Marktkansen door ETH ETF’s

Inleiding

De ETH ETF staat op het punt gelanceerd te worden. Terwijl de meesten speculeren over de kortetermijn- en langetermijneffecten van deze producten, rijst er een andere vraag: Kan men de katalysator van ETH vangen door de hefboom op ETH-bèta-exposure te verhogen?

ETH beta verwijst naar altcoins binnen het Ethereum ecosysteem die theoretisch zouden moeten dienen als leveraged exposure naar ETH. Bekende voorbeelden zijn LDO of ENS, die volgens traders volatieler zijn dan ETH zelf. De term “ETH-bèta” wordt de laatste tijd echter beschouwd als een meme vanwege de slechte prestaties van altcoins in het algemeen. Het kiezen van een ETH-gerelateerde altcoin als hefboom exposure is als het vinden van een naald in een hooiberg, wat vaak leidt tot underperformance over een langere tijdspanne in vergelijking met ETH.

Is het deze keer anders? Is het met de ETH ETF notering de beste strategie om in te zetten op altcoins met een hogere bèta ten opzichte van ETH? Het artikel van vandaag onderzoekt deze vraag vanuit een kwantitatief perspectief.

Prijs

De TOTAL3 (market cap van altcoins) ten opzichte van de market cap van ETH is ongeveer 1,48. Sinds 2020 is deze verhouding slechts een paar keer zo laag geweest, wat aangeeft dat ETH het beter heeft gedaan dan de meeste altcoins.

Deze grafiek kan op verschillende manieren geïnterpreteerd worden. Ten eerste zijn deze altcoins historisch gezien teruggekaatst op dit niveau. Gezien het recente bearish sentiment ten opzichte van altcoins, zou dit een potentieel scenario kunnen zijn. De grafiek toont echter een meerjarige neerwaartse trend, wat aangeeft hoe moeilijk het is om altcoins te vinden die beter kunnen presteren dan ETH.

Bovendien zou de market cap van altcoins kunnen stijgen, maar hun prijzen zouden kunnen dalen door lage circulatievolumes en grote unlocks, waardoor betrouwbare “ETH beta” moeilijker te vinden is.

Een voorbeeldanalyse van potentiële ETH beta tokens omvat het volgende:

• Niveau 2 Altcoins: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
• Niveau 1 Altcoins: SOL, AVAX, BNB, TON
• DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
• Memes: PEPE, DOGE, SHIB

Als je inzoomt, toont de grafiek hieronder de prestaties van ETH en deze vier categorieën tokens sinds het begin van het jaar (de afgelopen 198 dagen).

Jaarlijks prestatiepercentage van niveau 2 Altcoins

Opmerkelijk is dat geen van de L2 tokens het dit jaar beter hebben gedaan dan ETH. De best presterende GNO is met 34% gestegen, terwijl ETH met 44% is gestegen. De slechtst presterende zijn MANTA, STRK en CANTO, allemaal meer dan 60% gedaald dit jaar.

Jaarlijks prestatiepercentage van Alt L1 tokens

Top Alt L1 tokens hebben veel beter gepresteerd, met TON en BNB die het aanzienlijk beter deden dan ETH. AVAX is de enige token die dit jaar is gedaald.

Jaarlijks prestatiepercentage van DeFi Tokens

Van de acht DeFi tokens in dit mandje, hebben er drie het beter gedaan dan ETH: PENDLE (+254%), ENS (+163%) en MKR (+78%). De overige vijf zijn allemaal gedaald dit jaar, waarbij FXS het slechtst presteerde, met een daling van 73%.

Prestatie op jaarbasis Percentage Meme Tokens

Meme tokens hebben uitzonderlijk goed gepresteerd in 2024, vooral de grootste Ethereum-native meme tokens. Pepe is het meest gestegen, met 708%; SHIB is met 74% gestegen; DOGE is met 31% gestegen.

Samenvatting

Prestatiepercentage op jaarbasis:

Correlatie

De geselecteerde altcoinsteekproef is niet willekeurig, maar bestaat typisch uit tokens die gerelateerd worden geacht aan de ETH-prestaties. Zo zouden willekeurige DEX-tokens op Solana of Sui een lagere correlatie hebben met ETH in vergelijking met ERC-20-tokens op het Ethereum-netwerk.

De hierboven vermelde individuele year-to-date prestaties zijn waardevol als referentie. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst, maar er kunnen wel signalen zijn. Om te analyseren of deze tokens echt fungeren als leveraged ETH beta exposure in plaats van individueel gedrag te vertonen, moeten we dieper graven.

Er is geen perfecte manier om dit te modelleren en de cryptomarkt is verre van efficiënt. Daarom moeten de verkregen gegevens voorzichtig worden behandeld. Eén manier om dit gedrag te bestuderen is door de correlatie tussen deze altcoins en ETH te onderzoeken.

Correlatie meet de sterkte en richting van de relatie tussen twee activa en verklaart hoe ze samen bewegen. Correlatiewaarden variëren van -1 tot 1, waarbij 1 perfect positief is en -1 perfect negatief.

De grafiek hieronder toont de correlatie tussen verschillende tokens en ETH. Uiteraard is de correlatie tussen ETH en zichzelf 100%. De altcoins met de hoogste correlatie tot ETH zijn GNO, SNX, METIS, AAVE en ARB.

Van de beste year-to-date performers hebben PEPE, TON, PENDLE, ENS en BNB allemaal correlaties met ETH van 60% of lager, wat aangeeft dat hun prestaties meer worden gedreven door andere factoren (mogelijk BTC-correlatie of individuele variabelen). TON heeft de laagste correlatie met ETH, waardoor het een ongewenste keuze is voor ETH-exposure met een hefboomwerking.

Bèta

Als we verder gaan, kunnen we de year-to-date bèta van deze altcoins ten opzichte van ETH berekenen. Bèta vertegenwoordigt de volatiliteit van een activum in vergelijking met de bredere markt (in dit geval ETH). De bèta van ETH is 1, waarbij altcoins met een hogere volatiliteit bètawaarden groter dan 1 en altcoins met een lagere volatiliteit bètawaarden kleiner dan 1 hebben.

Altcoin-bèta en correlatie met Ethereum

Uit deze analyse blijkt dat slechts enkele altcoins een hoge bèta hebben ten opzichte van ETH: PEPE, METIS, ENS en PENDLE. Altcoins met een hoge bèta zijn volatieler ten opzichte van ETH zelf. Door de resultaten van onze correlatie- en bèta-analyse te combineren, kan PEPE worden voorgesteld als een van de betere ETH-bèta activa. Als ETH stijgt door de ETF-notering, kan het goede rendementen bieden.

Het is echter belangrijk om de beperkingen van deze analyse in gedachten te houden. Er zijn veel externe factoren die het gedrag van deze activa beïnvloeden, die niet in deze analyse zijn opgenomen, dus beschouw dit als een theoretische oefening in plaats van directe handelsgegevens.

Sharpe Ratio

Ten slotte kunnen we de year-to-date Sharpe-ratio van deze activa berekenen om hun recente prestaties te meten. De Sharpe-ratio meet voor risico gecorrigeerde rendementen door de risicovrije rente af te trekken van het rendement en te delen door de volatiliteit (standaarddeviatie).

Voor deze analyse is de risicovrije rentevoet de 8% jaarlijkse opbrengst van Maker’s “DAI Savings Rate”. Hoe hoger de Sharpe-ratio, hoe beter het rendement.

Conclusie

Wat zijn de belangrijkste conclusies van deze analyse?

1. Slechts een paar altcoins die zijn geclassificeerd als “ETH beta” op Crypto Twitter hebben het beter gedaan dan ETH zelf.
2. Altcoin-prestaties kunnen niet alleen worden toegeschreven aan ETH-correlatie of -bèta. Deze tokens worden ook beïnvloed door andere activa en individuele variabelen.

Het kopen van deze altcoins voor ETH-exposure met een hefboomwerking is onverstandig, omdat je veel onbekende extra risico’s kunt nemen. Als je ETH met een hefboom wilt gebruiken, is een directe 2x long ETH-positie op Aave zinvoller. In dit geval krijg je 100% correlatie en een bèta van 2.

Tot slot, wat betreft de verwachting dat ETH goed zal presteren na de ETF-notering, is dit voornamelijk te wijten aan de potentiële instroom van nieuwe ETH ETF-kopers. Deze altcoins zullen niet profiteren van deze positieve koopdruk (ze zijn niet de aankomende ETF tokens) en worden geconfronteerd met grote token unlocks in de komende weken of maanden. Maak de dingen niet te ingewikkeld.