높은 FDV가 만연한 이유와 해결 방법
그리스 신화에서 이카로스와 그의 아버지 다이달로스는 미노스 왕의 미궁에서 탈출하기 위해 깃털과 밀랍으로 날개를 만들었습니다. 다이달로스는 아들에게 너무 낮게 날면 날개가 젖고, 너무 높이 날면 태양에 의해 밀랍이 녹을 수 있다고 경고했습니다.
이카루스는 아버지의 충고를 무시하고 하늘을 날며 신나게 날아오르다 태양열에 날개가 녹아 바다로 추락하고 말았습니다. 이 이야기의 교훈은 지나친 오만은 종종 실패를 초래한다는 것입니다.
현재 암호화폐 사이클에서도 비슷한 시나리오가 전개되고 있습니다. 이카루스처럼 많은 암호화폐 프로젝트가 부풀려진 가치의 매력에 이끌리게 됩니다. 이카루스와 이러한 프로젝트는 모두 지속 불가능한 약속과 과장된 가치 평가의 희생양이 되어 결국 몰락의 길을 걷게 됩니다.
FDV가 인기 있는 이유
암호화폐 공간에서 완전 희석 가치(FDV)가 널리 퍼지는 데는 여러 가지 요인이 있습니다:
- 앵커링 바이어스: 이러한 인지적 편향으로 인해 의사 결정자는 초기 기준점을 기준으로 판단하게 됩니다. 프로젝트 창립자가 자신의 벤처가 10억 달러의 가치가 있다고 믿는다면, 100억 달러의 FDV로 출시하여 시장에서 가치에 대한 고정된 인식을 만들 수 있습니다. 토큰 가격이 90% 하락하더라도 여전히 예상 범위 내에 있는 것으로 간주됩니다.
- 벤처 캐피탈(VC) 밸류에이션: 2021~2022년 VC 자금의 유입으로 인해 사모 시장의 밸류에이션이 부풀려졌습니다. VC는 높은 밸류에이션으로 진입했지만, 공개 시장은 종종 이 수치를 거부했습니다. 지난 라운드의 가치보다 낮은 가격으로 토큰을 출시하는 것을 피하기 위해 프로젝트는 토큰 공개 출시 시 더 높은 FDV를 추구했습니다.
- 인센티브 및 재정: 100억 달러 규모의 FDV는 프로젝트에 최고의 인재를 유치하고, 생태계 보조금을 제공하고, 다른 프로젝트와 협력하여 이 ‘종이 부’를 사용하여 성장을 촉진할 수 있는 자원을 제공합니다.
- 공급 배포: 특히 SEC의 규제 단속으로 인해 커뮤니티에 토큰을 배포하는 것이 더욱 어려워졌습니다. 에어드랍과 인센티브 메커니즘은 초기에 토큰 공급의 상당 부분을 할당하는 데 어려움을 겪고 있으며, 이는 업계의 주요 장애물로 남아 있습니다.
- 장외 거래 및 헤지: 대규모 운영은 복잡하지만, 부풀려진 밸류에이션은 장외거래(OTC) 할인 또는 현금화를 위한 헤지로 이어질 수 있습니다.
- 성공의 환상: 높은 가치를 성공과 연관 짓는 심리적 경향이 있습니다. FDV가 높을수록 ‘성공의 환상’이 생겨 더 많은 참여자를 끌어모으게 됩니다.
이러한 요인들이 종합적으로 암호화폐 프로젝트에서 낮은 유통 공급량과 높은 FDV의 추세를 이끌고 있습니다.
높은 FDV가 발생하는 방법
10억 개의 공급량을 가진 토큰 A를 생성하고 에서 1 USDC와 페어링하는 경우: UNI는 언제 20달러에 도달할까요?”>유니스왑 풀의 기술 가격은 1달러로, 10억 달러의 FDV가 발생합니다. 그러나 이 평가는 순전히 인위적인 것이며 토큰의 실제 가치는 여전히 미미합니다.
이 원칙은 전체 공급량 중 일부만 유통되는 고액 FDV 토큰에도 적용됩니다. 초기 에어드랍 이후 남은 공급량은 가격에 영향을 미칠 수 있는 마켓 메이커와 대규모 투자자가 보유하게 됩니다. 따라서 적은 자본으로도 10억 달러의 FDV가 될 수 있습니다.
높은 FDV의 단점
높은 FDV는 토큰 생성 이벤트(TGE)의 토큰 구매자와 개인 투자자 사이에 상당한 불균형을 초래하여 평균 복귀가 발생할 때까지 지속적인 긴장을 유발합니다.
TGE 구매자는 구매 직후 손실이 발생하는 경우가 많은 반면, VC는 토큰이 잠금 해제되면 판매에 대한 인센티브를 받습니다. 이러한 패턴은 커뮤니티 구매자들에게 인식되면 무관심으로 이어지며, 이는 최근 새로운 알트코인에 대한 열정이 부족한 이유를 설명합니다.
더 건강한 시나리오는 커뮤니티 멤버와 VC 간의 가격 격차가 작아져 진정한 가격 발견이 가능한 시나리오입니다.
효율적인 시장에서는 가격 발견이 필수적입니다. 가격은 일시적으로 조작될 수 있지만 필연적으로 원래의 가치로 돌아갑니다. 그러나 이러한 경로 의존성은 균형 상태로 돌아가는 여정이 균형 상태에서 시작하는 것보다 더 길고 고통스러울 수 있음을 의미합니다.
테이크아웃
이카루스 신화에서 얻을 수 있는 중요한 교훈은 너무 낮게 날지 말아야 한다는 것입니다. 너무 낮게 날면 날개가 꺾이는 것처럼, 토큰을 저평가된 가격에 출시하면 성장 잠재력을 저해할 수 있습니다.
이는 파트너를 방해하고 인재를 유지하기 어렵게 만들며 성공 가능성을 떨어뜨릴 수 있습니다. 토큰을 출시하기 전에 프로젝트가 성숙해질 때까지 기다리는 것은 높은 FDV를 피하는 것만큼이나 중요합니다.
핵심 포인트
- FDV는 속임수가 아닙니다.: 부풀려진 FDV로 토큰을 출시하지 마세요. 이카루스처럼 인위적인 밸류에이션으로 게임을 조작하려는 시도는 장기적으로 역효과를 낼 수 있습니다. 유동성 투자자에게 높은 FDV 토큰은 종종 위험 신호로 간주되며, 이들은 과도하게 부풀려진 자산을 피하거나 심지어 공매도하는 경향이 있습니다.
- 현명한 VC 자금 조달: 필요한 경우에만 자본을 조달하고, 성장 전략에 맞게 조정하세요. 가장 높은 밸류에이션이 아니라 파트너십 잠재력을 기준으로 VC를 선택하세요. 지속 불가능한 밸류에이션의 압박을 피하세요.
- 토큰을 너무 일찍 시작하지 마세요: 토큰을 출시하기 전에 제품 시장 적합성(PMF)에 대한 명확한 신호가 있는지 확인하세요. 프라이빗 마켓에서 높은 FDV만을 위해 출시하지 마세요.
- 토큰 배포: 효과적인 가격 검색을 위해 출시 시 유통 공급량을 최대화하세요. 5%가 아닌 전체 공급량의 20~50%를 목표로 하세요. 그러나 현재의 규제 문제로 인해 이 목표를 달성하기 어려울 수 있습니다.
- 유동성 펀드로 참여하기: 유동성 펀드는 출시 이후 프로젝트의 위험을 감수하는 주체이기 때문에 TGE 이후 가격 발견에 중요한 역할을 하며, VC가 아닌 유동성 펀드가 그 역할을 담당합니다. 이들의 참여는 균형 잡힌 지속 가능한 시장을 위해 필수적입니다.
높은 FDV 문제를 해결함으로써 암호화폐 프로젝트는 이카루스의 운명을 피하고 장기적인 성공을 위해 보다 지속 가능한 생태계를 만들 수 있습니다.