Lapisan 2 vs ETH
Dalam beberapa tahun terakhir, solusi Layer 2 (L2) di Ethereum telah membuat kemajuan yang signifikan. Saat ini, total nilai yang dikunci (TVL) di Ethereum L2 melebihi $40 miliar, naik dari hanya $10 miliar setahun yang lalu. Di @l2beat, Anda akan menemukan lebih dari 50 proyek L2, tetapi 5-10 proyek teratas menyumbang lebih dari 90% TVL.
Setelah implementasi EIP-4844, biaya transaksi telah menurun secara signifikan, dengan biaya pada platform seperti Base dan Arbitrum bahkan turun di bawah $ 0,01.
Terlepas dari kemajuan teknis yang signifikan dan peningkatan penggunaan L2, token L2 secara umum berkinerja buruk sebagai investasi likuid (meskipun mereka berkinerja baik sebagai investasi modal ventura). Anda dapat menemukan banyak lelucon dan anekdot tentang token L2 yang berkinerja buruk dibandingkan ETH.
Kami meninjau valuasi L2 utama relatif terhadap ETH. Pengamatan yang penting adalah bahwa meskipun ada peningkatan jumlah L2 yang terdaftar, total valuasi terdilusi penuh (FDV) sebagai persentase dari ETH tetap konstan.
Lapisan 2 FDV% dari ETH
Dua tahun lalu, satu-satunya L2 yang terdaftar adalah Optimism dan Polygon, yang FDV-nya 8% dari ETH. Saat ini, dengan penambahan Arbitrum, Starkware, zkSync, dan proyek L2 lainnya, FDV mereka adalah 9% dari ETH.
Setiap pencatatan token L2 baru sebenarnya melemahkan penilaian token L2 yang telah terdaftar sebelumnya.
Berinvestasi dalam token L2 telah menghasilkan kinerja yang buruk dibandingkan dengan ETH. Pengembalian selama 12 bulan terakhir adalah sebagai berikut:
- ETH: +105%
- OP: +77%
- MATIC: -3%
- ARB: -12
Untuk waktu yang lama, FDV token L2 utama berkisar di angka $10 miliar. Sampai batas tertentu, hal ini cukup sewenang-wenang, dan para pelaku pasar tidak memiliki alasan yang kuat untuk menjelaskan mengapa nilainya $10 miliar, bukan $2 miliar atau $3 miliar. Pada akhirnya, ada tekanan pasokan yang signifikan karena permintaan likuiditas dan / atau pembukaan yang besar.
Biaya L2 Bulanan
L2 yang disebutkan di atas menghasilkan biaya sebesar $20 juta hingga $30 juta per bulan. Sejak penerapan EIP-4844, biaya telah turun menjadi $3 juta hingga $4 juta per bulan, dengan biaya tahunan sekitar $40 juta hingga $50 juta.
Saat ini, total FDV token L2 utama adalah sekitar $40 miliar, dengan biaya tahunan sebesar $40 juta, menghasilkan kelipatan penilaian sekitar 1000x.
Hal ini sangat kontras dengan protokol DeFi yang besar, yang biasanya memiliki kelipatan penilaian antara 15x dan 60x (berdasarkan biaya tahunan bulan lalu):
- DYDX: 60x
- SNX: 50x
- PENDLE: 50x
- LDO: 40x
- AAVE: 20x
- MKR: 15x
- GMX: 15x
Dengan semakin banyaknya L2 yang terdaftar, FDV token L2 mungkin akan terus berada di bawah tekanan dan terdilusi. Pasar kelebihan pasokan, dan pasar likuid berjuang untuk mendukungnya dengan mudah.
Kesimpulan
Dalam jangka panjang, L2 dapat menghasilkan pendapatan biaya yang besar. L2 menghasilkan $150 juta dalam bentuk biaya setiap tahunnya (termasuk Base, Blast, Scroll), dan jumlah ini dapat bertambah secara signifikan seiring dengan meningkatnya aktivitas L2.
Pengamatan di atas tidak ditargetkan pada proyek L2 tertentu tetapi merupakan pengamatan luas tentang seluruh kategori. Membeli sekeranjang token L2 dengan harga sekitar $40 miliar FDV dan biaya sekitar $40 juta (kelipatan 1000x) dan mengharapkannya mengungguli ETH dalam jangka panjang tampaknya sulit.
Jelas, tidak ada kekurangan ruang blok antara L2 dan rantai throughput tinggi (seperti Solana, Sui, Aptos, dll.). Faktor pembatasnya adalah aplikasi yang menggunakan ruang blok ini. Saya berharap bahwa lebih banyak fokus akan ditempatkan pada lapisan aplikasi di masa depan dan bahwa pasar likuid akan memberi penghargaan pada lapisan aplikasi daripada lapisan infrastruktur di tahun-tahun mendatang.
Pada siklus sebelumnya, lebih umum bagi proyek untuk melantai lebih awal. MATIC terdaftar di pasar likuid dengan FDV di bawah $50 juta, dan sekarang telah melampaui $5 miliar, tumbuh lebih dari 100x lipat. Namun, hal ini tidak terjadi pada $OP, $ARB, $STRK, $ZK, dan sebagian besar token L2 lainnya yang kemungkinan besar akan listing pada akhirnya.
-
-
-
-
-
-
-
-
