De normalisatie van crypto-irdrops: Bubbel of pad naar waardeontdekking?

Airdrops zijn altijd een van de populairste onderwerpen geweest in de cryptocurrency-ruimte. Aanvankelijk ging het concept van airdrops gewoon over protocollen die gebruikers beloonden met “gratis geld”, maar het ontwikkelde zich al snel tot een zeer complex systeem met punten, overgewaardeerde venture-backed projecten en onzekere rendementen. Dit artikel beschrijft de oorsprong, ontwikkeling en potentiële toekomstige mogelijkheden van airdrops.

Eenvoudig gezegd verwijst een airdrop naar een protocol dat zijn platformgebruikers met terugwerkende kracht beloont met zijn eigen tokens.

De eerste grote airdrop

De eerste grote airdrop werd uitgevoerd door Uniswap in 2021, toen ze 400 UNI tokens uitdeelden aan gebruikers die eerder tokens hadden geruild op hun exchange. Dit was op dat moment ongekend en beloonde gebruikers met duizenden dollars voor een eenvoudige transactie.

Hun rationale was dat het UNI token gedecentraliseerd moest zijn om de DAO te laten functioneren zoals bedoeld, en het voorkwam ook dat het token door toezichthouders als een beveiliging werd beschouwd vanwege overmatige centralisatie. Het beloonde ook gebruikers die eerder hadden bijgedragen aan het protocol-zonder gebruikers is een protocol immers levenloos.

Latere Airdrops

Tijdens de daaropvolgende jaren van de dalende markt werden er nog een paar airdrops uitgevoerd door Ethereum Name Service (ENS) en Optimism, zij het op kleinere schaal. Na Optimism begonnen gebruikers zich echter te realiseren hoe gemakkelijk het was om meerdere wallets te gebruiken om in aanmerking te komen voor airdrops en duizenden tokens terug te krijgen.

Het nieuwe tijdperk van Airdrops

De eerste grootschalige airdrop van dit nieuwe tijdperk kwam van Arbitrum in de lente van 2023, waarbij ARB tokens werden uitgedeeld aan alle gebruikers die hun L2 hadden gebruikt. Door de minimale Sybil-controles slaagden sommige mensen erin om miljoenen dollars te verdienen via honderden wallets in deze airdrop. Dit veroorzaakte een stormloop op airdrop farming, waarbij cryptobeïnvloeders het aanprezen als de volgende methode om rijk te worden. Gidsen over hoe te handelen en je te kwalificeren voor verschillende airdrops werden op grote schaal gedeeld op sociale media.

Toen airdrops het de facto token-distributieplan voor protocollen werden, konden gebruikers van de gemeenschap gemakkelijk de meest winstgevende projecten raden.

In theorie wordt verwacht dat de projecten met de hoogste waarde de meeste tokens uitdelen, waardoor een grote toestroom van gebruikers wordt aangetrokken die liquiditeit verschaffen, handelen en zich in het algemeen inzetten voor het protocol, zoals bepaald. Met zo’n grote aanhang konden protocollen vervolgens hun product-markt-fit en uitgebreide gebruikersbasis laten zien aan durfkapitaalinvesteerders, waardoor ze fondsen konden werven tegen hogere waarderingen. Dit zorgde op zijn beurt voor een vliegwieleffect: hogere waarderingen leidden tot meer airdrop-boeren, waardoor echte gebruikers verder verwaterden en het protocol veranderde in een korte termijn gevecht om kapitaal en tijd.

De huidige staat van Airdrops

Op dit moment bevinden we ons nog steeds in dit stadium, hoewel het enigszins geëvolueerd is. Sommige projecten hebben complexe puntensystemen ontworpen waarbij gebruikers moeten leren hoe ze tokens kunnen verdienen via het puntensysteem.

Punten werden in eerste instantie populair gemaakt door NFT marktplaats Blur en L2 project Blast, maar worden nu effectief gebruikt door alle protocollen. Punten zijn net als creditcardpunten of andere loyaliteitsbeloningssystemen die “geen werkelijke waarde hebben”, maar iedereen weet dat ze uiteindelijk zullen worden omgezet in verhandelbare, verkoopbare producten-tokens.

Hoewel dit het farming-proces transparanter maakt, heeft het ook als neveneffect dat het een waarde-extractieactiviteit wordt. In 2020, voordat projecten zich zorgen maakten over toezichthouders, verstrekten ze gewoon tokens aan gebruikers direct voor activiteiten binnen het protocol, zoals de “vampieraanval” van SushiSwap op Uniswap. Nu vindt hetzelfde fenomeen plaats, maar gebruikers weten niet hoeveel tokens ze zullen ontvangen of tegen welke prijs, en vertrouwen op door gebruikers gemaakte calculators en spreadsheets voor ruwe schattingen. Dit heeft airdrops veranderd van een eenvoudige taak om echte gebruikers te belonen in een complex spel om te bepalen of je echt meedoet of mogelijk te slim af bent.

De toekomst van airdrops

Onlangs hebben verschillende projecten airdrops uitgevoerd tijdens de bullmarkt. Hoewel deze tokens aanvankelijk in waarde stegen bij de release, werden ze snel verkocht omdat gebruikers ze converteerden naar veiligere activa. Dit versterkt het idee dat punten slechts rendementen zijn op riskantere activa. Het verergert ook het probleem dat tokens worden uitgegeven tegen waarderingen van miljarden dollars, gesteund door groot durfkapitaal. Als een token bij uitgifte al dicht bij zijn reële waarde of zelfs overgewaardeerd is, hebben particuliere beleggers geen ruimte voor winst en is de echte gemeenschap rond het token nergens te bekennen.

Dit is duidelijk te zien in de lopende LayerZero airdrop, die al meer dan een jaar gehyped werd, met de eerste snapshot onlangs vrijgegeven. Zoals hieronder te zien is, daalde de gebruikersactiviteit op het protocol onmiddellijk omdat speculatieve gebruikers vertrokken en alleen de “echte” gebruikers overbleven.

Dat gezegd hebbende, zijn er nog steeds enkele projecten die de moeite waard zijn om aan deel te nemen, zoals het verdienen van de hoogst mogelijke jaarlijkse rendementen op ETH en stablecoins. Bijvoorbeeld, Scroll L2, EigenLayer en zijn liquide staking protocollen (zoals EtherFi), en gedecentraliseerde market makers zoals Elixir bieden allemaal fatsoenlijke rendementen. Dit is echter allemaal speculatief en hangt uiteindelijk af van de beslissingen van het team met betrekking tot token-distributie, meerdere rondes van airdrops, enz. Echte waarde is moeilijk te ontleden.

Conclusie

Hoewel airdrops aanvankelijk dienden als een geweldige manier voor gedecentraliseerde projecten om de tijd en opportuniteitskosten van gebruikers te belonen en de kapitaalstroom naar het ecosysteem te stimuleren, zijn ze geëvolueerd tot mechanismen voor protocollen om kunstmatig hoge waarderingen te krijgen, belanghebbenden om te profiteren, retailbeleggers om de zak te houden en vervolgens verontwaardiging in de gemeenschap te veroorzaken. Als ze goed worden uitgevoerd, zijn airdrop-systemen nog steeds een goede manier om hoge investeringsrendementen te behalen, maar de inspanning-beloning-verhouding is hoger dan ooit. Naarmate protocollen en gebruikersvoorkeuren en de regelgeving evolueren, zullen airdrops zich blijven ontwikkelen en in de nabije toekomst aanwezig blijven.