Peluang Pasar melalui ETF ETH

Pendahuluan

ETF ETH akan segera diluncurkan. Sementara sebagian besar berspekulasi tentang dampak jangka pendek dan jangka panjang dari produk ini, pertanyaan lain muncul: Dapatkah seseorang menangkap katalis ETH dengan meningkatkan leverage pada eksposur beta ETH?

ETH beta mengacu pada altcoin dalam ekosistem Ethereum yang secara teoritis dapat digunakan sebagai eksposur leverage untuk ETH. Contoh umum termasuk LDO atau ENS, yang menurut para pedagang lebih mudah berubah dibandingkan dengan ETH itu sendiri. Namun, istilah “ETH beta” baru-baru ini dianggap sebagai meme karena kinerja altcoin yang buruk secara umum. Memilih altcoin yang terkait dengan ETH sebagai eksposur leverage seperti menemukan jarum di tumpukan jerami, sering kali menyebabkan kinerja yang kurang baik dalam jangka waktu yang lebih lama dibandingkan dengan ETH.

Apakah kali ini berbeda? Dengan adanya daftar ETF ETH, apakah strategi terbaik untuk bertaruh pada altcoin dengan beta yang lebih tinggi dibandingkan dengan ETH? Artikel hari ini membahas pertanyaan ini dari perspektif kuantitatif.

Kinerja Harga

Rasio TOTAL3 (kapitalisasi pasar altcoin) terhadap kapitalisasi pasar ETH adalah sekitar 1,48. Sejak tahun 2020, rasio ini hanya serendah ini dalam beberapa kesempatan, menunjukkan bahwa ETH telah mengungguli sebagian besar altcoin.

Grafik ini dapat ditafsirkan dalam beberapa cara. Pertama, altcoin ini secara historis telah mengalami rebound pada level ini. Mengingat sentimen bearish baru-baru ini terhadap altcoin, ini mungkin merupakan skenario yang potensial. Namun, grafik menunjukkan tren turun beberapa tahun, yang menunjukkan kesulitan dalam menemukan altcoin yang dapat mengungguli ETH.

Selain itu, meskipun kapitalisasi pasar altcoin dapat meningkat, harganya dapat turun karena volume sirkulasi yang rendah dan pembukaan yang besar, sehingga “ETH beta” yang dapat diandalkan lebih sulit ditemukan.

Contoh analisis potensi token beta ETH adalah sebagai berikut:

• Altcoin Level 2: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
• Altcoin Level 1: SOL, AVAX, BNB, TON
• DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
• Meme: PEPE, DOGE, SHIB

Dengan memperbesar, grafik di bawah ini menunjukkan kinerja ETH dan empat kategori token ini sejak awal tahun (198 hari terakhir).

Persentase Kinerja Tahunan Altcoin Level 2

Khususnya, tidak ada Token L2 yang mengungguli ETH tahun ini. GNO yang berkinerja terbaik naik 34%, sementara ETH naik 44%. Yang berkinerja terburuk termasuk MANTA, STRK, dan CANTO, semuanya turun lebih dari 60% tahun ini.

Persentase Kinerja Tahunan dari Token Alt L1 Teratas

Token-token Alt L1 teratas telah berkinerja jauh lebih baik, dengan TON dan BNB yang secara signifikan mengungguli ETH. AVAX adalah satu-satunya token yang mengalami penurunan tahun ini.

Persentase Kinerja Tahunan Token DeFi

Di antara delapan Token DeFi dalam keranjang ini, tiga di antaranya telah mengungguli ETH: PENDLE (+254%), ENS (+163%), dan MKR (+78%). Lima sisanya mengalami penurunan tahun ini, dengan FXS berkinerja paling buruk, turun 73%.

Persentase Kinerja Tahun-ke-Tanggal Persentase Token Meme

Token meme telah berkinerja sangat baik pada tahun 2024, terutama token meme asli Ethereum terbesar. Pepe telah melonjak paling tinggi, naik 708%; SHIB naik 74%; DOGE naik 31%.

Ringkasan

Persentase Kinerja Year-to-Date:

Korelasi

Sampel altcoin yang dipilih tidak acak tetapi biasanya terdiri dari token yang dianggap terkait dengan kinerja ETH. Misalnya, token DEX acak di Solana atau Sui akan memiliki korelasi yang lebih rendah dengan ETH dibandingkan dengan token ERC-20 di jaringan Ethereum.

Kinerja individu dari tahun ke tahun yang disebutkan di atas sangat berharga sebagai referensi. Meskipun kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan, beberapa sinyal mungkin ada. Untuk menganalisis apakah token ini benar-benar bertindak sebagai pengungkit eksposur beta ETH daripada menunjukkan perilaku individu, kita perlu mempelajari lebih dalam.

Tidak ada cara yang sempurna untuk memodelkan hal ini, dan pasar kripto masih jauh dari efisien. Oleh karena itu, data yang diperoleh harus diperlakukan dengan hati-hati. Salah satu cara untuk mempelajari perilaku ini adalah dengan memeriksa korelasi antara altcoin dan ETH.

Korelasi mengukur kekuatan dan arah hubungan antara dua aset, menjelaskan bagaimana keduanya bergerak bersama. Nilai korelasi berkisar antara -1 hingga 1, dengan 1 berarti positif sempurna, -1 berarti negatif sempurna.

Grafik di bawah ini menunjukkan korelasi antara berbagai token dan ETH. Secara alami, korelasi antara ETH dan dirinya sendiri adalah 100%. Altcoin dengan korelasi tertinggi dengan ETH adalah GNO, SNX, METIS, AAVE, dan ARB.

Di antara yang berkinerja terbaik dari tahun ke tahun, PEPE, TON, PENDLE, ENS, dan BNB semuanya memiliki korelasi dengan ETH sebesar 60% atau lebih rendah, yang mengindikasikan bahwa kinerja mereka lebih banyak didorong oleh faktor lain (mungkin korelasi BTC atau variabel individu). TON memiliki korelasi terendah dengan ETH, menjadikannya pilihan yang tidak diinginkan untuk eksposur leverage ETH.

Beta

Lebih jauh lagi, kita dapat menghitung beta year-to-date dari altcoin ini relatif terhadap ETH. Beta mewakili volatilitas aset dibandingkan dengan pasar yang lebih luas (dalam hal ini, ETH). Beta ETH adalah 1, dengan altcoin dengan volatilitas lebih tinggi memiliki nilai beta lebih besar dari 1 dan altcoin dengan volatilitas lebih rendah memiliki nilai beta kurang dari 1.

Beta Altcoin dan Korelasi dengan Ethereum

Dari analisis ini, hanya beberapa altcoin yang memiliki beta tinggi relatif terhadap ETH: PEPE, METIS, ENS, dan PENDLE. Altcoin dengan beta tinggi lebih tidak stabil dibandingkan dengan ETH itu sendiri. Menggabungkan hasil analisis korelasi dan beta kami, PEPE dapat disarankan sebagai salah satu aset beta ETH yang lebih baik. Jika ETH terapresiasi karena daftar ETF, ia mungkin menawarkan imbal hasil yang baik.

Namun, penting untuk mengingat keterbatasan analisis ini. Ada banyak faktor eksternal yang memengaruhi perilaku aset-aset ini, yang tidak tercakup dalam analisis ini, jadi anggaplah ini sebagai latihan teoretis, bukan data perdagangan langsung.

Rasio Sharpe

Terakhir, kita bisa menghitung rasio Sharpe year-to-date dari aset-aset ini untuk mengukur performa terkini. Rasio Sharpe mengukur imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko dengan mengurangkan tingkat bebas risiko dari imbal hasil dan membaginya dengan volatilitas (deviasi standar).

Untuk analisis ini, tingkat bebas risiko yang digunakan adalah imbal hasil tahunan sebesar 8% yang disediakan oleh “Tingkat Tabungan DAI” dari Maker. Semakin tinggi rasio Sharpe, semakin baik kinerjanya.

Kesimpulan

Jadi, apa kesimpulan utama dari analisis ini?

1. Hanya beberapa altcoin yang diklasifikasikan sebagai “ETH beta” di Crypto Twitter yang telah mengungguli ETH itu sendiri.
2. Performa Altcoin tidak dapat hanya dikaitkan dengan korelasi atau beta ETH. Token ini juga dipengaruhi oleh aset lain dan variabel individu.

Membeli altcoin ini untuk eksposur leverage ETH tidak bijaksana karena Anda mungkin mengambil banyak risiko tambahan yang tidak diketahui. Jika Anda ingin memanfaatkan ETH, posisi ETH 2x lipat langsung di Aave lebih masuk akal. Dalam hal ini, Anda mendapatkan korelasi 100% dan beta 2.

Terakhir, mengenai ekspektasi kinerja ETH yang baik pasca pencatatan ETF, hal ini terutama disebabkan oleh potensi arus masuk dari pembeli ETF ETH yang baru. Altcoin ini tidak akan mendapatkan keuntungan dari tekanan beli positif ini (mereka bukan token ETF yang akan datang) dan menghadapi pembukaan token yang besar dalam beberapa minggu atau bulan mendatang. Jangan membuat masalah menjadi terlalu rumit.