이더리움의 가치 포착 딜레마
지난 한 해 동안 이더리움의 가격 성과는 실망스러웠습니다. 이더리움 생태계의 성장에도 불구하고 이더리움은 경쟁 암호화폐에 비해 상승세를 보이지 못했습니다. 이더리움의 상대적 강점을 나타내는 주요 지표인 이더리움/BTC 비율은 지난 1년 동안 32% 이상 하락했습니다.
이러한 실망스러운 가격 성과는 특히 탈중앙화 금융에서 이더리움의 핵심적인 위치(DeFi)와 스마트 컨트랙트입니다. 특히 다른 레이어 1 블록체인과의 경쟁이 심화되고 레이어 2 확장 솔루션으로 인한 복잡성 때문에 가격 상승이 둔화되면서 이더리움의 장기적인 가치 포착 가능성에 대한 논쟁이 촉발되었습니다.
이더리움 수요 감소로 이어지는 레이어 2 솔루션
이더리움 메인넷의 혼잡을 완화하기 위해 롤업과 같은 이더리움의 레이어 2 솔루션이 등장했습니다. 이러한 솔루션은 오프체인에서 트랜잭션을 처리한 다음 다시 메인 체인에 일괄 처리함으로써 더 빠르고 저렴한 트랜잭션을 제공하여 사용자 경험을 크게 향상시킵니다. 그러나 이러한 변화는 이더리움의 가치 창출에 잠재적인 도전 과제를 제기합니다.
레이어 2 솔루션에서 더 많은 트랜잭션이 처리됨에 따라, 이더리움 메인넷에 도움이 될 수수료와 경제 활동이 점점 더 많이 리디렉션되고 있습니다. 이는 사용자가 이더리움 베이스레이어 대신 Arbitrum이나 Optimism과 같은 레이어 2 네트워크와 더 많이 상호작용함에 따라 이더리움 수요 감소로 이어질 수 있습니다. 이더리움의 가치를 이끄는 경제적 인센티브가 약화되어 잠재적으로 생태계의 주요 자산으로서 가격과 유용성에 영향을 미칠 수 있습니다.
이더리움은 이러한 레이어 2 프로토콜의 데이터 가용성(DA) 레이어 역할을 할 수 있지만, 이더리움이 포착하는 수수료와 가치는 여전히 레이어 1에서 직접 거래가 발생하는 경우보다 현저히 낮습니다. DA의 역할은 중요하지만, 이더리움 메인넷에서 직접 트랜잭션 가치의 감소를 완전히 보상할 수는 없습니다.
가스 요금 대폭 인하
2024년 7월과 8월, 이더리움은 가스 수수료가 급격히 하락하여 지난 5년 동안 볼 수 없었던 수준에 도달했습니다. 이러한 추세는 주로 덴쿤 업그레이드의 지속적인 효과와 레이어 2 솔루션의 활동 증가에 기인합니다.
8월 중순까지 이더리움의 가스 수수료는 0.6gwei까지 떨어졌으며, 우선순위가 낮은 트랜잭션은 1gwei 이하에 불과했습니다. 이는 2024년 3월 네트워크 활동 중 최고치였던 83gwei에서 95% 이상 하락한 수치입니다.
2024년 3월에 구현된 덴쿤 업그레이드는 레이어 2 네트워크에서 트랜잭션 비용을 줄이는 데 핵심적인 역할을 했습니다. 덴쿤 업그레이드에서 주목할 만한 점은 이더리움이 “블롭”이라는 새로운 유형의 임시 데이터를 사용해 레이어 2 트랜잭션 데이터를 보다 효율적으로 처리할 수 있도록 하는 프로토 댕크샤딩의 도입입니다. 이러한 블롭은 일정 기간이 지나면 블록체인에서 삭제되므로 레이어 2 트랜잭션과 관련된 스토리지 비용을 크게 절감할 수 있습니다.
이더리움 공급량 증가
가스 수수료의 대폭적인 감소는 EIP-1559 메커니즘에 따라 결정되는 이더리움 소각량에도 영향을 미쳤습니다. EIP-1559는 블록 공간 수요에 따라 동적으로 조정되는 각 거래에 대한 기본 수수료를 설정합니다.
이 기본 수수료는 소각되어 유통되는 이더리움에서 영구적으로 제거됩니다. 이 메커니즘은 소각률이 스테이킹 보상으로 인한 발행량을 초과할 경우 이더리움에 디플레이션 압력을 가합니다. 그러나 가스비 지불을 위한 이더리움 수요가 충분하지 않은 경우, 스테이킹 보상으로 인한 발행은 이더리움의 총 공급량 증가로 이어질 수 있습니다.
이더리움 소각 감소로 인해 최근 몇 달 동안 이더리움의 총 공급량은 3월 약 1억 2,000만 개에서 8월 약 1억 2,030만 개로 증가했습니다. 수요가 따라가지 못하면 이러한 공급 증가는 이더리움 가격에 하락 압력을 가할 수 있습니다.
레이어 2의 상호 운용성 및 복잡성 문제
레이어 2 솔루션으로의 전환으로 인해 상호 운용성 문제가 발생하고 개발자의 복잡성이 증가하여 솔라나와 같은 다른 레이어 1 네트워크에 비해 사용자가 원활한 경험을 얻기가 더 어려워졌습니다.
아비트럼, 옵티미즘, zk싱크와 같은 각 레이어 2 솔루션은 자체적인 규칙과 표준을 가진 별도의 환경으로 운영됩니다. 이러한 파편화는 자산과 데이터가 서로 다른 레이어 2 네트워크 간에 원활하게 이동할 수 없음을 의미하며, 이더리움 생태계 내에서 사일로를 형성합니다.
개발자는 이러한 계층 간의 상호 운용성을 달성하기 위해 복잡한 교차 체인 메커니즘을 구축하거나 통합해야 하는데, 이는 시간이 많이 걸리고 오류가 발생하기 쉽습니다.
현재 64개의 레이어 2 솔루션, 18개의 레이어 3 솔루션, 81개의 레이어 2 및 레이어 3 프로젝트가 이더리움에 진입해 있습니다. 서로 다른 레이어 2 환경의 고립은 이러한 네트워크에서 분산화된 애플리케이션(dApp)과 사용자 간의 원활한 상호작용을 어렵게 만듭니다.
또한, 여러 레이어 2 솔루션으로 인해 디앱 구축과 배포의 복잡성이 크게 증가합니다. 개발자는 사용자 기반, 트랜잭션 비용, 기술 사양 등의 요소를 고려하여 어떤 레이어 2 네트워크를 기반으로 구축할지 결정해야 합니다. 또한, 여러 레이어 2 솔루션에서 dApp을 유지 관리하면 다양한 도구, API, 성능 특성으로 인해 개발 및 유지 관리 작업량이 증가합니다.
이러한 상호운용성과 복잡성 문제는 개발자에게만 영향을 미치는 것이 아니라 사용자 경험에도 영향을 미칩니다. 사용자는 각각 고유한 지갑, 트랜잭션 프로세스, 수수료를 가진 서로 다른 레이어 2 네트워크를 탐색하는 데 혼란을 느낄 수 있습니다. 이러한 파편화된 경험은 이더리움이 제공하고자 하는 원활한 경험을 저해하고 채택을 방해할 수 있습니다.
이더리움에 금전적 프리미엄이 있나요?
화폐 프리미엄은 자산이 가치 저장 수단, 교환 수단 또는 계정 단위로 간주되어 내재적 가치 또는 효용 가치 이상의 추가 가치를 갖는 것을 말합니다. 이더리움은 오랫동안 금전적 프리미엄이 있는 것으로 간주되어 왔으며, 시가총액 기준 두 번째로 큰 암호화폐로 자리매김하는 데 기여했습니다.
이더리움의 경우, 금전적 프리미엄은 여러 가지 요인으로 인해 발생합니다:
- 에코시스템 내 유틸리티: 이더리움은 수많은 탈중앙화 애플리케이션(dApp), 탈중앙화 금융 플랫폼, 대체 불가능한 토큰(NFT)을 지원합니다. 가스 요금을 지불하고 온체인 활동에 참여하기 위한 이더리움에 대한 수요는 기술적 기능 이상의 가치를 더합니다.
- 가치 저장소로서의 인식: 이더리움의 광범위한 사용, 막대한 시가총액, 장기적인 성장에 대한 믿음으로 인해 일부 투자자들은 이더리움을 비트코인과 유사한 가치 저장 수단으로 간주합니다. 이러한 인식은 이더리움의 금전적 프리미엄을 더합니다.
- 스테이킹 및 잠재력 획득: 이더리움 보유자는 토큰 스테이킹을 통해 보상을 받을 수 있으며, 이를 통해 가치 제안을 더욱 강화하고 금전적 프리미엄을 높일 수 있습니다.
그러나 2,100만 개로 고정된 공급 한도가 있는 비트코인과 달리 이더리움은 고정된 공급 한도가 없습니다. 비평가들은 시간이 지남에 따라 공급량이 증가하여 가치가 희석될 수 있기 때문에 이러한 상한선이 없기 때문에 이더리움이 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단으로서의 기능을 약화시킨다고 주장합니다.
EIP-1559에 따르면 ETH 수요가 높으면 가스 요금의 일부가 소각되기 때문에 ETH는 디플레이션 자산이 됩니다. 그러나 수요가 감소하면 이더리움은 인플레이션 자산으로 전환되어 가치 저장 수단이 약화됩니다.
또한, 이더리움은 단순한 화폐 자산이 아닌 ‘세계 컴퓨터’의 역할에 더 중점을 두는 것으로 여겨지기도 합니다. 이러한 다면적인 역할은 유용성을 제공하지만, 비트코인이 “디지털 금”에 초점을 맞춘 것과 달리 단순하고 신뢰할 수 있는 가치 저장소라는 인식을 약화시킬 수 있습니다.
핵심 쟁점은 이더리움의 가치 제안에 관한 것입니다. 이더리움의 주요 목표가 세계 컴퓨터로 기능하는 것이라면, 더 빠른 처리와 더 낮은 비용을 위해 트랜잭션을 레이어 2 솔루션으로 전환해야 합니다. 그러나 이러한 전환은 필연적으로 일부 가치를 레이어 2 프로토콜로 이전하여 자산으로서의 이더리움의 가치 축적을 약화시킵니다. 문제는 확장성 요구와 이더리움의 가치 유지 및 향상 사이의 균형을 맞추는 것입니다.
이더리움이 “울트라 사운드 머니”로서의 지위를 유지하기 위해서는 레이어 2 솔루션이 기본 자산의 가치를 보존하면서 저비용 거래를 제공하도록 해야 합니다. 이러한 섬세한 균형은 이더리움이 화폐 프리미엄을 유지하는 데 매우 중요합니다.