差し迫るビットコイン半減：市場への新たな影響の可能性
- 4月20日、ブロックの高さ840,000で4回目のビットコイン半減が起こると予想される。この時点で、ブロック報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少する。
- ブロック報酬の半減はマイナーの収益性を圧迫し、より効率的な採掘作業を促すと同時に、取引手数料収入の重要性をますます高めることになる。
- ビットコインに対する需要の高まりは、売り圧力と発行量の減少を相殺し、価格を上昇させる可能性がある。
バックドロップ。
不透明なマクロ経済環境-持続的なインフレ、差し迫った連邦資金金利の引き下げ、選挙関連の今後の影響、地政学的緊張、記録的な債務水準-がある中で、不変のものがある。2009年に最初のブロックが採掘されて以来、ビットコインは希少性の高い非中央集権的なデジタル通貨として運営されてきた。今週は、ビットコインの経済政策と世界的な価値提案にとって重要な出来事である、ビットコインの設立以来15年間で4回目の半減を迎える。
この記事では、ビットコインの半減の意義、エコシステム内の主要な利害関係者への影響、そして今後予定されている4回目の半減がBTC価格にどのような影響を与える可能性があるかを探る。
「半分にする」ことの意義
各半減イベントは、ビットコインのライフサイクルに直接影響を与え、ブロック報酬（ブロック生産にインセンティブを与え、ネットワークのセキュリティを維持するためにマイナーに発行される新しいビットコイン）を減少させることにより、その発行とインフレ率に影響を与え、希少性の増加によりBTCの市場価値に影響を与える可能性があります。
その名の通り、「半減」とはビットコインの発行量を半分に減らすことで、インフレ率（新しいビットコインが市場に出回る率）を実質的に半分にすることを指す。この半減により、ビットコインの発行量は1日900ビットコイン（発行率1.8％）から1日450ビットコイン（同0.9％）に減少する。したがって、マイナーが新しいブロックを検証し、ネットワークのセキュリティを維持するために受け取る報酬（手数料を除く）も半減し、マイナーのインセンティブレベルと収益性に影響を与えることになる。このプロセスを管理するルールはビットコインのコアコードに組み込まれている。
ビットコインの通貨政策は上図に示すように、創設以来3回の半減を経験し、それぞれマイナーのブロック報酬を半減させてきた。2012年11月の最初の半減期では報酬が50BTCから25BTCに減少し、続く2016年7月の2回目の半減期では12.5BTCに減少し、2020年5月の最新の半減期では6.25BTCに減少した。今度の半減は4月20日にブロックの高さ840,000で予定されており、ブロック報酬はさらに3.125 BTCに減少する。
しかし、ビットコインがこのスケジュールに従い続け、発行率が減少し、2100万供給量のうち1970万がすでに採掘されているため、新たな半減が供給量全体に与える影響は次第に小さくなっていく。したがって、ビットコインの供給上限が近づくにつれ、将来の半減の重要性は徐々に低下していく。
マイナーはビットコインのエコシステムにおいて不可欠なプレーヤーであり、ブロックチェーンのセキュリティと完全性の柱である。彼らは専用のハードウェアの計算能力を使用してトランザクションデータをハッシュ化し、ハッシュ関数の解であるノンスを求め、それが見つかると新しいブロックを検証してビットコインのブロックチェーンに追加する。
マイナーは、その計算努力の対価としてブロック報酬（ブロック補助金）を受け取ります。ブロック報酬には、新たに鋳造された所定の数のビットコインと、ブロックに含まれる取引からの取引手数料が含まれます。
ブロック補助金はマイナーにとって主要な経済的インセンティブである。しかし、この報酬が6.25BTCから3.125BTCに削減されたことで、重要な収入源が減少し、マイナーはプレッシャーに直面するだろう。一方、取引手数料はマイナーの収入にとってますます重要になることが予想され、需要が急増するにつれてビットコインの価値は上昇する可能性が高い。
3回目の半減期以降、ブロック補助金からの収入は430億ドルに上り、2016年の半減期以前と比べて180%増加した。現在、取引手数料がマイナーの総収入に占める割合は小さいが、半減するたびに取引手数料の重要性は増しており、手数料による総収入は前回の半減から2倍の25億ドルに達している。
マイニングの総収益は過去最高を更新し続けており、3月11日のブロック報酬だけで7,600万ドルを超え、歴史的なピークとなった。ブロック報酬はBTCベースでは減少するが、ビットコインの市場価値の上昇がこの減少を相殺するため、マイナーの収益は米ドルベースで増加する。ビットコインが今年の初めに好調であったことから、マイナーはこの傾向がハルビング後も続くことを望んでいる。
さらに、画像、動画、テキストなどのデータをNFTに埋め込むことができるオーディナルも、マイナーの取引手数料を増加させる。2024年第1四半期、マイナーは1日平均300万ドルの取引手数料を手にし、過去の水準をはるかに上回った。実際、2023年5月と12月には、取引手数料収入がそれぞれ1,700万ドルと2,400万ドルに急増し、当時のマイナーの手数料収入全体の40%近くを占めた。ルーン」（ビットコインネットワーク上の可換トークン）が半減イベントと同時に開始される予定であるため、マイナーはブロック補助金の減少を相殺するために取引手数料収入のさらなる増加を期待できる。
鉱業の収益性と効率性
マイニングの収益性は、使用するマイニングハードウェアの効率と、それに必要な電力コストに複雑にリンクしています。提供されているASIC損益分岐点消費電力チャートはこの関係を表しており、ビットコインマイニングで使用されるさまざまなASICモデル（特定用途向け集積回路）が収益性を維持できる最大電力コスト（1kWhあたり）を反映しています。
Antminer S19やS19 XPのような新しいASICモデルは、S9やS17のような古いモデルに比べ、それぞれ0.13ドル/kWh以下、0.20ドル/kWh以下の電気代で採算が取れている。これは、ASIC設計の技術的進歩に よるもので、よりエネルギー効率の高いマイナーが生み出され、高 い電力コスト下でも採算の取れる採掘が可能になったためである。しかし、この指標は半減し、0.08ドル/kWh（米国の産業用平均電気料金）の電気料金であっても、これらのモデルはもはや採算がとれなくなる。4回目のビットコイン半減が近づくにつれ、最も効率的なハードウェアと最も安い電力を持つマイナーは、ブロック報酬の減少に耐えることができるようになるだろう。
その結果、マイニング企業は、再生可能エネル ギー・プロバイダーとの提携、安価で持続可能なエネル ギー源の近くでの操業、高度な冷却技術の導入、持続可能 性と収益性を高めるための余剰エネルギーの活用など、さまざ まな戦略を採用している。旧式で効率の悪いハードウェアを使用している企業 は、収益性の高い事業を維持することがますます困難 になるため、最も効率的な事業者間で採掘力が統合され、 ネットワークから非効率なASICが徐々に排除される可能 性がある。
これは、マイニングに割り当てられたコンピューティングリソースの指標であるハッシュレートに影響を与える可能性がある。半減以前、ビットコインのハッシュレートは605EH/sまで伸びていた。しかし、半減の後、効率性の低いハードウェアがオフラインになるため、ハッシュレートは一時的に低下するのが一般的です。目標とする10分のブロックタイムを維持するために、ハッシュレートの低下はビットコインの難易度の調整につながり、変化する条件下でのハッシュプロセスを緩和することができる。
需要主導型要因の影響
半減は供給サイドのイベントであるが、発行の影響が減少していることは、需要がビットコインのような非弾力的な供給資産の市場価値を牽引する上で重要な役割を果たしていることを示唆している。1月のスポットビットコインETFのローンチは、大幅な新規需要を喚起し、以前の半減サイクルと比較してビットコイン市場のダイナミクスを変化させた。米国で承認され、最近承認された香港のBTC上場商品への継続的な資金流入は、ファンドから上場企業のバランスシート保有やスマートコントラクトに至る他の需要源とともに、強制的な売りや新規発行供給からの圧力をより効果的に吸収するのに役立つだろう。
半減のたびに、誰もが考える重要な疑問は、半減がビットコイン価格にどのような影響を与えるのか、ということである。過去の半減サイクルのパフォーマンスからいくつかの洞察を得ることはできるが、それが将来的に何が起こるかを直接示すとは限らない。市場環境や投資家のシナリオが異なることを考えると、よく知られたイベントであるにもかかわらず、過去に3回しか半減を経験していないことから、半減が価格に影響を与えるかどうかを予測することは誤解を招く可能性がある。
ビットコインの価格は4年周期で推移する傾向がある。各半減を振り返ると、ビットコインの価格は各半減イベントの翌年に大幅に上昇している。2012年の最初の半減の前には、ビットコインのリターンは14,000％を超えていた。1回目と2回目の半減の後、ビットコインの価格はそれぞれ5,100%と1,200%上昇し、最終的に半減から約500日後に史上最高値を更新した。今日、4回目の半減を前に、我々はすでに664％の上昇を目撃しており、BTCは初めて半減前に史上最高値の73,000ドルに達した。
ETFによって喚起された需要は、その後の注目とともに、少し異なるダイナミックなパターンにつながっており、今後より大きな役割を果たす態勢が整っている。マクロ経済や流動性の変化、規制の変化、世界的なデジタル資産導入の拡大、投機行動など、需要サイドの成長を促進する要因は他にもあり、これらすべてがビットコインの価格軌道に影響を与える可能性がある。
上記の過去の下降トレンドチャートは、ビットコイン価格の回復力を反映している。各半減サイクルの間、価格は一貫して史上最高値から70％以上引き戻しているが、各サイクルの開始時には反発して最高値を更新している。4回目の半減期が近づいており、BTCは半減期前にもすでに史上最高値を更新しているが、外部環境や半減期に関する注目や憶測の高まりから生じる可能性のある価格変動を考慮することが重要である。
ボトムライン。
ビットコインの半減は、不透明な金融環境の中で予測可能な通貨リズムを体現している。ビットコイン固有の希少性とデフレの性質により、ビットコインは経済サイクルを超えたユニークな資産となっている。ブロック報酬の減少はマイナーにとってプレッシャーとなる一方で、より効率的で持続可能な運営へと駆り立てるだろう。この供給サイドの出来事と需要主導の強い要因が重なることは、ビットコインが次の成長ステージに入る準備が整っていることを示唆している。今後登場するRuneやBitcoin L2のようなイノベーション、取引手数料の改善、スケーラビリティによって、ビットコインは次の時代を受け入れる準備ができている。