Il mercato delle criptovalute è davvero in un mercato rialzista?
L’ultimo grafico del volume delle transazioni di Bitcoin on-chain, tratto dal rapporto settimanale di Glassnode, è piuttosto fuorviante. La struttura della media mobile semplice a 30 giorni (SMA) del volume delle transazioni da ottobre 2023 a oggi ha una forte somiglianza con quella da ottobre 2020 a settembre 2021. Questa somiglianza potrebbe indurre alcuni operatori di mercato a concludere che “Siamo già in un super mercato toro e siamo già a metà strada”.
Tuttavia, l’aspetto fuorviante di questo grafico risiede nel fatto che la struttura del volume delle transazioni utilizzata per il confronto ha subito cambiamenti significativi. Dal 2023, le transazioni di Taproot Witness relative a iscrizioni e rune sono cresciute rapidamente, arrivando a rappresentare il 41,8% del volume delle transazioni, un fenomeno che non si era verificato nel ciclo precedente.
Questo punto può essere verificato anche esaminando le variazioni delle commissioni dei miner di Bitcoin. Escludendo l’impatto del periodo di boom delle iscrizioni e delle rune, il livello di base delle commissioni dei miner dal 2023 è del tutto incomparabile con il mercato toro da marzo 2020 a luglio 2021; è solo leggermente superiore a quello del mercato orso del 2022.
Pertanto, il cosiddetto “mercato toro” che abbiamo vissuto dall’ottobre 2023 al marzo 2024 non è un vero e proprio super mercato toro. Si tratta invece di un mercato composto da due tendenze stagionali (un rally autunnale e un rally primaverile) combinate con un’impennata delle emissioni di nuovi asset.
Anche l’andamento dei volumi di scambio a pronti dal novembre 2022 a oggi conferma questo punto. Come mostra il grafico, ci sono solo fluttuazioni stagionali senza alcuna tendenza al rialzo.
In sintesi, il mito del “Il dimezzamento porta a un mercato toro ogni quattro anni”. è stato sfatato quest’anno. Il motivo per cui questo mito persisteva è che il ciclo di dimezzamento del Bitcoin ha sempre coinciso strettamente con il ciclo monetario della Federal Reserve. Poiché il Bitcoin è nato durante la crisi dei mutui subprime, ogni dimezzamento quadriennale si è verificato alla fine del ciclo di riduzione dei tassi della Fed, durante la fase di ripresa dell’orologio di Merrill Lynch.
Tuttavia, in questo ciclo, a causa del ritardo di un anno del ciclo monetario della Federal Reserve, sebbene il 2024 sia un anno dimezzato, si registra solo un’attività di mercato stagionale e nessun super mercato toro. Tuttavia, non è il caso di essere pessimisti: l’assenza di un super mercato toro nel 2024 implica che un super mercato toro arriverà probabilmente nel 2025-2026.
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