De Graham a Satoshi: um guia de investimento em valor para o Bitcoin

As origens do investimento em valor

O surgimento do conceito de “investimento em valor” no final da década de 1920 não foi uma coincidência. Essa escola de pensamento, iniciada por Benjamin Graham e David Dodd na Columbia Business School (CBS), foi, em grande parte, uma resposta ao frenesi financeiro descontrolado que desencadeou a quebra de Wall Street em 1929 e, posteriormente, levou à Grande Depressão.

Os loucos anos 20 foram uma época de otimismo pós-guerra, rápido crescimento industrial, expansão urbana e avanços tecnológicos. Essas mudanças sociais transformadoras foram parcialmente catalisadas por uma economia cada vez mais financeirizada e um aumento na participação no mercado de ações.

À medida que as empresas prosperavam e o público em geral vivenciava uma prosperidade sem precedentes, a crença de que “as ações só sobem” tornou-se firmemente arraigada na consciência pública.

Entretanto, essa trajetória, impulsionada por um ambiente monetário frouxo e alavancagem excessiva, era insustentável. Além disso, a falta de regulamentação e de demonstrações financeiras corporativas padronizadas impossibilitou que a maioria dos investidores implementasse estratégias de investimento disciplinadas.

O uso de informações privilegiadas era legal e as práticas contábeis enganosas não eram controladas, o que tornava extremamente difícil determinar se uma ação era um bom investimento. Consequentemente, o modo de investimento predominante na época era essencialmente especulativo e orientado pela mentalidade de rebanho, o que levou a um mercado gravemente supervalorizado e, por fim, a um crash espetacular.

O pai do investimento em valor

Graham – considerado o pai do investimento em valor – testemunhou esse período turbulento em primeira mão e sofreu perdas significativas durante a Grande Depressão, o que o levou a repensar sua abordagem de investimento a partir de princípios fundamentais.

Nesse processo, ele criou uma estrutura detalhada para determinar o valor real ou intrínseco de uma ação por meio de pesquisas e análises fundamentais. Ao contrário das bolhas especulativas da década de 1920, o investimento em valor baseia-se na ideia de que o preço de mercado de um determinado ativo nem sempre reflete seu verdadeiro valor subjacente.

Em vez disso, Graham via o mercado como um mecanismo de precificação instável impulsionado pelo sentimento do investidor, um conceito que ele ilustrou de forma famosa ao comparar o mercado a um parceiro de investimento chamado “Sr. Mercado”, que está disposto a comprar ou vender ações da empresa a preços diferentes a cada dia, dependendo de seu humor. Em outras palavras, o mercado é uma máquina de votação de curto prazo, mas uma máquina de pesagem de longo prazo.

O trabalho do Sr. Mercado é fornecer os preços; o seu trabalho é decidir se é vantajoso para você agir de acordo com eles.

– Benjamin Graham, The Intelligent Investor (1949)

A estrutura em evolução

Em essência, o investimento em valor envolve a compra de algo por um preço abaixo de seu valor real. Desde o pensamento inicial de Graham, esse conceito fundamental se tornou um princípio básico do investimento profissional por quase um século.

Seus ensinamentos inspiraram pessoas como Warren Buffett, que foi aluno de Graham na Columbia Business School no início da década de 1950 e, mais tarde, criou um dos registros mais notáveis da história da gestão de investimentos. No entanto, com o passar do tempo, os elementos da estrutura de investimento em valor evoluíram e se adaptaram ao cenário financeiro em constante mudança.

Por exemplo, a abordagem de Buffett para o investimento em valor prioriza fatores mais qualitativos – não apenas as métricas puramente quantitativas nas quais Graham se baseou – como barreiras competitivas, barreiras à entrada e excelente gestão.

O Bitcoin representa uma oportunidade de investimento significativamente subvalorizada

Todos esses princípios estão enraizados em fundamentos de longo prazo, mais comumente aplicados no âmbito das ações tradicionais. Entretanto, vale a pena considerar como esses princípios podem ser aplicados a classes de ativos mais novas.

Embora o Bitcoin não seja um título tradicional, ele apresenta um estudo de caso convincente para análise dentro dessa estrutura. Ao compreender os suportes fundamentais do ativo e a trajetória de desenvolvimento em potencial da rede, há um forte argumento de que o Bitcoin representa uma oportunidade de investimento significativamente subvalorizada, cuja tese de investimento pode ser compreendida pelas lentes do investimento em valor.

Aplicação da estrutura de investimento em valor ao Bitcoin

Acreditamos que manter o Bitcoin no longo prazo representa uma interpretação moderna e racional do investimento em valor. Embora isso possa parecer contraintuitivo para alguns, muitos elementos fundamentais do investimento em valor podem ser aplicados diretamente ao caso de investimento do Bitcoin.

Vamos explorar como os conceitos de investimento em valor se alinham profundamente com a tese do Bitcoin:

1. Perspectiva de investimento de longo prazo:

O investimento em valor exige que os investidores ignorem a volatilidade e estejam dispostos a esperar que o mercado reconheça o verdadeiro valor de um ativo. Os melhores investimentos são aqueles que podem ser mantidos indefinidamente.

Dentro da estrutura de investimento em valor, a volatilidade histórica do Bitcoin não deve ser vista como um risco, mas como uma oportunidade a ser capturada, mantendo uma perspectiva de investimento de longo prazo e filtrando o ruído de curto prazo.

O mercado de ações foi projetado para transferir dinheiro do Ativo para o Paciente. … A incerteza, na verdade, é amiga do comprador de valores de longo prazo.

– Warren Buffett

2. Pensamento Contrário:

Seguir a multidão e perseguir o desempenho é contrário à filosofia de investimento em valor. Em vez disso, as decisões de investimento devem ser tomadas com base nos primeiros princípios, identificando as assimetrias de informação.

A incompreensão generalizada e a falta de conhecimento sobre o Bitcoin (e nosso sistema monetário atual) o mantiveram em uma posição de investimento contrária.

Ir contra a corrente é sempre a coisa mais difícil de se fazer; e, às vezes, é preciso muita coragem e convicção para se destacar da multidão. Entretanto, afastar-se da multidão é um componente essencial para o sucesso do investimento de longo prazo.

– Seth Klarman

3. O poder dos retornos compostos:

O conceito de composição no investimento em valor é semelhante a uma bola de neve rolando morro abaixo; com tempo e paciência, pequenos ganhos podem se acumular e multiplicar o valor de um investimento.

É importante ressaltar que esse conceito matemático também pode ser aplicado à desvalorização oculta da moeda – entender que a inflação corrói o poder aquisitivo de forma lenta e insidiosa é fundamental para entender a proposta de valor do Bitcoin.

É óbvio que pequenas diferenças na taxa de retorno composto farão uma enorme diferença no sucesso de um programa de investimento. O que pode parecer insignificante em um curto período de tempo torna-se totalmente decisivo em um longo período de tempo.

– Warren Buffett

4. Conforto com investimentos concentrados:

Uma ideia menos convencional no investimento em valor é que os investidores devem adotar investimentos concentrados em vez de aderir à crença amplamente difundida de que a diversificação do portfólio é crucial. Quando os investidores realmente entendem o valor intrínseco de um ativo, eles devem dimensionar suas posições de acordo com essa convicção, mesmo que isso leve a um portfólio mais concentrado.

No contexto do Bitcoin, um profundo entendimento da tecnologia, de suas propriedades exclusivas como reserva digital de valor e de sua trajetória geral de adoção poderia levar a um investimento de grande porte.

A diversificação é uma proteção contra a ignorância. Faz pouco sentido se você souber o que está fazendo.

– Warren Buffett

5. Excelência em gestão:

Um princípio fundamental do investimento em valor é a excelência e a integridade da equipe de gestão da empresa. Os investidores devem monitorar de perto a liderança para garantir que aqueles que administram seu capital sejam capazes e confiáveis.

Quando essa visão é comparada à do Bitcoin, surge um paralelo interessante. A base do Bitcoin não é uma equipe executiva tangível, mas um código meticulosamente escrito e uma política monetária imutável. A confiança é depositada não em seres humanos falíveis, mas nos princípios matemáticos absolutos que regem o protocolo.

Portanto, o apelo do Bitcoin no âmbito da “excelência em gestão” está em sua falta de intervenção humana, oferecendo aos investidores uma ferramenta financeira transparente e previsível.

A vida moderna criou o burocrata bem-sucedido, e o burocrata bem-sucedido é um verdadeiro fracasso e um verdadeiro idiota.

– Charlie Munger

6. Barreiras competitivas e barreiras à entrada:

O investimento em valor dá grande ênfase às vantagens competitivas, garantindo que as empresas mantenham sua vantagem e defendam sua posição no mercado. A origem do Bitcoin, muitas vezes chamada de “concepção imaculada”, representa uma profunda vantagem de pioneirismo na criação de escassez digital.

Os crescentes efeitos de rede do Bitcoin, juntamente com seu grau inigualável de descentralização, sustentam sua posição dominante no mercado. Como resultado, qualquer novo participante que tente replicar ou introduzir uma escassez digital semelhante enfrentará barreiras intransponíveis, reforçando a proposta de valor intrínseco do Bitcoin.

O segredo do investimento não é avaliar o quanto um setor afetará a sociedade ou o quanto crescerá, mas sim determinar a vantagem competitiva de uma determinada empresa e, acima de tudo, a durabilidade dessa vantagem.

– Warren Buffett

O investimento em valor não está morto

Assim como a grande mídia proclamou com frequência que “o Bitcoin está morto” ao longo de sua história, “o investimento em valor está morto” também foi declarado inúmeras vezes nas últimas décadas.

Na realidade, o mantra “crescimento a qualquer custo” dominou os mercados no século XXI, e a mudança contínua do investimento “ativo” para o investimento “passivo” em índices desempenhou um papel importante na percepção de que o investimento em valor é inválido, já que o desempenho do mercado de ações se tornou cada vez mais concentrado em algumas ações de crescimento de mega capitalização.

Dito isso, devido às tendências comportamentais dos seres humanos de perseguir o desempenho, o investimento em valor sempre estará um pouco em desuso.

O investimento em valor não tem apelo para o público. Se fosse atraente, você nunca conseguiria comprar nada barato.

– Arnold Van Den Berg

Além disso, o fenômeno da desvalorização contínua da moeda por meio da impressão de dinheiro e dos custos de capital artificialmente baixos nas últimas décadas contribuiu para a preferência por ações de crescimento em vez de ações de valor.

Entretanto, apesar do desempenho inferior das estratégias de “valor” no mercado de ações em relação às estratégias de “crescimento”, os princípios fundamentais do investimento em valor têm mérito duradouro.

O investimento em valor representa a capacidade de prever o crescimento futuro das finanças ou do potencial de um ativo antes que o mercado perceba seu valor real.

A oportunidade está na lacuna entre a percepção e a realidade.

– François Rochon

Assim como Bitcoin, o investimento em valor nunca morrerá. Eles podem permanecer em desuso por longos períodos, mas para aqueles que estiverem dispostos a se aprofundar no potencial de valor total de uma commodity escassa, digitalmente nativa, apoiada em energia, criptograficamente segura, de código aberto e razoavelmente distribuída, há oportunidades assimétricas.

Benjamin Graham, Warren Buffett e muitos de seus discípulos talvez ainda não tenham percebido, mas eles forneceram um kit de ferramentas útil para entender o caso de investimento do Bitcoin.