암호화폐 에어드롭의 정상화: 거품인가 가치 발견의 길인가?

에어드롭은 암호화폐 업계에서 항상 가장 뜨거운 주제 중 하나였습니다. 처음에 에어드롭의 개념은 단순히 사용자에게 “공짜 돈”을 보상하는 프로토콜에 관한 것이었지만, 포인트, 고평가된 벤처 지원 프로젝트, 불확실한 수익과 관련된 매우 복잡한 시스템으로 빠르게 발전했습니다. 이 글에서는 에어드롭의 기원과 발전 과정, 그리고 앞으로의 잠재적 기회를 추적해 보겠습니다.

간단히 말해, 에어드랍은 프로토콜이 플랫폼 사용자에게 네이티브 토큰을 소급하여 보상하는 것을 말합니다.

첫 번째 주요 에어드랍

첫 번째 대규모 에어드롭은 2021년 유니스왑에서 진행되었으며, 이전에 거래소에서 토큰을 교환한 적이 있는 사용자에게 400개의 UNI 토큰을 배포했습니다. 이는 당시로서는 전례가 없는 일로, 간단한 거래로 수천 달러의 보상을 사용자에게 제공했습니다.

그 근거는 DAO가 의도한 대로 작동하려면 UNI 토큰을 탈중앙화해야 하며, 과도한 중앙화로 인해 규제 당국에 의해 토큰이 증권으로 간주되는 것을 방지할 수 있다는 것이었습니다. 또한 이전에 프로토콜에 기여했던 사용자들에게도 보상을 제공했는데, 결국 사용자가 없으면 프로토콜은 생명력이 없기 때문입니다.

후속 에어드랍

이후 약세장 기간 동안 이더리움 네임 서비스(ENS)와 옵티미즘에서 소규모로 몇 차례 더 에어드랍을 진행했습니다. 그러나 옵티미즘 이후 사용자들은 여러 지갑을 사용해 에어드랍을 받고 그 대가로 수천 개의 토큰을 받는 것이 얼마나 쉬운 일인지 깨닫기 시작했습니다.

에어드롭의 새로운 시대

이 새로운 시대의 첫 번째 대규모 에어드랍은 2023년 봄에 Arbitrum에서 진행되었으며, L2를 사용한 모든 사용자에게 ARB 토큰을 배포했습니다. 최소한의 시빌 수표로 인해 일부 사람들은 이 에어드랍에서 수백 개의 지갑을 통해 수백만 달러를 벌었습니다. 이는 암호화폐 인플루언서들이 에어드롭을 차세대 부자가 되는 방법으로 선전하면서 에어드롭 파밍 열풍을 일으켰습니다. 다양한 에어드랍에 참여하고 자격을 얻는 방법에 대한 가이드가 소셜 미디어에서 널리 공유되었습니다.

에어드랍이 사실상 프로토콜의 토큰 분배 방식이 되면서 커뮤니티 사용자들은 가장 수익성이 높은 프로젝트를 쉽게 추측할 수 있게 되었습니다.

이론적으로 가장 가치가 높은 프로젝트는 가장 많은 토큰을 배포하여 유동성을 제공하고 거래하며 일반적으로 규정된 대로 프로토콜에 참여하는 많은 사용자를 끌어들일 것으로 예상됩니다. 이렇게 많은 팔로워를 확보한 프로토콜은 벤처 캐피탈 투자자에게 제품 시장 적합성과 광범위한 사용자 기반을 보여줄 수 있으며, 더 높은 가치로 자금을 조달할 수 있습니다. 이는 다시 더 높은 밸류에이션으로 인해 더 많은 에어드랍 파머가 생겨나고, 진짜 사용자는 더욱 희석되며, 프로토콜은 단기적으로 자본과 시간을 확보하기 위한 경쟁으로 변하는 플라이휠 효과를 낳게 됩니다.

에어드랍 현황

현재 약간 발전하기는 했지만 아직 이 단계에 머물러 있습니다. 일부 프로젝트에서는 사용자가 포인트 시스템을 통해 토큰을 획득하는 방법을 배워야 하는 복잡한 포인트 시스템을 설계하기도 합니다.

포인트는 처음에는 NFT 마켓플레이스 블러와 L2 프로젝트 블래스트에 의해 대중화되었지만, 이제는 모든 프로토콜에서 효과적으로 사용되고 있습니다. 포인트는 신용카드 포인트나 기타 로열티 보상 시스템처럼 “실제 가치가 없는” 것이지만, 결국에는 거래 가능하고 판매 가능한 상품인 토큰으로 전환될 것이라는 사실은 누구나 알고 있습니다.

이는 파밍 과정을 더 투명하게 만들지만, 가치 추출 활동으로 변질되는 부작용도 있습니다. 2020년, 프로젝트가 규제 당국에 대한 우려를 갖기 전에는 프로젝트가 프로토콜 내 활동을 위해 사용자에게 직접 토큰을 제공하기도 했는데, 이는 스시스왑의 유니스왑에 대한 ‘뱀파이어 공격’과 같은 사례입니다. 이제 동일한 현상이 발생하지만, 사용자는 자신이 얼마나 많은 토큰을 받을지 또는 어떤 가격에 받을지 알지 못하고 사용자가 만든 계산기와 스프레드시트에 의존하여 대략적인 추정치를 얻게 됩니다. 이로 인해 에어드랍은 진성 사용자에게 보상을 제공하는 단순한 작업에서 내가 진정으로 참여하고 있는지, 아니면 속고 있는지 판단해야 하는 복잡한 게임으로 변모했습니다.

에어드롭의 미래

최근 여러 프로젝트가 상승장에서 에어드랍을 완료했습니다. 이러한 토큰은 출시 초기에는 가치가 급등하지만, 사용자가 더 안전한 자산으로 전환하면서 빠르게 매각되는 경향이 있습니다. 이는 포인트가 더 위험한 자산에 대한 수익률에 불과하다는 생각을 더욱 강화합니다. 또한 대형 벤처 캐피탈의 지원을 받아 수십억 달러의 가치로 발행되는 토큰의 문제를 더욱 악화시킵니다. 토큰이 이미 공정 가치에 근접했거나 발행 당시 고평가된 경우, 개인 투자자는 이익을 얻을 여지가 없으며 토큰을 둘러싼 실제 커뮤니티는 어디에서도 찾아볼 수 없습니다.

이는 최근 첫 번째 스냅샷이 공개되면서 1년 넘게 진행 중인 LayerZero 에어드랍에서 확인할 수 있습니다. 아래에서 볼 수 있듯이, 투기성 사용자가 떠나면서 프로토콜의 사용자 활동은 즉시 감소했고 ‘진짜’ 사용자만 남았습니다.

그렇긴 하지만, 이더리움과 스테이블코인에서 가능한 가장 높은 연간 수익을 얻는 것과 같이 참여할 가치가 있는 프로젝트도 여전히 존재합니다. 예를 들어, 스크롤 L2, 아이겐레이어와 유동성 스테이킹 프로토콜(예: 이더파이), 엘릭서 같은 탈중앙화 시장 메이커는 모두 괜찮은 수익을 제공합니다. 그러나 이 모든 것은 투기적인 것이며 궁극적으로 토큰 분배, 여러 차례의 에어드랍 등에 관한 팀의 결정에 따라 달라집니다. 실제 가치는 분석하기 어렵습니다.

결론

에어드랍은 처음에는 탈중앙화 프로젝트가 사용자의 시간과 기회 비용을 보상하고 생태계로 자본이 유입되도록 장려하는 좋은 방법이었지만, 프로토콜이 인위적으로 높은 가치를 얻고, 이해관계자가 이익을 얻고, 개인 투자자가 이익을 챙기고, 결과적으로 커뮤니티의 반발을 유발하는 메커니즘으로 발전해왔습니다. 에어드랍 시스템은 올바르게 사용된다면 여전히 높은 투자 수익을 얻을 수 있는 좋은 방법이지만, 노력 대비 보상 비율은 그 어느 때보다 높습니다. 프로토콜과 사용자 선호도, 규제 환경이 진화함에 따라 에어드랍은 당분간 계속 발전하고 존재할 것입니다.