryptokysynnän erityisiä lähteitä ja sitä, miten tämä muuttuja vaikuttaa Bitcoinin hintaan.

Hinta nousee vuonna 2021 lisääntyneen krypton käyttöönoton vuoksi

Sen jälkeen sijoittajien kysyntä korkeista BTC-tuotoista vähenee.

Analysoidessaan itse kryptokysyntää kirjoittajat tarkentavat tätä vaikuttavaa tekijää seuraavasti:

• kryptomarkkinoiden omaksuminen (kuten uudet teknologiat/arratiivit, markkinatunnelmat) ja
• Kryptomarkkinoiden riskipreemio (ylimääräinen tuotto, jonka sijoittajat vaativat lisäriskin ottamisesta).

Nämä kaksi seikkaa vaikuttavat yhdessä myös Bitcoinin tuottojen muutoksiin ja stablecoin-markkinoiden laajuuteen.

1. Kasvu vuodesta 2020 vuoteen 2021:

Malli osoittaa, että Bitcoinin hinnannousu vuodesta 2020 vuoden 2021 puoliväliin johtui pääasiassa kryptojen lisääntyneestä käyttöönotosta.

Tänä aikana sekä Bitcoinin että stablecoinien hinnat kasvoivat merkittävästi, mikä heijastaa kryptovaluuttojen suurempaa hyväksyntää markkinoilla.

2. Muutokset vuonna 2022:

Vuoden 2022 loppupuolelta lähtien stablecoinien kasvu on hidastunut ja ajoittain jopa vähentynyt. Tämä johti negatiivisiin kryptojen käyttöönottoshokkiin Bitcoinin hinnan hajoamisessa, mikä osoittaa kiinnostuksen ja kysynnän vähenemistä Bitcoinia kohtaan ja vastaavaa stablecoinien kysynnän laskua.

3. Kryptoriskipreemion jatkuva puristuminen vuodesta 2021 lähtien:

Yllä olevassa kaaviossa vaaleansininen viiva edustaa ”kryptoriskiä”:

Vuoden 2021 puolivälissä tämä viiva laski merkittävästi, mikä osoitti riskipreemion äkillistä kasvua (sijoittajat huolestuivat enemmän).

Vuoden 2021 loppupuolelta alkaen linja alkoi nousta hitaasti mutta tasaisesti. Tämä nouseva suuntaus tunnetaan nimellä ”riskipreemioiden puristuminen”.

Nouseva viiva tarkoittaa, että riski vähenee, eivätkä sijoittajat enää vaadi niin suuria lisätuottoja.

4. Stablecoin kasvu vuodesta 2020 vuoteen 2022:

Tänä aikana stablecoinin kasvu johtui pääasiassa kryptomarkkinoiden kehityksestä. Kaaviossa vaaleanpunainen viiva (joka edustaa ”Crypto Adoption”) oli suhteellisen korkealla vuoden 2022 alkuun asti, mikä osoittaa, että kryptojen käyttöönotto oli stablecoinin kasvun pääasiallinen ajuri.

Vuodesta 2022 alkaen kaavio osoittaa, että sininen viiva (joka edustaa ”tavanomaista riskiä”) alkoi nousta ja ohitti muut tekijät. Tämä osoittaa, että perinteiset rahoitusmarkkinariskitekijät alkoivat ohjata stablecoinien sisäänvirtauksia.

Perinteisiä riskitekijöitä voivat olla esimerkiksi osakemarkkinoiden volatiliteetti, taloudellinen epävarmuus ja inflaatiopaineet. Kun nämä riskit kasvavat, sijoittajat saattavat hakea stablecoineja turvasatamaksi.

Bitcoin hinta vaikuttavia tekijöitä todennettu kautta eri tapahtumia

COVID-19 Pandemia:

• Markkinoiden myllerrys Taustaa: Tammikuun ja toukokuun 2020 välisenä aikana COVID-19:n vaikutuksesta Bitcoin-tuotot laskivat merkittävästi maaliskuussa 2020, kun taas stablecoin-markkinoiden koko kasvoi dramaattisesti. Markkinoiden kuvattiin tuolloin olevan ”riskiä välttelevässä” vaiheessa, jolloin omaisuuserien hinnanlaskut ylittivät sen, mitä voitaisiin selittää perustavanlaatuisilla muutoksilla.
• Stablecoinit turvasatamina: Stablecoinien kasvu tänä aikana osoittaa, että ne toimivat kryptovarallisuusmarkkinoilla turvasatamana ja houkuttelivat sijoittajia. Tämä vahvistaa tutkijoiden hypoteesin, jonka mukaan stablecoins voi tarjota suhteellisen turvallisen sijoitusvaihtoehdon markkinoiden epävarmuuden keskellä.
• Riskipreemioshokit: Sijoittajien riskivaatimukset perinteisille omaisuuserille (kuten osakkeille ja joukkovelkakirjoille) kasvoivat, mikä johti näiden omaisuuserien hintojen laskuun. Vastaavasti myös sijoittajien riskivaatimukset kryptovaroille (kuten Bitcoin) kasvoivat, mikä johti niiden hintojen laskuun.

FTX Collapse:

• Markkinoiden myllerrys Taustaa: Kun FTX romahti marraskuussa 2022, Bitcoinin hinnat laskivat merkittävästi. Stablecoin-markkinoiden koko kasvoi hetkellisesti FTX:n romahduksen aikana, mikä osoitti, että stablecoinit koettiin edelleen turvalliseksi turvasatamaksi markkinoiden myllerryksen aikana.
• Markkinareaktioiden erot: FTX:n romahduksen jälkeen kryptomarkkinat kokivat huomattavaa volatiliteettia, kun taas perinteisillä markkinoilla hintamuutokset olivat suhteellisen vähäisiä. Tämä viittaa siihen, että kryptomarkkinat olivat herkemmät FTX-tapahtumalle.
• Kryptomarkkinoiden dominanssi: FTX:n romahduksen aikana kryptomarkkinoiden shokit olivat hallitsevia, erityisesti positiiviset riskipreemioshokit (kasvaneet sijoittajien riskivaatimukset kryptovaroille) ja negatiiviset hyväksymishokit (vähentynyt sijoittajien luottamus kryptovaroihin). Sen sijaan perinteisten markkinashokkien vaikutus oli pienempi.

BlackRock ETF:n lanseeraus:

• Markkinoiden lämmittely Taustaa: Sen jälkeen kun BlackRock ilmoitti hakemuksestaan Bitcoin spot ETF:n perustamiseksi, Bitcoin-tuotot kasvoivat merkittävästi. Tämä tapahtuma merkitsi merkittävää muutosta sijoittajien tunnelmissa ja markkinadynamiikassa.
• Vaikuttavien tekijöiden analyysi: Mallissa tunnistettiin kaksi merkittävää vaikuttavaa tekijää:
• Positiivinen krypto hyväksyminen shokit: Tämä kuvastaa markkinoiden lisääntynyttä hyväksyntää ja sijoittajien kiinnostusta Bitcoinia kohtaan, erityisesti BlackRockin kaltaisten suurten instituutioiden osallistumisen tuoman legitimiteetin ansiosta.
• Negatiiviset kryptoriskipreemio-iskut: Tämä osoittaa, että sijoittajien Bitcoiniin kokema riski on pienentynyt, mikä johtaa pienempiin vaadittuihin lisätuottoihin, mikä viittaa siihen, että Bitcoiniin sijoittamisen riskinäkemys on vähentynyt.
• Syyt Bitcoinin hinnan nousuun: Syyskuusta joulukuuhun 2023 Bitcoinin hinnannousu johtui pääasiassa näiden riskipreemioiden laskusta.

Edellä mainituista kolmesta esimerkistä voidaan nähdä, että nämä havainnot korostavat suurten markkinatapahtumien (kuten suurten instituutioiden osallistumisen) syvällistä vaikutusta kryptomarkkinoihin, erityisesti hyväksymisdynamiikan ja riskinarvioinnin osalta.