L’imminente attuazione del regolamento dell’UE sui mercati degli asset crittografici (MiCA) ha suscitato di recente una notevole attenzione. Questa normativa è destinata ad avere un profondo impatto sul settore delle criptovalute, in particolare sul mercato delle stablecoin.
Il MiCA prevede che le stablecoin sostenute da valuta fiat debbano mantenere sufficienti riserve di liquidità e ottenere una “licenza di moneta elettronica”. Inoltre, stabilisce limiti al volume di scambi delle stablecoin e delinea altri requisiti di supporto degli asset. Il 30 giugno è una scadenza cruciale, che impone alle borse di cancellare dal listino le stablecoin che non rispettano questi standard.
In risposta al regolamento MiCA, i principali exchange di criptovalute nell’UE stanno adottando misure proattive. Questa settimana Bitstamp ha annunciato che cancellerà le monete stabili che non soddisfano i requisiti MiCA, come EURT di Tether, e ha comunicato direttamente con i clienti interessati.
Binance ha inoltre limitato l’utilizzo di stablecoin non autorizzati e di servizi di copy trading, consigliando agli utenti di convertire in asset digitali conformi o in valuta fiat. Coinbase, invece, non ha ancora adottato misure preventive esplicite, ma ha dichiarato che continuerà a monitorare la situazione per garantire la conformità alla MiCA.
L’attuazione del regolamento MiCA presenta molteplici sfide per il mercato europeo delle criptovalute. Dato che la maggior parte delle monete stabili è ancorata al dollaro USA, molte monete stabili potrebbero avere difficoltà a soddisfare i requisiti MiCA nel breve termine, con conseguenti limitazioni del trading e riduzione della liquidità.
Jasper De Maere, responsabile della ricerca di Outlier Ventures, ha osservato che il nuovo regolamento potrebbe limitare le attività di trading e le opportunità di investimento in criptovalute per i cittadini europei e costringere le imprese a ridurre le loro attività nell’UE, con un impatto sull’innovazione del settore e sull’accesso al mercato dei consumatori.
Nonostante le sfide di conformità e le incertezze di mercato poste dal regolamento MiCA, esso fornisce anche chiarezza giuridica e protezione degli investitori. In prospettiva, man mano che un numero maggiore di exchange e di emittenti di stablecoin adeguerà le proprie strategie per conformarsi ai requisiti del MiCA, si prevede che il mercato europeo delle criptovalute continuerà a svilupparsi all’interno di questo nuovo quadro normativo.
Gli esperti del settore ritengono che il MiCA abbia un ruolo positivo nel fornire chiarezza giuridica e proteggere gli investitori, stabilendo potenzialmente un punto di riferimento per la regolamentazione internazionale delle criptovalute.
Potenziali impatti del regolamento MiCA
1: Delisting delle monete della privacy
Gli asset crittografici con funzioni di anonimato incorporate (come le “privacy coins” Monero, Zcash, ecc.) saranno consentiti sulle piattaforme di trading solo se il CASP (Crypto Asset Service Provider) o le autorità di regolamentazione competenti potranno identificare i titolari dei token e la loro cronologia delle transazioni.
Poiché ciò è praticamente irrealizzabile, si prevede che le borse di criptovalute regolamentate dall’UE cancelleranno le monete della privacy dalle loro offerte.
2: Licenze più semplici per i CASP con licenze europee esistenti
I CASP che hanno già ottenuto licenze nell’ambito dei quadri nazionali beneficeranno di un processo di autorizzazione MiCA semplificato e avranno fino a 18 mesi per ottenere la licenza MiCA definitiva. Ad esempio, i depositari di criptovalute regolamentati in Germania possono beneficiare di queste procedure semplificate e misure transitorie.
Tuttavia, solo i CASP con licenza MiCA avranno la possibilità di offrire servizi in tutto il mercato unico dell’UE attraverso la cosiddetta licenza transfrontaliera. Per questo motivo si prevede che la maggior parte delle imprese di criptovalute richiederà l’autorizzazione MiCA il prima possibile.
3: Un mercato europeo unificato
Il regolamento MiCA porterà a una regolamentazione unificata, migliorando la competitività e promuovendo lo sviluppo istituzionale. Finora, le società di criptovaluta dell’UE che volevano servire l’intero mercato europeo dovevano rivolgersi alle autorità di regolamentazione di ciascun Paese, con conseguenti costi elevati e complessità.
Con il MiCA, gli stessi requisiti vincolanti dell’UE si applicheranno a tutti i 27 Stati membri. Una volta ottenuta la licenza MiCA in un Paese, un’azienda sarà in grado di offrire i servizi autorizzati in tutto il mercato unico dell’UE attraverso la “licenza transfrontaliera”.
4: Limitare le società offshore, favorire le imprese dell’UE
Dopo l’entrata in vigore del MiCA, le imprese offshore non regolamentate non potranno attirare attivamente i clienti dell’UE. Anche le regole che consentono alle imprese straniere di accettare clienti quando gli utenti dell’UE li contattano attivamente diventeranno più severe.
Ciò significa che le imprese crittografiche regolamentate dal MiCA conquisteranno una maggiore quota di mercato dell’UE rispetto ai concorrenti offshore non regolamentati.
5: Promuovere la partecipazione delle istituzioni, accelerare la diffusione delle banche europee
Il MiCA potrebbe portare a una maggiore adozione e attività istituzionale nel mercato delle criptovalute dell’UE. Secondo i dati di Bloomberg, solo il 4% dei fondi istituzionali europei è esposto alle criptovalute. L’incertezza normativa è una delle principali preoccupazioni che impedisce agli istituti di entrare in questo settore.
Si prevede che entro i prossimi 48 mesi le principali banche europee lanceranno servizi di criptovaluta, che si tratti di custodia, trading o emissione di token di moneta elettronica o di token con riferimento ad asset.
6: Impatto sugli emittenti di Stablecoin
Le nuove norme regolamentari del MiCA porranno significative sfide di conformità agli emittenti di stablecoin come Tether, soprattutto considerando la continua mancanza di una completa divulgazione delle condizioni e della composizione delle riserve da parte di Tether, nonché l’assenza di revisioni complete da parte di autorevoli agenzie indipendenti.
Tether è stata anche coinvolta in diverse cause e indagini, tra cui un accordo da 18,5 milioni di dollari con l’Ufficio del Procuratore Generale dello Stato di New York e le presunte indagini del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti per presunte frodi bancarie, riciclaggio di denaro e operazioni illegali. In futuro, gli emittenti di stablecoin come Tether dovranno affrontare costi sostanziali per la riforma della conformità.
Per far fronte a queste sfide, Tether dovrebbe far progredire attivamente i suoi processi di conformità e stabilire buone relazioni di cooperazione con le autorità di regolamentazione dell’UE e con le agenzie di revisione di terze parti per migliorare la sua credibilità e competitività sul mercato.
In risposta ai requisiti normativi sempre più stringenti, Tether ha adottato misure per migliorare il proprio processo di conformità. Ad esempio, Tether ha recentemente annunciato una partnership con la filiale italiana di BDO International, la quinta società di revisione contabile più grande al mondo, che sarà responsabile della revisione delle riserve e dei rapporti di prova della società. Si prevede inoltre di aumentare la frequenza di pubblicazione dei rapporti di revisione da trimestrale a mensile.
Nell’ambito del quadro normativo MiCA, l’emissione di stablecoin diventerà più conforme e trasparente. Gli emittenti di stablecoin come Tether devono accelerare i processi di conformità per adattarsi al nuovo contesto normativo e mantenere la competitività nel mercato dell’UE.
7: L’impatto del MiCA sul DeFi
Il MiCA si applica alle imprese – sia persone fisiche che giuridiche – e a “determinate altre entità”. Queste “altre entità” potrebbero includere entità non costituite per legge, ma l’UE ha chiarito che le DAO e i protocolli decentralizzati non sono i nuovi soggetti presi di mira questa volta.
Il paragrafo 22 del MiCA chiarisce: “Se i servizi di crypto asset sono forniti in modo completamente decentralizzato senza intermediari, non dovrebbero rientrare nell’ambito di applicazione del presente regolamento”. Questa affermazione fondamentale è stata sostenuta da numerose dichiarazioni pubbliche di funzionari chiave della Commissione europea e del Parlamento.
Tuttavia, il diavolo si nasconde nei dettagli. Il disegno di legge propone che, anche se alcune attività o servizi sono svolti in modo decentralizzato, il MiCA possa essere applicato. Ciò significa che se alcune parti o segmenti di un progetto DeFi non sono completamente decentralizzati, potrebbero comunque dover rispettare le disposizioni pertinenti del MiCA.
In che misura il decentramento (tecnico, di governance, legale, ecc.) sia necessario per essere fuori dal campo di applicazione è un giudizio soggettivo. Prevedo che alcuni casi di applicazione e di contenzioso ruoteranno attorno a questa questione.
L’UE è generalmente riluttante ad applicare le proprie leggi in altri Paesi, ma se alcuni progetti DeFi rivendicano nominalmente il decentramento ma sono in realtà centralizzati e operano nella regione europea o forniscono servizi a utenti dell’UE, l’UE presterà particolare attenzione.
I progetti DeFi hanno due possibilità per rimanere fuori dallo scopo:
- Dimostrare la completa decentralizzazione (una soglia elevata)
- Bloccare gli utenti dell’UE
Tuttavia, è lodevole che l’UE abbia escluso i progetti di DeFi veramente decentralizzati quando ha redatto i regolamenti per le società finanziarie tradizionali. Se alcuni aspetti della MiCA potessero diventare standard globali, sarebbe una buona notizia.
8: Sfide e incertezze
Tuttavia, il successo effettivo del MiCA dipende in larga misura dagli standard di implementazione e dalle pratiche di applicazione stabilite dalle autorità di regolamentazione dell’UE nei prossimi 12-18 mesi.
Alcune disposizioni possono imporre oneri agli operatori del settore e il loro pieno impatto si manifesterà solo dopo che gli standard tecnici di attuazione avranno fornito linee guida operative pratiche.
9: Alti costi di conformità e vincoli all’innovazione
Analogamente a quanto accaduto di recente a Hong Kong, gli elevati costi di conformità potrebbero portare alla fuga delle imprese, e i costi di conformità dell’MiCA potrebbero analogamente indurre gli emittenti di stablecoin ad evitare l’UE. I requisiti e le responsabilità di divulgazione per le borse potrebbero essere troppo onerosi per favorire i consumatori, rendendo i loro prodotti meno competitivi rispetto ai concorrenti offshore.
I consumatori dell’UE potrebbero essere tagliati fuori dall’innovazione o continuare a utilizzare (ed essere esposti) ai più grandi bacini di liquidità e utilità offshore. Inoltre, le autorità di regolamentazione potrebbero ritenere che la maggior parte dei NFT e DeFi rientrano effettivamente nell’ambito di applicazione del MiCA, richiedendo la conformità – questa rimane una porta aperta per l’interpretazione nel preambolo del MiCA. Questo porterà inevitabilmente alla migrazione di team e risorse fuori dall’UE.
I nove moduli della proposta di legge MiCA
- Definizione e ambito di applicazione del disegno di legge
- Requisiti di trasparenza e divulgazione per l’emissione di progetti di criptovaluta
- Richieste e obblighi di licenza
- Misure per la tutela dei diritti degli investitori e dei clienti
- Requisiti per prevenire l’insider trading e la manipolazione del mercato
- Sanzioni per le violazioni
- Cooperazione internazionale e regolamentazione coordinata
- Potenziali impatti della legge MiCA
- Il disegno di legge MiCA può diventare uno standard globale?
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