Miksi Bitcoin ei ole noussut kullan hinnan kanssa markkinoiden myllerryksen keskellä?

Kullan hinta on noussut historiallisen korkealle, 2 500 dollariin unssilta. Inflaatiokorjattuna tämä ei ole vielä lähelläkään vuoden 1980 tammikuun kullan hintaa, mutta se lähestyy sitä tasoa.

Kullan hinta nousee, koska sijoittajat valmistautuvat Yhdysvaltojen korkojen laskuun, dollarin heikkenemiseen ja teknologiaosakkeiden mahdolliseen romahdukseen. Miksi Bitcoin ei siis ole lähtenyt mukaan tähän ralliin?

Bitcoinin hinta on varmasti paljon korkeampi kuin vuoden 2022 lopussa. Kullan hinnan tasainen nousu vuodesta 2000 lähtien eroaa kuitenkin Bitcoinin hinnat äkillisestä noususta.

Ero on siinä, että jos sijoittajat ovat huolissaan talouden epävakaudesta, he kääntyvät kullan puoleen. Bitcoin taas on äärimmäinen riskivarallisuus, jolla on teknisen omaisuuden piirteitä.

Bitcoin ei ole suoja arvonalennusta vastaan

Bitcoin ei ole suoja arvon alenemista vastaan, eikä se ole suoja teknologiakuplaa vastaan.

Useat huippusijoittajat, kuten Warren Buffett ja George Soros, ovat hiljattain ilmoittaneet vetäytyneensä tietyiltä huipputekniikan aloilta.

Hedge-rahasto Elliott on varoittanut, että tekoälybuumi on hypeä, erityisesti Nvidian osakekurssin osalta. Kuten he sanovat, tekoäly on siirtynyt kuplan alueelle. Kirjoittaja on pitkälti samaa mieltä tästä arviosta.

Syynä on se, että tämä vallankumous ei pysäytä tuottavuuden kasvun pitkän aikavälin laskua länsimaissa. Yhdysvallat on onnistunut kääntämään tuottavuuden kasvun hidastumisen trendin, mutta jos teknologiateollisuutta ei oteta huomioon, Yhdysvallat ei juuri eroa Kanadasta tai Euroopasta.

Teknologiateollisuuden tuottavuusihme liittyy siihen, että osakemarkkinat tarjoavat alalle halpaa pääomaa. Kun tämä pääomavirta loppuu, tuottavuuseron Yhdysvaltojen ja Euroopan välillä odotetaan kaventuvan.

Jos tuottavuuden kasvu hidastuu, mikä oikeuttaa pitämään yritysten voittojen kasvun korkeana? Nykyisten arvostusten perusteella he uskovat juuri tähän. Pitkällä aikavälillä näiden kahden odotetaan olevan samansuuntaisia.

Bruttokansantuotetta (BKT) voidaan tarkastella eri tavoin. Yksi tapa on nähdä se kaikkien voittojen ja palkkojen summana.

Suurimman osan tästä vuosisadasta voittojen kasvu on ollut nopeampaa kuin BKT:n kasvu ja siten myös palkkojen kasvu, koska poliittiset ja demografiset tekijät ovat suosineet yritysten voittoja.

Tilanne on nyt muuttumassa. Vielä viime vuosisadalla S&P 500 -indeksin hinta-voittosuhde vaihteli hieman alle 10 ja 20 välillä. Tuolloin tuottavuus oli suhteellisen korkealla tasolla.

Tällä hetkellä osakkeen hinta-voittosuhde on 26. Nasdaq on 40:ssä. On vaikea kuvitella, miten nämä arvostustasot voivat säilyä, jos tuottavuuden kasvu pitkällä aikavälillä heikkenee.

Korkean arvostuksen teknologiaosakkeet

Teknologiaosakkeiden ja kryptovarojen erittäin korkeat arvostukset perustuvat erittäin optimistisiin oletuksiin tulevasta tuloskasvusta.

Kryptoteknologia tuo toivoa rahoitusalan innovaatioihin, mutta voi kestää vielä vuosikymmenen tai kaksi ennen kuin se on merkityksellinen makrotalouden kannalta.

Tekoäly vaikuttaa epäilemättä ihmisten elämään. Sekä tekoälyä koskevat utopistiset visiot että dystooppiset tarinat ovat kuitenkin liioiteltuja.

ChatGPT on hyödyllinen teknisissä tehtävissä, erityisesti ohjelmoinnissa, mutta se ei näytä auttavan paljon journalismissa.

Muistatko, kun vuonna 2017 kaikki ennustivat, että meillä olisi jo itsestään ajavia autoja? Siihen utopiaan on vielä monta vuotta.

Jos olemme onnekkaita, voimme nähdä autonomisesti ajavia autoja maanteillä 10 vuoden sisällä.

Bitcoin-buumi?

Mitä Bitcoinille tapahtuu, jos markkinat romahtavat? Bitcoin on varmasti yhtä inflaationkestävä kuin kulta, ellei jopa kestävämpi.

Kultaan liittyy toimitusriskejä. Keskuspankit saattavat tulvia markkinoille kultareserveillä. Tai uusia kultalöytöjä saatetaan tehdä. Uusia Bitcoineja ei kuitenkaan koskaan löydetä, eikä tarjontashokkia ole mahdollista saada aikaan.

Valitettavasti tämä ei ratkaise ongelmaa. Tällä hetkellä Bitcoinin kohtalo on kietoutunut yhteen teknologiateollisuuden kohtalon kanssa. Monet sijoittajat näkevät kryptovaluutat osana teknologiasalkkuaan.

Kryptovarat, erityisesti Bitcoin, ovat vuosien varrella saaneet perinteisiä sijoitusominaisuuksia pörssien, stablecoinsin ja spot-ETF:ien kautta.

Kulta on sijoitusspektrin toisessa päässä – turvallisessa ja tylsässä osassa.

Ihmiset eivät yleensä sijoita kultaan tehdäkseen suuria rahasummia. Kultasijoittajat käyttäytyvät pikemminkin kuin kultti. Kirjoittaja on aina ihmetellyt, miksi niin monet vanhemmat miespuoliset kultaharrastajat käyttävät rusetteja. Se on outo ihmisryhmä.

Kryptovaluuttamaailmassakin on paljon outoja tyyppejä, mutta se eroaa olennaisesti kullasta.

Tämä koskee myös sitä, miten nämä kaksi reagoivat kuplan puhkeamiseen. Tällöin likviditeetti valuu järjestelmästä. Kauppiaat kiirehtivät täyttämään marginaalipyyntöjä.

Rahoitusmaailma ei ole enää yhtä hauras kuin vuonna 2008. Kirjoittaja kuitenkin uskoo, että odotettavissa oleva teknologiaosakkeiden romahdus voi aiheuttaa taloudellista epävakautta.

Jos markkinat siis romahtavat, myös Bitcoinin odotetaan romahtavan. Bitcoin ja muut krypto-omaisuuserät elpyvät kuitenkin lopulta, ja jotkut (mutta eivät kaikki) tällä hetkellä nousussa olevat teknologiaosakkeet elpyvät myös.

Kirjoittaja on optimistinen pitkällä aikavälillä siksi, että kryptovaroilla on kullan kanssa yhteinen tärkeä ominaisuus: niiden niukkuus tekee niistä turvallisen pitkän aikavälin sijoituksen.

Vaikka suurin osa sijoittajista ei nyt näe Bitcoinia tällä tavalla, niin asia on todellakin näin.

Muutama vuosi sitten kirjoittaja ei hyväksynyt ajatusta siitä, että niukkuudella on itseisarvo, sillä hän uskoi, että se on sidottava johonkin muuhun, kuten teolliseen käyttöön, esteettiseen arvoon tai kullan tapauksessa aikojen saatossa saavutettuun yksimielisyyteen siitä, että kullan arvo on luontainen.

Nykyään kirjoittaja on muuttanut mieltään tässä asiassa. Maailmassa, jossa keskuspankit laajentavat holtittomasti taseitaan ja hallitukset tekevät valuutoistaan geopoliittisia aseita, niukkuuden takaamisella itsessään on arvoa.

Mutta se on pitkällä aikavälillä. Jos kupla puhkeaa seuraavan vuoden tai kahden aikana, Bitcoinin odotetaan putoavan sen mukana. Kulta ei kuitenkaan laske.