Revue complète de MakerDAO : Comment il façonne l’avenir des Stablecoins

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MakerDAO est une organisation autonome décentralisée pionnière et une plateforme de contrats intelligents fonctionnant sur la blockchain Ethereum. Elle est responsable de la gestion et de l’émission de DAI, une stablecoin indexée sur le dollar américain, visant à maintenir sa valeur approximativement égale à un dollar américain. MakerDAO utilise une série de mécanismes de stabilisation dynamique et de contrats intelligents pour atteindre cet objectif.

Au fur et à mesure de l’évolution de l’écosystème DeFi (finance décentralisée), MakerDAO et DAI ont joué un rôle important en fournissant une monnaie stable pour les applications financières décentralisées, en soutenant une gamme de services financiers, y compris les prêts, les transactions à effet de levier et la fourniture de liquidités.

Qu’est-ce que MakerDAO?

MakerDAO est né d’un projet open-source sur Ethereum, fonctionnant comme une organisation autonome décentralisée (DAO), d’où son nom. Une organisation autonome décentralisée (DAO) est définie comme une organisation représentée par des règles codées sous forme de programmes informatiques, totalement transparente et contrôlée par les membres de l’organisation, sans influence d’un gouvernement central.

Bien que la mise en œuvre complète de l’infrastructure DAO n’ait pas encore été réalisée, les DAO incarnent le cœur et l’âme de la décentralisation dans la blockchain, et plus particulièrement l’écosystème des contrats intelligents.

Le projet MakerDAO a été lancé en 2015, commençant à collaborer avec des développeurs du monde entier sur les premières itérations du code, la validation du concept, l’architecture et la documentation primaire. En décembre 2017, le premier livre blanc MakerDAO a été publié, présentant le système initial DAI stablecoin. Le livre blanc de 2017 décrivait comment n’importe qui pouvait utiliser Ethereum comme garantie par le biais d’un contrat intelligent unique connu sous le nom de position de dette collatéralisée (CDP) pour générer des stablecoins DAI par l’intermédiaire de MakerDAO.

Étant donné que l’Ethereum était le seul actif collatéral disponible sur le protocole Maker, le DAI généré était appelé DAI à collatéral unique (SCD) ou SAI. En outre, le livre blanc de 2017 décrivait l’intention de l’équipe de faire évoluer le SCD de Maker vers un système DAI multi-collatéral (MCD), une intention qui s’est concrétisée en novembre 2019. Actuellement, le système DAI stablecoin accepte tout actif ERC-20 comme collatéral qui a été approuvé par les détenteurs de jetons MKR, qui doivent d’abord voter sur le niveau de risque de chaque ERC-20 avant qu’il puisse être ajouté au protocole Maker.

Les composants de base de MakerDAO comprennent deux jetons : MKR et DAI. MKR est le jeton de gouvernance du système Maker, qui permet à ses détenteurs de voter sur des paramètres clés du système, tels que la commission de stabilité (taux d’intérêt) et le plafond de la dette du système, entre autres. DAI, quant à lui, est le stablecoin, dont la valeur stable est due à une série de contrats intelligents complexes et de mécanismes de garantie.

Les utilisateurs peuvent générer du DAI en déposant des actifs en crypto-monnaie (tels que l’ETH) en guise de garantie, un processus communément appelé ouverture d’une position de dette collatéralisée (CDP). Si la valeur du collatéral tombe à un certain niveau, la position sera liquidée pour assurer la stabilité du DAI. Ce système fournit non seulement une crypto-monnaie relativement stable, mais permet également aux utilisateurs d’accéder à des liquidités en collatéralisant des actifs sans avoir à vendre leur crypto-monnaie.

ProtocoleMaker

MakerDAO est l’une des dApps les plus importantes et les plus complètes sur la blockchain Ethereum, occupant une part considérable de la liquidité totale dans l’écosystème DeFi. En fait, lorsque la valeur totale bloquée (TVL) dans DeFi en ETH a dépassé pour la première fois la barre du milliard de dollars en juin 2020, environ 60 % de l’ETH était détenu par le protocole MakerDAO.

Actuellement, le protocole Maker est géré par des individus du monde entier qui détiennent son jeton de gouvernance natif, MKR. Grâce au système de gouvernance de MakerDAO, basé sur le vote exécutif et le sondage de gouvernance, les détenteurs de MKR peuvent gérer, exploiter et gouverner le protocole ainsi que les risques financiers de la DAI afin de garantir sa stabilité, son efficacité et la transparence du réseau.

Le système à double jeton de Maker

Le jeton de gouvernance Maker, MKR, a été créé par le protocole MakerDAO pour soutenir fondamentalement la stabilité du stablecoin DAI et permettre la gouvernance du système de crédit DAI. MKR est un actif ERC-20 fonctionnant sur la blockchain Ethereum, qui peut être frappé ou brûlé proportionnellement en fonction de la proximité du stablecoin DAI par rapport au dollar américain.

Cela signifie essentiellement que la création de MKR dépend de la stabilité globale de DAI. Par exemple, si le DAI reste stable, davantage de MKR seront brûlés, ce qui réduira l’offre totale, tandis que si la volatilité du DAI s’éloigne trop de la parité avec le dollar, davantage de MKR seront frappés, ce qui augmentera l’offre totale.

Étant donné que les détenteurs de MKR bénéficient économiquement de la stabilité du système MakerDAO et du stablecoin DAI, ils sont incités à agir dans le meilleur intérêt du protocole MakerDAO. Par conséquent, les détenteurs de MKR peuvent voter sur les décisions et les propositions de gouvernance, telles que la fixation du niveau des frais et des types de garanties acceptés par le protocole. Dans l’écosystème MakerDAO, un jeton MKR équivaut à un vote, ce qui signifie que les entités et les organisations détenant une grande quantité de MKR peuvent avoir un impact plus important sur le résultat des votes.

Le DAI Stablecoin

Le DAI est la deuxième composante du modèle à double jeton de MakerDAO, après le MKR. En tant que stablecoin, DAI sert de pont entre les marchés financiers traditionnels et le marché émergent des actifs numériques.

Ces jetons basés sur la blockchain fonctionnent comme des actifs numériques tout en suivant la valeur des monnaies fiduciaires, attirant initialement les traders comme un moyen de bloquer les profits et de stabiliser les portefeuilles. La forme la plus courante de stablecoins est actuellement celle des stablecoins adossés à des devises fiduciaires, comme l’USDC et l’USDT, qui sont généralement garantis par des dollars, bien qu’il existe également des stablecoins adossés à des matières premières.

Lorsque Bitcoin est apparu, le message était clair : perturber le système financier centralisé dysfonctionnel avec une monnaie décentralisée et la blockchain. En distribuant des données sur un réseau informatique, la première instance de la technologie blockchain a permis à n’importe quel groupe d’individus d’adopter la transparence économique, au lieu d’être contrôlé par une entité centrale.

Malgré l’énorme succès du bitcoin en tant que crypto-actif à de nombreux niveaux, son offre fixe et sa volatilité l’ont rendu moins idéal en tant que moyen d’échange. En revanche, le stablecoin DAI a réussi là où le bitcoin aurait pu échouer, car il a été conçu pour minimiser les fluctuations de prix et réduire la volatilité.

Le stablecoin DAI de Maker est un crypto-actif décentralisé, équitable et garanti qui s’arrime doucement au dollar américain. Dans le cadre du protocole MakerDAO, les utilisateurs peuvent générer du DAI en déposant des actifs ERC-20 comme garantie dans les coffres-forts de Maker, créant ainsi la liquidité nécessaire pour les prêts sur le protocole.

Une fois acheté, reçu ou généré, le DAI peut être déployé comme n’importe quel autre actif cryptographique, ce qui signifie qu’il peut être envoyé à d’autres personnes, négocié et échangé contre d’autres cryptocurrencies, utilisé comme paiement pour des services, ou même épargné grâce au taux d’épargne DAI (DSR) de Maker.

Notamment, chaque jeton DAI en circulation est surcollatéralisé, ce qui signifie que la valeur du collatéral est supérieure à la dette DAI, et que chaque transaction avec DAI est publiquement visible et vérifiable sur la blockchain Ethereum.

Les attributs financiers de DAI

En tant que Ethereum stablecoin, DAI est conçu pour remplir quatre fonctions principales au sein de l’espace crypto plus large, plus spécifiquement, au sein de l’écosystème MakerDAO. Ces fonctions sont les suivantes :

Valets de garantie du Maker

Le DAI maintient la stabilité et est généré par le dépôt d’actifs collatéraux dans les coffres-forts de Maker sur le protocole MakerDAO. Les actifs collatéraux de Maker sont des jetons ERC-20, approuvés par les détenteurs de jetons MKR par le biais d’un vote de gouvernance.

Pour qu’un jeton ERC-20 soit accepté par Maker comme garantie, les détenteurs de MKR doivent d’abord approuver ses paramètres de risque et considérer qu’il s’agit d’un actif sûr à utiliser comme garantie. Les participants au réseau peuvent ouvrir des coffres-forts Maker et déposer des garanties pour générer des DAI via le tableau de bord Oasis App de MakerDAO.

Ces Maker Vaults, anciennement connus sous le nom de Collateralized Debt Positions (CDP), sont des contrats intelligents fonctionnant sur la blockchain Ethereum et conservent le collatéral jusqu’à ce que le DAI emprunté soit remboursé. La valeur de la garantie déposée doit être supérieure à la valeur du DAI émis pour l’utilisateur. Bien que cela puisse sembler désavantageux, l’avantage de bloquer la garantie est que les utilisateurs peuvent investir dans des actifs plus risqués et recevoir des stablecoins en retour, ce qui atténue l’exposition globale au risque.

Parmi les exemples courants d’actifs collatéraux ERC-20 acceptés sur Maker figurent ZRX, BAT, OMG et ETH, entre autres. Par conséquent, une fois que les utilisateurs déposent des actifs de garantie, ils peuvent racheter le DAI emprunté et le redéployer dans d’autres protocoles DeFi pour le jalonnement, le minage de liquidité, ou l’échanger contre d’autres actifs ou NFT.

Ouvrir un coffre-fort MakerDAO

L’ouverture d’un coffre-fort sur MakerDAO est en fait un processus relativement simple. Pour ouvrir un coffre-fort Maker, les utilisateurs doivent :

A ce stade, les utilisateurs pourront voir tous les chambres fortes disponibles sur Oasis/MakerDAO, y compris la disponibilité du DAI pour la chambre forte, la commission de stabilité, le ratio de garantie minimum et le montant à déposer.

Après avoir sélectionné le coffre-fort de leur choix, les utilisateurs pourront voir le prix et le ratio de liquidation, la valeur de leur dette DAI, la commission de stabilité et la pénalité de liquidation.

Maintenant que les utilisateurs ont bloqué leur actif de garantie préféré et reçu l’IAD, plusieurs choix s’offrent à eux. Par exemple, supposons qu’un utilisateur bloque l’ETH comme garantie sur MakerDAO pour générer des DAI. Il pourrait :

Création d’un effet de levier collatéral à l’aide des chambres fortes des créateurs

L’une des utilisations les plus efficaces du DAI généré par les Maker Vaults est de créer un effet de levier sur la garantie. Par exemple, les utilisateurs redéploient le DAI généré pour acheter plus d’ETH en tant que collatéral et le déposer dans un Maker Vault. Si le prix de l’ETH augmente, le propriétaire du coffre-fort en profite. Les utilisateurs peuvent également emprunter à la chambre forte comme une forme d’effet de levier décentralisé. Étant donné que les chambres fortes des créateurs exigent un minimum de 150 % de garantie pour bloquer l’ETH, l’effet de levier maximal disponible est de 3x. Considérons maintenant le scénario suivant :

Risques et mécanismes de garantie dans MakerDAO

Par l’intermédiaire de la DAO, les détenteurs de jetons MKR attribuent des paramètres de risque pour chaque type d’actif collatéral, décrivant le montant de la dette que ce type de collatéral peut générer, la volatilité attendue de l’actif et ce qui se passe si le collatéral doit être liquidé s’il ne peut plus rembourser la dette DAI pour laquelle il a été emprunté.

Si la volatilité du marché s’intensifie et que la garantie déposée ne couvre plus l’encours de la dette, la garantie sera liquidée par un processus automatisé. Les participants automatisés au marché, connus sous le nom de gardiens, exploitent les possibilités d’arbitrage pour acheter les garanties des chambres fortes liquidées en faisant des offres de DAI. Cet IAD est ensuite utilisé pour rembourser la dette du propriétaire de la chambre forte, ainsi qu’une commission de liquidation.

Les gardiens achètent la garantie de la chambre forte par le biais d’une procédure d’enchères avec des offres de DAI. Si le DAI reçu lors de la vente aux enchères est suffisant pour couvrir le remboursement de la dette et les pénalités, la garantie restante est restituée au propriétaire du coffre-fort concerné. En outre, dans le protocole Maker, les gardiens représentent les participants au marché qui contribuent à maintenir le DAI stable et à son prix cible de 1 $ en achetant du DAI lorsque son prix de marché tombe en dessous de 1 $ et en le vendant lorsqu’il dépasse 1 $.

En revanche, si la vente aux enchères ne permet pas d’accumuler suffisamment de DAI pour payer la dette du propriétaire du coffre-fort, cette dette devient une « dette protocolaire » et est couverte par le Maker Buffer, une réserve de liquidités contenant des frais payés en DAI lors du retrait de la garantie, en plus du produit de la vente aux enchères de la garantie. Si la réserve de liquidités du faiseur est insuffisante en DAI, une vente aux enchères de la dette est déclenchée, au cours de laquelle le protocole frappe du MKR et le vend aux enchérisseurs de DAI afin de recapitaliser la réserve et de rembourser la dette en cours.

Ainsi, le DAI, le MKR et les actifs collatéraux ERC-20 agissent comme un système de rééquilibrage automatique, se compensant l’un l’autre pour maintenir la stabilité et la décentralisation du système.

Orcules de prixMakerDAO

Les oracles jouent un rôle crucial dans l’évaluation du collatéral sur MakerDAO. En effet, pour évaluer les garanties stockées sur la plateforme, Maker doit avoir accès aux informations sur les prix des actifs de garantie ERC-20. Pour ce faire, Maker utilise un réseau décentralisé d’oracles de confiance sélectionnés et gouvernés par les détenteurs de jetons MKR. Toutefois, pour des raisons de sécurité, le protocole ne reçoit pas réellement les données de prix de ces oracles de confiance en temps réel.

Au lieu de cela, il reçoit des informations par le biais du module de sécurité Oracle (OSM), un contrat intelligent qui retarde la réception et la communication des prix d’une heure. L’objectif principal du module de sécurité Oracle est de fournir des informations de prix différées au protocole MakerDAO pour des types de garanties spécifiques à intervalles réguliers.

Cette fonction de retardement des prix oracle permet l’urgence de leur dette DAI, des frais de stabilité et de la pénalité de liquidation.

Maintenant que leur actif collatéral préféré est verrouillé et que le DAI a été reçu, les utilisateurs sont confrontés à plusieurs choix. Par exemple, supposons qu’un utilisateur bloque l’ETH comme garantie sur MakerDAO pour générer des DAI. Il peut potentiellement :

Créer un effet de levier sur les garanties avec Maker Vault

L’une des utilisations les plus efficaces de l’IAD généré par Maker Vault pourrait être de créer un effet de levier sur le collatéral. Par exemple, un utilisateur redéploie le DAI généré pour acheter plus d’ETH comme garantie et le redépose dans un Maker Vault. Si le prix de l’ETH augmente, le propriétaire de la chambre forte en profite. Les utilisateurs peuvent également emprunter à la chambre forte, ce qui constitue une forme d’effet de levier décentralisé. Étant donné que les chambres fortes de fabricants exigent une garantie d’au moins 150 % pour bloquer l’ETH, l’effet de levier maximal disponible est de 3x. Considérons maintenant le scénario suivant :

Risques et mécanismes de garantie dans MakerDAO

Via la DAO, les détenteurs de jetons MKR attribuent des paramètres de risque à chaque actif collatéral, en indiquant le montant de la dette que le type de collatéral peut générer, le degré de volatilité attendu de l’actif et ce qui se passe si le collatéral doit être liquidé s’il ne peut plus rembourser l’encours de la dette DAI empruntée contre lui.

Si la volatilité du marché augmente et que la garantie déposée ne couvre plus l’encours de la dette, la garantie sera liquidée par le biais d’un processus automatisé. Les participants automatisés au marché, connus sous le nom de gardiens, profitent des opportunités d’arbitrage pour acheter la garantie des chambres fortes liquidées à des enchères de DAI. L’IAD reçu lors de la vente aux enchères est ensuite utilisé pour rembourser la dette de la chambre forte et les frais de liquidation.

Les gardiens font une offre de DAI pour acheter la garantie de la chambre forte aux enchères, et si le DAI reçu est suffisant pour rembourser la dette et les pénalités, la garantie restante est restituée au propriétaire de la chambre forte concernée. En outre, dans le protocole Maker, les gardiens représentent les participants au marché qui aident à stabiliser le DAI et à maintenir son prix cible de 1 dollar US en achetant du DAI lorsque son prix de marché tombe en dessous de 1 dollar et en le vendant lorsqu’il remonte au-dessus.

En revanche, si les enchères ne permettent pas d’accumuler suffisamment de DAI pour rembourser la dette du propriétaire de la chambre forte, cette dette devient une « créance irrécouvrable » et est couverte par le Maker Buffer, un pool de liquidités contenant des DAI dont le prix est fixé par les frais payés lors du retrait de la garantie, en plus des recettes provenant des enchères de garantie. Si le DAI dans le pool du Maker Buffer est insuffisant, une vente aux enchères de la dette est déclenchée, au cours de laquelle le protocole frappe du MKR et le vend aux enchérisseurs pour le DAI, afin de recapitaliser le pool et de rembourser la dette impayée.

Ainsi, le DAI, le MKR et les actifs collatéraux ERC-20 agissent comme un système d’auto-équilibrage, se compensant l’un l’autre pour maintenir la stabilité et la décentralisation du système.

Oracles de prix du fabricant

Les oracles jouent un rôle crucial dans l’évaluation des garanties sur MakerDAO. En effet, pour évaluer les garanties stockées sur la plateforme, Maker doit avoir accès aux informations de prix des actifs de garantie ERC-20. Pour ce faire, Maker utilise un réseau décentralisé d’oracles de confiance, choisis et gouvernés par les détenteurs de jetons MKR. Cependant, pour des raisons de sécurité, le protocole ne reçoit pas instantanément les données de prix de ces oracles de confiance.

Au lieu de cela, il reçoit les informations par l’intermédiaire du module de sécurité Oracle (OSM), un contrat intelligent qui retarde la réception et la communication des prix d’une heure. L’objectif principal du module de sécurité Oracle est de fournir au protocole MakerDAO, à intervalles réguliers, des prix différés pour des types de garanties spécifiques.

Cette fonction de retardement des prix de l’oracle permet aux oracles d’urgence (un type spécial d’oracle choisi par les détenteurs de MKR par le biais d’un vote de gouvernance) de geler l’oracle original au cas où son alimentation en prix serait compromise ou corrompue. En fait, les oracles d’urgence peuvent également déclencher un arrêt d’urgence, un mécanisme conçu pour protéger le MakerDAO contre les piratages et les attaques extérieures.

Économie des jetons MKR

Comme mentionné précédemment, MKR est le jeton de gouvernance natif de MakerDAO utilisé pour voter sur les propositions de gouvernance et les mises à jour du protocole, et pour assurer la stabilité du protocole MakerDAO et du stablecoin DAI. Le jeton MKR a été lancé en 2017, mais l’équipe de MakerDAO a délibérément décidé de ne pas organiser d’ICO spécifique pour lancer leur jeton. Selon les termes de Jessica Salomon, membre de l’équipe MakerDAO à l’époque :

Au départ, MKR a été vendu à des amis et à des membres de la famille, ainsi qu’à des investisseurs comme Andreessen Horowitz et Polychain, dans le cadre d’un processus plus personnalisé que celui d’une ICO classique. L’objectif était de créer une communauté de propriétaires cohésifs engagés dans une réussite à long terme plutôt que dans des gains à court terme… Cet objectif d’avoir des « propriétaires/opérateurs » responsables explique en partie pourquoi Maker n’a pas connu l’engouement des ICO. -Jessica Salomon, Hackernoon

À l’heure où nous écrivons ces lignes, l’actif natif de MakerDAO, le MKR, se négocie à environ 3 280 dollars, soit une baisse d’environ 48 % par rapport à son record historique de 6 339,02 dollars atteint au début du mois de mai 2021. La capitalisation boursière de MKR équivaut à plus de 3,2 milliards de dollars, avec une offre totale de jetons de 1 005 577 MKR.

Le MakerDAO s’est avéré être un projet extrêmement fiable et pragmatique avec des cas d’utilisation largement adoptés dans l’écosystème des actifs numériques. Le stablecoin DAI est trop important pour le secteur DeFi pour être ignoré. Par conséquent, compte tenu de sa fonctionnalité de prêt, de ses actifs collatéraux et de l’utilisation du stablecoin DAI, le jeton MKR devrait continuer à se développer parallèlement au reste de l’écosystème MakerDAO, créant ainsi une trajectoire globale ascendante dans les perspectives à moyen et long terme.

L’équipe

Le protocole MakerDAO a toujours gardé un objectif fondamental à l’esprit : atteindre la décentralisation ultime par le biais d’une organisation autonome décentralisée (DAO). Pour y parvenir, Maker a construit une équipe solide autour de son développement au fil des ans, composée d’ingénieurs blockchain, de développeurs et d’experts en croissance pour aider le projet à atteindre ses objectifs à long terme.

MakerDAO a été fondé par Rune Christensen, qui s’est attaché à fournir une structure organisationnelle pour le protocole MakerDAO et à diriger la fondation économique du stablecoin DAI dans DeFi depuis 2015.

Avant de s’aventurer dans le domaine des crypto-monnaies, Christensen a fondé une entreprise qui recrutait des Occidentaux pour enseigner l’anglais en Chine, qu’il a continué à gérer tout en étudiant à l’université de Copenhague et à l’école de commerce de Copenhague. Après avoir découvert le bitcoin en 2011, M. Christensen a vendu son entreprise, investi dans cet actif, s’est intéressé aux stablecoins et est finalement devenu le fondateur de MakerDAO.

Actuellement, l’équipe de MakerDAO est composée de :

Bottom Line

Au cours des cinq dernières années environ, le secteur DeFi a vu émerger un protocole fascinant qui vise à combiner la génération de stablecoins garantis par des actifs avec une fonctionnalité de prêt décentralisée, et ce protocole est MakerDAO.

MakerDAO est l’une des dApps les plus importantes et les plus sophistiquées sur la blockchain Ethereum, occupant une part considérable de la liquidité totale dans l’écosystème DeFi. Avec son modèle à double jeton MKR et DAI, MakerDAO permet à presque tout le monde dans le monde d’atteindre l’autonomisation économique grâce à sa plateforme financière sans confiance, sans permission et de type DAO.

Le protocole Maker permet aux participants au réseau de bloquer différents actifs en tant que garantie dans les coffres-forts Maker et de générer des stablecoins DAI en retour. Les utilisateurs peuvent ensuite continuer à déployer le DAI nouvellement généré dans d’autres protocoles DeFi pour l’agriculture de rendement ou le jalonnement, ou redéployer le DAI pour déposer plus d’actifs en tant que garantie dans les coffres-forts Maker afin d’augmenter leurs positions.

MakerDAO a fait des progrès considérables depuis sa création et devrait continuer à développer son infrastructure, à étendre ses cas d’utilisation et son utilité économique, et peut-être à se retrouver au premier plan de la finance 2.0 dans un avenir proche.

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