Ethereumin arvonkaappausdilemma

Viime vuonna Ethereumin kurssikehitys on ollut pettymys. Ethereumin ekosysteemin kasvusta huolimatta ETH:n arvostus on ollut heikompi kuin sen kilpailijoiden. ETH/BTC-suhde, joka on keskeinen indikaattori ETH:n suhteellisesta vahvuudesta, on laskenut yli 32 prosenttia viimeisen vuoden aikana.

Tämä pettymys kurssikehityksessä on herättänyt huolta, etenkin kun otetaan huomioon Ethereumin keskeinen asema hajautetussa rahoituksessa (DeFi) ja älysopimukset. Hintakehityksen hidastuminen on herättänyt keskustelua ETH:n pitkän aikavälin arvonnostopotentiaalista, erityisesti muiden Layer 1 -lohkoketjujen lisääntyvän kilpailun ja Layer 2 -skaalausratkaisujen tuomien monimutkaisuuksien vuoksi.

Layer 2 -ratkaisut johtavat ETH:n kysynnän vähenemiseen

Ethereumin Layer 2 -ratkaisut, kuten rollupit, syntyivät Ethereumin pääverkon ruuhkautumisen helpottamiseksi. Käsittelemällä transaktioita ketjun ulkopuolella ja panostamalla ne sitten takaisin pääketjuun nämä ratkaisut tarjoavat nopeampia ja halvempia transaktioita, mikä parantaa merkittävästi käyttäjäkokemusta. Tämä siirtymä asettaa kuitenkin mahdollisia haasteita Ethereumin arvonkaappaukselle.

Kun yhä useampia transaktioita käsitellään Layer 2 -ratkaisuilla, maksut ja taloudellinen toiminta, joka hyödyttäisi Ethereumin pääverkkoa, ohjautuvat yhä enemmän muualle. Tämä voi johtaa ETH:n kysynnän vähenemiseen, kun käyttäjät ovat enemmän vuorovaikutuksessa Layer 2 -verkkojen, kuten Arbitrumin ja Optimismin, kanssa Ethereumin peruskerroksen sijaan. ETH:n arvoa ohjaavat taloudelliset kannustimet voivat heikentyä, mikä saattaa vaikuttaa sen hintaan ja hyödyllisyyteen ekosysteemin ensisijaisena omaisuuseränä.

Vaikka Ethereum voi toimia datan saatavuuden (DA) kerroksena näille Layer 2 -protokollille, ETH:n keräämät maksut ja arvo ovat silti huomattavasti alhaisemmat kuin jos transaktiot tapahtuisivat suoraan Layer 1:llä. Vaikka DA-rooli on ratkaisevan tärkeä, se ei voi täysin korvata suorien transaktioiden arvon vähenemistä Ethereumin pääverkossa.

Kaasumaksujen merkittävä lasku

Heinä- ja elokuussa 2024 Ethereumin kaasumaksut putosivat dramaattisesti ja saavuttivat tason, jota ei ole nähty yli viiteen vuoteen. Tämä suuntaus johtuu suurelta osin Dencun-päivityksen jatkuvista vaikutuksista ja lisääntyneestä aktiivisuudesta Layer 2 -ratkaisuissa.

Elokuun puoliväliin mennessä Ethereumin kaasumaksut olivat laskeneet niinkin alhaiselle tasolle kuin 0,6 gwei, ja matalan prioriteetin transaktiot maksoivat vain 1 gwei tai vähemmän. Tämä merkitsee yli 95 prosentin laskua verrattuna 83 gwei:n huippuun, joka havaittiin verkon aktiivisuuden aikana maaliskuussa 2024.

Maaliskuussa 2024 toteutettu Dencun-päivitys oli avainasemassa, kun transaktiokustannuksia vähennettiin Layer 2 -verkoissa. Merkittävä osa Dencun-päivitystä on proto-dankshardingin käyttöönotto, jonka ansiosta Ethereum voi käsitellä Layer 2:n transaktiodataa tehokkaammin käyttämällä uudenlaista väliaikaista dataa, jota kutsutaan ”blobeiksi”. Nämä blobit poistetaan lohkoketjusta tietyn ajan kuluttua, mikä vähentää merkittävästi Layer 2 -tapahtumiin liittyviä tallennuskustannuksia.

ETH:n tarjonnan lisääntyminen

Kaasumaksujen huomattava aleneminen on vaikuttanut myös poltetun ETH:n määrään, kuten EIP-1559-mekanismilla määritetään. EIP-1559 asetti jokaiselle transaktiolle perusmaksun, joka mukautuu dynaamisesti lohkotilan kysynnän perusteella.

Tämä perusmaksu poltetaan, jolloin ETH poistetaan pysyvästi kierrosta. Tämä mekanismi aiheuttaa deflaatiopaineita ETH:lle, jos poltonopeus ylittää panostuspalkkioista saatavan liikkeeseenlaskun. Jos ETH:n kysyntä kaasumaksujen maksamiseen ei kuitenkaan riitä, panostuspalkkioista tapahtuva liikkeeseenlasku voi johtaa ETH:n kokonaistarjonnan kasvuun.

Ethereumin kokonaistarjonta on viime kuukausina kasvanut ETH:n vähentyneen kulutuksen vuoksi: maaliskuun noin 120 miljoonasta ETH:sta noin 120,3 miljoonaan ETH:oon elokuussa. Jos kysyntä ei pysy perässä, tämä tarjonnan kasvu voi aiheuttaa ETH:n hintaan laskupaineita.

Yhteentoimivuus- ja monimutkaisuusongelmat Layer 2:n kanssa

Siirtyminen Layer 2 -ratkaisuihin on tuonut mukanaan yhteentoimivuusongelmia ja lisännyt kehittäjien monimutkaisuutta, mikä on tehnyt saumattoman käyttökokemuksen saamisesta käyttäjille haastavampaa kuin muissa Layer 1 -verkoissa, kuten Solanassa.

Jokainen Layer 2 -ratkaisu – kuten Arbitrum, Optimism ja zkSync – toimii erillisenä ympäristönä, jolla on omat sääntönsä ja standardinsa. Tämä pirstaleisuus tarkoittaa, että varat ja tiedot eivät voi liikkua saumattomasti eri Layer 2 -verkkojen välillä, mikä luo siiloja Ethereum-ekosysteemiin.

Kehittäjien on rakennettava tai integroitava monimutkaisia ketjujen välisiä mekanismeja näiden kerrosten välisen yhteentoimivuuden saavuttamiseksi, mikä voi olla aikaa vievää ja virhealtista.

Tällä hetkellä Ethereumiin on tulossa 64 Layer 2 -ratkaisua, 18 Layer 3 -ratkaisua ja 81 tulevaa Layer 2 ja Layer 3 -projektia. Erilaisten Layer 2 -ympäristöjen eristäminen vaikeuttaa hajautettujen sovellusten (dApp) ja käyttäjien saumatonta vuorovaikutusta näiden verkkojen välillä.

Lisäksi useat Layer 2 -ratkaisut lisäävät merkittävästi dAppien rakentamisen ja käyttöönoton monimutkaisuutta. Kehittäjien on päätettävä, minkä Layer 2 -verkon varaan he haluavat rakentaa, ja punnittava sellaisia tekijöitä kuin käyttäjäkunta, transaktiokustannukset ja tekniset eritelmät. Lisäksi dovellusten ylläpito useissa Layer 2 -ratkaisuissa lisää kehitys- ja ylläpitotyötä erilaisten työkalujen, sovellusrajapintojen ja suorituskykyominaisuuksien vuoksi.

Nämä yhteentoimivuus- ja monimutkaisuusongelmat eivät vaikuta ainoastaan kehittäjiin vaan myös käyttäjäkokemukseen. Käyttäjät saattavat kokea eri Layer 2 -verkkojen välillä liikkumisen hämmentävänä, sillä kullakin verkolla on oma lompakkonsa, transaktioprosessinsa ja maksunsa. Tämä pirstaleinen kokemus voi haitata käyttöönottoa ja heikentää saumatonta kokemusta, jonka Ethereum pyrkii tarjoamaan.

Onko ETH:lla rahallinen preemio?

Rahapreemio tarkoittaa lisäarvoa, joka omaisuuserällä on sen luontaisen arvon tai hyötyarvon lisäksi, usein siksi, että sitä pidetään arvosäilönnä, vaihtovälineenä tai laskentayksikkönä. Ethereumilla on jo pitkään katsottu olevan rahallinen preemio, mikä on osaltaan vaikuttanut sen asemaan toiseksi suurimpana kryptovaluuttana markkina-arvoltaan.

Ethereumin rahapalkkio johtuu useista tekijöistä:

1. Hyödyllisyys ekosysteemissä: Ethereum tukee valtavaa määrää hajautettuja sovelluksia (dApp), DeFi-alustoja ja ei-fungible tokeneita (NFT). ETH:n kysyntä kaasumaksujen maksamiseen ja ketjussa tapahtuvaan toimintaan osallistumiseen tuo lisäarvoa teknisen toiminnallisuuden lisäksi.
2. Käsitys arvon säilyttäjänä: Koska Ethereum on laajalti käytössä, sillä on suuri markkina-arvo ja jotkut sijoittajat uskovat Ethereumin pitkän aikavälin kasvuun, jotkut sijoittajat pitävät ETH:ta Bitcoinin kaltaisena arvovarastona. Tämä käsitys lisää ETH:n rahapreemiota.
3. Panostus ja ansaintamahdollisuudet: ETH:n haltijat voivat ansaita palkintoja panostamalla tokeninsa, mikä parantaa sen arvolupausta ja lisää sen rahapalkkiota.

Toisin kuin Bitcoinilla, jonka kiinteä toimitusraja on 21 miljoonaa, Ethereumilla ei ole kiinteää toimitusrajaa. Kriitikot väittävät, että tämä ylärajan puuttuminen heikentää ETH:n kykyä toimia luotettavana arvosäilönnä, koska sen tarjonta voi ajan mittaan kasvaa, mikä laimentaa arvoa.

EIP-1559 mukaan, kun ETH:n kysyntä on suurta, ETH:sta tulee deflatorinen hyödyke, koska osa kaasumaksuista poltetaan. Mutta kun kysyntä laskee, ETH muuttuu inflaatioherkäksi omaisuuseräksi, mikä heikentää sen arvovarastolupausta.

Lisäksi Ethereumin katsotaan usein keskittyvän enemmän ”maailman tietokoneena” kuin pelkkänä rahavarana. Vaikka tämä monitahoinen rooli on hyödyllinen, se saattaa heikentää sen mielikuvaa yksinkertaisena ja luotettavana arvon säilyttäjänä, toisin kuin Bitcoinin keskittyminen ”digitaaliseen kultaan”.

Keskeinen ongelma liittyy Ethereumin arvolupaukseen. Jos Ethereumin ensisijaisena tavoitteena on toimia maailman tietokoneena, sen on siirrettävä transaktiot Layer 2 -ratkaisuihin nopeamman käsittelyn ja pienempien kustannusten vuoksi. Tämä siirto siirtää kuitenkin väistämättä jonkin verran arvoa Layer 2 -protokolliin, mikä heikentää ETH:n arvokertymää omaisuuseränä. Haasteena on tasapainoilu skaalautuvuustarpeiden ja ETH:n arvon säilyttämisen ja kasvattamisen välillä.

Säilyttääkseen asemansa ”Ultra Sound Money” -rahana Ethereumin on varmistettava, että Layer 2 -ratkaisut tarjoavat edullisia transaktioita säilyttäen samalla sen alkuperäisen omaisuuden arvon. Tämä herkkä tasapaino on ratkaisevan tärkeää, jotta ETH voi säilyttää rahapalkkionsa.