Le regole MiCA sulle Stablecoin entreranno in vigore a giugno: Come le applicheranno i Paesi UE?

• Gli Stati membri dell’UE si stanno preparando ad attuare la MiCA, una legge storica sulla crittografia che richiede agli organismi di regolamentazione nazionali di rilasciare licenze e supervisionare i fornitori di servizi.
• Gli osservatori delle politiche notano che mentre il MiCA è un regolamento a livello europeo, i Paesi possono implementare standard tecnici leggermente diversi, ai quali le imprese di criptovaluta devono attenersi rigorosamente.

Gli osservatori politici affermano che tutti i 27 Stati membri dell’UE si stanno preparando ad applicare le loro leggi di riferimento sulle criptovalute quest’anno, e le imprese che intendono operare nell’UE dovrebbero prestare attenzione alle azioni intraprese dalle autorità nazionali.

Tra qualche mese entreranno in vigore i regolamenti specializzati nell’ambito del quadro dei Markets in Crypto Assets (MiCA), rivolti agli emittenti di stablecoin, seguiti da un’ampia concessione di licenze e altri requisiti per le imprese di criptovalute a dicembre.

Dopo tre anni di elaborazione di quadri normativi, il MiCA è stato votato come legge nel 2023. Una volta promulgato, le imprese di criptovalute come emittenti, exchange e fornitori di portafogli che ottengono licenze in qualsiasi Stato membro potranno operare in tutta l’UE.

Ciò significa che ogni giurisdizione dovrà recepire i regolamenti dell’UE nelle leggi locali, scegliere l’organismo di regolamentazione che supervisionerà le criptovalute e prepararsi a concedere licenze agli emittenti di token e ad altri fornitori di servizi.

Per alcuni Paesi dell’UE che optano per regimi rigidi di regolamentazione interna delle criptovalute, come Germania e Francia, il passaggio all’era MiCA potrebbe non essere un cambiamento significativo. Per altri, invece, questo cambiamento potrebbe essere sostanziale e comportare nuovi oneri per le autorità locali.

Almeno 10 Paesi stanno ultimando o hanno ultimato la legislazione locale. Altri non sono altrettanto avanti, ma gli esperti suggeriscono che c’è ancora tempo per garantire che tutto sia ordinato.

Sophie Lessar, partner dello studio legale DLA Piper che si occupa di fintech e servizi finanziari digitali, osserva che il MiCA è un regolamento di portata europea, il che significa che entra in vigore direttamente in tutta l’UE entro i tempi concordati.

“Le regole entreranno in vigore. Nessun organismo di regolamentazione interverrà per impedire questa situazione”, ha dichiarato in un’intervista.

Tuttavia, Lessar aggiunge che alcuni requisiti tecnici devono essere implementati a livello nazionale.

Mentre le autorità nazionali decidono alcuni standard tecnici più flessibili nell’ambito del MiCA, come la durata dei periodi di esenzione o la struttura delle commissioni di regolamentazione, le imprese di criptovalute devono prepararsi alla conformità e tenere conto delle sottili differenze nel processo di attuazione a livello nazionale.

“La chiave è permettere alle persone di capire: cosa significa questo per la mia attività? Dove opero? Se le autorità nazionali hanno la possibilità di implementare approcci leggermente diversi nell’ambito del MiCA, ci sono differenze?”. Ha detto Lessar.

Scelta dell’organismo di regolamentazione

I Paesi europei si trovano in varie fasi di recepimento del MiCA nella legislazione locale, il che potrebbe comportare la scelta dell’ente normativo locale responsabile della supervisione delle criptovalute – indicato come Autorità Nazionale Competente (NCA) nel testo del MiCA – e l’utilizzo o meno del periodo di transizione consentito dal regime.

Marina Markezic, cofondatrice della European Crypto Initiative (EUCI), che segue i progressi delle legislazioni nazionali, suggerisce che con il MiCA si prevede che le responsabilità normative locali possano essere divise tra l’autorità di regolamentazione del mercato e la banca centrale di un Paese (per la gestione delle monete stabili).

Ad esempio, la Francia ha già designato il suo regolatore finanziario, l’AMF, e il suo regolatore bancario, il contrôle prudentiel et de resolution (ACPR), come regolatori del MiCA in base alla legge francese n. 9.

L’AMF fa notare che sta lavorando per allineare i requisiti normativi esistenti per i fornitori di servizi di asset digitali con i requisiti di autorizzazione del MiCA.

La Croazia intende istituire un meccanismo simile e, una volta approvata la legislazione nazionale, le responsabilità della MiCA saranno suddivise tra la Banca nazionale croata e l’Agenzia di vigilanza dei servizi finanziari (Hanfa).

“L’Hanfa rilascerà licenze per il funzionamento dei fornitori di servizi di criptovalute e li supervisionerà… Tuttavia, in base ai requisiti del MICA, l’Hanfa non approverà i white paper sulle criptovalute”, ha dichiarato l’Hanfa in un comunicato.

Alcuni Paesi come la Slovacchia e l’Ungheria, privi di due autorità di regolamentazione finanziaria, potrebbero affidare alle loro banche centrali la sola responsabilità della vigilanza sulle criptovalute. La Banca Nazionale Ungherese (MNB) ha confermato di essere stata designata come regolatore delle criptovalute in Ungheria attraverso la legislazione nazionale MiCA.

Sebbene si tratti di una questione più che altro organizzativa, gli organismi di regolamentazione potrebbero essere gravati da requisiti di licenza.

Rosvaldas Krušna, consigliere del consiglio consultivo della Banca di Lituania, ha dichiarato che i nuovi requisiti per l’ottenimento delle autorizzazioni da parte delle società di criptovalute “porranno sfide significative alla banca centrale responsabile delle questioni relative alle licenze”.

“Con la Lituania che conta circa 580 (fornitori di servizi di criptovalute), la Banca di Lituania ha iniziato a prepararsi in anticipo e riteniamo di essere pienamente preparati”, ha dichiarato Krušna. “Abbiamo stanziato risorse significative per la preparazione, tra cui personale aggiuntivo e strumenti necessari per la supervisione”.

Anja Blaj, esperta di politiche dell’EUCI, osserva che la Slovacchia potrebbe non avere un mercato finanziario sufficientemente grande per istituire un secondo organismo di regolamentazione.

“Direi che ha anche a che fare con la frammentazione generale del modo di operare degli Stati membri dell’UE e con le differenze nei mercati finanziari”, ha continuato Blaj. “Perché è ancora qualcosa di specifico per gli Stati membri, anche se abbiamo un sacco di regolamenti, o più regolamenti in arrivo in questo settore, è ancora specifico per gli Stati membri”.

Blaj e il team di EUCI hanno avuto colloqui con i rappresentanti dell’industria degli Stati membri, i quali affermano che l’industria delle criptovalute di ciascun Paese ha le proprie preoccupazioni in merito all’attuazione, alle leggi proposte e alle designazioni NCA.

Legislazione nazionale

Secondo gli organismi di regolamentazione, Paesi come Austria, Estonia, Danimarca e Croazia sono ancora in attesa dell’approvazione parlamentare della legislazione nazionale per allinearsi al MiCA.

“Il Parlamento danese sta approvando la legislazione nazionale che autorizza l’Autorità di vigilanza finanziaria danese (DFSA) come autorità nazionale competente per il MiCA danese. Tobias Thygesen, responsabile del settore Fintech, servizi di pagamento e governance della DFSA, ha dichiarato: “Si prevede che l’implementazione avverrà in primavera”.

La Croazia prevede di attuare le norme MiCA attraverso la legislazione nazionale nella seconda metà del 2024, ha dichiarato Hanfa, mentre la Banca del Portogallo ha affermato che il Paese non ha ancora designato un’autorità nazionale competente.

Anche Irlanda, Slovenia, Polonia e Lituania, tra gli altri Paesi, hanno consultato pubblicamente i progetti di legge.

Al momento della stesura del presente documento, gli enti normativi di Belgio, Bulgaria, Grecia, Malta, Romania, Slovacchia e Svezia non hanno risposto, mentre quelli di Italia e Repubblica Ceca hanno rifiutato di commentare.

Periodo di esenzione

Lessar osserva che un’area in cui i Paesi possono differire nell’implementazione del MiCA è quella dei periodi di esenzione, che consentono alle società di criptovaluta di continuare a operare secondo le vecchie regole durante la transizione al nuovo regime.

Aggiunge che le società di criptovaluta devono muoversi con cautela tra i diversi periodi di transizione nell’UE quando iniziano a operare.

Sebbene il MiCA preveda un periodo di transizione facoltativo di 18 mesi, le autorità di vigilanza del mercato dell’UE hanno successivamente chiesto di limitarlo a 12 mesi.

L’autorità di regolamentazione finanziaria spagnola, la Commissione nazionale per il mercato dei valori mobiliari (CNMV), ha dichiarato che attuerà un periodo di esenzione di 12 mesi, consentendo alle società di criptovalute autorizzate dal MiCA e a quelle non autorizzate di “operare simultaneamente”.

“Questa sarà una sfida importante per le autorità nazionali per la concorrenza”, ha dichiarato la CNMV, aggiungendo che le autorità di regolamentazione devono compiere “grandi sforzi” per rendere chiare le distinzioni agli utenti. La CNMV ha dichiarato di avere in programma l’assunzione di 70 dipendenti per gestire la MiCA e la legge sulla sicurezza informatica dell’UE DORA.

Il regolatore finanziario finlandese, FIN-FSA, ha dichiarato che la Finlandia non ha deciso se imporre un periodo di transizione alle società di criptovalute registrate nel Paese, in quanto sta ancora preparando la legislazione nazionale.

“La proposta legislativa deve essere approvata dal Parlamento finlandese. Si prevede che la legislazione nazionale sarà approvata nella prima metà del 2024”, ha dichiarato Elina Pesonen, responsabile dei mercati della FIN-FSA.

Marine Krasovska, responsabile della vigilanza sulle tecnologie finanziarie presso la Banca di Lettonia, ha dichiarato che la Banca prevede di avviare il processo di autorizzazione e di accettare le domande sei mesi dopo un periodo di esenzione di 18 mesi, il 1° gennaio 2025. Ha aggiunto che per facilitare il processo, valuterà preventivamente le imprese di criptovaluta interessate a operare nel Paese.

L’AFM, l’autorità di regolamentazione finanziaria dei Paesi Bassi, ha dichiarato di aver iniziato ad accettare le richieste di licenza da parte delle società di criptovalute il 22 aprile 2024. Se approvate, le licenze entreranno in vigore quando il MiCA entrerà in vigore il 30 dicembre 2024. La banca centrale del Paese (DNB) si sta occupando della regolamentazione delle stablecoin.

Secondo la Croazia, l’Hanfa può utilizzare l’intero periodo di esenzione di 18 mesi.

“Secondo l’attuale proposta legislativa, tutti coloro che sono iscritti nel registro (a partire dalla fine del 2024) potranno adeguarsi durante il periodo di transizione MiCA (fino a giugno 2026), durante il quale dovranno adeguare le loro operazioni e ottenere l’autorizzazione MiCA di Hanfa per operare come fornitori di servizi di asset in criptovaluta”. Hanfa ha dichiarato che le entità che non hanno fornito servizi di criptovalute entro la fine del 2024 e desiderano iniziare a fornire servizi dopo tale data devono ottenere una licenza per fornire tali servizi.

Prospettive future

Gli enti regolatori che rilasciano per la prima volta licenze alle società di criptovalute prevedono un aumento del carico di lavoro. Come la CNMV spagnola che sta pianificando l’assunzione di nuovo personale, altri enti regolatori stanno rafforzando i loro team o fornendo loro una formazione per gli imminenti cambiamenti.

“Le autorità nazionali competenti hanno lavorato per adeguare le proprie capacità e il proprio personale”, ha dichiarato il CNMV.

Thygesen ha detto che una volta che la Danimarca avrà finalizzato la legislazione nazionale, la DFSA accetterà immediatamente le domande delle imprese, con un team MiCA dedicato per supervisionare l’implementazione.

L’autorità ungherese di regolamentazione delle criptovalute ha dichiarato: “Per rispondere efficacemente alle sfide poste dal MiCA, la MNB ha intrapreso diversi cambiamenti organizzativi e ha istituito un consiglio di amministrazione dedicato alle questioni relative al MiCA”.

Markezic di EUCI suggerisce che, nell’ambito del MiCA, gli Stati membri hanno voce in capitolo nel definire le strutture delle tasse di licenza e di conformità, che potrebbero essere più favorevoli ad attrarre e promuovere le imprese dell’UE piuttosto che fungere da deterrente.

“Gli Stati membri hanno una certa sovranità sui propri mercati finanziari. Sono i loro mercati, il che significa che, in una certa misura, il loro comportamento è simile a quello di ‘Beh, voglio che il maggior numero possibile di progetti entri nel mio ecosistema perché ho un ecosistema in grado di supportarlo’. In un certo senso, è così che competo con gli altri membri”, ha detto Markezic.

Nel frattempo, diverse autorità di regolamentazione, tra cui l’AMF francese, fanno sapere che si stanno consultando con l’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) e l’Autorità bancaria europea (EBA) sugli standard tecnici previsti dal MiCA.

Il direttore esecutivo dell’ESMA, Verena Ross, ha descritto il ruolo delle autorità di regolamentazione nell’implementazione del MiCA, fornendo indicazioni più dettagliate al mercato e riunendo le autorità di regolamentazione.

Ha fissato a giugno la scadenza iniziale per gli standard tecnici di regolamentazione e le linee guida per l’opinione pubblica, mentre la scadenza finale sarà la fine dell’anno.

I responsabili politici dell’UE hanno preso in considerazione revisioni del MiCA, che potrebbero ampliarne la portata e inasprire alcune regole.

L’autorità tedesca di regolamentazione delle criptovalute, BaFin, ha dichiarato: “Il MiCA è un primo passo importante nella regolamentazione dei servizi di criptovalute e dei loro fornitori”. “Prevede inoltre un ulteriore sviluppo dei requisiti normativi, come ad esempio per il pooling, il prestito e la costituzione in pegno, ovvero il prestito di asset cripto a titolo oneroso. La BaFin svolgerà un ruolo attivo in questo processo”.

L’applicazione della normativa sembra procedere in gran parte come previsto.

“Finora la legislazione di autorizzazione e le norme di attuazione sono state rispettate. Si tenga inoltre presente che solo le disposizioni ‘stablecoin’ del MiCA (capitoli 3 e 4) entreranno in vigore alla fine di giugno”, ha dichiarato Peter Kerstens, consulente per il digitale e la cybersecurity presso il Dipartimento Servizi Finanziari della Commissione Europea.

“C’è ancora tutta l’estate, tutto l’autunno e anche un po’ d’inverno”, ha aggiunto.