Возможности рынка с помощью ETF-фондов ETH
Введение
В ближайшее время будет запущен ETF ETH. Пока большинство рассуждает о краткосрочных и долгосрочных последствиях этих продуктов, возникает другой вопрос: Можно ли поймать катализатор ETH, увеличив кредитное плечо для бета-объекта ETH?
ETH-бета относится к альткоинам в экосистеме Ethereum, которые теоретически должны служить рычагом воздействия на ETH. Частыми примерами являются LDO или ENS, которые, по мнению трейдеров, являются более волатильными по отношению к самому ETH. Однако термин «бета ETH» в последнее время считается мемом из-за низкой эффективности альткоинов в целом. Выбор альткоина, связанного с ETH, в качестве рычага воздействия подобен поиску иголки в стоге сена, что часто приводит к снижению эффективности на более длительном временном интервале по сравнению с ETH.
Отличается ли этот раз? После выхода ETH ETF на биржу лучшей стратегией будет ставка на альткоины с более высокой бета-фактором по отношению к ETH? В сегодняшней статье мы рассмотрим этот вопрос с количественной точки зрения.
Ценовые характеристики
Отношение TOTAL3 (рыночная стоимость альткоинов) к рыночной стоимости ETH составляет около 1,48. С 2020 года это соотношение было таким низким лишь в нескольких случаях, что говорит о том, что ETH опережает большинство альткоинов.
Этот график можно интерпретировать несколькими способами. Во-первых, эти альткоины исторически отскакивали на этом уровне. Учитывая недавние медвежьи настроения в отношении альткоинов, это может быть потенциальным сценарием. Однако график показывает многолетний нисходящий тренд, что говорит о сложности поиска альткоинов, способных превзойти ETH.
Кроме того, хотя рыночная стоимость альткоинов может вырасти, их цены могут упасть из-за низких объемов обращения и большого количества разблокировок, что сделает надежные «ETH-беты» более труднодоступными.
Примерный анализ потенциальных бета-токенов ETH включает следующее:
- Альткоины второго уровня: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
- Альткоины первого уровня: SOL, AVAX, BNB, TON
- DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
- Мемы: ПЕПЕ, ДОЖ, ШИБ
Если увеличить масштаб, то на графике ниже показаны показатели ETH и этих четырех категорий токенов с начала года (за последние 198 дней).
Процент годовой производительности альткоинов 2-го уровня
Примечательно, что ни один из L2 токенов не превзошел ETH в этом году. Самый успешный GNO вырос на 34 %, а ETH — на 44 %. Хуже всего себя показали MANTA, STRK и CANTO — все они упали более чем на 60 % в этом году.
Процент годовых результатов от числа лучших токенов Alt L1
Топовые токены Alt L1 показали гораздо лучшие результаты, причем TON и BNB значительно опередили ETH. AVAX — единственный токен, который снизился в этом году.
Ежегодный процент выполнения обязательств по токенам DeFi
Среди восьми DeFi токены в этой корзине, три из них превзошли ETH: PENDLE (+254%), ENS (+163%) и MKR (+78%). Остальные пять снизились в этом году, причем FXS показал наихудший результат, упав на 73 %.
Показатели за год Процент жетонов мемов
Мем-токены показали исключительные результаты в 2024 году, особенно крупнейшие мем-токены, созданные на основе Ethereum. Больше всего выросли Pepe — на 708 %; SHIB — на 74 %; DOGE — на 31 %.
Резюме
Процент выполнения за год:
Корреляция
Выборка альткоинов не является случайной, но обычно состоит из токенов, которые считаются связанными с показателями ETH. Например, случайные токены DEX на Solana или Sui будут иметь меньшую корреляцию с ETH по сравнению с токенами ERC-20 в сети Ethereum.
Отдельные показатели за год, упомянутые выше, ценны для ознакомления. Хотя прошлые показатели не гарантируют будущих результатов, некоторые сигналы могут существовать. Чтобы проанализировать, действительно ли эти токены выступают в качестве рычагов бета-обработки ETH, а не демонстрируют индивидуальное поведение, нам нужно углубиться.
Идеального способа моделирования не существует, а криптовалютный рынок далек от эффективности. Поэтому к полученным данным следует относиться с осторожностью. Один из способов изучить это поведение — исследовать корреляцию между этими альткоинами и ETH.
Корреляция измеряет силу и направление взаимосвязи между двумя активами, объясняя, как они движутся вместе. Значения корреляции варьируются от -1 до 1, при этом 1 — абсолютно положительное значение, а -1 — абсолютно отрицательное.
На графике ниже показана корреляция между различными токенами и ETH. Естественно, корреляция между ETH и самим собой равна 100 %. Альткоины с самой высокой корреляцией с ETH — это GNO, SNX, METIS, AAVE и ARB.
Среди лучших за последний год PEPE, TON, PENDLE, ENS и BNB имеют корреляцию с ETH на уровне 60 % или ниже, что указывает на то, что их результаты в большей степени обусловлены другими факторами (возможно, корреляцией с BTC или индивидуальными переменными). TON имеет самую низкую корреляцию с ETH, что делает его нежелательным выбором для работы с ETH с использованием кредитного плеча.
Бета
Далее мы можем рассчитать бету этих альткоинов по отношению к ETH за год. Бета представляет собой волатильность актива по сравнению с более широким рынком (в данном случае ETH). Бета ETH равна 1, при этом у альткоинов с более высокой волатильностью бета больше 1, а у альткоинов с низкой волатильностью бета меньше 1.
Бета альткоинов и корреляция с Ethereum
Согласно этому анализу, только несколько альткоинов имеют высокую бету по отношению к ETH: PEPE, METIS, ENS и PENDLE. Альткоины с высоким бета-фактором более волатильны по отношению к самому ETH. Объединив результаты нашего корреляционного и бета-анализа, можно предположить, что PEPE является одним из лучших бета-активов по отношению к ETH. Если ETH будет дорожать в связи с листингом ETF, он может предложить хорошую доходность.
Однако важно помнить об ограничениях этого анализа. Существует множество внешних факторов, влияющих на поведение этих активов, не учтенных в данном анализе, поэтому рассматривайте его как теоретическое упражнение, а не как прямые торговые данные.
Коэффициент Шарпа
Наконец, мы можем рассчитать коэффициент Шарпа этих активов за год, чтобы оценить их последние результаты. Коэффициент Шарпа измеряет доходность с поправкой на риск, вычитая из доходности безрисковую ставку и деля ее на волатильность (стандартное отклонение).
В данном анализе в качестве безрисковой ставки используется доходность 8% годовых, обеспечиваемая «Ставкой сбережений DAI» компании Maker. Чем выше коэффициент Шарпа, тем лучше результаты.
Заключение
Итак, каковы же основные выводы из этого анализа?
- Только несколько альткоинов, классифицированных как «бета-версия ETH» на Crypto Twitter, превзошли сам ETH.
- Динамика альткоинов не может быть обусловлена исключительно корреляцией или бета-фактором ETH. На эти токены также влияют другие активы и индивидуальные переменные.
Приобретать эти альткоины для работы с ETH с кредитным плечом неразумно, так как вы можете принять на себя множество неизвестных дополнительных рисков. Если вы хотите использовать ETH с кредитным плечом, то более разумной будет прямая 2x длинная позиция по ETH на Aave. В этом случае вы получите 100-процентную корреляцию и бету 2.
И наконец, что касается ожиданий хорошей динамики ETH после включения в список ETF, то это связано в первую очередь с потенциальным притоком новых покупателей ETH ETF. Эти альткоины не получат выгоды от такого положительного покупательского давления (они не являются будущими токенами ETF) и столкнутся с большими разблокировками токенов в ближайшие недели или месяцы. Не усложняйте ситуацию.