Dari Graham hingga Satoshi: Panduan Investasi Nilai untuk Bitcoin
Asal-usul Investasi Nilai
Kemunculan konsep “investasi nilai” di akhir tahun 1920-an bukanlah sebuah kebetulan. Aliran pemikiran ini, yang dipelopori oleh Benjamin Graham dan David Dodd di Columbia Business School (CBS), sebagian besar merupakan respons terhadap hiruk-pikuk keuangan yang tidak terkendali yang memicu Wall Street Crash pada tahun 1929 dan kemudian menyebabkan Depresi Besar.
Roaring Twenties adalah masa optimisme pascaperang, pertumbuhan industri yang cepat, ekspansi perkotaan, dan kemajuan teknologi. Perubahan sosial yang transformatif ini sebagian dikatalisasi oleh ekonomi yang semakin terfinansialisasi dan lonjakan partisipasi pasar saham.
Ketika bisnis berkembang dan masyarakat umum mengalami kemakmuran yang belum pernah terjadi sebelumnya, keyakinan bahwa “saham hanya naik” menjadi tertanam kuat dalam kesadaran masyarakat.
Namun, lintasan ini, yang didorong oleh lingkungan moneter yang longgar dan leverage yang berlebihan, tidak berkelanjutan. Selain itu, kurangnya regulasi dan laporan keuangan perusahaan yang terstandardisasi membuat sebagian besar investor tidak dapat menerapkan strategi investasi yang disiplin.
Perdagangan orang dalam adalah legal, dan praktik akuntansi yang menipu tidak terkendali, sehingga sangat sulit untuk menentukan apakah suatu saham merupakan investasi yang baik. Akibatnya, modus investasi yang berlaku pada saat itu pada dasarnya bersifat spekulatif dan didorong oleh mentalitas kawanan, yang mengarah ke pasar yang dinilai terlalu tinggi dan akhirnya jatuh secara spektakuler.
Bapak Investasi Nilai
Graham – yang dianggap sebagai bapak investasi nilai – menyaksikan langsung periode yang penuh gejolak ini dan mengalami kerugian yang signifikan selama masa Depresi Besar, yang mendorongnya untuk memikirkan kembali pendekatan investasinya berdasarkan prinsip-prinsip fundamental.
Dalam prosesnya, ia menciptakan kerangka kerja terperinci untuk menentukan nilai sebenarnya atau nilai intrinsik suatu saham melalui riset dan analisis fundamental. Tidak seperti gelembung spekulatif pada tahun 1920-an, investasi nilai didasarkan pada gagasan bahwa harga pasar suatu aset tertentu tidak selalu mencerminkan nilai dasar yang sebenarnya.
Sebaliknya, Graham memandang pasar sebagai mekanisme penetapan harga yang tidak stabil yang didorong oleh sentimen investor, sebuah konsep yang ia ilustrasikan secara terkenal dengan mengibaratkan pasar sebagai mitra investasi bernama “Tuan Pasar”, yang bersedia membeli atau menjual saham perusahaan dengan harga yang berbeda setiap hari, tergantung pada suasana hatinya. Dengan kata lain, pasar adalah mesin pemungutan suara jangka pendek namun merupakan mesin penimbang jangka panjang.
Tugas Mr Market adalah menyediakan harga untuk Anda; tugas Anda adalah memutuskan apakah akan menguntungkan bagi Anda untuk bertindak berdasarkan harga tersebut.
– Benjamin Graham, Investor Cerdas (1949)
Kerangka Kerja yang Terus Berkembang
Pada dasarnya, investasi nilai melibatkan pembelian sesuatu dengan harga di bawah nilai sebenarnya. Sejak pemikiran awal Graham, konsep fundamental ini telah menjadi prinsip utama investasi profesional selama hampir satu abad.
Ajarannya mengilhami orang-orang seperti Warren Buffett, yang merupakan murid Graham di Columbia Business School pada awal 1950-an dan kemudian menciptakan salah satu catatan paling luar biasa dalam sejarah manajemen investasi. Seiring berjalannya waktu, elemen-elemen kerangka kerja investasi nilai telah berevolusi dan beradaptasi dengan lanskap keuangan yang terus berubah.
Misalnya, pendekatan Buffett terhadap investasi nilai memprioritaskan faktor-faktor yang lebih kualitatif – tidak hanya metrik kuantitatif yang diandalkan Graham – seperti hambatan kompetitif, hambatan untuk masuk, dan manajemen yang sangat baik.
Bitcoin mewakili peluang investasi yang sangat undervalued
Semua prinsip ini berakar pada fundamental jangka panjang, yang paling sering diterapkan di ranah ekuitas tradisional. Namun, ada baiknya mempertimbangkan bagaimana prinsip-prinsip ini dapat diterapkan pada kelas aset yang lebih baru.
Meskipun Bitcoin bukanlah sekuritas tradisional, Bitcoin menyajikan studi kasus yang menarik untuk analisis dalam kerangka kerja ini. Dengan memahami dukungan fundamental dari aset dan lintasan pengembangan potensial jaringan, ada argumen kuat yang dapat dibuat bahwa Bitcoin mewakili peluang investasi yang sangat undervalued, yang tesis investasinya dapat dipahami melalui lensa investasi nilai.
Menerapkan Kerangka Kerja Investasi Nilai pada Bitcoin
Kami percaya bahwa memiliki Bitcoin untuk jangka panjang merupakan interpretasi modern dan rasional dari investasi nilai. Meskipun hal ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi sebagian orang, banyak elemen fundamental dari investasi nilai yang dapat diterapkan secara langsung pada kasus investasi Bitcoin.
Mari kita telusuri bagaimana konsep investasi nilai sangat selaras dengan tesis Bitcoin:
1. Perspektif Investasi Jangka Panjang:
Investasi nilai mengharuskan investor untuk mengabaikan volatilitas dan bersedia menunggu pasar mengenali nilai aset yang sebenarnya. Investasi terbaik adalah investasi yang dapat dipegang tanpa batas waktu.
Dalam kerangka kerja investasi nilai, volatilitas historis Bitcoin tidak boleh dipandang sebagai risiko, tetapi sebagai peluang untuk ditangkap dengan mempertahankan perspektif investasi jangka panjang dan menyaring kebisingan jangka pendek.
Pasar saham dirancang untuk mentransfer uang dari yang Aktif ke Pasien. … Ketidakpastian sebenarnya adalah teman bagi pembeli nilai jangka panjang.
– Warren Buffett
2. Pemikiran Pelawan:
Mengikuti kerumunan orang dan mengejar kinerja bertentangan dengan filosofi investasi nilai. Sebaliknya, keputusan investasi harus dibuat berdasarkan prinsip-prinsip pertama dengan mengidentifikasi asimetri informasi.
Kesalahpahaman yang meluas dan kurangnya pengetahuan tentang Bitcoin (dan sistem moneter yang ada) telah membuatnya tetap berada dalam posisi investasi yang tidak menguntungkan.
Melawan arus selalu menjadi hal tersulit untuk dilakukan; dan terkadang dibutuhkan banyak keberanian dan keyakinan untuk berdiri terpisah dari kerumunan. Namun, menyimpang dari kerumunan adalah komponen penting dari kesuksesan investasi jangka panjang.
– Seth Klarman
3. Kekuatan dari Pengembalian yang Bersamaan:
Konsep compounding dalam investasi nilai mirip dengan bola salju yang menggelinding menuruni bukit; dengan waktu dan kesabaran, keuntungan kecil dapat terakumulasi dan melipatgandakan nilai investasi.
Yang terpenting, konsep matematika ini juga dapat diterapkan pada devaluasi mata uang yang tersembunyi-pemahaman bahwa inflasi mengikis daya beli secara perlahan dan tersembunyi adalah kunci untuk memahami proposisi nilai Bitcoin.
Jelaslah bahwa perbedaan kecil dalam tingkat pengembalian majemuk akan membuat perbedaan besar dalam keberhasilan program investasi. Apa yang mungkin tampak tidak signifikan dalam waktu singkat akan menjadi sangat menentukan dalam jangka waktu yang lama.
– Warren Buffett
4. Kenyamanan dengan Investasi Terkonsentrasi:
Gagasan yang kurang konvensional dalam investasi nilai adalah bahwa investor harus merangkul investasi yang terkonsentrasi daripada mengikuti keyakinan yang dipegang teguh secara luas bahwa diversifikasi portofolio sangat penting. Ketika investor benar-benar memahami nilai intrinsik suatu aset, mereka harus mengukur posisi mereka sesuai dengan keyakinan ini, bahkan jika hal itu mengarah pada portofolio yang lebih terkonsentrasi.
Dalam konteks Bitcoin, pemahaman yang mendalam mengenai teknologi, sifat uniknya sebagai penyimpan nilai digital, dan lintasan adopsi secara keseluruhan dapat menghasilkan investasi yang sangat besar.
Diversifikasi adalah perlindungan terhadap ketidaktahuan. Tidak ada gunanya jika Anda tahu apa yang Anda lakukan.
– Warren Buffett
5. Keunggulan dalam Manajemen:
Prinsip utama dari investasi nilai adalah keunggulan dan integritas tim manajemen perusahaan. Investor harus memantau dengan seksama kepemimpinan untuk memastikan bahwa mereka yang mengelola modal mereka mampu dan dapat dipercaya.
Ketika pandangan ini dibandingkan dengan Bitcoin, sebuah paralel yang menarik muncul. Fondasi Bitcoin bukanlah tim eksekutif yang berwujud, melainkan kode yang ditulis dengan cermat dan kebijakan moneter yang tidak dapat diubah. Kepercayaan ditempatkan bukan pada manusia yang dapat berubah-ubah tetapi pada prinsip-prinsip matematika absolut yang mengatur protokol.
Oleh karena itu, daya tarik Bitcoin dalam ranah “keunggulan dalam manajemen” terletak pada kurangnya campur tangan manusia, yang menawarkan alat keuangan yang transparan dan dapat diprediksi kepada para investor.
Kehidupan modern telah menciptakan birokrat yang sukses, dan birokrat yang sukses adalah kegagalan yang nyata dan idiot sejati.
– Charlie Munger
6. Hambatan Persaingan dan Hambatan untuk Masuk:
Investasi nilai sangat menekankan pada keunggulan kompetitif, memastikan bahwa perusahaan mempertahankan keunggulan mereka dan mempertahankan posisi pasar mereka. Asal usul Bitcoin, yang sering disebut sebagai “konsepsi tanpa cela”, mewakili keunggulan penggerak pertama yang mendalam dalam menciptakan kelangkaan digital.
Efek jaringan Bitcoin yang terus berkembang, ditambah dengan tingkat desentralisasinya yang tak tertandingi, mendukung posisi pasarnya yang dominan. Akibatnya, setiap pendatang baru yang mencoba meniru atau memperkenalkan kelangkaan digital serupa akan menghadapi hambatan yang tidak dapat diatasi, sehingga memperkuat proposisi nilai intrinsik Bitcoin.
Kunci untuk berinvestasi bukanlah menilai seberapa besar sebuah industri akan memengaruhi masyarakat, atau seberapa besar industri tersebut akan tumbuh, tetapi lebih kepada menentukan keunggulan kompetitif perusahaan tertentu dan, yang terpenting, daya tahan keunggulan tersebut.
– Warren Buffett
Investasi Nilai Belum Mati
Seperti halnya media arus utama yang sering menyatakan “Bitcoin sudah mati” sepanjang sejarahnya, “investasi nilai sudah mati” juga telah dinyatakan berkali-kali selama beberapa dekade terakhir.
Pada kenyataannya, mantra “pertumbuhan dengan cara apa pun” telah mendominasi pasar di abad ke-21, dan pergeseran yang sedang berlangsung dari investasi indeks “aktif” ke “pasif” telah berperan dalam persepsi bahwa investasi nilai tidak valid, karena kinerja pasar saham menjadi semakin terkonsentrasi pada beberapa saham berkapitalisasi besar.
Namun demikian, karena kecenderungan perilaku manusia untuk mengejar kinerja, investasi nilai akan selalu kurang disukai.
Investasi nilai tidak memiliki daya tarik bagi orang banyak. Jika memiliki daya tarik, Anda tidak akan pernah bisa membeli sesuatu yang murah.
– Arnold Van Den Berg
Selain itu, fenomena devaluasi mata uang yang terus berlanjut melalui pencetakan uang dan biaya modal yang rendah secara artifisial selama beberapa dekade terakhir telah berkontribusi pada preferensi untuk saham pertumbuhan daripada saham nilai.
Namun, terlepas dari kinerja strategi “nilai” yang kurang baik di pasar saham dibandingkan dengan strategi “pertumbuhan”, prinsip-prinsip dasar investasi nilai tetap memiliki manfaat yang bertahan lama.
Investasi nilai mewakili kemampuan untuk meramalkan pertumbuhan masa depan dalam hal keuangan atau potensi aset sebelum pasar menyadari nilai sebenarnya.
Peluang terletak pada kesenjangan antara persepsi dan kenyataan.
– Francois Rochon
Sama seperti Bitcoin, investasi nilai tidak akan pernah mati. Investasi ini mungkin akan tetap tidak disukai dalam jangka waktu yang lama, tetapi bagi mereka yang ingin mempelajari potensi nilai penuh dari komoditas yang asli secara digital, didukung oleh energi, aman secara kriptografi, sumber terbuka, didistribusikan secara adil, dan langka, ada peluang asimetris.
Benjamin Graham, Warren Buffett, dan banyak murid mereka mungkin belum menyadarinya, tetapi mereka telah menyediakan perangkat yang berguna untuk memahami kasus investasi Bitcoin.