EUのMarkets in Crypto Assets（MiCA）規制の実施が間近に迫り、最近大きな注目を集めている。この規制は、暗号通貨業界、特にステーブルコイン市場に多大な影響を与えようとしている。
MiCAは、不換紙幣に裏打ちされたステーブルコインは十分な流動性準備金を維持し、”電子マネーライセンス “を取得しなければならないと義務付けている。さらに、ステーブルコインの取引量に制限を設け、その他の資産サポート要件を概説している。6月30日が重要な期限となり、取引所はこれらの基準に準拠していないステーブルコインの上場を廃止する必要がある。
MiCA規制を受けて、EUの主要暗号通貨取引所は積極的な対策を講じている。今週、Bitstampは、TetherのEURTなど、MiCAの要件を満たさない安定コインを上場廃止すると発表し、影響を受ける顧客と直接連絡を取った。
バイナンスはまた、ユーザーが無許可のステーブルコインやコピー取引サービスを使用することを制限し、準拠したデジタル資産または不換紙幣に変換するよう助言している。対照的に、Coinbaseはまだ明確な予防措置を取っていないが、MiCAへの準拠を確実にするために状況を監視し続けると述べている。
MiCA規制の実施は、EUの暗号通貨市場に複数の課題をもたらす。ほとんどのステーブルコインが米ドルにペッグされていることから、多くのステーブルコインは短期的にMiCAの要件を満たすのに苦労し、取引が制限され流動性が低下する可能性がある。
Outlier Venturesのリサーチ責任者であるJasper De Maere氏は、新規制は欧州市民の取引活動や暗号投資の機会を制限し、企業にEUでの活動を縮小させる可能性があり、産業革新や消費者の市場アクセスに影響を及ぼすと指摘した。
MiCA規制によってもたらされるコンプライアンス上の課題や市場の不確実性にもかかわらず、MiCAは法的明確性と投資家保護も提供している。今後、より多くの取引所やステーブルコイン発行者がMiCAの要件を遵守するために戦略を調整するにつれて、EUの暗号通貨市場はこの新しい規制の枠組みの中で発展を続けると予想される。
業界の専門家は、MiCAは法的明確性を提供し、投資家を保護するという積極的な役割を果たし、国際的な暗号規制の基準を設定する可能性があると考えている。
MiCA規制の潜在的影響
1：プライバシーコインの上場廃止
匿名機能が組み込まれた暗号資産（Monero、Zcashなどの「プライバシーコイン」）は、CASP（暗号資産サービスプロバイダー）または関連規制当局がトークン保有者とその取引履歴を特定できる場合にのみ、取引プラットフォームでの使用が許可される。
これは現実的に不可能であるため、EUの規制下にある暗号通貨取引所は、プライバシーコインの取り扱いを廃止すると予想される。
2: 既存の欧州ライセンスを持つCASPのライセンス取得が容易になる
各国の枠組みの下で既にライセンスを取得しているCASPは、合理化されたMiCA認可プロセスの恩恵を受け、最終的なMiCAライセンスを取得するまでに最大18カ月を要する。例えば、ドイツの規制対象暗号カストディアンは、こうした簡素化された手続きと経過措置の恩恵を受ける可能性がある。
しかし、MiCAライセンスを取得したCASPのみが、いわゆるクロスボーダーライセンスを通じてEU単一市場全体でサービスを提供する機会を得ることになる。このため、ほとんどの暗号ビジネスができるだけ早くMiCA認可を申請すると予想される。
3: 統一された欧州市場
MiCA規制は統一的な規制をもたらし、競争力を強化し、制度の発展を促進する。これまでは、EU全体の市場にサービスを提供しようとするEUの暗号企業は、各国の規制当局に申請しなければならず、その結果、高いコストと複雑さが生じていた。
MiCAの下では、同じ拘束力を持つEUの要件が27の加盟国すべてに適用される。ある国でMiCAライセンスを取得した企業は、”クロスボーダーライセンス “を通じて、EU単一市場全体でライセンスサービスを提供できるようになる。
4：オフショア企業を制限し、EU企業に利益をもたらす
MiCA発効後は、規制のないオフショア企業はEUの顧客を積極的に誘致できなくなる。EUのユーザーが積極的に接触してきた場合、外国企業が顧客を受け入れることを認める規則でさえ厳しくなる。
つまり、MiCAが規制する暗号企業は、規制されていないオフショアの競合他社からEUの市場シェアを獲得することになる。
5：機関投資家の参加を促し、欧州銀行の展開を加速させる
MiCAは、EUの暗号市場における機関投資家の採用と活動の増加につながる可能性がある。ブルームバーグのデータによると、欧州の機関投資家ファンドのうち、暗号資産に投資しているのはわずか4％に過ぎない。規制の不確実性が、機関投資家のこの分野への参入を阻む大きな懸念となっている。
今後48カ月以内に、欧州の主要銀行が、カストディ、取引、電子マネートークンや資産参照型トークンの発行など、暗号資産サービスを開始すると予想される。
6：ステーブルコイン発行者への影響
MiCAの新しい規制ルールは、テザー社のようなステーブルコイン発行会社にとって、特に、テザー社がその準備状況や構成について完全な情報開示を行っていないことや、権威ある独立機関による包括的な監査が行われていないことを考慮すると、コンプライアンス上の大きな課題となるだろう。
Tetherはまた、ニューヨーク州検事局との1850万ドルの和解や、銀行詐欺、マネーロンダリング、違法操業の疑いで噂される米司法省による調査など、複数の訴訟や調査にも巻き込まれている。今後、テザーのようなステーブルコイン発行者は、コンプライアンス改革に伴う多額のコストに直面することになる。
こうした課題に対処するため、テザー社はコンプライアンス・プロセスを積極的に進め、EU規制当局や第三者監査機関と良好な協力関係を築き、市場の信頼性と競争力を高めるべきである。
ますます厳しくなる規制要件に対応するため、テザー社はコンプライアンス・プロセスを推進する措置を講じてきた。例えば、テザー社は最近、世界第5位の会計事務所であるBDOインターナショナルのイタリア支社との提携を発表し、同支社が同社のリザーブ・アシュアランスとプルーフ・レポートの監査を担当することになった。また、監査報告書の発表頻度を四半期ごとから毎月に増やす予定だ。
MiCAの枠組みの下で、ステーブルコインの発行はよりコンプライアンスと透明性を高めることになる。Tetherのようなステーブルコイン発行者は、新たな規制環境に適応し、EU市場での競争力を維持するために、コンプライアンス・プロセスを迅速化する必要がある。
7: MiCAがDeFiに与えた影響
MiCAは、企業（自然人・法人）だけでなく、”特定のその他の事業体 “にも適用される。この “その他の事業体 “には、法律で設立されていない事業体も含まれるかもしれないが、EUは、分散型DAOやプロトコルは今回新たに対象となる対象ではないことを明らかにしている。
MiCA第22項では、「暗号資産サービスが仲介業者を介さずに完全に分散化された方法で提供される場合、それらは本規制の範囲に含まれるべきではない」と明確にしている。この核心的な声明は、欧州委員会および欧州議会の要人による複数の公式声明によって支持されている。
しかし、悪魔は細部に宿る。法案では、一部の活動やサービスが分散型で実施される場合でも、MiCAが適用される可能性があると提案している。つまり、DeFiプロジェクトの一部またはセグメントが完全に分散化されていない場合でも、MiCAの関連規定に準拠する必要がある可能性があるということだ。
分権化（技術的、ガバナンス的、法的など）をどの程度まで範囲外とするかは、主観的な判断となる。この問題をめぐって、いくつかの施行や訴訟事例が展開されることが予想される。
EUは一般的に、自国の法律を他国で施行することには消極的だが、DeFiプロジェクトが名目上は地方分権を主張していても、実際には中央集権的で、欧州地域で運営されていたり、EUのユーザーにサービスを提供していたりすれば、EUは特別な注意を払うだろう。
DeFiプロジェクトには、スコープから外れるために2つの選択肢がある：
- 完全な地方分権を証明する（敷居が高い）
- EUユーザーをブロック
しかし、EUが伝統的な金融企業に対する規制を立案する際に、真に分散型のDeFiプロジェクトを除外したことは評価できる。MiCAのいくつかの側面が世界標準になれば、それは朗報である。
8: 課題と不確実性
しかし、MiCAの実際の成功は、今後12〜18ヶ月の間にEUの規制当局が設定する実施基準や実施方法に大きく依存している。
規定によっては、業界参加者に負担を強いる可能性があり、その影響の全容が明らかになるのは、技術的実施基準によって実務的な運用指針が示された後となる。
9: 高いコンプライアンス・コストとイノベーションの制約
香港における最近の状況と同様に、高いコンプライアンス・コストはビジネス・フライトにつながる可能性があり、MiCAのコンプライアンス・コストも同様に、ステーブルコイン発行者がEUをバイパスする原因となる可能性がある。取引所に対する開示要件や責任は、消費者にとって負担が大きすぎるため、オフショアの競合他社と比較して商品の競争力が低下する可能性がある。
EUの消費者は、イノベーションから切り離されるか、オフショアの流動性と実用性の最大のプールを使い続ける（そしてそれにさらされ続ける）可能性がある。さらに、規制当局は、ほとんどのNFTとDeFiプロジェクトは、実際にはMiCAの範囲に含まれ、コンプライアンスを必要とする。これは、MiCAの前文に解釈の余地が残されている。このため、チームやリソースがEU域外に移行することは避けられないだろう。
MiCA法案の9つのモジュール
- 法案の定義と範囲
- 暗号通貨プロジェクト発行の透明性と開示要件
- ライセンスの申請と義務
- 投資家および顧客の権利を保護するための措置
- インサイダー取引および市場操作を防止するための要件
- 違反に対する罰則
- 国際協力と協調的規制
- MiCA法案の潜在的影響
- MiCA法案は世界標準になり得るか？
