秩序あるネットワーククロス・チェーン・デリバティブの流動性の夢と現実
様々なPerpDEXプロジェクトが描くビジョンでは、この市場は1兆ドル規模の産業である。しかし、現在の市場の厳しい現実の中で、PerpDEXはDeFi。PerpDEXは、AppChain CLOBから一般化されたL2 AMMやモジュール型CLOBまで、いくつかの反復にもかかわらず、スポットDEXが集中型取引所（CEX）に挑戦したのと同じように、まだ突破口を開いていない。最も成功しているPerpDEXでさえ、その存続を維持するのがやっとである。
根本的なジレンマ：オーダーフローの孤立と流動性の断片化
クロスチェーン・ソリューションが登場する以前は、すべてのL1/L2ネットワークが孤島として機能していた。各新興ネットワークは通常、少なくとも1つのPerpDEXを統合しており、オーダーフローの孤立と流動性の分断を招いている。各ネットワークは独自のオーダーフローと流動性プールを持っているため、リソースを共有することが難しい。
さらに、強力な「マシュー効果」は、注文フローと流動性が豊富なネット ワークが、さらに多くの注文フローと流動性を引き寄せることを意味する。このため、合理的なトレーダーはBTC-USD-PerpやETH-USD-Perpのような取引量の多いペアを好み、合理的な投資家はこれらのペアに流動性を提供することを選ぶ。
自由市場支持者は、これは自然な市場の結果であり、介入は必要ないと主張するかもしれない。しかし、注文フローの孤立と流動性の分断が相まって、重大な問題を引き起こす：
- 非効率的な流動性：流動性が複数の独立したプラットフォームに分散している場合、全体的な資本効率は低下する。
- 取引コストの増加: PerpDEXのアルトコインとPerpのペアのスリッページは、CEXの契約よりもはるかに高いことが多く、ユーザーエクスペリエンスに影響を与え、機関投資家を遠ざけている。
- 値下げされたディスカバリー効率: 注文の流れがさまざまなプラットフォームに分散しているた め、PerpDEXの価格発見メカニズムには問題がある。PerpDEXはしばしばオラクルフィードに大きく依存し、新しいアセットを上場させる柔軟性を制限している。
- スケールメリットの欠如: 市場が細分化されているため、各PerpDEXは真の規模を達成するのに苦労しており、競争力のある料金やサービスを妨げる高い運営コストにつながっている。
- イノベーションの阻害: 革新的なアイデアをもたらす可能性のある小規模のPerpDEXプロジェクトは、そのコンセプトを検証するのに十分な注文の流れと流動性がないことが多く、このセクターの全体的な革新性を低下させている。
こうした課題があるため、PerpDEXは、スポットDEXを成功に導いた主な特徴である、新しい資産を上場し、流動性を提供する自由を実現することができない。
秩序あるネットワークPerpDEXのためのクロスチェーン流動性レイヤーの構築
こうした課題を踏まえ、秩序あるネットワークは、L1/L2ネットワーク間の孤立の傾向を逆転させることを目的とした「クロスチェーン流動性レイヤー」を提案している。成功すれば、この構想は革命的な変化をもたらすかもしれない：
- 取引コストの削減: ネットワーク全体の流動性を集約することで、スリッページを大幅に減らすことができる。
- 資本効率の向上: 流動性プロバイダーは、より少ない資本でより多くの取引需要をカバーすることができ、効率が高まる。
- ユーザー・エクスペリエンスの向上: トレーダーは複数のプラットフォームを切り替える必要がなくなり、統一されたインターフェイスで操作できるようになる。
- より広範なイノベーションの機会: 開発者は、この統合された流動性レイヤーを活用して、より革新的な金融商品を生み出すことができる。
Orderly Networkのソリューションには、いくつかの重要なコンポーネントが含まれている：
- ユニファイド・オーダー・ブック：すべてのチェーンからの注文は、最適な価格発見とマッチングのためにセントラル・オーダーブックに統合される。
- クロスチェーン決済レイヤー: OP Stack上に構築されたOrderly Chainは、クロスチェーンの資産決済と元帳記録を管理する。
- マルチ・チェーン・アセット・カストディ: 資金はさまざまなチェーンにまたがって安全に保管され、資産の安全性と分散化が確保される。
- 開発者フレンドリーSDK: 使いやすいSDKにより、開発者はOrderlyの流動性ネットワークに素早く統合できる。
この設計は、中央集権的な効率性と分散型の安全性のバランスを追求し、安全性を確保しながら高次のマッチング効率を達成する。
オーダーリーネットワークの業績と新たな挑戦
デューン社のデータによれば、オーダーリーネットワークは目覚ましい運用実績を示している：
- 実質的な市場規模：オーダーリーネットワークは、837億ドルという驚異的な累積取引高を達成した。
- 強力なユーザー基盤: 総アカウント数429,499、ユニークウォレットアドレス数298,464で、大規模かつ多様なユーザーコミュニティを構築している。
- 特筆すべき収益：このプラットフォームは780万ドルの純利益を上げており、かなりの収益性を示している。
- マルチチェーン戦略：Optimism、Arbitrum、Baseといった主要チェーンにまたがる総ロックバリュー（TVL）が1,843万ドルであることから、この分散はリスクを最小限に抑え、市場の可能性を拡大する。
- アクティブ・エコシステム: 現在、29のアクティブなビルダーと59のPerp取引ペアをホストしているOrderly Networkは、様々なデベロッパーやプロジェクトを惹きつける活発なエコシステムを育んでいる。
しかし、オーダーリーネットワークは現在、いくつかの新たな課題に直面している：
- ミームコイン市場の破壊: 最近のミームコインの急騰は、PerpDEXの取引市場から注目を集めている。ミームコインはリスクが低く、ボラティリティをコントロールしやすいからだ。
- PerpDEX市場のマシュー効果: Orderly Network上に構築されたPerpDEXの大半は市場の尻尾に位置し、取引量は少数の有名プラットフォームに集中している。
- 空中投下後の減少: 他のプロジェクトと同様、Orderly Networkはトークンのエアドロップ後、TVL、取引量、アクティブユーザーが減少している。
- ユーザー維持の問題: 暗号におけるユーザーロイヤリティの低さは有名で、激しい競争の中でOrderly Networkがユーザーを維持することは大きな課題となっている。
秩序あるネットワークの躍進戦略
こうした課題に対処するため、オーダーリーネットワークはいくつかの戦略を実施してきた：
- VALORステーキングメカニズム: ORDERとVeORDERのネイティブトークンをVALORにステークするインセンティブをユーザーに与えることで、Orderly Networkは流動性を確保し、トークン市場価格を押し上げることを目指す。すでに7,600万以上のORDERトークンがステークされ、最大22％の年間利回りを達成している。
- 戦略的資金調達とパートナーシップ: OKX Venturesが主導した最近の500万ドルの投資は、資金的な支援をもたらすだけでなく、デリバティブの業界リーダーとの深い協力関係の扉を開くものでもある。
- エコシステムの継続的拡大: オーダリーネットワークは、より多くのパブリックチェーンへのサポートを積極的に拡大し、競争力を高めようとしている。
- 技術革新: OP Stack for Orderly Chainを活用し、Celestiaのデータ可用性とLayerZeroのクロスチェーンプロトコルを取り入れることで、将来的なスケーラビリティと効率性の向上が期待できる。
結論
Orderly Networkのクロスチェーン流動性レイヤーのビジョンは、市場にとって間違いなくエキサイティングなものであり、PerpDEXの状況における中核的なペインポイントに対処することを目指している。しかし、ビジョンから現実への道筋が一筋縄でいくことはまずない。Orderly Networkが本当にクロスチェーンのデリバティブ流動性のハブになれるかどうかはまだわからないし、それを見極めるには時間がかかるかもしれない。