Нормализация криптовалютных аирдропов: Пузырь или путь к открытию стоимости?
Эйрдропы всегда были одной из самых горячих тем в криптовалютном пространстве. Изначально концепция airdrops заключалась в том, что протоколы просто вознаграждали пользователей «бесплатными деньгами», но она быстро превратилась в очень сложную систему, включающую в себя баллы, переоцененные венчурные проекты и неопределенную доходность. В этой статье мы рассмотрим происхождение, развитие и потенциальные возможности airdrops в будущем.
Проще говоря, под airdrop понимается протокол, ретроактивно вознаграждающий пользователей своей платформы собственными токенами.
Первый крупный аирдроп
Первый крупный airdrop был проведен Uniswap в 2021 году, когда они раздали 400 токенов UNI пользователям, которые ранее обменивались токенами на их бирже. На тот момент это было беспрецедентно, вознаграждая пользователей тысячами долларов за простую транзакцию.
Они объяснили это тем, что токен UNI должен быть децентрализованным, чтобы DAO функционировала как положено, а также тем, что из-за чрезмерной централизации токен не может быть признан регулирующими органами ценной бумагой. Кроме того, это вознаграждало пользователей, которые ранее внесли свой вклад в протокол — ведь без пользователей протокол безжизнен.
Последующие выпуски
В последующие годы медвежьего рынка Ethereum Name Service (ENS) и Optimism провели еще несколько сбросов эфира, хотя и в меньших масштабах. Однако после Optimism пользователи начали понимать, как легко можно использовать несколько кошельков, чтобы претендовать на участие в airdrop и получать тысячи токенов взамен.
Новая эра эйрдропов
Первый масштабный airdrop новой эры произошел весной 2023 года от Arbitrum, который раздал токены ARB всем пользователям, использовавшим их L2. Благодаря минимальным проверкам Sybil некоторым людям удалось заработать миллионы долларов через сотни кошельков в этом airdrop. Это вызвало ажиотаж вокруг airdrop-фермерства, а криптовалютные авторитеты провозгласили его следующим методом обогащения. В социальных сетях появились руководства о том, как взаимодействовать и квалифицироваться для получения различных airdrop.
Поскольку airdrop стал де-факто планом распределения токенов для протоколов, пользователи сообщества могли легко угадать наиболее прибыльные проекты.
Теоретически ожидается, что самые дорогие проекты будут распространять больше всего токенов, привлекая большой приток пользователей, обеспечивающих ликвидность, торговлю и вообще взаимодействие с протоколом, как это предусмотрено. С таким большим количеством пользователей протоколы могли продемонстрировать венчурным инвесторам свою пригодность для рынка и обширную пользовательскую базу, привлекая средства по более высоким оценкам. Это, в свою очередь, создавало эффект маховика: более высокие оценки приводили к появлению большего количества airdrop-фермеров, что еще больше разбавляло настоящих пользователей и превращало протокол в краткосрочную борьбу за капитал и время.
Текущее состояние аирдропов
В настоящее время мы все еще находимся на этом этапе, хотя он немного эволюционировал. Некоторые проекты разработали сложные системы баллов, где пользователям нужно научиться зарабатывать токены с помощью системы баллов.
Изначально баллы были популяризированы NFT-маркетплейсом Blur и L2-проектом Blast, но сейчас они эффективно используются во всех протоколах. Баллы похожи на баллы кредитных карт или других систем поощрения лояльности, которые «не имеют реальной стоимости», но все знают, что в конечном итоге они будут конвертированы в ходовые, продаваемые товары — токены.
Хотя это делает процесс майнинга более прозрачным, это также имеет побочный эффект, превращая его в деятельность по извлечению стоимости. В 2020 году, когда проекты еще не были обеспокоены регуляторами, они просто предоставляли токены пользователям напрямую за действия в рамках протокола, как, например, «вампирская атака» SushiSwap на Uniswap. Теперь происходит то же самое, но пользователи не знают, сколько токенов они получат и по какой цене, полагаясь на созданные пользователями калькуляторы и электронные таблицы для приблизительных оценок. Это превратило дропшиппинг из простой задачи вознаграждения настоящих пользователей в сложную игру по определению того, действительно ли вы участвуете в акции или вас перехитрили.
Будущее воздушных капель
В последнее время несколько проектов провели эйрдропы во время «бычьего» рынка. Изначально стоимость этих токенов резко возрастает после их выпуска, однако они быстро раскупаются, поскольку пользователи конвертируют их в более безопасные активы. Это еще больше укрепляет идею о том, что баллы — это всего лишь доходность рискованных активов. Это также усугубляет проблему выпуска токенов по многомиллиардным оценкам, поддерживаемым крупным венчурным капиталом. Когда токен уже близок к своей справедливой стоимости или даже переоценен при выпуске, у розничных инвесторов не остается места для прибыли, а реальное сообщество вокруг токена никуда не годится.
Это видно на примере продолжающегося LayerZero airdrop, о котором шумели больше года, а первый снимок был выпущен недавно. Как показано ниже, активность пользователей на протоколе сразу же упала, поскольку спекулятивные пользователи ушли, оставив только «настоящих».
Тем не менее, есть проекты, в которых стоит поучаствовать, например, для получения максимально возможной годовой прибыли на ETH и стейблкоинах. Например, Scroll L2, EigenLayer и его ликвидные протоколы стейблкоинов (например, EtherFi), а также децентрализованные маркет-мейкеры, такие как Elixir, предлагают достойную доходность. Однако все это носит спекулятивный характер и в конечном итоге зависит от решений команды относительно распределения токенов, многократных раундов выпуска эфира и т. д. Реальную стоимость сложно определить.
Заключение
В то время как airdrop изначально служили отличным способом для децентрализованных проектов вознаградить время и альтернативные затраты пользователей и стимулировать приток капитала в экосистему, они превратились в механизмы, с помощью которых протоколы искусственно получают высокую стоимость, заинтересованные стороны получают прибыль, розничные инвесторы остаются в выигрыше и впоследствии вызывают возмущение сообщества. При правильном подходе системы airdrop по-прежнему являются хорошим способом получения высокой прибыли от инвестиций, но соотношение усилий и вознаграждения сейчас выше, чем когда-либо. По мере развития протоколов, предпочтений пользователей и нормативно-правовой базы airdrop будут продолжать развиваться и сохранять свою актуальность в обозримом будущем.