Opportunità di mercato attraverso gli ETF ETH

Introduzione

L’ETF ETH sta per essere lanciato. Mentre la maggior parte delle persone specula sugli impatti a breve e lungo termine di questi prodotti, sorge un’altra domanda: È possibile catturare il catalizzatore dell’ETH aumentando la leva finanziaria sull’esposizione al beta dell’ETH?

ETH beta si riferisce alle altcoin all’interno dell’ecosistema Ethereum che teoricamente dovrebbero servire come esposizione con leva all’ETH. Esempi comuni sono LDO o ENS, che i trader ritengono più volatili rispetto all’ETH stesso. Tuttavia, il termine “ETH beta” è stato recentemente considerato un meme a causa della scarsa performance delle altcoin in generale. Scegliere un’altcoin correlata all’ETH come esposizione alla leva finanziaria è come trovare un ago in un pagliaio, e spesso porta a una sottoperformance su un orizzonte temporale più lungo rispetto all’ETH.

Questa volta è diverso? Con la quotazione dell’ETF ETH, la strategia migliore è puntare sulle altcoin con un beta più elevato rispetto all’ETH? L’articolo di oggi esplora questa domanda da una prospettiva quantitativa.

Prestazioni in termini di prezzo

Il TOTAL3 (market cap delle altcoins) rispetto al market cap dell’ETH è di circa 1,48. Dal 2020, questo rapporto è stato così basso solo in poche occasioni, il che indica che l’ETH ha sovraperformato la maggior parte delle altcoin.

Questo grafico può essere interpretato in diversi modi. In primo luogo, queste altcoin hanno storicamente rimbalzato a questo livello. Dato il recente sentimento ribassista nei confronti delle altcoin, questo potrebbe essere uno scenario potenziale. Tuttavia, il grafico mostra una tendenza al ribasso pluriennale, indicando la difficoltà di trovare altcoin in grado di sovraperformare l’ETH.

Inoltre, mentre il market cap delle altcoin potrebbe aumentare, i loro prezzi potrebbero scendere a causa dei bassi volumi di circolazione e dei grandi sblocchi, rendendo più difficile trovare “ETH beta” affidabili.

Un’analisi esemplificativa dei potenziali token beta ETH comprende quanto segue:

• Altcoin di livello 2: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
• Altcoin di livello 1: SOL, AVAX, BNB, TON
• DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
• Memes: PEPE, DOGE, SHIB

Il grafico sottostante mostra la performance di ETH e di queste quattro categorie di token dall’inizio dell’anno (gli ultimi 198 giorni).

Performance annuale Percentuale di Altcoin di livello 2

In particolare, nessuno dei token L2 ha sovraperformato l’ETH quest’anno. La migliore performance di GNO è del 34%, mentre quella di ETH è del 44%. Le performance peggiori includono MANTA, STRK e CANTO, tutti in calo di oltre il 60% quest’anno.

Performance annuale Percentuale dei gettoni Top Alt L1

I token Top Alt L1 hanno registrato performance migliori, con TON e BNB che hanno superato in modo significativo ETH. AVAX è l’unico token che ha registrato un calo quest’anno.

Percentuale di performance annuale dei Gettoni DeFi

Tra le otto Tokens DeFi in questo paniere, tre hanno sovraperformato l’ETH: PENDLE (+254%), ENS (+163%) e MKR (+78%). I restanti cinque sono tutti in calo quest’anno, con FXS che ha registrato la performance peggiore, con un calo del 73%.

Performance dell’anno Percentuale dei gettoni Meme

I token meme hanno registrato performance eccezionali nel 2024, in particolare i più grandi token meme nativi di Ethereum. Pepe è quello che ha registrato l’impennata maggiore, con un aumento del 708%; SHIB è salito del 74%; DOGE è salito del 31%.

Sintesi

Percentuale di rendimento annuale:

Correlazione

Il campione di altcoin selezionato non è casuale, ma consiste tipicamente in token considerati correlati alla performance dell’ETH. Ad esempio, i token DEX casuali su Solana o Sui avrebbero una correlazione inferiore con ETH rispetto ai token ERC-20 sulla rete Ethereum.

Le performance individuali year-to-date sopra menzionate sono utili come riferimento. Sebbene le performance passate non garantiscano i risultati futuri, alcuni segnali possono esistere. Per analizzare se questi token agiscono davvero come esposizione beta all’ETH con leva piuttosto che esibire un comportamento individuale, dobbiamo approfondire la questione.

Non esiste un modo perfetto per modellarlo e il mercato delle criptovalute è tutt’altro che efficiente. Pertanto, i dati ottenuti devono essere trattati con cautela. Un modo per studiare questo comportamento è esaminare la correlazione tra queste altcoin e l’ETH.

La correlazione misura la forza e la direzione della relazione tra due asset, spiegando come si muovono insieme. I valori di correlazione vanno da -1 a 1, con 1 perfettamente positivo e -1 perfettamente negativo.

Il grafico seguente mostra la correlazione tra vari token ed ETH. Naturalmente, la correlazione tra ETH e se stesso è del 100%. Le altcoin con la più alta correlazione con l’ETH sono GNO, SNX, METIS, AAVE e ARB.

Tra i migliori performer year-to-date, PEPE, TON, PENDLE, ENS e BNB hanno tutti una correlazione con l’ETH pari o inferiore al 60%, il che indica che la loro performance è guidata più da altri fattori (forse la correlazione con il BTC o variabili individuali). TON presenta la correlazione più bassa con ETH, il che lo rende una scelta indesiderata per l’esposizione a ETH con leva.

Beta

Per approfondire, possiamo calcolare il beta year-to-date di queste altcoin rispetto all’ETH. Il beta rappresenta la volatilità di un asset rispetto al mercato più ampio (in questo caso, l’ETH). Il beta di ETH è pari a 1, con le altcoin a maggiore volatilità che hanno valori di beta superiori a 1 e quelle a minore volatilità che hanno valori di beta inferiori a 1.

Beta delle altcoin e correlazione con Ethereum

Da questa analisi, solo alcune altcoin hanno un beta elevato rispetto all’ETH: PEPE, METIS, ENS e PENDLE. Le altcoin con un beta elevato sono più volatili rispetto all’ETH stesso. Combinando i risultati della nostra analisi di correlazione e beta, PEPE può essere suggerita come uno dei migliori asset beta per ETH. Se l’ETH si apprezza grazie alla quotazione dell’ETF, potrebbe offrire buoni rendimenti.

Tuttavia, è importante ricordare i limiti di questa analisi. Ci sono molti fattori esterni che influenzano il comportamento di questi asset, non inclusi in questa analisi, quindi consideratela come un esercizio teorico piuttosto che come dati di trading diretti.

Rapporto di Sharpe

Infine, possiamo calcolare lo Sharpe ratio year-to-date di questi asset per misurare la loro performance recente. Lo Sharpe ratio misura i rendimenti corretti per il rischio sottraendo il tasso privo di rischio dal rendimento e dividendolo per la volatilità (deviazione standard).

Per questa analisi, il tasso privo di rischio utilizzato è il rendimento annuo dell’8% fornito dal “DAI Savings Rate” di Maker. Più alto è lo Sharpe ratio, migliore è la performance.

Conclusione

Quali sono dunque le principali conclusioni di questa analisi?

1. Solo alcune altcoin classificate come “ETH beta” su Crypto Twitter hanno sovraperformato l’ETH stesso.
2. La performance delle Altcoin non può essere attribuita esclusivamente alla correlazione o al beta dell’ETH. Questi token sono influenzati anche da altri asset e da variabili individuali.

L’acquisto di queste altcoin per un’esposizione a leva sull’ETH non è saggio, in quanto si potrebbero assumere molti rischi aggiuntivi sconosciuti. Se volete sfruttare l’ETH, ha più senso una posizione diretta 2x long ETH su Aave. In questo caso, otterrete una correlazione del 100% e un beta pari a 2.

Infine, per quanto riguarda l’aspettativa di una buona performance dell’ETH dopo la quotazione dell’ETF, essa è dovuta principalmente ai potenziali afflussi di nuovi acquirenti di ETH ETF. Queste altcoin non beneficeranno di questa pressione positiva di acquisto (non sono i token del prossimo ETF) e dovranno affrontare grandi sblocchi di token nelle prossime settimane o mesi. Non complicare troppo le cose.