Dilema captării valorii Ethereum

În ultimul an, performanța prețurilor Ethereum a fost dezamăgitoare. În ciuda creșterii ecosistemului Ethereum, ETH a avut dificultăți în a se aprecia comparativ cu concurenții săi. Raportul ETH/BTC, un indicator cheie al puterii relative a ETH, a scăzut cu peste 32% în ultimul an.

Această performanță dezamăgitoare a prețului a stârnit îngrijorări, în special având în vedere poziția centrală a Ethereum în finanțele descentralizate (DeFi) și contractele inteligente. Încetinirea creșterii prețului a stârnit dezbateri cu privire la potențialul de captare a valorii pe termen lung a ETH, în special în fața concurenței tot mai mari din partea altor blockchains de nivel 1 și a complexităților introduse de soluțiile de scalare de nivel 2.

Soluțiile Layer 2 conduc la reducerea cererii de ETH

Soluțiile de nivel 2, cum ar fi rollup-urile, au apărut pentru a reduce congestionarea rețelei principale Ethereum. Prin manipularea tranzacțiilor în afara lanțului și apoi gruparea lor înapoi pe lanțul principal, aceste soluții oferă tranzacții mai rapide și mai ieftine, îmbunătățind semnificativ experiența utilizatorului. Cu toate acestea, această schimbare ridică provocări potențiale pentru captarea valorii Ethereum.

Pe măsură ce mai multe tranzacții sunt procesate pe soluții de nivel 2, taxele și activitatea economică de care ar beneficia rețeaua principală Ethereum sunt redirecționate din ce în ce mai mult. Acest lucru ar putea duce la o reducere a cererii de ETH, deoarece utilizatorii interacționează mai mult cu rețelele de nivel 2, precum Arbitrum și Optimism, decât cu stratul de bază Ethereum. Stimulentele economice care determină valoarea ETH ar putea slăbi, ceea ce ar putea afecta prețul și utilitatea acestuia ca activ principal în ecosistem.

Deși Ethereum poate servi ca nivel de disponibilitate a datelor (DA) pentru aceste protocoale de nivel 2, taxele și valoarea capturate de ETH sunt în continuare semnificativ mai mici decât în cazul în care tranzacțiile ar avea loc direct pe nivelul 1. Deși rolul DA este esențial, acesta nu poate compensa pe deplin reducerea valorii tranzacțiilor directe pe rețeaua principală Ethereum.

Scădere semnificativă a tarifelor pentru gaz

În iulie și august 2024, Ethereum a înregistrat o scădere dramatică a taxelor pentru gaz, ajungând la niveluri care nu au mai fost văzute în ultimii cinci ani. Această tendință este atribuită în mare parte efectelor continue ale actualizării Dencun și activității crescute pe soluțiile de nivel 2.

Până la jumătatea lunii august, comisioanele de gaz ale Ethereum au scăzut până la 0,6 gwei, iar tranzacțiile cu prioritate scăzută costă doar 1 gwei sau mai puțin. Aceasta reprezintă o scădere de peste 95% față de vârful de 83 gwei observat în timpul activității rețelei în martie 2024.

Actualizarea Dencun, implementată în martie 2024, a jucat un rol esențial în reducerea costurilor de tranzacționare pe rețelele de nivel 2. Un aspect notabil al actualizării Dencun este introducerea proto-danksharding, care permite Ethereum să proceseze mai eficient datele tranzacțiilor de nivel 2 utilizând un nou tip de date temporare numite „blobs”. Aceste blobs sunt șterse din blockchain după o perioadă stabilită, reducând semnificativ costurile de stocare asociate tranzacțiilor Layer 2.

Creșterea ofertei de ETH

Scăderea substanțială a taxelor de gaz a influențat, de asemenea, cantitatea de ETH arsă, determinată de mecanismul EIP-1559. EIP-1559 a stabilit o taxă de bază pentru fiecare tranzacție, care se ajustează dinamic în funcție de cererea de spațiu pentru blocuri.

Această taxă de bază este arsă, eliminând definitiv ETH din circulație. Acest mecanism introduce o presiune deflaționistă asupra ETH în cazul în care rata de ardere depășește emiterea din recompensele de miză. Cu toate acestea, în cazul în care cererea de ETH pentru plata taxelor de gaz este insuficientă, emiterea de recompense de miză ar putea duce la o creștere a ofertei totale de ETH.

Ca urmare a consumului redus de ETH, oferta totală de Ethereum a crescut în ultimele luni, de la aproximativ 120 de milioane de ETH în martie la aproximativ 120,3 milioane în august. Dacă cererea nu ține pasul, această creștere a ofertei ar putea exercita o presiune descendentă asupra prețului ETH.

Interoperabilitate și probleme de complexitate cu nivelul 2

Orientarea către soluții de nivel 2 a introdus probleme de interoperabilitate și a sporit complexitatea pentru dezvoltatori, ceea ce face mai dificilă pentru utilizatori obținerea unei experiențe fără întreruperi în comparație cu alte rețele de nivel 1 precum Solana.

Fiecare soluție de nivel 2 – precum Arbitrum, Optimism și zkSync – funcționează ca un mediu separat, cu propriul set de reguli și standarde. Această fragmentare înseamnă că bunurile și datele nu se pot deplasa fără probleme între diferite rețele de nivel 2, creând silozuri în cadrul ecosistemului Ethereum.

Dezvoltatorii trebuie să construiască sau să integreze mecanisme complexe între lanțuri pentru a realiza interoperabilitatea între aceste straturi, ceea ce poate lua mult timp și poate genera erori.

În prezent, există 64 de soluții de nivel 2, 18 soluții de nivel 3 și 81 de proiecte viitoare de nivel 2 și 3 care intră în Ethereum. Izolarea diferitelor medii de nivel 2 face dificilă interacțiunea fără întreruperi între aplicațiile descentralizate (dApps) și utilizatori în cadrul acestor rețele.

În plus, multiplele soluții de nivel 2 sporesc semnificativ complexitatea creării și implementării dApps. Dezvoltatorii trebuie să decidă pe ce rețea de nivel 2 să construiască, cântărind factori precum baza de utilizatori, costurile tranzacțiilor și specificațiile tehnice. În plus, întreținerea dApps pe mai multe soluții de nivel 2 crește volumul de muncă de dezvoltare și întreținere din cauza instrumentelor, API-urilor și caracteristicilor de performanță diferite.

Aceste probleme de interoperabilitate și complexitate nu afectează doar dezvoltatorii, ci și experiența utilizatorilor. Utilizatorii pot găsi confuză navigarea între diferite rețele de nivel 2, fiecare cu propriul portofel, procese de tranzacționare și taxe. Această experiență fragmentată poate împiedica adoptarea și diminua experiența fără întreruperi pe care Ethereum își propune să o ofere.

Are ETH o primă monetară?

O primă monetară se referă la valoarea suplimentară pe care un activ o are în plus față de valoarea sa intrinsecă sau de utilitate, adesea pentru că este considerat un depozit de valoare, un mijloc de schimb sau o unitate de cont. Ethereum a fost considerat mult timp ca având o primă monetară, contribuind la statutul său de a doua cea mai mare criptomonedă după capitalizarea de piață.

Pentru Ethereum, prima sa monetară provine din mai mulți factori:

1. Utilitate în cadrul ecosistemului: Ethereum suportă un număr mare de aplicații descentralizate (dApps), platforme DeFi și jetoane non-fungibile (NFT). Cererea de ETH pentru plata taxelor de gaz și participarea la activități pe lanț adaugă valoare dincolo de funcționalitatea sa tehnică.
2. Percepția ca depozit de valoare: Datorită utilizării sale pe scară largă, a capitalizării mari a pieței și a încrederii în creșterea pe termen lung a Ethereum, unii investitori consideră ETH drept un depozit de valoare similar cu Bitcoin. Această percepție contribuie la prima monetară a ETH.
3. Miza și potențialul de câștig: Deținătorii de ETH pot obține recompense prin mizarea jetoanelor lor, sporind în continuare propunerea sa de valoare și crescând prima sa monetară.

Cu toate acestea, spre deosebire de Bitcoin, care are o limită fixă de aprovizionare de 21 de milioane, Ethereum nu are o limită fixă de aprovizionare. Criticii susțin că această lipsă a unui plafon subminează capacitatea ETH de a servi ca un depozit fiabil de valoare, deoarece oferta sa ar putea crește în timp, diluând valoarea.

Potrivit EIP-1559, atunci când cererea de ETH este ridicată, ETH devine un activ deflaționist, deoarece o parte din taxele pentru gaz este arsă. Dar atunci când cererea scade, ETH se transformă într-un activ inflaționist, slăbindu-și propunerea de rezervă de valoare.

În plus, Ethereum este adesea considerat mai degrabă un „computer mondial” decât un simplu activ monetar. Deși acest rol multifațetat oferă utilitate, poate submina percepția sa ca un depozit de valoare simplu și fiabil, în contrast cu concentrarea Bitcoin pe a fi „aur digital”.

Problema principală se învârte în jurul propunerii de valoare a Ethereum. Dacă obiectivul principal al Ethereum este să funcționeze ca un computer mondial, acesta trebuie să transfere tranzacțiile către soluții de nivel 2 pentru o procesare mai rapidă și costuri mai mici. Cu toate acestea, această schimbare transferă inevitabil o anumită valoare către protocoalele de nivel 2, slăbind acumularea de valoare a ETH ca activ. Provocarea constă în echilibrarea nevoilor de scalabilitate cu menținerea și creșterea valorii ETH.

Pentru a-și menține statutul de „bani foarte sănătoși”, Ethereum trebuie să se asigure că soluțiile de nivel 2 oferă tranzacții cu costuri reduse, păstrând în același timp valoarea activului său nativ. Acest echilibru delicat este esențial pentru ca ETH să își mențină prima monetară.