Por que o FDV alto é prevalente e como lidar com ele

Na mitologia grega, Ícaro e seu pai Dédalo criaram asas feitas de penas e cera para escapar do labirinto do rei Minos. Dédalo advertiu seu filho: voar muito baixo molharia as asas, e voar muito alto faria com que o sol derretesse a cera.

Ignorando o conselho de seu pai, Ícaro subiu mais alto, entusiasmado com o voo, mas suas asas derreteram com o calor do sol, levando-o a cair no mar. A moral dessa história é que a arrogância excessiva geralmente resulta em fracasso.

Um cenário semelhante está se desenrolando no atual ciclo das criptomoedas. Assim como Icarus, muitos projetos de criptomoedas são atraídos pelo fascínio de avaliações inflacionadas. Tanto a Icarus quanto esses projetos são vítimas de promessas insustentáveis e avaliações exageradas, o que leva à sua eventual queda.

Por que a FDV é popular

Vários fatores contribuem para a prevalência de avaliações totalmente diluídas (FDV) no espaço criptográfico:

1. Viés de ancoragem: Esse viés cognitivo leva os tomadores de decisão a basear seus julgamentos em um ponto de referência inicial. Se os fundadores do projeto acreditam que seu empreendimento vale US$ 1 bilhão, eles podem lançá-lo com um FDV de US$ 10 bilhões, criando uma percepção ancorada de valor no mercado. Mesmo que o preço do token caia 90%, ele ainda é considerado dentro da faixa esperada.
2. Avaliações de capital de risco (VC): o influxo de financiamento de capital de risco em 2021-2022 levou a avaliações inflacionadas do mercado privado. Os VCs entraram com avaliações altas, mas o mercado público frequentemente rejeitava esses números. Para evitar o lançamento de tokens abaixo da avaliação da última rodada, os projetos buscaram um FDV mais alto no lançamento público do token.
3. Incentivos e tesouraria: Um FDV de US$ 10 bilhões fornece a um projeto os recursos para atrair os melhores talentos, oferecer subsídios para o ecossistema e fazer parcerias com outros projetos usando essa “riqueza de papel” para impulsionar o crescimento.
4. Distribuição de suprimentos: As repressões regulatórias, especialmente da SEC, tornaram a distribuição de tokens para as comunidades mais desafiadora. Airdrops e mecanismos de incentivo lutam para alocar porções significativas do fornecimento de tokens desde o início, o que continua sendo um obstáculo importante no setor.
5. Negociação OTC e Hedging: Embora as operações em grande escala sejam complexas, as avaliações inflacionadas podem levar a descontos em negociações no mercado de balcão (OTC) ou a hedging para fazer caixa.
6. Ilusão de sucesso: Há uma tendência psicológica de associar avaliações mais altas ao sucesso. Um FDV mais alto cria uma “ilusão de sucesso”, atraindo mais participantes.

Esses fatores, em conjunto, impulsionam a tendência de baixa oferta circulante, mas alto FDV em projetos de criptografia.

Como ocorre o alto FDV

Se você criar um token, digamos, Token A com um suprimento de 1 bilhão, e emparelhá-lo com 1 USDC em um Uniswap pool, seu preço técnico é de US$ 1, resultando em um FDV de US$ 1 bilhão. No entanto, essa avaliação é puramente artificial; o valor real do token ainda é mínimo.

Esse princípio também se aplica a tokens de alto FDV, em que apenas uma pequena parte do suprimento total está em circulação. Após o lançamento inicial, a oferta restante é mantida por criadores de mercado e grandes investidores que podem influenciar o preço. Assim, mesmo um pequeno capital pode resultar em um FDV de US$ 1 bilhão.

Desvantagens do FDV alto

O alto FDV cria um desequilíbrio significativo entre os compradores de tokens no Token Generation Event (TGE) e os investidores privados, levando a tensões persistentes até que ocorra uma reversão à média.

Os compradores de TGE muitas vezes ficam no prejuízo imediatamente após a compra, enquanto os VCs são incentivados a vender assim que seus tokens são desbloqueados. Esse padrão, uma vez reconhecido pelos compradores da comunidade, leva ao desinteresse, o que explica a falta de entusiasmo por novas altcoins recentemente.

Um cenário mais saudável seria aquele em que a disparidade de preços entre os membros da comunidade e os VCs fosse menor, permitindo a descoberta genuína de preços.

Em um mercado eficiente, a descoberta de preços é essencial. Embora os preços possam ser manipulados temporariamente, eles inevitavelmente retornarão ao seu valor real. No entanto, essa dependência do caminho significa que a jornada de volta ao equilíbrio pode ser prolongada e mais dolorosa do que começar em um estado equilibrado.

Conclusões

Do mito de Ícaro, uma lição crucial é evitar voar muito baixo. Da mesma forma que voar muito baixo poderia ter amortecido suas asas, lançar um token a um preço subvalorizado pode prejudicar seu potencial de crescimento.

Isso pode afastar parceiros, dificultar a retenção de talentos e reduzir as chances de sucesso. Esperar até que um projeto esteja maduro antes de lançar um token é tão importante quanto evitar um FDV alto.

Pontos principais

1. A FDV não é um artifício: Evite lançar tokens com um FDV inflado. Assim como Ícaro, tentar manipular o jogo com avaliações artificiais pode ser um tiro pela culatra no longo prazo. Para os investidores líquidos, os tokens com FDV alto costumam ser vistos como um sinal de alerta – eles tendem a evitar ou até mesmo a vender ativos superinflacionados.
2. Captação de fundos de capital de risco com sabedoria: Levante capital somente quando necessário e alinhe-o com sua estratégia de crescimento. Escolha VCs com base em seu potencial de parceria, não apenas na avaliação mais alta. Evite a pressão de avaliações insustentáveis.
3. Não lance tokens prematuramente: Certifique-se de que há sinais claros de adequação produto-mercado (PMF) antes de lançar um token. Não lance apenas para obter um alto FDV em mercados privados.
4. Distribuição de tokens: Para permitir a descoberta efetiva de preços, maximize a oferta circulante no lançamento. Tenha como meta 20% a 50% do fornecimento total, em vez de apenas 5%. No entanto, os atuais desafios regulatórios podem dificultar o alcance dessa meta.
5. Envolver-se com fundos de liquidez: Os fundos de liquidez desempenham um papel fundamental na descoberta de preços pós-TGE, pois assumem o risco do projeto após o lançamento – não os VCs. Seu envolvimento é essencial para um mercado equilibrado e sustentável.

Ao abordar os problemas de alto FDV, os projetos de criptografia podem evitar o destino de Ícaro e criar ecossistemas mais sustentáveis para o sucesso em longo prazo.