Zasady MiCA Stablecoin zaczną obowiązywać w czerwcu: Jak kraje UE będą egzekwować przepisy?

• Państwa członkowskie UE przygotowują się do wdrożenia MiCA, przełomowego prawa kryptowalutowego, które wymaga od krajowych organów regulacyjnych wydawania licencji i nadzorowania dostawców usług.
• Obserwatorzy polityki zauważają, że chociaż MiCA jest rozporządzeniem obowiązującym w całej UE, kraje mogą wdrażać nieco inne standardy techniczne, których firmy kryptograficzne muszą ściśle przestrzegać.

Obserwatorzy polityki twierdzą, że wszystkie 27 państw członkowskich UE przygotowuje się do egzekwowania swoich przełomowych przepisów dotyczących kryptowalut w tym roku, a firmy, które chcą działać w UE, powinny zwracać uwagę na działania podejmowane przez władze krajowe.

W ciągu kilku miesięcy wejdą w życie specjalistyczne regulacje w ramach Markets in Crypto Assets (MiCA) skierowane do emitentów stablecoinów, a następnie szerokie licencje i inne wymagania dla firm kryptograficznych w grudniu.

Po trzech latach opracowywania ram regulacyjnych, MiCA została przegłosowana w 2023 roku. Po jej uchwaleniu firmy kryptowalutowe, takie jak emitenci, giełdy i dostawcy portfeli, które uzyskają licencje w dowolnym państwie członkowskim, będą mogły działać w całej UE.

Oznacza to, że każda jurysdykcja musi transponować ogólnounijne przepisy do lokalnego prawa, wybrać organ regulacyjny, który będzie nadzorował kryptowaluty, oraz przygotować się do licencjonowania emitentów tokenów i innych dostawców usług.

Dla niektórych krajów UE, które decydują się na surowe reżimy w zakresie wewnętrznej regulacji kryptowalut, takich jak Niemcy i Francja, przejście do ery MiCA może nie być znaczącą zmianą. Dla innych zmiana ta może być znacząca i przynieść nowe obciążenia dla władz lokalnych.

Co najmniej 10 krajów finalizuje lub sfinalizowało prace nad lokalnymi przepisami. Niektóre inne nie są tak daleko, ale eksperci sugerują, że jest jeszcze czas, aby upewnić się, że wszystko jest uporządkowane.

Sophie Lessar, partner w kancelarii DLA Piper zajmującej się fintechami i cyfrowymi usługami finansowymi, zauważa, że MiCA jest rozporządzeniem ogólnounijnym, co oznacza, że wchodzi w życie bezpośrednio w całej UE w uzgodnionym terminie.

„Zasady wejdą w życie. Żaden organ regulacyjny nie podejmie żadnych działań, aby zapobiec tej sytuacji” – powiedziała w wywiadzie.

Lessar dodaje jednak, że niektóre wymogi techniczne muszą zostać wdrożone na poziomie krajowym.

Podczas gdy władze krajowe decydują o niektórych bardziej elastycznych standardach technicznych w ramach MiCA, takich jak czas trwania okresów wyłączenia lub struktura opłat regulacyjnych, firmy kryptowalutowe powinny również przygotować się do zgodności i być świadome subtelnych różnic w procesie wdrażania na poziomie krajowym.

„Kluczem jest umożliwienie ludziom zrozumienia, co to oznacza dla mojej firmy? Gdzie prowadzę działalność? Jeśli władze krajowe mają możliwość wdrożenia nieco innych podejść w ramach MiCA, czy są jakieś różnice?” powiedział Lessar.

Wybór organu regulacyjnego

Kraje europejskie znajdują się na różnych etapach transpozycji MiCA do prawa lokalnego, co może wiązać się z podjęciem decyzji, który lokalny organ regulacyjny będzie odpowiedzialny za nadzorowanie kryptowalut – określany jako właściwe organy krajowe (NCA) w tekście MiCA – i czy wykorzystać okres przejściowy dozwolony przez reżim.

Marina Markezic, współzałożycielka European Crypto Initiative (EUCI), która śledzi postępy w zakresie ustawodawstwa krajowego, sugeruje, że w przypadku MiCA oczekuje się, że lokalne obowiązki regulacyjne mogą zostać podzielone między krajowego regulatora rynku i bank centralny (w przypadku obsługi stablecoinów).

Na przykład Francja wyznaczyła już swój organ nadzoru finansowego, AMF, oraz swój organ nadzoru bankowego, contrôle prudentiel et de resolution (ACPR), jako organy regulacyjne MiCA na mocy francuskiej ustawy nr 9.

AMF zauważa, że pracuje nad dostosowaniem swoich istniejących wymogów regulacyjnych dotyczących dostawców usług aktywów cyfrowych do wymogów autoryzacyjnych MiCA.

Chorwacja dąży do ustanowienia podobnego mechanizmu, a po przyjęciu przepisów krajowych obowiązki MiCA zostaną podzielone między Chorwacki Bank Narodowy i Agencję Nadzoru Usług Finansowych (Hanfa).

„Hanfa będzie wydawać licencje na działalność dostawców usług związanych z aktywami kryptowalutowymi i nadzorować ich… Jednak zgodnie z wymogami MICA, Hanfa nie będzie zatwierdzać białych ksiąg kryptowalut” – powiedziała Hanfa w oświadczeniu.

Niektóre kraje, takie jak Słowacja i Węgry, bez dwóch organów nadzoru finansowego, mogą mieć swoje banki centralne wyłącznie odpowiedzialne za nadzór nad kryptowalutami. Węgierski Bank Narodowy (MNB) potwierdził, że został wyznaczony jako regulator kryptowalut na Węgrzech na mocy krajowych przepisów MiCA.

Chociaż jest to bardziej kwestia organizacyjna, organy regulacyjne mogą być obciążone wymogami licencyjnymi.

Rosvaldas Krušna, doradca Rady Doradczej w Banku Litwy, powiedział, że nowe wymagania dla firm kryptowalutowych w zakresie uzyskiwania zezwoleń „będą stanowić poważne wyzwanie dla banku centralnego odpowiedzialnego za kwestie licencyjne”.

„Ponieważ Litwa ma około 580 (dostawców usług związanych z aktywami kryptograficznymi), Bank Litwy rozpoczął przygotowania z wyprzedzeniem i uważamy, że jesteśmy w pełni przygotowani” – powiedział Krušna. „Przeznaczyliśmy znaczne zasoby na przygotowania, w tym dodatkowy personel i narzędzia potrzebne do nadzoru”.

Anja Blaj, ekspert ds. polityki w EUCI, zauważa, że Słowacja może nie mieć wystarczająco dużego rynku finansowego, aby ustanowić drugi organ regulacyjny.

„Powiedziałbym, że ma to również związek z ogólną fragmentacją sposobu działania państw członkowskich UE i różnicami na rynkach finansowych” – kontynuuje Blaj. „Ponieważ nadal jest to coś specyficznego dla państw członkowskich, nawet jeśli mamy wiele przepisów lub więcej przepisów w tej dziedzinie, nadal jest to specyficzne dla państw członkowskich”.

Blaj i zespół EUCI prowadzili rozmowy z przedstawicielami branży z państw członkowskich, którzy twierdzą, że branża kryptowalut w każdym kraju ma własne obawy dotyczące wdrażania, proponowanych przepisów i wyznaczania NCA.

Ustawodawstwo krajowe

Według organów regulacyjnych, kraje takie jak Austria, Estonia, Dania i Chorwacja wciąż czekają na zatwierdzenie przez parlament przepisów krajowych w celu dostosowania ich do MiCA.

„Duński parlament przyjmuje obecnie krajowe przepisy, które upoważniają Duński Urząd Nadzoru Finansowego (DFSA) jako krajowy organ właściwy dla duńskiego MiCA. Szef działu Fintech, usług płatniczych i zarządzania w DFSA, Tobias Thygesen, powiedział: „Oczekuje się, że zostanie to wdrożone na wiosnę”.

Chorwacja planuje wdrożyć zasady MiCA poprzez ustawodawstwo krajowe w drugiej połowie 2024 r., podała Hanfa, podczas gdy Bank Portugalii poinformował, że kraj ten nie wyznaczył jeszcze właściwego organu krajowego.

Irlandia, Słowenia, Polska i Litwa, wśród innych krajów, również publicznie konsultowały projekty przepisów.

W chwili pisania tego tekstu organy regulacyjne w Belgii, Bułgarii, Grecji, na Malcie, w Rumunii, Słowacji i Szwecji nie udzieliły odpowiedzi, podczas gdy te we Włoszech i Czechach odmówiły komentarza.

Okres wyłączenia

Lessar zauważa, że obszar, w którym kraje mogą się różnić we wdrażaniu MiCA, dotyczy okresów wyłączenia, umożliwiając firmom kryptowalutowym kontynuowanie działalności na starych zasadach podczas przechodzenia na nowy system.

Dodaje, że firmy kryptowalutowe muszą ostrożnie podchodzić do różnych okresów przejściowych w całej UE podczas rozpoczynania działalności.

Podczas gdy MiCA pozwala na opcjonalny 18-miesięczny okres przejściowy, organy nadzorujące rynek UE wezwały następnie do ograniczenia go do 12 miesięcy.

Hiszpański regulator finansowy, Krajowa Komisja Rynku Papierów Wartościowych (CNMV), zauważył, że wdroży 12-miesięczny okres zwolnienia, umożliwiając „jednoczesne działanie” firmom kryptowalutowym posiadającym zezwolenie MiCA i nieautoryzowanym firmom kryptowalutowym.

„Będzie to istotne wyzwanie dla właściwych organów krajowych”, stwierdził CNMV, dodając, że organy regulacyjne muszą dołożyć „wielkich” starań, aby rozróżnienia były jasne dla użytkowników. CNMV powiedział, że planuje zatrudnić 70 pracowników do obsługi MiCA i EU Cybersecurity Act DORA.

Fiński regulator finansowy, FIN-FSA, stwierdził, że Finlandia nie zdecydowała, czy nałożyć okres przejściowy na firmy kryptograficzne zarejestrowane w tym kraju, ponieważ nadal przygotowuje ustawodawstwo krajowe.

„Wniosek legislacyjny musi zostać przyjęty przez fiński parlament. Oczekuje się, że ustawodawstwo krajowe zostanie przyjęte jeszcze w pierwszej połowie 2024 r.” – zauważyła w oświadczeniu Elina Pesonen, szefowa ds. rynków w FIN-FSA.

Marine Krasovska, szefowa nadzoru nad technologiami finansowymi w Banku Łotwy, powiedziała, że bank planuje rozpocząć proces licencjonowania i przyjmować wnioski sześć miesięcy po 18-miesięcznym okresie zwolnienia, 1 stycznia 2025 roku. Dodała, że aby ułatwić ten proces, dokona wstępnej oceny firm kryptowalutowych zainteresowanych działalnością w kraju.

Holenderski regulator finansowy, AFM, powiedział, że zaczął przyjmować wnioski licencyjne od firm kryptograficznych 22 kwietnia 2024 roku. Jeśli zostaną zatwierdzone, licencje zaczną obowiązywać, gdy MiCA wejdzie w życie 30 grudnia 2024 r. Krajowy bank centralny (DNB) zajmuje się regulacją stablecoinów.

Według chorwackiej Hanfy, może ona wykorzystać cały 18-miesięczny okres zwolnienia.

„Zgodnie z obecną propozycją legislacyjną, wszyscy wpisani do rejestru (na koniec 2024 r.) będą mogli dostosować się w okresie przejściowym MiCA (do czerwca 2026 r.), W tym czasie muszą dostosować swoją działalność i uzyskać autoryzację Hanfa MiCA do działania jako dostawcy usług aktywów kryptowalutowych. Hanfa oświadczyła, że podmioty, które nie świadczyły usług kryptowalutowych do końca 2024 r. i chcą rozpocząć świadczenie usług po tej dacie, muszą uzyskać licencję na świadczenie takich usług.

Perspektywy na przyszłość

Organy regulacyjne wydające licencje firmom kryptowalutowym po raz pierwszy spodziewają się wzrostu obciążenia pracą. Podobnie jak hiszpański CNMV, który planuje zatrudnić nowych pracowników, inne organy regulacyjne wzmacniają swoje zespoły lub zapewniają im szkolenia w związku ze zbliżającymi się zmianami.

„Właściwe organy krajowe pracują nad dostosowaniem swoich możliwości i siły roboczej” – powiedział CNMV.

Thygesen powiedział, że gdy Dania sfinalizuje krajowe ustawodawstwo, DFSA natychmiast przyjmie wnioski od firm, z dedykowanym zespołem MiCA, który będzie nadzorował wdrażanie.

Węgierski regulator kryptowalut stwierdził: „Aby skutecznie reagować na wyzwania stawiane przez MiCA, MNB podjął kilka zmian organizacyjnych i ustanowił specjalny zarząd skupiający się na kwestiach związanych z MiCA”.

Markezic z EUCI sugeruje, że w ramach MiCA państwa członkowskie mają coś do powiedzenia w kształtowaniu struktur opłat licencyjnych i zgodności, co może być bardziej korzystne dla przyciągania i promowania firm z UE, zamiast działać odstraszająco.

„Państwa członkowskie mają sporo suwerenności na swoich rynkach finansowych. Są to ich własne rynki, co oznacza, że do pewnego stopnia ich zachowanie jest podobne do „Cóż, chcę, aby jak najwięcej projektów znalazło się w moim ekosystemie, ponieważ mam ekosystem, który może je wspierać”. W pewnym sensie w ten sposób konkuruję z innymi członkami” – powiedział Markezic.

Tymczasem wiele organów regulacyjnych, w tym francuski AMF, zauważa, że konsultuje się również z Europejskim Urzędem Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) i Europejskim Urzędem Nadzoru Bankowego (EBA) w sprawie standardów technicznych w ramach MiCA.

Dyrektor wykonawczy ESMA, Verena Ross, opisała rolę organów regulacyjnych we wdrażaniu MiCA jako dostarczanie bardziej szczegółowych wytycznych dla rynku i łączenie organów regulacyjnych.

Wyznaczyła czerwiec jako wstępny termin dla regulacyjnych standardów technicznych i wytycznych opinii publicznej, z końcem roku jako ostatecznym terminem.

Decydenci UE rozważają wprowadzenie zmian do MiCA, które mogłyby rozszerzyć jej zakres i zaostrzyć niektóre zasady.

Niemiecki regulator kryptowalut, BaFin, powiedział: „MiCA jest ważnym pierwszym krokiem w regulacji usług aktywów kryptograficznych i ich dostawców”. „Przewiduje również dalszy rozwój wymogów regulacyjnych, takich jak łączenie, pożyczanie i zastawianie, czyli odpłatne pożyczanie aktywów kryptograficznych. BaFin będzie odgrywał aktywną rolę w tym procesie”.

Wydaje się, że egzekwowanie prawa przebiega w dużej mierze zgodnie z zamierzeniami.

„Do tej pory przepisy dotyczące autoryzacji i przepisy wykonawcze były na dobrej drodze. Należy również pamiętać, że tylko przepisy dotyczące „stablecoinów” w MiCA (rozdziały 3 i 4) wejdą w życie pod koniec czerwca” – powiedział Peter Kerstens, doradca ds. cyfrowych i cyberbezpieczeństwa w Departamencie Usług Finansowych Komisji Europejskiej.

„Zostało jeszcze całe lato i cała jesień, a nawet trochę zimy” – dodał.