Analiza vrednosti Ethereuma in L2 z vidika poslovnega modela kriptovalut

1. Poslovni modeli kriptovalut

V zadnjem času so se pojavile kritike glede kopičenja vrednosti rešitev Ethereum in Layer 2 (L2) zaradi njihovega hitrega in raziskovalnega razvoja. Namen tega članka je raziskati nekatere možnosti za razmislek. Preden začnemo razpravljati o posebnih poslovnih modelih Ethereuma in L2, razmislimo o krovnih poslovnih modelih, ki so prisotni v kriptografskem prostoru.

1.1 Modeli “podjetja”

Jedro: Nadzor + monopol (z dovoljenjem), cenovna diskriminacija zaradi dobička

Ti modeli se osredotočajo na pridobivanje znatnega nadzora nad storitvami in protokoli za povečanje prihodkov, kar je podobno tradicionalnim poslovnim praksam. Pri tem je decentralizacija večinoma nepotrebna, če uporabniki sprejmejo okvir. K dobičku usmerjeni subjekti morajo zagotoviti učinkovito delovanje, ne da bi se odpovedali nadzoru.

Konkurenca se vrti okoli sposobnosti cenovne diskriminacije, odzivnosti na potrebe uporabnikov in možnosti rasti. Žetoni služijo predvsem pridobivanju strank in lastništvu. Fundacija Solana na primer izvaja precejšen nadzor nad svojim ekosistemom in trdi, da je “globalni Onchain Nasdaq”, pri čemer se osredotoča na temelje, zlasti na dobiček.

1.2 Modeli “protokola”

Jedro: Udeležba brez dovoljenja (izdaja premoženja, trgovina), strukture fiksnih pristojbin

Ta model poudarja oblikovanje odprtih in večinoma nespremenljivih protokolnih standardov. Upravljanje pogosto vključuje organizacije DAO ali fundacije, ki omogočajo avtonomno delovanje. Uporaba protokola je brez dovoljenj, profitne modele pa je težko spreminjati. Žetoni običajno delujejo kot orodja za upravljanje in dividende.

Uspeh je odvisen od trajnostnega delovanja izdelka, trajnosti povpraševanja in mrežnih učinkov zaradi časovne usklajenosti. Prvi pionirji, ki najdejo skladnost med izdelkom in trgom (PMF), pridobijo konkurenčno prednost.

1.3 Modeli “sredstev”

Jedro: Osredotočenost na vrednost sredstev

V to kategorijo spadajo BTC, Memecoini in decentralizirani stablecoini. Sredstva pridobivajo soglasje na podlagi svojih značilnosti in se še naprej krepijo. Ključne lastnosti vključujejo prednosti zgodnjega sprejetja, lastnosti mehanizma (redkost, deflacija) in simbolne pomene, ki povečujejo sprejemanje.

Pri tem je uspeh odvisen od moči soglasja ter sposobnosti premoženja, da se ohrani in razcveti.

V svetu kriptovalut so različni projekti in sredstva usklajeni s temi poslovnimi modeli ali jih združujejo, kar omogoča oceno Ethereuma in L2 skozi to prizmo.

2. Kateri poslovni model predstavljajo rešitve L2?

2.1 Trenutni položaj L2

Sprva je bil cilj projekta L2 povečati zmogljivost transakcij v sistemu Ethereum. Ta cilj je bil v veliki meri dosežen, saj L2 zdaj predstavlja pomemben del ekosistema Ethereum, saj opravi 85 % transakcij in 31 % obsega. Število aktivnih naslovov je v L2 tri- do štirikrat večje.

Vendar pa L2 ni ustrezno povečal prihodkov za ethereum. Prihodki izvirajo predvsem iz pristojbin za dostopnost podatkov (DA) in rudarske izločljive vrednosti (MEV), pri čemer so pričakovanja glede deleža ethereja nizka. Sistem L2 je v veliki meri absorbiral te prihodke, kar je ethereum potisnilo v inflacijo.

Pristojbine DA lahko ustvarjajo prednostne pristojbine le v nasičenih razmerah, medtem ko v nenasičenih razmerah postanejo blago, kar omejuje potencial rasti. Širitev L2 je v nasprotju z modelom dobička, ki temelji na preobremenjenosti.

2.2 Različni poslovni modeli L2

2.2.1 Univerzalni L2

Universal L2 si prizadeva razviti celovit ekosistem aplikacij. Uspešni modeli pogosto prinašajo inovacije na področju mehanizmov spodbud za razvijalce in vključevanja uporabnikov. Ti L2 si vse bolj prizadevajo zmanjšati odvisnost od ethereuma in hkrati čim bolj povečati prilagodljivost.

Način vodenja je usmerjen v ekipo, dohodek pa v veliki meri ostaja pod njihovim nadzorom, kar spominja na “podjetniški” model, ki ceni oceno ekosistema in prihodkov.

2.2.2 Konzorcij L2

Konzorcij L2 deluje podobno kot Ethereum, vendar deluje v okviru dovoljenj. Ti modeli imajo potencial za boljše poslovne rezultate zaradi strateškega razporejanja virov. Ta oblika se je pojavila med zgodnjimi univerzalnimi L2, ki združujejo upravljanje ekosistema z varnostjo Ethereuma.

Ti L2 imajo večjo centralizacijo, nadzorujejo dinamiko udeležencev in notranje poslovne modele. To odraža bolj centraliziran “protokolarni” model, kot je razvidno iz pristopa Optimizma.

2.2.3 Appchain L2

Appchain L2 predstavlja nov model pridobivanja vrednosti, ki se osredotoča na aplikacije, ki združujejo elemente “podjetja” in “protokola”. Številni App Rollupi se zanašajo na konzorcije L2 zaradi stroškovne učinkovitosti in integracije ekosistema.

Kljub nižjim začetnim stroškom ostajajo izzivi pri razvoju infrastrukture. Verige aplikacij uspevajo, če imajo močne notranje cikle, kot so večni DEX-i ali GameFi.

3. Kako L2 vpliva na poslovni model ethereja

Po združitvi in EIP-1559 je Ethereum iz omejenega prostora blokov pridobil znatne MEV in prednostne pristojbine. S skaliranjem L2 se je Ethereum odpovedal potencialnim MEV in prednostnim pristojbinam, kar je netipično za podjetje. Ta pristop spodbuja decentralizacijo in avtonomijo, kar pospešuje rast ekosistemov L2.

3.1 Ethereum kot protokol izdajanja L2

Z vzpostavljeno potjo, usmerjeno v Rollup-Centric, se je Ethereum bolj nagnil k modelu “protokola” kot k modelu “podjetja”. Čeprav obstajajo nekatere zahteve glede upravljanja, je pomembno vmešavanje še vedno minimalno.

Trenutno Ethereum L1 gosti več kot polovico transakcij v ekosistemu, saj deluje kot platforma za izdajanje L2 brez dovoljenja. Za razliko od tipičnih poslovnih modelov Ethereum ni določil pragov dobička za prihodke L2, zaradi česar ima veliko L2 koristi od likvidnosti Ethereuma, ne da bi prispevali k njegovim prihodkom.

3.2 Ethereum kot sredstvo za shranjevanje vrednosti in programirljiva skrbniška valuta

ETH ni mogoče vrednotiti s tradicionalnimi okviri “podjetja” ali “protokola” zaradi zastarelosti prvotnega poslovnega modela L1 po razširitvi. Cilj odločitve Ethereuma, da se odpove profitnim maržam, je spodbuditi rast ekosistema, kar na koncu vpliva na denarno vrednost ETH.

Zgodovinski poudarki ethereja vključujejo izdajo žetonov, likvidnostno rudarjenje DeFi, likvidni vložek, rudarjenje L2 in ponovni vložek. Vsaka ponovitev okrepi povpraševanje po ETH in njegovo uporabnost ter ga utrdi kot primarno sredstvo v ekosistemu.

Kljub konkurenci izvornih in izvedenih sredstev L2 ETH ohranja prevladujoč položaj zaradi učinkov omrežja in rasti gospodarske dejavnosti. S širitvijo ekosistema se bo temeljna vrednost ETH še naprej kazala, kar bo okrepila njegova ključna vloga v vsaki operativni fazi.

4. Zaključek

Kriptovalute vključujejo tri dragocene poslovne modele: podjetja, protokole in samo valuto, ki se razlikujejo po možnostih nadzora in določanja cen. Strateška usmerjenost sistema Ethereum v protokole brez dovoljenj in ETH kot valuto odraža njegov edinstven položaj.

Ker se ekosistemi L2 razvijajo v bolj centralizirane modele, Ethereum ostaja zavezan spodbujanju decentralizirane rasti. Kot protokol izdajanja brez dovoljenja daje prednost širjenju trga pred takojšnjim dobičkom, kar je drzna stava na prihodnjo rast.

Vrednost ETH kot sredstva, ki temelji na omrežnih učinkih, bo navsezadnje rasla skupaj s širjenjem ekosistema Ethereum, kar bo okrepilo njegovo prevlado v kriptografski pokrajini.