BitFuFu: Wzrost przychodów z górnictwa – „zysk bez wysiłku” czy „puste górnictwo”?

BitFuFu Inc. (NASDAQ: FUFU), dostawca usług wydobywania aktywów cyfrowych i rozwiązań do wydobywania w chmurze, niedawno odnotował imponujący wzrost przychodów w drugim kwartale 2024 roku. Jednak pomimo tego silnego wzrostu przychodów, firma nadal stoi przed wyzwaniami związanymi z zarządzaniem kosztami i rentownością, co odzwierciedla spadek zarówno zysku netto, jak i skorygowanej EBITDA.

Przegląd wyników finansowych za II kwartał

W drugim kwartale 2024 r. BitFuFu osiągnęło łączny przychód w wysokości 129,4 mln USD, co oznacza znaczny wzrost o 69,7% w porównaniu z 76,3 mln USD w tym samym kwartale 2023 r. Rozwiązania do wydobywania w chmurze przyniosły 77,0 mln USD, wykazując wzrost o 66,8% z 46,2 mln USD w poprzednim kwartale. Bitcoin self-mining wygenerował 51,1 mln USD, co stanowi wzrost o 81,0% z 28,2 mln USD w poprzednim kwartale. Wskazuje to, że firma poczyniła znaczne postępy w skalowaniu swojej działalności i przyciąganiu nowych klientów.

Pomimo silnego wzrostu przychodów, zysk netto BitFuFu spadł znacząco o 74,5%, z 5,1 mln USD w Q2 2023 do 1,3 mln USD w Q2 2024. Ponadto skorygowana EBITDA spadła o 39,6%, z 13,8 mln USD w 2. kwartale 2023 r. do 8,3 mln USD w 2. kwartale 2024 r.. Spadek ten wynikał przede wszystkim z niezrealizowanej straty wartości godziwej Bitcoina w wysokości 16,4 mln USD, co podkreśla negatywny wpływ zmienności rynku na kondycję finansową spółki.

Jeśli chodzi o koszty, średni koszt jednego BTC w operacjach samodzielnego wydobywania BitFuFu wzrósł o 168,3%, z 19 344 USD w 2. kwartale 2023 r. do 51 887 USD w 2. kwartale 2024 r.

Co więcej, na dzień 30 czerwca 2024 r. całkowita gotówka, ekwiwalenty gotówki i aktywa cyfrowe BitFuFu wyniosły 155 mln USD, co stanowi znaczny wzrost o 103,9% z 76 mln USD na dzień 31 grudnia 2023 r. Podczas gdy wzrost rezerw gotówkowych jest znaczący, znaczny spadek zysku netto wskazuje, że firma musi bardziej skupić się na kontroli kosztów i wydajności operacyjnej, aby zarządzać zmiennością rynku i utrzymać kondycję finansową.

Najważniejsze informacje finansowe

• Całkowity przychód: 129,4 mln USD w 2. kwartale 2024 r., wzrost o 69,7% z 76,3 mln USD w 2. kwartale 2023 r.
• Przychody z rozwiązań Cloud Mining: 77,0 mln USD w 2. kwartale 2024 r., wzrost o 66,8% z 46,2 mln USD w 2. kwartale 2023 r.
• Przychody z samodzielnego wydobywania bitcoinów: 51,1 mln USD w 2. kwartale 2024 r., wzrost o 81,0% z 28,2 mln USD w 2. kwartale 2023 r.
• Dochód netto: 1,3 mln USD w 2. kwartale 2024 r., spadek o 74,5% z 5,1 mln USD w 2. kwartale 2023 r.
• Skorygowana EBITDA: 8,3 mln USD w 2. kwartale 2024 r., spadek o 39,6% z 13,8 mln USD w 2. kwartale 2023 r.
• Środki pieniężne, ekwiwalenty środków pieniężnych i aktywa cyfrowe ogółem: 155 mln USD na dzień 30 czerwca 2024 r., wzrost o 104% z 76 mln USD na dzień 31 grudnia 2023 r.

Uwagi dyrektora generalnego i dyrektora finansowego

Leo Lu, prezes i dyrektor generalny BitFuFu, podkreślił dobre wyniki firmy, z 70% wzrostem całkowitych przychodów rok do roku. Zauważył, że baza użytkowników BitFuFu do kopania w chmurze znacznie się powiększyła, osiągając ponad 395 000 użytkowników na dzień 30 czerwca, co stanowi wzrost o 87% rok do roku i 23% sekwencyjny wzrost w porównaniu z 1 kwartałem 2024 roku.

Wydobywanie w chmurze stanowiło około 60% przychodów firmy w drugim kwartale. Lu podkreślił, że działalność wydobywcza w chmurze pozwala BitFuFu skutecznie zabezpieczyć się przed zmiennością cen Bitcoina, co okazało się szczególnie cenne podczas ostatnich spadków cen.

Calla Zhao, dyrektor finansowy BitFuFu, podkreślił, że firma utrzymała zdrowy bilans do końca II kwartału, z gotówką netto (w tym aktywami cyfrowymi) w wysokości 52,5 mln USD. Zapewnia to solidne podstawy dla strategii wzrostu BitFuFu.

Analiza i komentarz

Pomimo imponującego wzrostu przychodów BitFuFu w drugim kwartale 2024 r., firma nadal musi zoptymalizować swoją rentowność i zarządzanie kosztami. Wzrost przychodów, napędzany zarówno przez rozwiązania do wydobywania w chmurze, jak i samodzielne wydobywanie bitcoinów, podkreśla sukces firmy w skalowaniu działalności i przyciąganiu nowych klientów.

Jednak znaczny spadek zysku netto o 74,5% w porównaniu z drugim kwartałem 2023 r. wskazuje, że BitFuFu znajduje się pod presją zarządzania kosztami i zwiększania wydajności operacyjnej, zwłaszcza że skorygowana EBITDA również spadła o 39,6%.

Niezrealizowana strata na wartości godziwej Bitcoina dodatkowo zaważyła na rentowności spółki. Podczas gdy wzrost gotówki i aktywów cyfrowych jest pozytywnym sygnałem, zdolność firmy do optymalizacji struktury kosztów i poprawy rentowności będzie miała kluczowe znaczenie dla zrównoważonego wzrostu.

Analiza przychodów i kosztów

Przychody

W 2. kwartale 2024 r. łączne przychody BitFuFu osiągnęły 129,4 mln USD, co oznacza wzrost o 69,7% w porównaniu z 76,3 mln USD w 2. kwartale 2023 roku. Przychody te pochodziły głównie z rozwiązań do wydobywania w chmurze (77,0 mln USD), samodzielnego wydobywania bitcoinów (51,1 mln USD) i usług hostingowych (1,1 mln USD).

Przychody z rozwiązań cloud mining w wysokości 77,0 mln USD w 2. kwartale 2024 r. oznaczają wzrost o 66,8% w porównaniu z 46,2 mln USD w 2. kwartale 2023 r. Wzrost ten był spowodowany ponownymi zakupami od istniejących klientów i pozyskaniem nowych klientów.

Warto zauważyć, że przychody od aktywnych klientów na dzień 30 czerwca 2023 r. wyniosły 47,4 mln USD, co stanowi 61,5% przychodów z wydobycia w chmurze, podczas gdy przychody od nowych klientów wyniosły 29,6 mln USD, co stanowi 38,5% przychodów z wydobycia w chmurze.

Działalność w zakresie samodzielnego wydobywania bitcoinów wygenerowała 51,1 mln USD przychodów w 2. kwartale 2024 r., co stanowi wzrost o 81,0% w porównaniu z 28,2 mln USD w 2. kwartale 2023 r.. Wzrost ten wynikał przede wszystkim ze wzrostu średniej ceny Bitcoina o 135,0%, co przyczyniło się do wzrostu przychodów o 38,2 mln USD.

Spadek produkcji bitcoinów doprowadził jednak do zmniejszenia przychodów o 15,3 miliona dolarów. Produkcja bitcoinów BitFuFu spadła z 1 014 BTC w 2. kwartale 2023 r. do 780 BTC w 2. kwartale 2024 r., co stanowi spadek o 23,1% ze względu na zwiększoną trudność łańcucha bloków i zmniejszenie o połowę nagród blokowych w kwietniu 2024 r.

Ponadto przychody z usług hostingowych w drugim kwartale 2024 r. wyniosły 1,1 mln USD, co stanowi spadek o 40,7% w porównaniu z 1,9 mln USD w drugim kwartale 2023 r., głównie z powodu wstrzymania lub zakończenia świadczenia usług hostingowych przez niektórych klientów po zmniejszeniu o połowę nagrody blokowej w kwietniu 2024 r.

Koszty i wydatki

Koszty operacyjne BitFuFu w 2. kwartale 2024 r. wyniosły 118,4 mln USD, co oznacza wzrost o 74,2% w porównaniu z 68,0 mln USD w 2. kwartale 2023 roku. Ten wzrost kosztów jest zgodny ze wzrostem przychodów firmy, napędzanym ekspansją rozwiązań do wydobywania w chmurze i operacji samodzielnego wydobywania.

Koszty sprzedaży i marketingu wzrosły o 50% do 0,6 mln USD w drugim kwartale 2024 r., w porównaniu do 0,4 mln USD w drugim kwartale 2023 r., ze względu na zwiększone wydatki na reklamę i działania promocyjne. Jednak stosunek kosztów sprzedaży i marketingu do przychodów z wydobycia w chmurze pozostał stabilny na poziomie 0,8%, co wskazuje, że BitFuFu utrzymał wysoki poziom wydajności operacyjnej pomimo zwiększonych wydatków.

Koszty ogólnego zarządu wzrosły w 2. kwartale 2024 r. do 1,4 mln USD, tj. o 133,3% w porównaniu z 0,6 mln USD w 2. kwartale 2023 r. Wzrost ten wynikał głównie z wyższych opłat za usługi prawne i konsultingowe związane z rozwojem działalności. Wzrost ten wynikał głównie z wyższych opłat prawnych i konsultingowych związanych z działaniami w zakresie rozwoju biznesu, zwiększonych kosztów pracowniczych oraz dodatkowych kosztów poniesionych jako spółka publiczna po wejściu BitFuFu na giełdę w marcu 2024 r.

Koszty badań i rozwoju pozostały na stałym poziomie 0,3 mln USD, bez zmian w porównaniu z 2. kwartałem 2023 r.

BitFuFu uniknęło jakichkolwiek strat z tytułu utraty wartości aktywów cyfrowych w 2. kwartale 2024 r., co stanowi pozytywną zmianę w porównaniu z odpisem z tytułu utraty wartości w wysokości 2,2 mln USD odnotowanym w 2. kwartale 2023 roku. Odzwierciedla to ostrożniejsze zarządzanie aktywami cyfrowymi przez spółkę w 2024 r., co pomogło zapobiec stratom wynikającym ze spadków cen rynkowych lub amortyzacji aktywów.

Ponadto, począwszy od 1 stycznia 2024 r., BitFuFu przyjął nowy standard rachunkowości, standard rachunkowości wartości godziwej FASB (ASU nr 2023-08 „Rachunkowość i ujawnianie aktywów kryptograficznych”). Zgodnie z tym standardem firma musi regularnie oceniać i raportować zmiany wartości godziwej aktywów kryptograficznych, takich jak Bitcoin. W drugim kwartale 2024 r. BitFuFu odnotowało bezgotówkową stratę wartości godziwej Bitcoina w wysokości 16,4 mln USD, co wskazuje na spadek ceny rynkowej Bitcoina w tym kwartale.

Ze względu na zwiększoną sprzedaż Bitcoinów i wyższe ceny spot w momencie sprzedaży, BitFuFu osiągnęło 9,9 miliona dolarów zysku, w porównaniu do 2,9 miliona dolarów w drugim kwartale 2023 roku. Zysk ten świadczy o strategicznym zarządzaniu firmy w zakresie wykorzystywania korzystnych warunków rynkowych.

Wnioski

Podczas gdy wyniki BitFuFu w drugim kwartale 2024 r. są imponujące, odzwierciedlając sukces firmy w zwiększaniu skali działalności i przyciąganiu nowych klientów, istnieją wyraźne wyzwania w zakresie rentowności i kontroli kosztów. Wzrost przychodów o 69,7% został zniwelowany przez spadek zysku netto o 74,5%, co podkreśla presję, przed jaką stoi firma w zakresie zarządzania kosztami i wydajnością operacyjną.

Szczególnie niepokojący jest znaczny wzrost średniego kosztu jednego BTC, który wzrósł o 168,3% od 2. kwartału 2023 r. do 2. kwartału 2024 r.. Wzrost ten wynika przede wszystkim z wyższych kosztów energii elektrycznej i wpływu zwiększonej trudności łańcucha bloków, zaostrzonej przez zmniejszenie o połowę nagrody za blok w kwietniu 2024 roku. Czynniki te stanowią poważne wyzwanie dla rentowności firmy, zwłaszcza w branży samodzielnego wydobywania bitcoinów.

Aby zapewnić zrównoważony wzrost, BitFuFu musi skupić się na poprawie zarządzania kosztami i wydajności operacyjnej. Strategiczne skupienie się firmy na wydobyciu w chmurze, które stanowiło około 60% przychodów w II kwartale, jest kluczowym czynnikiem łagodzącym wpływ zmienności cen Bitcoina. Firma musi jednak nadal optymalizować swoją działalność, aby zwiększyć rentowność i utrzymać silny bilans w obliczu wyzwań rynkowych.