Trenutno stanje kriptovalut: Segmentacija trga: špekulacije proti segmentaciji trga

Zdaj smo na sredini četrtega velikega tržnega cikla (morda se bliža njegovemu koncu). Trg kriptovalut se je močno povečal, saj je BTC na devetem mestu med vsemi sredstvi (1,26 bilijona USD), ETH pa na 25. mestu (409 milijard USD).

To seveda sproži vprašanje: Ali je trg takšnega obsega resnično našel skladnost med izdelkom in trgom (PMF)? Večina bi v letih 2020-2021 rekla ne. Vendar bi glede na zrelost trga in pojav različnih protokolov mnogi zdaj morda rekli da.

Moj odgovor je mešan. Obstajajo protokoli, ki ustvarjajo znatne prihodke tudi po upoštevanju stroškov za spodbude, zato se nagibam k pritrdilnemu odgovoru. Vendar moram poudariti, da je PMF v večini teh protokolov močno odvisen od špekulacij. Nasprotno pa protokoli, ki niso povezani s špekulacijami, pogosto težko najdejo razširjeno PMF in lahko služijo le manjšini uporabnikov.

V zadnjem času so številni, tudi Vitalik Buterin, izrazili podobna stališča v družbenih medijih. Tudi za protokole, za katere se zdi, da so našli PMF, velja, da so to predvsem infrastrukturni protokoli, njihov PMF pa pogosto še vedno izhaja iz špekulacij.

V tretjem bikovskem tržnem ciklu je bilo veliko načrtov, ki so tehnologijo veriženja blokov uporabljali za reševanje realnih problemov, kot so metaverse, Play-to-Earn (P2E) in decentralizirana družbena omrežja, ki so pritegnili pozornost. Kljub rasti trga pa se zdi, da se vizija veriženja blokov zožuje, saj je ostalo le še nekaj navdušencev, ki niso obravnavali problemov iz realnega sveta.

1. Ali gre za špekulacije?

Špekulacije so v hitro razvijajočih se panogah naravne. Čeprav lahko špekulacije mnogim škodijo, pomagajo tudi pri širjenju trgov in panog. Z drugimi besedami, za racionalizacijo špekulacij mora panoga na koncu najti pravi PMF.

Zdi se, da so se prizadevanja za iskanje PMF v celotnem ciklu bikovskega trga zmanjšala. Kljub znatnemu napredku v smislu talentov in priliva kapitala, ki je privedel do regulativnega, tehnološkega in infrastrukturnega napredka, razširjenega PMF za izdelke blockchain še vedno ni. Tudi če bodo odobreni Bitcoinovi in Ethereumovi ETF-ji, so se od bikovskega trga 2021 razprave o decentraliziranih in metaversalnih vizijah zmanjšale, zdi pa se, da se trg usmerja na vse bolj nišne trge.

Ali je rast trga v končni fazi zgolj posledica špekulacij? Da bi našel odgovor, sem trg razdelil na tri obdobja.

2. Odgovor: Večinoma da !

2.1 Internetna valuta

Ko sta se leta 2008 prvič pojavila koncepta bitcoin in veriga blokov, je bitcoin zaradi svoje odpornosti proti cenzuri in priročnosti pri čezmejnih plačilih služil predvsem kot sredstvo za spletno transakcijsko plačevanje.

Pomemben primer je uporaba bitcoinov za trgovanje s predmeti v igrah MMORPG z aktivnim gospodarstvom, kot je World of Warcraft. Poleg tega se je bitcoin uporabljal v nezakonitih transakcijah na trgih darknet, kot je Silk Road, ki so vključevale droge, orožje in vsebine za odrasle.

Kljub znatni uporabi v nezakonitih transakcijah je Bitcoin našel PMF tudi med posebnimi skupinami, tudi v manj znanih primerih.

2.2 Špekulacije

Na tej stopnji so kriptovalute veljale predvsem za špekulativno premoženje. Kljub projektom, kot so Steemit, Livepeer, Filecoin in Brave Browser, ki so si prizadevali za reševanje realnih problemov, je bilo na trgu še vedno veliko špekulativnega vedenja.

Konec leta 2013 je cena bitcoina narasla s 100 na 1100 dolarjev, kar je še utrdilo njegovo podobo špekulativnega sredstva. To je sprožilo Ponzijeve sheme, kot je OneCoin, ki so pripeljale do številnih žrtev.

Prvi bikovski trg leta 2013 ni pritegnil splošne pozornosti, drugi bikovski trg leta 2017 pa je pritegnil svetovno pozornost. BTC in ETH sta dosegla pomembne tržne vrednosti, zlasti na južnokorejskem trgu, kjer je bilo špekulativno trgovanje zelo aktivno. V tem obdobju so projekti, kot so EOS, ADA, TRX in BNB, zbrali precejšnja sredstva prek ICO, čeprav se je veliko projektov ICO izkazalo za prevare.

Trg, ki je temeljil na špekulacijah, je po kasnejšem zlomu povzročil dolgotrajno kriptovalutno zimo. Vendar so projekti, vzpostavljeni v tem obdobju, in politike kvantitativnega sproščanja po COVID-19 pripomogli k okrevanju trga v letu 2021. Protokoli DeFi, kot sta Uniswap in Compound, so zaradi aktivnih špekulacij cveteli na verigi in zunaj nje.

V tem obdobju je bilo zanimanje za tehnologijo veriženja blokov zelo veliko, saj so številni idealistični projekti poskušali rešiti težave z decentralizacijo. Čeprav so velike vizije, kot so metaverze, P2E in decentralizirana družbena omrežja, pritegnile pozornost, se kljub rasti trga niso uresničile, zdaj pa se zdi, da se vizija veriženja blokov zožuje, saj je ostalo le še nekaj navdušencev in ni rešitev za probleme v resničnem svetu.

2.3 Špekulativna infrastruktura

Po tretjem bikovskem trgu v letu 2021 je kriptografska industrija pritegnila veliko pozornosti in spodbudila prizadevanja za vključitev tehnologije veriženja blokov v tradicionalne panoge Web2 v iskanju skladnosti produkta s trgom (PMF – Product-Market Fit). V

Ta prizadevanja so obravnavala ključna vprašanja. Pomemben razvoj vključuje mostove (kot so Across, Wormhole, LayerZero), ki rešujejo vprašanja razdrobljenosti likvidnosti, in rešitve plasti 2 (kot so Optimism, Arbitrum, Polygon), ki učinkovito rešujejo vprašanja skalabilnosti osnovne plasti.

Nekateri protokoli so ustvarili prihodke, ki so presegli izdatke za simbolične spodbude. Reprezentativen primer je Base. Poslovni modeli plasti 2 temeljijo na zagotavljanju visoko skalabilnega prostora blokov, kar je odvisno od varnosti sistema Ethereum. Za shranjevanje podatkov v omrežju Ethereum plačujejo pristojbine za plin, uporabnikom pa zaračunavajo pristojbine za transakcije. Družba Base je v zadnjih 180 dneh brez spodbud v obliki žetonov upravljanja dosegla 35 milijonov dolarjev bruto dobička.

Poleg tega so številni projekti v ekosistemu na verigi uporabnikom zagotovili praktičnost, pri čemer so naslednji protokoli dosegli določeno stopnjo PMF:

• L1: Ethereum, Solana, Tron
• L2: , Osnova, Optimizem
• Mostovi: LayerZero, Wormhole
• Zastavljanje: Lido, Rocket Pool, Jito
• Ponovno oblikovanje, LRT: EigenLayer, etherfi, Symbiotic
• DeFi: , Maker, Uniswap, Pendle, Ethena
• NFT: OpenSea, Zora
• Trgi napovedi: Polymarket, Azuro
• Družabno: Farcaster, ENS
• Infrastruktura: Graf: Chainlink, Graf
• Meme: Črpalka zabava, Moonshot

Tukaj so moja spoznanja:

Čeprav so zgornji protokoli uporabnikom dejansko zagotovili veliko praktičnosti in dosegli PMF, menim, da je veliko teh PMF še vedno predvsem špekulativnih. Nasprotno pa so storitve, ki niso povezane s špekulacijami, prav tako dosegle PMF, vendar je njihovo občinstvo zelo omejeno.

• Bistvo pametnih pogodb na L1 je izvajanje izračunov v decentraliziranem okolju, kar prinaša prednosti, kot sta odpornost na cenzuro in ohranjanje dejavnosti. Vendar pa je s to temeljno idejo usklajenih le malo resničnih primerov uporabe, saj večina uporabnikov na L1 gleda kot na platformo za špekulacije.
• Glavni cilj L2 je zagotoviti hitro razširljivost, pri čemer se zanaša na varnost osnovne plasti. Medtem ko je L2 dejansko dosegel PMF, veliko povpraševanja prihaja od uporabnikov, ki želijo hitreje in ceneje špekulirati v verigi. Če je L1 draga igralnica z visokim tveganjem, je L2 igralnica z nizkim tveganjem, ki je cenovno dostopnejša.
• Mostovi omogočajo pretok kapitala in informacij med različnimi omrežji, zato so v današnjem večmrežnem okolju ključna infrastruktura. Brez mostov bi se številni uporabniki in podjetja soočali z velikimi nevšečnostmi. Vendar pa podobno kot L2 uporabniki mostove pogosto uporabljajo za iskanje špekulativnih priložnosti v različnih omrežjih, podobno kot pri prenosu sredstev med različnimi igralnicami.
• Zastavljanje in ponovno zastavljanje sta ključnega pomena za varnost protokolov in sta bila zelo uspešna v sistemu Total Value Locked (TVL). Čeprav je iskanje spodbud normalno in ni napačno, mnogi vlagatelji sodelujejo v pričakovanju nevzdržno visokih donosov (npr. airdrops, donosi itd.).
• Decentralizirane finance (DeFi) omogočajo vsakomur, da se ukvarja s finančnimi dejavnostmi v verigi. Kljub vse večji integraciji z realnimi sredstvi (RWA) je trg še vedno majhen, številni protokoli DeFi pa so povezani s špekulacijami. Na primer, Pendle in Ethena sta se hitro razvila z iskanjem ustreznih PMF, ki jih je spodbujalo špekulativno vedenje uporabnikov. Oba protokola sta pritegnila veliko število uporabnikov in TVL z izkoriščanjem pričakovanih padcev v zrak.
• Trg NFT nazorno kaže vpliv špekulacij. Trg NFT je nevtralna platforma za trgovanje z NFT, vendar primeri, kot sta OpenSea in Blur, kažejo, da se obseg transakcij močno zmanjša, ko se špekulativna mrzlica NFT umiri ali se končajo programi za spodbujanje žetonov.
• Cilj projekta Web3 social je odpraviti težave s centraliziranimi socialnimi mediji. Uporabniki imajo določena pričakovanja glede špekulacij, vendar je to področje eno redkih, kjer se namere za vzpostavitev in dejanski PMF ujemajo. Vendar ostaja tržna niša, saj še vedno ni veliko pomislekov glede centralizacije Web2 social.
• Infrastruktura v verigi, kot so oraklji in storitve poizvedovanja, je ključna za varno in učinkovito delovanje ekosistema v verigi, vendar se še vedno uporablja predvsem za špekulativne storitve.
• Cilj trgov napovedi in protokolov, povezanih z memi, je predvsem spodbujanje špekulacij.

PMF v resnici ne obstajajo

Predstavljajte si na primer, da kupite YT-eETH v omrežju Arbitrum prek podjetja Pendle. Arbitrum je rešitev na drugem nivoju, ki zmanjšuje vaše stroške in čas. Pendle vam omogoča, da ločite dohodek in glavnico eETH, kar zagotavlja različne strategije. Etherfi vas zastopa pri ponovnem nalaganju in rudarjenju likvidnih ETH, medtem ko vam EigenLayer omogoča nalaganje ETH v več protokolih hkrati. Čeprav so te storitve koristne, njihove dejavnosti poganjajo nagrade AVS in morebitni zračni kapljice špekulativnega vedenja.

Opomba: V resničnem življenju se res uporabljajo nekatere storitve, povezane z veriženjem blokov, vendar običajno sledijo paradigmi Web2, pri čemer je veriženje blokov le ena od funkcij. Na primer, Redditov avatar NFT in Sweatcoin.

Ne razumite me narobe.

Na prostem trgu ni nujno, da se izdelki uporabljajo v skladu z namenom. Tudi če izdelek ustvarja povpraševanje in prihodke s špekulacijami, je še vedno dragocen. Če pa se PMF ne ujema z osnovno naravo veriženja blokov, potem veriženje blokov morda ne bo potrebno. Pogosto zadostujejo tradicionalne tehnologije Web2.

Zakaj glede na velikost trga še nismo bili priča razširjenemu PMF izdelkov veriženja blokov? Zato, ker sodobna družba še ne potrebuje veriženja blokov.

3. Od špekulacij do zaupanja vredne nevtralnosti

Kot je Josh Stark pojasnil v članku “Atomi, institucije, verige blokov”, je vrednost verige blokov v digitalni domeni v njeni zaupanja vredni nevtralnosti, podobno kot fizični zakoni in družbene norme delujejo v fizični in družbeni domeni. Fizikalni zakoni opredeljujejo prostor, čas in materijo, družbene norme (kot so vlade in zakoni) pa opredeljujejo interakcije v človeški družbi. Nasprotno pa sodobna družba še ne potrebuje veriženja blokov, saj digitalne interakcije še vedno temeljijo predvsem na zaupanju v centralizirane subjekte.

Vendar obstajajo izjeme. V nekaterih državah, kjer je korupcija v vladi ali neustrezna infrastruktura povzročila propad družbenih norm, imajo bitcoin in stablecoini ključno vlogo v gospodarstvu. To je zlasti očitno v Latinski Ameriki in Afriki. V nasprotju z ljudmi v razvitih državah, ki na kriptovalute gledajo kot na naložbe, prebivalci v teh regijah kriptovalute uporabljajo za ohranjanje svojega preživetja. Tu zaupanja vredna nevtralnost blockchaina premoženju bitcoinov in stablecoinov podeljuje denarne in valutne lastnosti, kar jim omogoča, da poleg špekulacij najdejo pravo PMF.

Da bi našli širši PMF, ki temelji na zaupanja vredni nevtralnosti, lahko samo počakamo na več neuspehov centraliziranih sistemov. Čeprav ni neposredno povezana z veriženjem blokov, se je Truth Social by Trump pojavil, da bi se izognil cenzuri s strani velikih tehnoloških podjetij. Čeprav so ti neuspehi centraliziranih sistemov neugodni za razvite države, lahko na koncu spodbudijo ljudi k sistemom veriženja blokov. V bistvu bo tehnologija veriženja blokov, ko bodo pomanjkljivosti centraliziranih sistemov postale očitne, zagotovila resnično uporabnost, ki presega špekulacije.

Vendar vprašanja, kot so cenzura družbenih medijev, kršitve varstva podatkov in prekinitve storitev v oblaku, še niso zadostni katalizatorji. Čeprav ta vprašanja obstajajo, prednosti centraliziranih storitev še vedno odtehtajo te težave, zaradi česar večina ljudi še naprej uporablja obstoječe sisteme. Kot sem omenil v prejšnjem članku, bosta največja katalizatorja za iskanje PMF z veriženjem blokov, ki temelji na zaupanja vredni nevtralnosti, 1) propad dolarja in 2) hiter razvoj umetne inteligence. Nedavna podpora Bitcoinu s strani osebnosti, kot so Trump, Larry Fink in Jamie Dimon, odraža podobne trende.

4. Zaključne misli

V zadnjih treh letih sta tehnologija veriženja blokov in celotna panoga doživeli hitro rast, ki jo je spodbujalo predvsem špekulativno vedenje vlagateljev. Čeprav so špekulacije pogosto kritizirane, moramo priznati tudi njihovo vlogo pri razvoju industrije. Vendar pa je žalostno, da se PMF trga veriženja blokov še vedno vrti predvsem okoli špekulacij in težko najdemo temeljni PMF, ki temelji na zaupanja vredni nevtralnosti.

Kljub temu sem glede industrije veriženja blokov še vedno optimističen. Kot je poudaril Balaji, je svet v nenehnem ciklu povezovanja in razvezovanja. Ker naši družbeni sistemi postajajo vse bolj centralizirani, bodo zagotovo naleteli na težave, kar bo povečalo povpraševanje po razvezovanju. Upam, da bo veriženje blokov v prihodnosti igralo ključno vlogo pri zaščiti človekove suverenosti.