Stablecoin: Perbankan sebagai Layanan yang Belum Dieksplorasi Sepenuhnya

Stablecoin pada dasarnya adalah sebuah bentuk kewajiban moneter yang berasal dari internet, yang mewakili generasi baru Banking as a Service (BaaS).

Bentuk (aset) stablecoin tidak akan berubah, dan kita baru saja mulai mengeksplorasi kegunaannya. Berikut adalah beberapa model pemikiran yang memprediksi perkembangan stablecoin di masa depan:

Stablecoin sebagai Generasi Baru BaaS

Dalam fintech Web2, gelombang startup menyediakan Banking as a Service (BaaS) untuk membangun aplikasi baru di atasnya.

Perusahaan-perusahaan BaaS ini bertindak sebagai middleware, menyederhanakan kerumitan dalam berinteraksi dengan bank-bank tradisional. Perusahaan seperti @Venmo, @Wise, @CashApp, dan @Affirm mendapatkan keuntungan dari BaaS, memperkenalkan jenis produk baru seperti pembayaran P2P, BNPL, dan pembayaran lintas batas.

Semua pemilik rekening menyimpan dana mereka ke bank cadangan fraksional, dengan asumsi risiko bahwa bank tersebut tidak akan runtuh. Namun, runtuhnya Silicon Valley Bank mengingatkan kita bahwa tidak ada yang benar-benar pasti.

Sayangnya, salah satu pemimpinnya, Synapse, telah bangkrut, menyebabkan kesulitan yang signifikan bagi pelanggan dan mitranya.

Bank sponsor besar lainnya, Evolve Bank, mengalami pelanggaran data besar-besaran karena serangan peretas Rusia.

Jadi, apa alternatif dari Banking as a Service? Jika BaaS mendorong pertumbuhan Fintech 2.0, maka stablecoin memberdayakan Fintech 3.0.

Stablecoin yang didukung fiat (misalnya, @circle, @Tether_to, @Paxos) mewakili klaim on-chain, dengan token-token ini dijamin dengan beberapa bentuk mata uang fiat yang disimpan secara off-chain di suatu tempat.

Aset

Emiten tidak memberikan pinjaman; mereka adalah bank sempit.

Liabilitas

Token sekarang didistribusikan di blockchain. Siapa pun yang memiliki dompet dan akses internet dapat membeli dan menyimpan token ini di pasar sekunder.

Secara fungsional, stablecoin memberikan layanan yang sama kepada konsumen seperti halnya Perbankan sebagai Layanan (BaaS). Memegang $USDC sebagai pengguna non-AS setara dengan memiliki akun dolar melalui @Wise. Jika Anda memiliki $USDC, Anda menghadapi risiko Circle sebagai penerbit, BlackRock sebagai pialang sekuritas, dan mitra perbankan Circle.

Jika Anda memiliki akun dolar melalui @Wise, Anda menghadapi risiko mitra BaaS Wise dan bank sponsornya (cadangan fraksional).

Mengapa Stablecoin Berkembang Begitu Pesat dalam Waktu Singkat?

Semuanya bermuara pada cara pendistribusian liabilitas (deposito di Web2 vs stablecoin di Web3).

Di Web2, setoran terperangkap dalam jaringan tertutup (misalnya PayPal dan SWIFT). Di Web3, stablecoin dicatat di blockchain publik sejak awal, mewakili jaringan terbuka.

Hal ini juga menjelaskan mengapa blockchain publik dapat mencapai Lindy Effect, karena mereka menjadi titik koordinasi untuk semua pelaku pasar.

Bentuk Stablecoin (Aset) Tidak Akan Berubah di Masa Depan

Karena stablecoin harus fokus pada distribusi (kewajiban), penerbit secara alami akan tertarik pada komposisi aset yang serupa.

Tentang Peraturan

Regulator (misalnya, AS, Uni Eropa, Hong Kong) secara sempit berfokus pada pengaturan aset stablecoin, menentukan jenis dan manajemen aset. Jika Anda ingin melindungi konsumen, mengatur aset adalah hal yang masuk akal (lihat dukungan algoritmik Terra/Luna).

Meskipun bentuk stablecoin tidak akan banyak berubah, namun kegunaannya (penggunaan liabilitas) masih belum sepenuhnya dieksplorasi.

Bayangkan, inti dari pembayaran adalah mentransfer $x dari tempat A ke tempat B, dengan mengikuti syarat-syarat tertentu.

Inilah model pemikiran saya:

Proses pembayaran terdiri dari tiga langkah:

• Entri Pembayaran
• Konversi
• Keluar Pembayaran

Dalam alur kerja ini, Anda perlu mempertimbangkan, misalnya, untuk apa pembayaran ini dilakukan? Setelah transaksi selesai, Anda perlu mencatatnya di buku besar. Setelah menerima transaksi, Anda perlu menggabungkannya dengan faktur.

Saat ini, stablecoin memiliki kegunaan yang sangat jelas: mendekonstruksi jaringan perbankan koresponden tradisional melalui serangkaian penyedia layanan baru. Tidak lagi bergantung pada satu transaksi SWIFT, Anda dapat memecahnya menjadi: Setoran -> BaaS -> Konversi LPs -> BaaS -> Penarikan. Dengan cara ini, Anda dapat menggabungkan layanan terbaik di setiap tahap, memberikan pengalaman pengguna yang lebih baik.

Ini juga yang dijelaskan oleh @mgiampapa1, @will_beeson, dan @bkohli di @rebankpodcast.

Apakah Pembayaran Lintas Batas adalah Satu-satunya Penggunaan Stablecoin?

Saya rasa tidak.

Masih banyak potensi yang belum dimanfaatkan di sekitar uang yang dapat diprogram. Logika “jika X, maka Y” dapat diterapkan di seluruh alur kerja pembayaran, sehingga memungkinkan transfer nilai antar mesin.

Bagaimana perusahaan seperti @sentient_agi dapat memonetisasi sumber data model bahasa besar (LLM) dengan setiap panggilan penalaran?

Tentang Peraturan

Bagaimana para regulator memandang kegunaan stablecoin? Bagi saya, yang terpenting adalah memahami pelanggan Anda (KYC).

Konflik peraturan yang paling jelas yang saya lihat adalah:

1. Jika stablecoin memang menyerupai Banking as a Service (BaaS), haruskah regulator mengawasi mereka dengan cara yang sama seperti BaaS? Ini adalah masalah kesetaraan fungsional.
2. Haruskah stablecoin diizinkan untuk tetap anonim seperti uang tunai?

Jika skenario pertama terjadi, seluruh industri stablecoin akan runtuh, dengan kapitalisasi pasar dan volume transaksi berkurang hingga setengahnya. Hal ini akan menyebabkan hilangnya permintaan yang signifikan terhadap US Treasury (UST).

Skenario kedua mungkin saja terjadi, namun saya memperkirakan akan ada perlawanan yang kuat dari bisnis-bisnis yang ada dan bank-bank luar negeri yang diuntungkan oleh status quo.