De ce Bitcoin nu a crescut odată cu prețul aurului pe fondul turbulențelor de pe piață?
Prețul aurului a atins un maxim istoric de 2.500 de dolari pe uncie. Ajustat în funcție de inflație, acesta nu este încă aproape de prețul aurului din ianuarie 1980, dar se apropie de acel nivel.
Prețul aurului crește deoarece investitorii se pregătesc pentru scăderea ratelor dobânzilor din SUA, slăbirea dolarului și o posibilă prăbușire a acțiunilor tehnologice. Așadar, de ce Bitcoin nu s-a alăturat acestui raliu?
Cu siguranță, prețul Bitcoin este mult mai mare decât era la sfârșitul anului 2022. Cu toate acestea, creșterea constantă a prețului aurului începând cu anul 2000 este diferită de creșterea bruscă a prețului Bitcoin.
Diferența constă în faptul că, dacă investitorii sunt îngrijorați de instabilitatea financiară, ei apelează la aur. Bitcoin, pe de altă parte, este activul de risc suprem, cu caracteristicile unui activ tehnologic.
Bitcoin nu este o acoperire împotriva deprecierii
Bitcoin nu este o protecție împotriva deprecierii și nici o protecție împotriva unei bule tehnologice.
Mai mulți investitori de top, precum Warren Buffett și George Soros, au anunțat recent că au ieșit din anumite domenii ale industriei high-tech.
Fondul speculativ Elliott a avertizat că boom-ul IA este un hype, în special în cazul prețului acțiunilor Nvidia. După cum spun ei, IA a intrat pe teritoriul bulei. Autorul este în mare parte de acord cu această evaluare.
Motivul este că această revoluție nu va opri declinul pe termen lung al creșterii productivității în Occident. Statele Unite au reușit să inverseze tendința de încetinire a creșterii productivității, dar, dacă excludem industria tehnologică, SUA nu sunt cu mult diferite de Canada sau Europa.
Miracolul productivității în industria tehnologică este legat de faptul că piața bursieră a furnizat capital ieftin sectorului. Atunci când acest flux de capital va înceta, se așteaptă ca diferența de productivitate dintre SUA și Europa să se reducă.
Dacă creșterea productivității încetinește, ce justificare există pentru menținerea unei creșteri ridicate a profiturilor întreprinderilor? Judecând după evaluările actuale, aceasta este părerea lor. Pe termen lung, te-ai aștepta ca cele două să se alinieze.
Există mai multe moduri de a privi produsul intern brut (PIB). Un mod este de a-l vedea ca suma tuturor profiturilor și a tuturor salariilor.
În cea mai mare parte a acestui secol, creșterea profiturilor a depășit creșterea PIB-ului și, prin urmare, creșterea salariilor, deoarece factorii politici și demografici au favorizat profiturile întreprinderilor.
Această situație se schimbă în prezent. Până în secolul trecut, raportul preț-beneficii al S&P 500 a fluctuat între puțin sub 10 și 20. Aceasta a fost o perioadă de productivitate relativ ridicată.
În prezent, raportul preț-beneficii este de 26. Nasdaq este la 40. Este greu de imaginat cum pot fi susținute aceste evaluări dacă creșterea productivității pe termen lung scade.
Acțiuni tehnologice cu valoare ridicată
Evaluările extrem de ridicate ale acțiunilor tehnologice și ale criptomonedelor se bazează pe ipoteze extrem de optimiste privind creșterea viitoare a veniturilor.
Criptotehnologia aduce speranțe pentru inovarea financiară, dar ar putea dura încă un deceniu sau două până când va deveni relevantă pentru macroeconomie.
Inteligența artificială va avea, fără îndoială, un impact asupra vieții oamenilor. Dar atât viziunile utopice, cât și poveștile distopice despre inteligența artificială sunt exagerate.
ChatGPT este util pentru sarcinile tehnice, în special pentru programare, dar nu pare să ajute prea mult în jurnalism.
Vă amintiți în 2017 când toată lumea a prezis că vom avea mașini care se conduc singure până acum? Suntem încă la mulți ani distanță de această utopie.
Dacă suntem norocoși, am putea vedea mașini care conduc autonom pe autostrăzi în următorii 10 ani.
Boom Bitcoin?
Deci, ce se va întâmpla cu Bitcoin dacă piața se prăbușește? Cu siguranță, Bitcoin este la fel de rezistent la inflație ca aurul, dacă nu chiar mai mult.
Aurul prezintă riscuri de aprovizionare. Băncile centrale ar putea inunda piața cu rezerve de aur. Sau ar putea fi făcute noi descoperiri de aur. Dar nu se vor găsi niciodată Bitcoini noi și nu există nicio posibilitate de șoc al ofertei.
Din păcate, acest lucru nu rezolvă problema. În prezent, soarta Bitcoin este împletită cu cea a industriei tehnologiei. Mulți investitori văd criptomonedele ca parte a portofoliului lor de tehnologie.
Activele criptografice, în special Bitcoin, au dobândit de-a lungul anilor caracteristici investiționale tradiționale prin intermediul burselor, al stablecoins și al ETF-urilor spot.
Aurul se află la celălalt capăt al spectrului de investiții – o parte sigură, plictisitoare.
În general, oamenii nu investesc în aur pentru a face bani mulți. Investitorii în aur se comportă mai degrabă ca un cult. Autorul s-a întrebat întotdeauna de ce atât de mulți bărbați în vârstă pasionați de aur poartă papion. Este un grup ciudat de oameni.
Există o mulțime de ciudățenii și în lumea criptomonedelor, dar acestea sunt fundamental diferite de aur.
Acest lucru este valabil și pentru modul în care cele două reacționează la spargerea unei bule. În acest caz, lichiditatea se va scurge din sistem. Comercianții se vor grăbi să facă față apelurilor în marjă.
Lumea financiară nu este la fel de fragilă ca în 2008. Dar autorul crede că tipul de prăbușire a acțiunilor tehnologice care este așteptat ar putea deveni o sursă de instabilitate financiară.
Prin urmare, dacă piața se prăbușește, este de așteptat ca și Bitcoin să se prăbușească. Cu toate acestea, Bitcoin și alte active criptografice își vor reveni în cele din urmă, iar unele (dar nu toate) dintre acțiunile tehnologice aflate în plină ascensiune își vor reveni și ele.
Motivul pentru care autorul rămâne optimist pe termen lung este că activele criptografice au o caracteristică importantă comună cu aurul: raritatea le face o investiție sigură pe termen lung.
Chiar dacă majoritatea investitorilor nu văd Bitcoin în acest fel acum, acesta este într-adevăr cazul.
În urmă cu câțiva ani, autorul nu accepta ideea că raritatea are o valoare intrinsecă, considerând că aceasta trebuie să fie legată de altceva, cum ar fi utilizarea industrială, valoarea estetică sau, în cazul aurului, un consens dovedit în timp conform căruia acesta are o valoare intrinsecă.
Astăzi, autorul și-a schimbat părerea cu privire la acest aspect. Într-o lume în care băncile centrale își extind nechibzuit bilanțurile și guvernele își transformă monedele în arme geopolitice, garantarea rarității în sine are valoare.
Dar asta este pe termen lung. Dacă bula se sparge în următorul an sau în următorii doi ani, așteptați-vă ca Bitcoin să cadă odată cu ea. Aurul, însă, nu.