ユニスワップ・ラボ、SECウェルズ通知に回答
2024年4月 ウェルズからの通知と回答
2024年4月、米国証券取引委員会（SEC）はユニスワップ・ラボにウェルズ通知を出した。2024年5月22日、ユニスワップ・ラボは43ページの詳細な文書で回答した。
ユニスワップ・ラボは、SECは訴訟によって時代遅れの商業・金融システムを排除しようとするのではなく、オープンソース技術を採用して改善すべきだと主張している。ユニスワップ・プロトコルは、「投資家を保護し、公正で秩序ある効率的な市場を維持する」安全で低コストかつ透明性の高いインフラとして説明されており、SECの使命に合致している。
拡大するSECの管轄権
ユニスワップ・ラボは、SECがその管轄権を取引所から通信技術へ、証券からすべての市場へと拡大しようとしていると主張している。彼らは、SECの法的論拠は弱く、裁判所によって却下されていると考えている。明日、下院は商品先物取引委員会（CFTC）にデジタル資産取引をカバーする強力な権限を付与する法案を可決する見込みだ。
市場における主な革新
ユニスワップ・プロトコルは、資産の安全性を確保するために中央集権的な仲介業者に手数料を支払ったり依存したりすることなく、ユーザー同士が直接取引できる自律的なソフトウェアである。インターネット接続さえあれば、誰でもこのプロトコルを統合することができ、どのチームやUniswap Labsのメンテナンスにも依存しない。ハッキングなしで2兆ドルの取引量をサポートし、様々なチームによって何千回も統合され、複製されている。
従来の市場は、非効率性、透明性の欠如、営業時間の制限、遅延に悩まされることが多く、複数の仲介業者を必要とするため、すべての参加者にとってコストが増加します。対照的に、Uniswapプロトコルのユーザーは市場に直接アクセスし、資産を管理することができます。取引は透明性が高く、誰でも検証可能であり、決済は即座に行われ、2日かかることはありません。サービスは営業日の午前9時から午後5時までだけでなく、世界中で24時間365日利用できる。
これらの機能により、ユーザーはかつてない権限を手にし、資産をコントロールしたり、オンラインで新しい方法で価値を創造したりすることができる。
SECによる弱く間違った法律理論
SECは、Uniswap ProtocolはUniswap Labsが管理する未登録の証券取引所であり、Uniswapインターフェースは未登録の証券ブローカー・ディーラーであり、UNIトークンは投資契約であると主張している。
これらの主張は、特定のデジタル・ファイル・フォーマットで表現された価値が証券であり、SECが取引所、ブローカー、契約の定義を無意味なまでに一方的に拡大できることを前提としている。トークンはPDFのような単なるファイル・フォーマットに過ぎない。
このプロトコルは、TCP/IPのように誰もが使用し統合できる汎用コンピュータプログラムである。初期にプロトコルに参加してUNIトークンを受け取った何十万人ものユーザーは、契約もなく、ユニスワップ・ラボの努力だけで利益を期待することもなく、無料でそれを手に入れた。
ウェルズ社通知に対するユニスワップ・ラボの対応の概要
この文書は、ユニスワップ・ラボが証券取引法に違反した可能性があるというSECの申し立てに反論し、ユニスワップ・ラボに対して強制措置が取られるべきでない理由を主張することを目的としている。
第1章：はじめに
本章では、効率的かつ安全で、仲介者のいないデジタル資産取引を可能にし、ユーザーに大きな利益をもたらす革新的な技術として、ユニスワッププロトコルの概要を説明する。
この文書では、ユニスワップ・ラボは取引所、ブローカー、清算機関を運営しておらず、プロトコル自体も証券取引法の対象ではないと主張している。プロトコルの自律性、オープンソースの性質、伝統的な市場仲介者を排除する革新性を強調している。
第2章 事実の背景
この章では、Uniswap Labsと同社が開発したプロトコルの詳細な背景情報を提供する。Uniswap LabsはHayden Adamsによって設立されたニューヨークを拠点とする革新的なソフトウェア会社で、プロトコルにアクセスするためのウェブインターフェイスやモバイルウォレットなど、ユーザーエクスペリエンスを向上させるソフトウェアの開発に注力している。
このプロトコルは分散型の自動マーケットメイカー（AMM）であり、流動性プロバイダー（LP）によってサポートされ、個人や団体による制御を受けることなく自律的に運用される。UNIトークンは、保有者がプロトコルの変更可能な部分を限定的にコントロールすることを可能にするガバナンストークンである。
第3章 ラボは取引所法の共通言語では取引所を運営していない
この章では、Uniswap Labsは取引所法の平易な文言の下では取引所を運営していないと主張している。この文書では、プロトコルを介した流通市場での取引が投資契約に該当しない理由と、プロトコル自体が取引所の法定定義に合致しない理由を説明している。
第4章 最近の判例は、ラボは取引所法上のブローカーではないことを立証している
この章では、最近の判例法が、Uniswap Labsは取引所法上のブローカーではないことを立証していることを指摘する。この文書では、Uniswap Labsはプロトコル上での取引、投資価値の評価、投資アドバイスの提供をユーザーに勧誘しておらず、インターフェースに課される手数料はブローカーの主張を裏付けるには不十分であると論じている。
第5章: ラボはユーザートークンを保管したり触れたりしないため、クリアリング活動には関与しない。
この章では、Uniswap Labsはユーザートークンを保管したり触れたりしないため、清算業務には従事していないと主張している。この文書では、Uniswap Labsはユーザートークンを保有しないため預託機関として機能せず、またユーザートークンに触れないため資産を「移動」させる仲介機関としても機能しないと主張している。
第6章: ラボは無登録証券の募集または販売に関与しない
本章では、ユニスワップ・ラボによるUNIトークンの配布は、金銭や財産の投資を伴わないか、登録要件から免除されることを説明する。この文書では、UNIトークンの4つの異なる配布方法について説明し、これらの配布はハウイーテストの残りの条項を満たしておらず、LPトークンは証券ではないと主張しています。
第7章：強制措置は重大問題原則に違反し、研究所のデュー・プロセス権を侵害する
この章では、SECによる強制措置は主要問題原則に違反し、Uniswap Labsの適正手続き権を侵害すると主張している。この文書では、SECにはプロトコルを取引所として規制する議会の権限がなく、SECはユニスワップ社の行為を違法とみなす十分な公正な通知を行っていないと主張している。
第8章：結論
最終章では、SECがUniswap Labsに対して強制措置を取るべきでない理由をまとめている。そのような措置は公共の利益とSECの目標を損ない、金融・商業市場のイノベーションを阻害すると主張している。この文書では、SECが本件を追及せず、代わりにユニスワップ・ラボのようなイノベーションを育成し、SECが規制する市場での採用を促進する責任ある政策枠組みを策定するよう求めている。