Mengapa FDV Tinggi Sering Terjadi dan Cara Mengatasinya

Dalam mitologi Yunani, Icarus dan ayahnya, Daedalus, membuat sayap yang terbuat dari bulu dan lilin untuk melarikan diri dari labirin Raja Minos. Daedalus memperingatkan putranya: terbang terlalu rendah akan membasahi sayap, dan terbang terlalu tinggi akan menyebabkan matahari melelehkan lilin.

Mengabaikan nasihat ayahnya, Icarus membumbung tinggi, gembira dengan penerbangannya, hanya untuk mendapati sayapnya meleleh karena panas matahari, yang menyebabkan dia jatuh ke laut. Pesan moral dari kisah ini adalah bahwa kesombongan yang berlebihan sering kali berujung pada kegagalan.

Skenario serupa sedang berlangsung dalam siklus mata uang kripto saat ini. Seperti Icarus, banyak proyek kripto yang tertarik pada daya tarik valuasi yang meningkat. Baik Icarus maupun proyek-proyek ini menjadi korban dari janji-janji yang tidak berkelanjutan dan valuasi yang berlebihan, yang pada akhirnya berujung pada kehancuran.

Mengapa FDV Populer

Beberapa faktor berkontribusi pada prevalensi Penilaian Dilusi Penuh (FDV) di ruang kripto:

1. Bias Penahan: Bias kognitif ini membuat para pengambil keputusan mendasarkan penilaian mereka pada titik referensi awal. Jika para pendiri proyek percaya bahwa usaha mereka bernilai $1 miliar, mereka mungkin akan meluncurkannya dengan FDV $10 miliar, sehingga menciptakan persepsi nilai yang berlabuh di pasar. Bahkan jika harga token turun hingga 90%, itu masih dianggap dalam kisaran yang mereka harapkan.
2. Penilaian Modal Ventura (VC): Masuknya pendanaan VC pada tahun 2021-2022 menyebabkan valuasi pasar swasta meningkat. VC masuk dengan valuasi tinggi, tetapi pasar publik sering kali menolak angka-angka ini. Untuk menghindari peluncuran token di bawah valuasi putaran terakhir, proyek mencari FDV yang lebih tinggi pada saat peluncuran token ke publik.
3. Insentif dan Perbendaharaan: FDV senilai $10 miliar menyediakan sumber daya bagi proyek untuk menarik talenta terbaik, menawarkan hibah ekosistem, dan bermitra dengan proyek-proyek lain dengan menggunakan “kekayaan kertas” ini untuk mendorong pertumbuhan.
4. Distribusi Pasokan: Tindakan tegas dari regulator, terutama dari SEC, telah membuat distribusi token ke komunitas menjadi lebih menantang. Airdrop dan mekanisme insentif berjuang untuk mengalokasikan sebagian besar pasokan token sejak dini, yang tetap menjadi kendala utama dalam industri ini.
5. Perdagangan dan Lindung Nilai OTC: Meskipun operasi berskala besar itu kompleks, penilaian yang meningkat dapat menyebabkan diskon perdagangan over-the-counter (OTC) atau lindung nilai untuk menguangkannya.
6. Ilusi Kesuksesan: Ada kecenderungan psikologis untuk mengasosiasikan penilaian yang lebih tinggi dengan kesuksesan. FDV yang lebih tinggi menciptakan “ilusi kesuksesan”, sehingga menarik lebih banyak peserta.

Faktor-faktor ini secara kolektif mendorong tren pasokan yang beredar rendah tetapi FDV tinggi dalam proyek-proyek kripto.

Bagaimana FDV Tinggi Terjadi

Jika Anda membuat token, katakanlah Token A dengan persediaan 1 miliar, dan memasangkannya dengan 1 USDC pada Uniswap pool, harga teknisnya adalah $1, sehingga menghasilkan FDV sebesar $1 miliar. Namun, penilaian ini murni buatan; nilai sebenarnya dari token ini masih sangat kecil.

Prinsip ini juga berlaku untuk token FDV tinggi, di mana hanya sebagian kecil dari total pasokan yang beredar. Setelah airdrop awal, sisa pasokan dipegang oleh pembuat pasar dan investor besar yang dapat memengaruhi harga. Dengan demikian, bahkan modal kecil pun dapat menghasilkan FDV senilai $1 miliar.

Kelemahan dari FDV Tinggi

FDV yang tinggi menciptakan ketidakseimbangan yang signifikan antara pembeli token di Token Generation Event (TGE) dan investor swasta, yang mengarah pada ketegangan yang terus-menerus hingga terjadi pembalikan rata-rata.

Pembeli TGE sering kali mendapati diri mereka merugi segera setelah pembelian, sementara VC diberi insentif untuk menjual setelah token mereka terbuka. Pola ini, setelah dikenali oleh pembeli komunitas, menyebabkan ketidaktertarikan, yang menjelaskan mengapa kurangnya antusiasme terhadap altcoin baru akhir-akhir ini.

Skenario yang lebih sehat adalah skenario di mana disparitas harga antara anggota komunitas dan perusahaan modal ventura lebih kecil, sehingga memungkinkan terjadinya penemuan harga yang sesungguhnya.

Dalam pasar yang efisien, penemuan harga sangat penting. Meskipun harga dapat dimanipulasi untuk sementara waktu, harga pasti akan kembali ke nilai sebenarnya. Namun, ketergantungan pada jalur ini berarti bahwa perjalanan kembali ke keseimbangan dapat berlangsung lama dan lebih menyakitkan daripada memulai dari kondisi seimbang.

Takeaways

Dari mitos Icarus, satu pelajaran penting adalah menghindari terbang terlalu rendah. Sama seperti terbang terlalu rendah yang dapat melemahkan sayapnya, meluncurkan token dengan harga yang terlalu rendah dapat menghambat potensi pertumbuhannya.

Hal ini dapat menghalangi mitra, menyulitkan untuk mempertahankan talenta, dan mengurangi peluang keberhasilan. Menunggu hingga sebuah proyek matang sebelum meluncurkan token sama pentingnya dengan menghindari FDV yang tinggi.

Poin-poin Penting

1. FDV Bukanlah Gimmick: Hindari meluncurkan token dengan FDV yang meningkat. Seperti Icarus, mencoba memanipulasi permainan dengan penilaian buatan dapat menjadi bumerang dalam jangka panjang. Bagi investor likuid, token dengan FDV yang tinggi sering kali dianggap sebagai tanda bahaya – mereka cenderung menghindari atau bahkan menjual aset yang terlalu tinggi.
2. Mengumpulkan Dana VC dengan Bijak: Hanya tingkatkan modal jika diperlukan, dan selaraskan dengan strategi pertumbuhan Anda. Pilihlah VC berdasarkan potensi kemitraan mereka, bukan hanya valuasi tertinggi. Hindari tekanan valuasi yang tidak berkelanjutan.
3. Jangan Meluncurkan Token Sebelum Waktunya: Pastikan ada sinyal yang jelas mengenai kesesuaian produk-pasar (PMF) sebelum meluncurkan token. Jangan meluncurkan token hanya untuk mendapatkan FDV yang tinggi di pasar privat.
4. Distribusi Token: Untuk memungkinkan penemuan harga yang efektif, maksimalkan pasokan yang beredar pada saat peluncuran. Targetkan 20% hingga 50% dari total pasokan, bukan hanya 5%. Namun, tantangan regulasi saat ini mungkin membuat target ini sulit dicapai.
5. Terlibat dengan Dana Likuiditas: Dana likuiditas memainkan peran penting dalam penentuan harga pasca-TGE, karena mereka menanggung risiko proyek setelah peluncuran – bukan VC. Keterlibatan mereka sangat penting untuk pasar yang seimbang dan berkelanjutan.

Dengan mengatasi masalah FDV yang tinggi, proyek kripto dapat menghindari nasib Icarus dan menciptakan ekosistem yang lebih berkelanjutan untuk kesuksesan jangka panjang.