Il dilemma della cattura del valore di Ethereum

Nell’ultimo anno, la performance del prezzo di Ethereum è stata deludente. Nonostante la crescita dell’ecosistema Ethereum, l’ETH ha faticato ad apprezzarsi rispetto ai suoi concorrenti. Il rapporto ETH/BTC, un indicatore chiave della forza relativa di ETH, è sceso di oltre il 32% nell’ultimo anno.

Questa deludente performance dei prezzi ha sollevato preoccupazioni, soprattutto in considerazione della posizione centrale di Ethereum nella finanza decentralizzata (DeFi) e dei contratti intelligenti. Il rallentamento della crescita dei prezzi ha suscitato un dibattito sul potenziale di acquisizione di valore a lungo termine dell’ETH, soprattutto di fronte alla crescente concorrenza di altre blockchain di livello 1 e alle complessità introdotte dalle soluzioni di scalabilità di livello 2.

Soluzioni Layer 2 che consentono di ridurre la domanda di ETH

Le soluzioni di Ethereum Le soluzioni di Layer 2, come i rollup, sono emerse per alleviare la congestione della mainnet di Ethereum. Gestendo le transazioni fuori dalla catena e poi raggruppandole nella catena principale, queste soluzioni offrono transazioni più veloci e meno costose, migliorando significativamente l’esperienza dell’utente. Tuttavia, questo cambiamento pone delle sfide potenziali per la cattura del valore di Ethereum.

Poiché un numero maggiore di transazioni viene elaborato su soluzioni Layer 2, le commissioni e l’attività economica che andrebbero a vantaggio della mainnet di Ethereum vengono sempre più reindirizzate. Ciò potrebbe portare a una riduzione della domanda di ETH, in quanto gli utenti interagiscono maggiormente con reti di livello 2 come Arbitrum e Optimism anziché con il livello base di Ethereum. Gli incentivi economici che guidano il valore dell’ETH potrebbero indebolirsi, con un potenziale impatto sul suo prezzo e sulla sua utilità come bene primario nell’ecosistema.

Sebbene Ethereum possa fungere da livello di disponibilità dei dati (DA) per questi protocolli di livello 2, le commissioni e il valore catturato dall’ETH sono ancora significativamente inferiori rispetto a quelli che si otterrebbero se le transazioni avvenissero direttamente sul livello 1. Sebbene il ruolo di DA sia fondamentale, non può compensare completamente la riduzione del valore delle transazioni dirette sulla mainnet di Ethereum.

Significativo calo delle tariffe del gas

Nei mesi di luglio e agosto 2024, Ethereum ha registrato un drastico calo delle tariffe del gas, raggiungendo livelli che non si vedevano da oltre cinque anni. Questa tendenza è in gran parte attribuita agli effetti in corso dell’aggiornamento di Dencun e all’aumento dell’attività sulle soluzioni Layer 2.

A metà agosto, le tariffe del gas di Ethereum erano scese a 0,6 gwei, con transazioni a bassa priorità che costavano solo 1 gwei o meno. Questo rappresenta un calo di oltre il 95% rispetto al picco di 83 gwei osservato durante l’attività della rete nel marzo 2024.

L’aggiornamento di Dencun, implementato nel marzo 2024, ha svolto un ruolo fondamentale nella riduzione dei costi delle transazioni sulle reti Layer 2. Un aspetto notevole dell’aggiornamento Dencun è l’introduzione del proto-danksharding, che consente a Ethereum di elaborare i dati delle transazioni di livello 2 in modo più efficiente utilizzando un nuovo tipo di dati temporanei chiamati “blob”. Questi blob vengono cancellati dalla blockchain dopo un periodo prestabilito, riducendo in modo significativo i costi di archiviazione associati alle transazioni di livello 2.

Aumento dell’offerta di PF

La sostanziale diminuzione delle commissioni di gas ha avuto un impatto anche sulla quantità di ETH bruciati, come determinato dal meccanismo EIP-1559. EIP-1559 ha fissato una tariffa di base per ogni transazione, che si adegua dinamicamente in base alla domanda di spazio per i blocchi.

Questa quota di base viene bruciata, rimuovendo in modo permanente gli ETH dalla circolazione. Questo meccanismo introduce una pressione deflazionistica sull’ETH se il tasso di combustione supera l’emissione di ricompense da staking. Tuttavia, se la domanda di ETH per pagare le tariffe del gas è insufficiente, l’emissione di ricompense da staking potrebbe portare a un aumento dell’offerta totale di ETH.

A causa della riduzione del consumo di ETH, l’offerta totale di Ethereum è aumentata negli ultimi mesi, passando da circa 120 milioni di ETH a marzo a circa 120,3 milioni ad agosto. Se la domanda non dovesse tenere il passo, questo aumento dell’offerta potrebbe esercitare una pressione al ribasso sul prezzo dell’ETH.

Problemi di interoperabilità e complessità con il Layer 2

La spinta verso le soluzioni Layer 2 ha introdotto problemi di interoperabilità e aumentato la complessità per gli sviluppatori, rendendo più difficile per gli utenti ottenere un’esperienza senza soluzione di continuità rispetto ad altre reti Layer 1 come Solana.

Ogni soluzione Layer 2, come Arbitrum, Optimism e zkSync, opera come un ambiente separato con un proprio insieme di regole e standard. Questa frammentazione significa che le risorse e i dati non possono muoversi senza problemi tra le diverse reti Layer 2, creando dei silos all’interno dell’ecosistema Ethereum.

Gli sviluppatori devono costruire o integrare complessi meccanismi trasversali alla catena per ottenere l’interoperabilità tra questi livelli, il che può richiedere molto tempo ed essere soggetto a errori.

Attualmente esistono 64 soluzioni Layer 2, 18 soluzioni Layer 3 e 81 progetti Layer 2 e Layer 3 di prossima realizzazione che stanno entrando in Ethereum. L’isolamento dei diversi ambienti Layer 2 rende difficile l’interazione senza soluzione di continuità tra le applicazioni decentralizzate (dApp) e gli utenti di queste reti.

Inoltre, le molteplici soluzioni Layer 2 aumentano significativamente la complessità della creazione e dell’implementazione delle dApp. Gli sviluppatori devono decidere su quale rete Layer 2 costruire, valutando fattori quali la base di utenti, i costi delle transazioni e le specifiche tecniche. Inoltre, la manutenzione delle dApp su più soluzioni Layer 2 aumenta il carico di lavoro per lo sviluppo e la manutenzione a causa della diversità di strumenti, API e caratteristiche delle prestazioni.

Questi problemi di interoperabilità e complessità non riguardano solo gli sviluppatori, ma hanno anche un impatto sull’esperienza degli utenti. Gli utenti possono trovare confusa la navigazione tra le diverse reti Layer 2, ognuna con il proprio portafoglio, i propri processi di transazione e le proprie commissioni. Questa esperienza frammentata può ostacolare l’adozione e diminuire l’esperienza senza soluzione di continuità che Ethereum intende offrire.

L’ETH ha un premio monetario?

Un premio monetario si riferisce al valore aggiuntivo che un bene ha oltre il suo valore intrinseco o di utilità, spesso perché è considerato una riserva di valore, un mezzo di scambio o un’unità di conto. Ethereum è stato a lungo considerato un premio monetario, contribuendo al suo status di seconda criptovaluta per capitalizzazione di mercato.

Per Ethereum, il premio monetario deriva da diversi fattori:

1. Utilità all’interno dell’ecosistema: Ethereum supporta un gran numero di applicazioni decentralizzate (dApp), piattaforme DeFi e token non fungibili (NFT). La richiesta di ETH per pagare le tariffe del gas e partecipare alle attività della catena aggiunge valore al di là della sua funzionalità tecnica.
2. La percezione come riserva di valore: A causa della sua diffusione, dell’ampia capitalizzazione di mercato e della fiducia nella crescita a lungo termine di Ethereum, alcuni investitori considerano l’ETH come una riserva di valore simile al Bitcoin. Questa percezione aumenta il premio monetario dell’ETH.
3. Puntate e potenziale di guadagno: i possessori di ETH possono guadagnare ricompense puntando i loro token, migliorando ulteriormente la sua proposta di valore e aumentando il suo premio monetario.

Tuttavia, a differenza del Bitcoin, che ha un limite di fornitura fisso di 21 milioni, Ethereum non ha un limite di fornitura fisso. I critici sostengono che l’assenza di un limite di fornitura compromette la capacità di ETH di fungere da riserva di valore affidabile, in quanto la sua offerta potrebbe aumentare nel tempo, diluendo il valore.

Secondo EIP-1559, quando la domanda di ETH è elevata, l’ETH diventa un asset deflazionistico perché parte delle tariffe del gas viene bruciata. Ma quando la domanda cala, l’ETH si trasforma in un asset inflazionistico, indebolendo la sua proposta di riserva di valore.

Inoltre, Ethereum è spesso visto come un “computer mondiale” più che un bene monetario. Se da un lato questo ruolo poliedrico fornisce un’utilità, dall’altro può compromettere la sua percezione di semplice e affidabile riserva di valore, in contrasto con l’attenzione di Bitcoin che si concentra sull'”oro digitale”.

Il problema principale riguarda la proposta di valore di Ethereum. Se l’obiettivo principale di Ethereum è quello di funzionare come computer mondiale, deve spostare le transazioni verso soluzioni di livello 2 per un’elaborazione più rapida e costi inferiori. Tuttavia, questo spostamento trasferisce inevitabilmente un po’ di valore ai protocolli di livello 2, indebolendo l’accumulo di valore di ETH come asset. La sfida consiste nel bilanciare le esigenze di scalabilità con il mantenimento e la valorizzazione del valore del PF.

Per mantenere il suo status di “Ultra Sound Money”, Ethereum deve garantire che le soluzioni Layer 2 offrano transazioni a basso costo, preservando al contempo il valore del suo asset nativo. Questo delicato equilibrio è fondamentale affinché ETH mantenga il suo premio monetario.