ジュピターはソラナ投資の増幅装置になるか？

cdLast Updated: 5月 27, 2024

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ソラーナは「イーサリアム・キラー」か？

SolanaはFTXの崩壊から力強くカムバックし、2023年第4四半期の暗号市場の上昇をリードしており、2024年も生態学的エアドロップと高成長のMEMEトークンを通じて市場センチメントに火をつけ、”イーサリアムキラー “の最有力候補として位置づけられている。データや市場センチメント、エコロジーの繁栄といった観点からSolanaエコシステムの成長を検証し、このサイクルにおいてSolanaエコシステムのポジショニングを大幅に高めるべき理由を説明する。

ソラナの指標が急上昇している。SolanaのTVLは2023年第4四半期に急上昇を始め、2023年10月1日の約5億ドルから直近の80億ドルへと、2四半期で1500%増加し、2021年11月のピークである120億ドルに近づいている。MEMEトークンの影響を受け、DEXの取引量は急速に増加しており、取引量は3月16日に38億ドルと過去最高を更新し、イーサリアムに迫り、一時的に上回ることもあった。トークンのパフォーマンスも堅調で、Solanaのトークン価格は2023年10月から継続的に高騰し、ピーク時の250ドルに近づいており、以前の強気市場の時価総額を上回っている。

ソラナは、FTX事件の悪影響を超えた：SBFの裁判が終了し、FTXの破綻は終わりに近づいている。ソラーナの生態系から見れば、生態系の発展、投資家の視点、市場心理のいずれにおいても、FTXの低水準から徐々に回復している。FTX事件がソラナに与えたネガティブな影響は消えている。内部関係者の話を引用したThe Blockによると、FTXによってロックされた4,100万SOLは複数の買い手を引きつけ、SOLトークンの取得に対する市場の需要は高く、資本と機関投資家のセンチメントの両方の観点から、Solanaの今後の成長にポジティブな指標を提供している。

SolanaはDePINプロジェクトの主要拠点となり、複数の生態系プロジェクトが間もなくトークンを発行する：Solanaは手数料が安くパフォーマンスが高いため、DePINの物語を運ぶ主要なエコシステムとなっている。Helium、Shadow、HivemapperなどのトップDePINプロジェクトに加え、io.net、Render、Grass、Nosanaなど、多数のAI×DePINプロジェクトもSolanaエコシステムを選択している。一方、io.netやMagic Edenなど、Solanaエコシステム内のいくつかのプロジェクトはまだトークンを発行していない。JUPとJTOを参照すると、これらの今後の発行とエアドロップは、Solanaエコシステムに継続的に活力を注入することになる。

Solanaはプロダクト・マーケット・フィットを達成しており、今ラウンドではリテールや新規ユーザーにとって主要な交流エコシステムになる可能性がある：Solanaの高いパフォーマンスと極めて低い取引手数料は、リテール取引に非常に適しており、新規ユーザーの障壁を低くしている。イーサリアムL1の取引手数料は、高い時期には数十ドルから数百ドルのピークに達することもあり、ETH価格が上昇するにつれてこの数字も上昇する。L2の流動性は分散しており、新規ユーザーにとっては操作の複雑さが増す。さらに、一般的にイーサリアムはVCプレーに支配されていると見ている個人投資家の間で、このサイクルではフェアローンチのコンセプトが人気です。対照的に、MEMEコインに対するSolanaの強力なサポートは、ボトムアップの市場センチメントを後押ししている。シンプルな操作、低コストのトークン、富の創出効果が、新たな個人投資家を惹きつける主な原動力となるだろう。

全体として、データパフォーマンス、生態系の繁栄、市場センチメントのいずれにおいても、Solanaエコシステムは強力な能力と継続的な成長の可能性を示しており、強気市場における成長の論理的な道筋を示している。Solanaが「イーサリアムキラー」であるかどうかは別として、投資の観点からは、Solanaエコシステムはイーサリアムに匹敵するステータスに値し、成長の可能性の観点からは、さらに積極的である。

ソラナと共鳴する木星

木星は、ソラナ・エコシステム上の流動性インフラとして、ソラナと同じ周波数で共鳴する。

第一に、Solanaネットワークでは、Jupiterが取引量の約50％〜60％、オーガニック取引量（Tradingボットを除く）の80％以上を指示している。これは、Tradingボットを使用するものを除けば、Solanaエコシステム内のほとんどの取引がJupiterのフロントエンドとやり取りする必要があることを意味する。Jupiterは、その取引インフラの地位と膨大な顧客獲得量により、Solanaエコシステムにおいて最も重要なプロトコルの一つとなっています。さらに、DEXアグリゲーターとして、ソラナエコシステムにおけるその重要性は、イーサリアムにおける1インチよりもはるかに大きい。複数の部分に分割された取引はより高いガスコストを発生させ、すでに高いガス手数料を設定しているイーサリアムにとっては問題となる。しかしソラナでは、ユーザーへのコストは最小のままである。したがって、取引量という点では、Jupiterは本質的にUniswapと同等であり、一時的にUniswapを上回ったことさえあり、SolanaエコシステムのUniswapとなっている。

第二に、ジュピターはJupiter StartとLaunchpadを立ち上げた。

ジュピターがソラーナのエコシステム内でユーザーとトラフィックを非常に多く獲得していることを考えると、ソラーナのエコシステムにおける将来のプロジェクトは、Jupiter LaunchpadやJUPホルダーへの直接のエアドロップなど、ジュピターと高い関連性を持ち、ジュピターに大きな利益をもたらすことが予見される。

トークンのパフォーマンスに関しては、ジュピターとソラナの価格上昇は同期しており、過去1ヶ月のJUPの上昇率はSOLの上昇率を上回っている。

流動性アグリゲーション。

トークンの価格は急速に変化し、最良の取引価格は常に1つのDEXにあるわけではなく、複数のDEXにわたる取引の組み合わせが含まれる場合があります。ジュピターは流動性アグリゲーターとして、Solana上のすべての主要なDEXとAMMにわたって最も有利な価格ルートを見つけ、スリッページと取引手数料を最小限に抑え、取引プロセスをより効率的でユーザーフレンドリーにします。アグリゲーターは主に2つの方法で機能します：マルチホップルーティングと注文分割です。マルチホップでは、トークンAからトークンBへのより良い交換を達成するために仲介トークンC（A-C-B）を使用し、注文分割では、異なるDEXで完了するように取引を複数の部分に分割します。

ジュピターは現在、Metisと呼ばれるルーティング・アルゴリズムを使用しており、Solanaの高速ブロック時間内で最良の価格ルートを提供することを目的としている。V1やV2と比較して、Metisはより柔軟で複雑な取引経路を提供し、より優れた価格発見を実現する。さらに、MetisアルゴリズムはサポートするDEXの数を増やし、大規模な取引においてより強力なクォート能力を示している。ユピテルの公式データによると、Metisのクォート能力はV2エンジンより平均5.22%高く、この向上は取引量とともに急速に増加する。

現在、Jupiterアグリゲーターはユーザーに課金せず、主にユーザー取引のフロントエンドとして機能しており、Solanaエコシステムからの注目とトラフィックを集め、Launchpadの運用に非常に適している。しかし、前回のSolana MEMEの波において、取引フロントエンドとしてのJupiterの地位は取引ボットの影響を受けたことに留意すべきである。一方では、トレーディングボットはスナイピングやトークン情報の照会機能を備え、よりユーザーフレンドリーな操作を提供する。一方、Jupiterのトークン更新速度はMEMEトークンのローンチ時の需要を満たすことができず、トークンはJupiterに登場する前に一定の流動性要件を満たす必要があります。

リミットオーダー。

Jupiterは指値注文機能を提供し、ユーザーにCEXのような取引を体験させ、オンチェーンでの急激な価格変動によるスリッページやMEVなどの問題を回避します。他のオンチェーン指値注文プラットフォームと同様に、Jupiterの指値注文はオーダーブックシステムではなく、KeepersがJupiter Price APIを使用してオンチェーン価格を監視し、価格が指定された基準を満たしたときに取引を執行します。Jupiterの流動性集約機能の恩恵を受け、指値注文はSolana上の複数の流動性ペアを利用して取引を完了することもできる。

Jupiterは現在、あらゆるトークン・ペア間の取引をサポートしており、実際、CEXよりも便利な取引体験を提供している。Birdeyeはオンチェーンの価格データを提供し、TradingViewはより便利なチャートデータ表示のためにフロントエンドに統合されている。ジュピターは現在、0.1%のプラットフォーム手数料を徴収している。

パープス・トレーディング

Perps取引は、流動性を提供するLPと価格データを提供するPythオラクルに基づいており、現在ベータテスト段階にある。Perps取引の運営メカニズムは、GMXのGLPプールモデルに似ている。LPはJLPプールに流動性を提供し、契約トレーダーは様々なSolana資産を担保として使用し、レバレッジ比率を1.1倍から100倍から選択し、JLPプールから対応する流動性を借ります（例えば、SOLのロング契約ではレバレッジ比率に応じて対応する量のSOLを借りる必要があり、SOLのショート契約では安定コインを借りる必要があります）。ポジションを決済した後、トレーダーは利益を得、損失を決済し、残りのトークンをJLPプールに返却します。例えば、トレーダーがSOLのロングポジションで利益を得た場合、JLPプールのSOLの数は減少し、トレーダーの利益はJLPプールから得られます。

現在、JLPプールは5つのアセットをサポートしている：SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT。JLPプールは取引所収益の70％を受け取るが、これにはポジションの新規建てと決済の手数料、借入の金利手数料が含まれる（関連手数料基準は下表の通り）。JLPプールの現在のTVLは331,384,506.56ドルであり、対応する資産比率は下図のとおりである。

LFGローンチパッド。

ジュピターは2024年1月にLaunchpadのベータ版を開始し、JUP、WEN、ZEUSのトークン発行を完了した。ローンチパッドの参加者は主に、プロジェクトチーム、JUPコミュニティ、トークン購入者の3つのグループに分かれている。

プロジェクトチームにとって、JupiterはSolanaで最大のトラフィックの入り口であり、Jupiterをローンチパッドとして選択することは、Solanaエコシステムのユーザーを大いに取り込むことになる。さらに、ローンチパッドに参加するプロジェクトは、JUPコミュニティとチームにインセンティブを与えるため、一定額のトークン（一般的にトークンの1％）を提供する必要がある。

JUPコミュニティは、JUPを所有・保有する有権者で構成され、投票を通じて次にジュピターで立ち上げられるプロジェクトを決定し、それに応じた報酬を受け取ることができる。投票ルールとしては、ユーザーは一定額のJUPをロックすることで、それに応じた数の投票権を得ることができる。投票に最低必要なトークンはないが、各ウォレットは1つのプロジェクトにしか投票できない。トークンのロックは30日後に解除され、その間もユーザーは投票できるが、投票権は比例して減少する。投票後、ジュピターで開始される2つのプロジェクトはZeus NetworkとSharkyである。JUP保有者にとって、ステークと投票のメリットは以下の通り：

Launchpad プロジェクトのエアドロップ：例えば、Zeus NetworkはJupiter LFG Launchpadの投票に参加した181,889のアドレスにエアドロップを発表した。JUPの票を集めるために、プロジェクトが投票者にエアドロップすることは避けられないかもしれません。
ジュピターのガバナンス報酬：1億JUPとLaunchpad手数料の75％がガバナンスインセンティブに充てられ、四半期ごとに報酬が分配される。今期の報酬は5,000万JUPと今期のLaunchpad手数料で、残りの5,000万JUPは次の四半期に授与される。Launchpad手数料は、プロジェクトがJUP DAOに支払うトークン供給総額の0.75%です。

トークン購入者のために、JUP Launchpadはトークン販売にDLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）モデルを採用しています。DLMMモデルは価格帯を複数の離散的な価格間隔に細分化します。チームは主にトークンの流動性を提供し、ユーザーはUSDCの流動性を提供することで、このプロセスでトークン・セールが完了します。さらに、複雑なメカニズムがユーザーに与える影響を軽減するため、ジュピターはDCAと指値注文機能を提供しており、ユーザーは適切な戦略に基づいてセール期間中にトークンの購入を完了することができます。

現在、Jupiter Launchpadの最初の非公式プロジェクトであるZeus Networkが販売されており、ZEUSはLaunchpad上で0.3ドルから0.85ドルの価格帯でスタートし、ピーク時には1.11ドル、現在の価格は0.83ドルとなっている（4月11日時点のデータ）。この価格では、JUPの有権者が共有するエアドロップの価値は830万ドル（1％ZEUS）となる。さらに、発行されたJUPとWENでは、参加者の大半が3倍以上のリターンを得ている。

ソラナで最も優れたレバレッジド・プレイは？

Jupiterは取引アグリゲーターとして、Solanaエコシステムの中でユニークな地位を占めている。そのユニークな機能と取引量の大幅な獲得により、現在、ソラナ・エコシステムにおいてジュピターと直接競合できる取引プロトコルは他にない。したがって、ソラナ・エコシステムでレバレッジド・プレイを選ぶ必要がある場合、JUPが良い選択かどうかを検討する必要がある。

ソラナエコシステムを活用するための選択肢はたくさんある：インフラ（JUPのような）、リードするMEME（WIFのような）、その他のエコシステムプロジェクト（AI、DePINプロジェクトなど）だが、リターンはカテゴリーによって異なる。MEMEは不確実性が強く、他のエコシステム・プロジェクトはそれぞれのナラティブとの関係が大きい（例えば、RNDRはAIのナラティブの成長から恩恵を受けるが、必ずしもソラナ・エコシステムの成長から恩恵を受けるとは限らない）。したがって、ソラナと最も同期しているプロジェクトは、取引インフラ（Raydium/Orca/Jupiter）、流動性ステーキングプロトコル（Jito）、オラクル（Pyth）など、ソラナエコシステムのインフラプロトコルである。これらのプロジェクトと比較して、Jupiterの利点は主に以下の点にある：

基本的なビジネスの観点から、ジュピターはソラナエコシステムでより多くのユーザーとトラフィックを獲得する。すべてのビジネスの中で、ユーザーが必要とする最も基本的なビジネスは取引であり、特にソラナエコシステムの最近の主な需要はMemecoinを中心に展開しているため、取引の重要性がさらに強調されている。Solanaの取引フロントエンドにおけるジュピターの独占的地位に基づき、Solanaエコシステムに参入するユーザーは自然にジュピターのユーザーになる。
新しいエコシステムのエアドロップの観点からは、ジュピターのローンチパッド機能は、JUP保有者が新しいプロジェクトからエアドロップ報酬を受け取ることを可能にします。エアドロップを獲得できる可能性のある他のプロジェクトにはPythがあり、すでに複数のプロジェクトがPythのステーカーにエアドロップ報酬を提供している（Wormholeなど）。ジュピターのローンチパッドの進捗と、発行されるトークンの富の創出効果には、継続的に注意を払う必要がある。ジュピターがそのトラフィックの優位性を活用し、ローンチのために多くの質の高いプロジェクトを誘致すれば、JUPホルダーはより高いリターンを得て、新しいソラナエコシステムプロジェクトからより多くの価値を獲得できるだろう。

取引に関連する完全な製品マトリックスを構築し、ユーザーの取引体験を大幅に向上させている。ジュピターの取引量は急速に増加し、ユニスワップに次ぐ第2位の取引インフラとなった。

Jupiterが獲得した強力なトラフィックとユーザーベースに支えられ、Jupiterはローンチパッドを設立し、Solanaエコシステム内の新規プロジェクトからより多くの価値を獲得し、JUPトークンのステーカーに数多くの新規プロジェクトのエアドロップ報酬を提供した。これまでに立ち上げられたいくつかのプロジェクトは、良好な価格パフォーマンスを達成している。

資本の観点からは、JUPトークンは今後3四半期に大規模なアンロックや売り圧力に直面することはなく、チップ構造は比較的安定している。価格パフォーマンスの観点からは、JUPは底値圏を脱し、新たな成長領域に入った。

Solanaエコシステムと密接な関係を持つJupiterは、Solanaのレバレッジド・プレイと考えることができる。このサイクルでソラナがイーサリアムと同じくらい重要になり、ソラナの時価総額が最高値を更新する中、ソラナでロングを狙うには、増幅器としてJUPを選択するのが良い方法かもしれない。