La normalisation de l’Airdrops des crypto-monnaies : Bulle ou voie vers la découverte de valeur ?

Les airdrops ont toujours été l’un des sujets les plus brûlants dans l’espace des crypto-monnaies. Au départ, il s’agissait simplement de protocoles récompensant les utilisateurs avec de l' »argent gratuit », mais le concept a rapidement évolué vers un système très complexe impliquant des points, des projets surévalués soutenus par des entreprises et des retours incertains. Cet article retrace les origines, le développement et les opportunités futures potentielles des airdrops.

En termes simples, un airdrop désigne un protocole qui récompense rétroactivement les utilisateurs de sa plateforme avec ses jetons natifs.

Le premier airdrop majeur

Le premier airdrop majeur a été réalisé par Uniswap en 2021, lorsqu’ils ont distribué 400 tokens UNI aux utilisateurs qui avaient précédemment échangé des tokens sur leur bourse. Il s’agissait d’une opération sans précédent à l’époque, qui récompensait les utilisateurs par des milliers de dollars pour une simple transaction.

Leur raisonnement était que le jeton UNI devait être décentralisé pour permettre à la DAO de fonctionner comme prévu, et que cela empêchait également le jeton d’être considéré comme une sécurité par les régulateurs en raison d’une centralisation excessive. Cela a également permis de récompenser les utilisateurs qui avaient déjà contribué au protocole – après tout, sans utilisateurs, un protocole est sans vie.

Airdrops ultérieurs

Au cours des années suivantes du marché baissier, quelques airdrops supplémentaires ont été effectués par Ethereum Name Service (ENS) et Optimism, bien qu’à plus petite échelle. Cependant, après Optimism, les utilisateurs ont commencé à réaliser à quel point il était facile d’utiliser plusieurs portefeuilles pour se qualifier pour les airdrops et recevoir des milliers de jetons en retour.

La nouvelle ère de l’Airdrops

Le premier airdrop à grande échelle de cette nouvelle ère est venu d’Arbitrum au printemps 2023, distribuant des jetons ARB à tous les utilisateurs qui avaient utilisé leur L2. En raison des contrôles minimaux de Sybil, certaines personnes ont réussi à gagner des millions de dollars grâce à des centaines de portefeuilles lors de cet airdrop. Cela a déclenché une frénésie d’airdrop farming, les influenceurs cryptographiques le vantant comme la prochaine méthode d’enrichissement rapide. Des guides sur la manière d’interagir et de se qualifier pour différents airdrops ont été largement partagés sur les médias sociaux.

Les airdrops étant devenus le plan de distribution de jetons de facto pour les protocoles, les utilisateurs de la communauté pouvaient facilement deviner les projets les plus rentables.

En théorie, les projets les plus rentables sont censés distribuer le plus grand nombre de jetons, attirant ainsi un grand nombre d’utilisateurs qui fournissent des liquidités, effectuent des transactions et s’engagent généralement dans le protocole comme stipulé. Avec un tel nombre d’adeptes, les protocoles peuvent alors présenter leur adéquation produit-marché et leur vaste base d’utilisateurs aux investisseurs en capital-risque, en levant des fonds à des valorisations plus élevées. Cela a eu pour effet de créer un effet d’entraînement : des valorisations plus élevées ont conduit à un plus grand nombre d’agriculteurs de l’airdrop, diluant davantage les utilisateurs authentiques et transformant le protocole en une course à court terme pour le capital et le temps.

L’état actuel de l’Airdrops

Nous en sommes toujours à ce stade, bien qu’il ait légèrement évolué. Certains projets ont conçu des systèmes de points complexes dans lesquels les utilisateurs doivent apprendre à gagner des jetons grâce au système de points.

Les points ont été initialement popularisés par la place de marché NFT Blur et le projet L2 Blast, mais ils sont désormais utilisés par tous les protocoles. Les points sont comme les points de carte de crédit ou d’autres systèmes de récompenses de fidélité qui « n’ont pas de valeur réelle », mais tout le monde sait qu’ils seront un jour convertis en produits échangeables et vendables, les jetons.

Bien que cela rende le processus d’exploitation plus transparent, cela a également pour effet secondaire de le transformer en une activité d’extraction de valeur. En 2020, avant que les projets ne se préoccupent des régulateurs, ils fournissaient simplement des jetons aux utilisateurs directement pour des activités au sein du protocole, comme l' »attaque vampire » de SushiSwap sur Uniswap. Aujourd’hui, le même phénomène se produit, mais les utilisateurs ne savent pas combien de jetons ils recevront ni à quel prix, se fiant à des calculateurs et des feuilles de calcul créés par les utilisateurs pour des estimations approximatives. Les airdrops sont donc passés d’une simple tâche consistant à récompenser les utilisateurs sincères à un jeu complexe consistant à déterminer si l’on participe réellement ou si l’on est peut-être victime d’une manœuvre malhonnête.

L’avenir de l’airdrops

Récemment, plusieurs projets ont réalisé des airdrops pendant le marché haussier. Si la valeur de ces jetons a d’abord grimpé en flèche lors de leur mise en circulation, ils ont tendance à être vendus rapidement, les utilisateurs les convertissant en actifs plus sûrs. Cela renforce l’idée que les points ne sont que des rendements sur des actifs plus risqués. Cela exacerbe également le problème des jetons émis à des valorisations de plusieurs milliards de dollars et soutenus par un important capital-risque. Lorsqu’un jeton est déjà proche de sa juste valeur, voire surévalué au moment de l’émission, les petits investisseurs n’ont aucune marge de manœuvre pour réaliser des bénéfices, et la véritable communauté autour du jeton est introuvable.

Cela est évident dans l’airdrop en cours LayerZero, qui a été annoncé pendant plus d’un an, avec le premier snapshot récemment publié. Comme le montre le graphique ci-dessous, l’activité des utilisateurs sur le protocole a immédiatement chuté, les utilisateurs spéculatifs ayant quitté les lieux pour ne laisser que les « vrais » utilisateurs.

Cela dit, certains projets valent toujours la peine d’être entrepris, notamment pour obtenir les rendements annuels les plus élevés possibles sur les ETH et les stablecoins. Par exemple, Scroll L2, EigenLayer et ses protocoles de mise en jeu liquide (comme EtherFi), et les teneurs de marché décentralisés comme Elixir offrent tous des rendements décents. Cependant, tout ceci est spéculatif et dépend en fin de compte des décisions de l’équipe concernant la distribution des jetons, les multiples tours d’airdrops, etc. La valeur réelle est difficile à analyser.

Conclusion

Alors que les airdrops étaient initialement un excellent moyen pour les projets décentralisés de récompenser le temps et le coût d’opportunité des utilisateurs et d’encourager les flux de capitaux dans l’écosystème, ils ont évolué pour devenir des mécanismes permettant aux protocoles d’obtenir artificiellement des valorisations élevées, aux parties prenantes de tirer profit, aux investisseurs de détail de garder la main et de provoquer par la suite un tollé dans la communauté. S’ils sont bien gérés, les systèmes d’airdrop restent un bon moyen d’obtenir des retours sur investissement élevés, mais le rapport effort/récompense est plus élevé que jamais. Avec l’évolution des protocoles, des préférences des utilisateurs et de l’environnement réglementaire, les airdrops continueront d’évoluer et resteront présents dans un avenir prévisible.