Pembagian Bitcoin yang Akan Datang: Potensi Dampak Baru pada Pasar

• Bitcoin halving keempat diperkirakan akan terjadi pada tanggal 20 April pada ketinggian blok 840.000. Pada titik ini, hadiah blok akan berkurang dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC.
• Halving akan menekan profitabilitas penambang dengan memangkas hadiah blok menjadi setengahnya, mendorong operasi penambangan yang lebih efisien sekaligus membuat pendapatan biaya transaksi menjadi semakin penting.
• Meningkatnya permintaan Bitcoin berpotensi mengimbangi tekanan jual dan berkurangnya penerbitan, yang berpotensi mendorong harga naik.

Latar Belakang

Di tengah lingkungan ekonomi makro yang tidak menentu – inflasi yang terus-menerus, penurunan suku bunga federal fund yang akan segera terjadi, dampak yang berkaitan dengan pemilihan umum yang akan datang, ketegangan geopolitik, dan tingkat utang yang mencapai rekor – ada satu hal yang tetap konstan: penurunan separuh nilai Bitcoin yang keempat kalinya. Sejak penambangan blok pertama pada tahun 2009, Bitcoin telah beroperasi sebagai mata uang digital terdesentralisasi yang langka dengan kebijakan moneter yang telah ditentukan sebelumnya, tingkat inflasi yang dapat diprediksi, dan batas pasokan tetap sebesar 21 juta BTC. Minggu ini menandai halving keempat dalam 15 tahun sejak awal kemunculan Bitcoin-sebuah peristiwa yang sangat penting bagi kebijakan ekonomi dan proposisi nilai globalnya.

Artikel ini membahas pentingnya halving Bitcoin, dampaknya terhadap para pemangku kepentingan utama dalam ekosistem, dan bagaimana halving keempat yang akan datang dapat memengaruhi harga BTC.

Signifikansi dari ‘Halving’

Setiap peristiwa halving adalah tonggak penting dalam Bitcoin, yang secara langsung berdampak pada penerbitan dan tingkat inflasi dengan mengurangi imbalan blok – bitcoin baru yang diterbitkan kepada penambang untuk memberi insentif pada produksi blok dan menjaga keamanan jaringan – dan berpotensi berdampak pada nilai pasar BTC karena meningkatnya kelangkaan.

Seperti yang tersirat dari namanya, “halving” mengacu pada pengurangan penerbitan Bitcoin hingga setengahnya, yang secara efektif mengurangi separuh tingkat inflasi (tingkat di mana bitcoin baru masuk ke pasar). Dengan halving ini, penerbitan Bitcoin akan turun dari 900 bitcoin per hari (tingkat penerbitan 1,8%) menjadi 450 bitcoin per hari (0,9%). Dengan demikian, imbalan yang diterima penambang untuk memverifikasi blok baru dan menjaga keamanan jaringan (tidak termasuk biaya) juga akan berkurang setengahnya, yang berdampak pada tingkat insentif dan profitabilitas mereka. Pembagian separuh diprogram untuk terjadi setiap 210.000 blok, kira-kira setiap empat tahun, dan tidak dapat diubah-aturan yang mengatur proses ini tertanam dalam kode inti Bitcoin.

Kebijakan moneter Bitcoin, seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, telah mengalami tiga kali halving sejak awal kemunculannya, yang masing-masing mengurangi upah blok penambang hingga setengahnya. Halving pertama pada November 2012 mengurangi reward dari 50 BTC menjadi 25 BTC, diikuti oleh halving kedua pada Juli 2016 yang menguranginya menjadi 12,5 BTC, dan halving terbaru pada Mei 2020 menurunkannya menjadi 6,25 BTC. Halving yang akan datang dijadwalkan pada 20 April pada ketinggian blok 840.000 dan selanjutnya akan mengurangi hadiah blok menjadi 3,125 BTC.

Namun, karena Bitcoin terus mengikuti jadwal ini, dengan tingkat penerbitan yang menurun dan 19,7 juta dari 21 juta pasokan yang telah ditambang, setiap halving baru akan memiliki dampak yang semakin kecil terhadap pasokan secara keseluruhan. Dengan demikian, ketika Bitcoin mendekati batas pasokannya, signifikansi halving di masa depan akan berkurang secara bertahap.

Ekonomi Penambang dan Insentif

Penambang adalah pemain yang sangat diperlukan dalam ekosistem Bitcoin, pilar keamanan dan integritas blockchain. Mereka menggunakan kekuatan komputasi perangkat keras khusus untuk meng-hash data transaksi, mencari solusi nonce untuk fungsi hash yang, ketika ditemukan, memvalidasi blok baru dan menambahkannya ke dalam blockchain Bitcoin.

Penambang menerima upah blok (subsidi blok) sebagai kompensasi atas upaya komputasi mereka, yang mencakup sejumlah bitcoin yang baru dicetak dan biaya transaksi dari transaksi yang termasuk dalam blok.

Subsidi blok adalah insentif ekonomi utama bagi para penambang. Namun, dengan pemotongan reward dari 6,25 BTC menjadi 3,125 BTC, para penambang akan menghadapi tekanan karena sumber pendapatan yang signifikan berkurang. Sementara itu, biaya transaksi diperkirakan akan menjadi semakin penting bagi pendapatan para penambang dan, seiring dengan lonjakan permintaan, nilai Bitcoin akan meningkat.

Sejak halving ketiga, pendapatan dari subsidi blok telah meningkat menjadi $43 miliar, meningkat 180% dibandingkan periode sebelum halving 2016. Meskipun biaya transaksi saat ini hanya mewakili sebagian kecil dari total pendapatan penambang, namun dengan setiap pembagian, pentingnya biaya transaksi semakin meningkat, dengan total pendapatan dari biaya meningkat dua kali lipat sejak pembagian terakhir menjadi $ 2,5 miliar.

Total pendapatan penambangan terus mencapai titik tertinggi baru, dengan reward blok pada tanggal 11 Maret saja melebihi $76 juta, yang merupakan puncak historis. Meskipun subsidi blok akan berkurang dalam BTC, nilai pasar Bitcoin yang meningkat mengimbangi penurunan ini, sehingga meningkatkan pendapatan penambang dalam USD. Dengan kinerja Bitcoin yang kuat di awal tahun ini, para penambang berharap tren ini terus berlanjut pasca-halving.

Selain itu, Ordinals, yang dapat menuliskan data seperti gambar, video, dan teks ke dalam NFT, juga meningkatkan biaya transaksi bagi para penambang. Pada kuartal pertama tahun 2024, penambang rata-rata memperoleh biaya transaksi sebesar $3 juta per hari, jauh di atas standar historis. Faktanya, pada bulan Mei dan Desember 2023, pendapatan biaya transaksi masing-masing melonjak menjadi $ 17 juta dan $ 24 juta, menyumbang hampir 40% dari total pendapatan biaya penambang pada saat itu. Karena “Rune” (token yang dapat dipertukarkan di jaringan Bitcoin) akan diluncurkan bersamaan dengan peristiwa halving, para penambang dapat mengharapkan peningkatan lebih lanjut dalam pendapatan biaya transaksi untuk mengimbangi penurunan subsidi blok.

Profitabilitas dan Efisiensi Penambangan

Profitabilitas penambangan terkait erat dengan efisiensi perangkat keras penambangan yang digunakan dan biaya listrik yang diperlukan untuk menyalakannya. Grafik ASIC Breakeven Power Consumption yang disediakan menggambarkan hubungan ini, yang mencerminkan biaya listrik maksimum (per kWh) di mana berbagai model ASIC (Application-Specific Integrated Circuits) yang berbeda yang digunakan dalam penambangan Bitcoin dapat tetap menguntungkan.

Model-model ASIC yang lebih baru, seperti Antminer S19 dan S19 XP, menguntungkan dengan biaya listrik di bawah $ 0,13/kWh dan $ 0,20/kWh, dibandingkan dengan model-model yang lebih tua seperti S9 dan S17. Hal ini disebabkan oleh kemajuan teknologi dalam desain ASIC, yang telah menghasilkan penambang yang lebih hemat energi, sehingga memungkinkan operasi penambangan yang menguntungkan dengan biaya listrik yang lebih tinggi. Akan tetapi, metrik ini akan berkurang setengahnya, dan bahkan dengan biaya listrik sebesar $0,08/kWh (tarif listrik industri rata-rata di AS), model-model ini tidak akan lagi menguntungkan. Seiring dengan semakin dekatnya Bitcoin halving keempat, penambang dengan perangkat keras yang paling efisien dan listrik termurah akan lebih siap untuk menahan pengurangan reward blok.

Sebagai hasilnya, perusahaan-perusahaan penambangan telah mengadopsi berbagai strategi, seperti bermitra dengan penyedia energi terbarukan, beroperasi di dekat sumber energi yang lebih murah dan berkelanjutan, menerapkan teknologi pendinginan canggih, dan memanfaatkan kelebihan energi untuk meningkatkan keberlanjutan dan profitabilitas. Mereka yang memiliki perangkat keras yang lebih tua dan kurang efisien akan semakin sulit mempertahankan operasi yang menguntungkan, yang dapat mengarah pada konsolidasi kekuatan penambangan di antara operator yang paling efisien dan secara bertahap menghapus ASIC yang tidak efisien dari jaringan.

Hal ini, pada gilirannya, dapat memengaruhi tingkat hash – sebuah metrik sumber daya komputasi yang dialokasikan untuk penambangan. Sebelum halving, tingkat hash Bitcoin telah meningkat menjadi 605 EH/s. Namun, setelah halving, tingkat hash biasanya mengalami penurunan sementara karena perangkat keras yang kurang efisien menjadi offline. Untuk mempertahankan waktu blok 10 menit yang ditargetkan, penurunan tingkat hash dapat menyebabkan penyesuaian tingkat kesulitan Bitcoin, mengurangi proses hashing dalam kondisi yang berubah.

Dampak dari Faktor-Faktor yang Didorong oleh Permintaan

Meskipun halving adalah peristiwa dari sisi penawaran, berkurangnya dampak penerbitan menunjukkan bahwa permintaan memainkan peran penting dalam mendorong nilai pasar aset dengan pasokan yang tidak elastis seperti Bitcoin. Peluncuran ETF Bitcoin spot pada bulan Januari memicu permintaan baru yang substansial, mengubah dinamika pasar Bitcoin dibandingkan dengan siklus halving sebelumnya. Aliran dana yang terus menerus masuk ke dalam produk yang diperdagangkan di bursa BTC Hong Kong yang disetujui AS dan baru-baru ini disetujui, bersama dengan sumber permintaan lain dari dana ke kepemilikan neraca perusahaan publik dan kontrak pintar, akan membantu menyerap tekanan yang lebih efektif dari penjualan paksa dan pasokan penerbitan baru.

Dinamika Harga

Seperti halnya setiap halving, satu pertanyaan kunci yang ada di benak setiap orang adalah: Bagaimana dampak halving terhadap harga Bitcoin? Meskipun kita dapat menarik beberapa wawasan dari kinerja siklus halving di masa lalu, hal ini tidak secara langsung menunjukkan apa yang akan terjadi di masa depan. Mengingat kondisi pasar dan skenario investor yang berbeda, karena hanya mengalami tiga kali halving sebelumnya – meskipun merupakan peristiwa yang terkenal – memprediksi apakah halving akan berdampak pada harga dapat menyesatkan.

Harga Bitcoin cenderung mengikuti siklus empat tahunan. Melihat kembali ke setiap halving, harga Bitcoin meningkat secara signifikan pada tahun setelah setiap peristiwa halving. Sebelum halving pertama pada tahun 2012, keuntungan Bitcoin melebihi 14.000%. Setelah halving pertama dan kedua, harga Bitcoin meningkat masing-masing sebesar 5.100% dan 1.200%, yang akhirnya mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa sekitar 500 hari setelah halving. Hari ini, sebelum halving keempat, kita telah menyaksikan apresiasi sebesar 664%, dengan BTC mencapai level tertinggi baru sepanjang masa di $73.000 sebelum halving untuk pertama kalinya.

Permintaan yang dipicu oleh ETF, bersama dengan perhatian berikutnya, telah menghasilkan pola dinamis yang sedikit berbeda, yang siap untuk memainkan peran yang lebih besar di masa depan. Faktor-faktor lain juga dapat mendorong pertumbuhan dari sisi permintaan, seperti perubahan makroekonomi dan likuiditas yang lebih luas, pergeseran peraturan, pertumbuhan adopsi aset digital global, dan perilaku spekulatif, yang semuanya dapat memengaruhi lintasan harga Bitcoin.

Grafik tren turun historis di atas mencerminkan ketahanan lintasan harga Bitcoin. Meskipun harga secara konsisten turun lebih dari 70% dari level tertinggi sepanjang masa pada setiap siklus halving, harga akan kembali naik dan mencapai level tertinggi baru pada awal setiap siklus. Dengan semakin dekatnya halving keempat – dan meskipun BTC telah mencapai titik tertinggi sepanjang masa bahkan sebelum halving – penting untuk mempertimbangkan fluktuasi harga yang mungkin timbul dari kondisi eksternal atau meningkatnya perhatian dan spekulasi mengenai halving.

Garis Bawah

Pembagian dua Bitcoin mewujudkan ritme moneter yang dapat diprediksi di tengah lingkungan keuangan yang tidak menentu. Kelangkaan dan sifat deflasi yang melekat pada Bitcoin membuatnya menjadi aset yang unik di seluruh siklus ekonomi. Walaupun pengurangan reward blok akan menekan para penambang, hal ini juga akan mendorong mereka untuk melakukan operasi yang lebih efisien dan berkelanjutan. Pertemuan antara peristiwa dari sisi penawaran dan faktor yang digerakkan oleh permintaan yang kuat ini menunjukkan bahwa Bitcoin siap untuk tahap pertumbuhan berikutnya. Dengan inovasi seperti Rune dan Bitcoin L2 yang akan datang, biaya transaksi yang lebih baik, dan skalabilitas, Bitcoin siap untuk menyambut era berikutnya.