Akumulacja instytucjonalna i szybki wzrost funduszy ETF Bitcoin
Jednym z najbardziej krytycznych pytań w świecie kryptowalut jest dziś to, czy instytucje i profesjonalni inwestorzy będą znacząco alokować środki w kryptowaluty. Pytanie to jest ważniejsze niż wynik wyborów prezydenckich, perspektywy ustawodawstwa kryptowalutowego w Kongresie czy rozwój technologii blockchain.
Dlaczego jest to tak ważne? Dane mówią same za siebie.
Większość światowych aktywów inwestycyjnych znajduje się w rękach profesjonalistów. Badania wskazują, że instytucje kontrolują około 80% amerykańskiego rynku papierów wartościowych. W przeciwieństwie do tego, instytucjonalne zasoby kryptowalut są minimalne. Najbardziej agresywne szacunki sugerują, że instytucje mogą posiadać jedynie około 10% całkowitej podaży Bitcoina.
Wyobraźmy sobie, że instytucje chciałyby posiadać 50% udziału w rynku – musiałyby zakupić Bitcoina o wartości około 500 miliardów dolarów. Niewątpliwie miałoby to ogromny wpływ na cenę Bitcoina.
Kluczowe pytanie brzmi jednak: czy kupią?
Po uruchomieniu ETF-ów Bitcoina, amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wymaga od instytucji kwartalnego ujawniania swoich udziałów w ETF-ach za pośrednictwem raportów 13F. Na podstawie tych danych możemy teraz odpowiedzieć na to pytanie. Najnowsza partia zgłoszeń 13F, obejmująca drugi kwartał 2024 r., została opublikowana w zeszłym tygodniu i ujawniła kilka interesujących spostrzeżeń. Oto trzy kluczowe wnioski:
Wgląd 1: Instytucje aktywnie kupują fundusze ETF Bitcoin
Najważniejszym odkryciem jest to, że instytucje nadal kupowały ETF-y Bitcoin w drugim kwartale.
Pomimo 12% spadku ceny Bitcoina w drugim kwartale 2024 r., inwestorzy instytucjonalni nie uciekli. Liczba inwestorów instytucjonalnych posiadających fundusze ETF Bitcoin wzrosła o 14% kwartał do kwartału, wzrastając z 965 do 1100.
Ich udział w łącznych zarządzanych aktywach (AUM) w ETF-ach Bitcoin również wzrósł z 18,74% do 21,15%, przy czym inwestorzy detaliczni posiadali pozostałe 79%. Ogólnie rzecz biorąc, instytucje posiadały ETF-y Bitcoin o wartości 11 miliardów dolarów na koniec kwartału.
Przepływ funduszy był zdrowy, 112 inwestorów sprzedało swoje udziały w ETF Bitcoin z poprzedniego kwartału, podczas gdy 247 nowych firm dokonało pierwszej inwestycji. W sumie ETF-y Bitcoin zyskały 135 nowych inwestorów instytucjonalnych.
Moim zdaniem jest to pozytywny znak. Jeśli instytucje kupują Bitcoina w okresach zmienności cen, trudno sobie wyobrazić, jak zareagują podczas hossy.
Insight 2: Bitcoinowe fundusze ETF są przyjmowane w bezprecedensowym tempie
Krytycy często argumentują, że fundusze ETF Bitcoin są głównie w posiadaniu inwestorów detalicznych, którzy stanowią około 79% AUM funduszy ETF Bitcoin, co wskazuje na słaby popyt instytucjonalny.
Jest to całkowicie błędne. Przyjęcie Bitcoin ETF przez instytucje odbywa się w najszybszym tempie w historii ETF.
Przeanalizowałem zasoby instytucjonalne 10 najszybciej rozwijających się funduszy ETF wszech czasów, w oparciu o ich AUM miesiąc po uruchomieniu. W szczególności przeanalizowałem liczbę posiadaczy instytucjonalnych i łączne instytucjonalne AUM dwa kwartały po ich notowaniu i porównałem je z obecnymi zasobami ETF Bitcoin.
Szybkość przyjęcia tych 10 funduszy ETF blednie w porównaniu z funduszami ETF Bitcoin. Najbliższym konkurentem jest QQQ Invesco, uruchomiony w marcu 1999 roku. Nie mogłem jednak znaleźć żadnych historycznych danych 13F aż do pierwszego kwartału 2001 roku. Innymi słowy, liczby dla QQQ reprezentują jego instytucjonalną adopcję dziewięć kwartałów po jego uruchomieniu. Nawet wtedy liczba nabywców Bitcoin ETF jest trzykrotnie większa niż w przypadku QQ.
Niektórzy mogą twierdzić, że porównywanie ETF-ów Bitcoina jako całości do pojedynczego ETF-u jest niesprawiedliwe. Ale nawet jeśli weźmiemy pod uwagę pojedynczy Bitcoin ETF, to nadal plasuje się on w czołówce. Na przykład Bitwise’s Bitcoin ETF (zajmujący czwarte miejsce pod względem AUM wśród Bitcoin ETF na koniec drugiego kwartału) ma więcej posiadaczy instytucjonalnych (139) niż gigantyczny SPDR GLD (118).
Fundusze ETF to unikalne produkty inwestycyjne, które mogą posiadać zarówno inwestorzy instytucjonalni, jak i detaliczni. Nie powinniśmy pozwolić, aby historyczna adopcja detaliczna ETF-ów Bitcoina przyćmiła inny fakt:
Bitcoinowe ETF-y są również bardziej popularne wśród inwestorów instytucjonalnych niż jakikolwiek inny ETF w historii.
Spostrzeżenie 3: Większość instytucji wciąż testuje nowe rozwiązania
Inną ważną kwestią jest to, że mediana inwestorów alokowała tylko 0,47% swojego portfela do ETF-ów Bitcoin w Q2.
Jest to zachęcająca liczba. Po sześciu latach zarządzania ryzykiem związanym z kryptowalutami dla profesjonalnych inwestorów zaobserwowaliśmy trend, w którym instytucje mają tendencję do budowania swoich pozycji w czasie. Wiele z nich zaczyna od 1% lub mniej swojego portfela, ale z czasem liczba ta często wzrasta do 2,5% lub nawet 5%.
Spodziewam się, że alokacja Bitcoin ETF przez inwestorów instytucjonalnych przekroczy 1% w ciągu roku i będzie nadal rosnąć.
Wnioski: Institutional Bitcoin ETF Holdings będzie rosnąć corocznie
Ogólnie rzecz biorąc, uważam, że dokumenty 13F za II kwartał 2024 r. są zachęcające. Pomimo spadku ceny Bitcoina, instytucje nadal kupowały ETF-y Bitcoina w drugim kwartale. Setki nowych inwestorów instytucjonalnych dokonało pierwszego zakupu. Co więcej, przyjęcie Bitcoin ETF przez instytucje odbywa się szybciej niż w przypadku jakiegokolwiek innego ETF w historii.
Będąc świadkiem uruchomienia różnych funduszy ETF w ciągu ostatnich dwóch dekad jako były dyrektor generalny ETF.com, zauważyłem, że większość pakietów ETF rośnie z czasem. Pierwszy rok może obejmować testowanie wód, ale dynamika często rośnie w drugim, trzecim, czwartym i piątym roku.
To samo stanie się z Bitcoin ETF. W końcu główne instytucje dopiero zaczynają otwierać dostęp do Bitcoin ETF (Morgan Stanley zatwierdził je na początku tego miesiąca). Spodziewam się, że napływy do Bitcoin ETF w 2025 r. przewyższą napływy w 2024 r., a w 2026 r. przewyższą napływy w 2025 r. Instytucje stale wkraczają w tę przestrzeń i robią to w coraz większej liczbie.